2024年计算机行业2025年度策略报告：不确定性中寻找确定性，坚守信创主线，拥抱AI变革

一、计算机行情复盘：以攻为守，牛市从不缺席

1、历史行情复盘：技术变革、政策支持、流动性宽松三因子叠加时计算机板块超额收益突出

2007 年至今，计算机板块相对收益突出的大行情阶段如以下图表所示，整体上 可概括出以下特点：

持续期较长的行情往往是技术变革叠加国家级专项扶持政策驱动，同时流动 性宽松预期较强：如 2012.12-2015.5 移动互联网驱动的板块长达 2 年多（中 间有 3 个月间隔）的史诗级大行情，2019.8-2020.7 云计算驱动的板块持续 1 年的轮动行情。

细分景气度（业绩预期）驱动的行情演绎时间越来越短，且越来越领先基本 面变化：从 2015 年的政务 IT 行情，到 2018 年的医疗 IT 行情，再到 2019 年的信创行情可见一斑；板块池持续扩充，整体超额收益不高，但相关个股 短期超额收益非常明显。 2023 年至今计算机主要有两轮超额收益明显的行情。第一轮为 2023 年上半年由 AIGC 技术变革引领的上涨行情，市场对人工智能新一轮突破认可度高，AIGC 与各行各业结合带来的降本增效展望驱动市场提升对相关软硬件公司的长期业 绩预期，拔高估值。算力、数据服务、大模型、AI 应用等各板块均受益，其中 业绩兑现最快的 AI 基础设施层面持续性最强。第二轮行情为 2024 年 9 月 24 后 政策预期转向叠加市场流动性释放驱动的科技行情，交易量回升直接利好炒股软 件，中美摩擦及化债等政策推动信创等政府开支回升预期，国家强调新质生产力， AI、低空经济、车路云等板块轮动上涨。

2、9 月 24 至今行情演绎：三大主线交替引领，“新质”细分 交织上行

以 9 月 24 日为转折点，计算机板块行情前后冰火两重天。今年年初至 9 月 23 日， 计算机行业指数（801750.SI，下同）下跌 28.88%，在 31 个申万一级行业指数中 涨幅排名第 30 位；9 月 24 日至今（2024 年 12 月 12 日，下同），计算机行业指 数上涨64.21%，在所有行业中排名第2位。年初至今计算机行业指数涨幅16.78%， 排名第 11 位。 前三季度公募基金持续减配计算机板块。2024 年一至三季度：公募基金重仓股 中计算机标的持仓市值占比分别为 3.82%/2.40%/2.33%，计算机板块持仓占比持 续 下 降 ； 全 行 业 看 ， 计 算 机 板 块 在 公 募 机 构 持 仓 中 低 配 比 例 分 别 为 0.28%/1.23%/1.64%，减配趋势逐季加强。实际上，自 23Q1 计算机板块在主动型 公募基金的重仓持股中占比达到近几年高点以来，至 24Q3 已连续六个季度逐季 下滑，是整个板块在今年 Q3 以前表现不佳的主要原因之一。

9 月 24 日国新办新闻发布会以来板块行情反转。9 月 24 日，国务院新闻办公室 召开新闻发布会，证监会宣布将发布关于推动中长期资金入市的指导意见、促进 并购重组的六条措施以及上市公司市值管理指引，央行宣布首次创设两项新的货 币政策工具支持股票市场稳定发展，分别为 5000 亿元证券、基金、保险公司互 换便利和 3000 亿元股票回购、增持再贷款，可视情况扩大规模。此后，资本市 场交投活跃度大幅提升，计算机板块行情反转。

复盘 9 月 24 日至今板块行情，金融科技、泛自主链（华为&信创）、AI 应用三 大主线交替引领，跨境支付、数据要素、低空经济等新质生产力细分方向交织表 现。从领涨主线维度看，计算机行业行情整体可以划分为三个阶段：第一阶段（9 月 24 日至 10 月 9 日），金融科技（尤其是金融信息服务）领涨；第二阶段（10 月 10 日至 11 月 11 日），泛自主链（华为&信创）领涨；第三阶段（11 月 11 日 至今），AI 应用领涨。

（1）第一阶段：板块普涨，金融科技领涨

金融科技作为市场行情先锋，与下游券商板块行情相关性较高。我们选取万得互 联网金融指数（884136.WI）代表金融科技板块，选取证券公司指数（399975.SZ） 代表券商板块，通过对比 2012 年以后两大指数的走势，可以发现市场活跃度快 速提升时，金融科技板块走势与券商板块的走势基本一致。

自上而下的资本市场政策、资金流动性释放是驱动证券板块、互金板块行情的重 要因素。我们筛选了 2012 年以后券商指数涨幅超过 20%的历次证券“牛市”行情 并分析了驱动行情的政策面、流动性，自 2012 年末的券商创新大会至 2021 年 8 月初全面注册制推进及放开外资持股限制，历次证券行情中，自上而下的政策因 素对行情的启动及持续性均有极其重要的影响。

历次“牛市”行情期间金融信息服务、证券 IT 子板块都表现出更高弹性。根据下 游客户的不同，金融 IT 板块可以划分为金融信息服务、证券 IT、银行 IT 等子版 块。我们筛选了 2012 年以后券商指数涨幅超过 20%的 5 次证券“牛市”行情并统 计了相应金融信息服务、证券 IT 以及银行 IT 子板块的领涨股上涨情况，可以看 出在历次券商行情期间，相比其他板块，互联网业务模式、2C 业务属性的金融 信息服务板块（东方财富、同花顺、大智慧、指南针等）弹性最大，其次是长期 受益资本市场改革的证券 IT 板块（恒生电子、金证股份、顶点软件）。

此轮行情至今金融科技板块涨幅同样大幅领先于整个计算机行业。9 月 24 日至 今，wind 互联网金融科技指数涨幅达 95.45%，远高于同期计算机行业指数 64.21% 的涨幅。个股中，金融信息服务同花顺、指南针、东方财富，证券 IT 赢时胜、 财富趋势、恒生电子，银行 IT 汇金科技、银之杰、安硕信息涨幅居前。

金融科技贯穿 9 月 24 日以来的整个计算机行情，分别于三个子阶段内领涨：1） 9 月 24 日至 10 月 9 日，市场普涨阶段，催化为 9 月 24 日开始的一系列资本市场 政策催化，此阶段计算机指数涨幅 42.80%，互金指数涨幅 44.49%；2）10 月 31 日至 11 月 8 日，催化为 11 月 8 日十四届全国人大常委会第十二次会议，此阶段 计算机指数涨幅 9.45%，互金指数涨幅 12.24%；3）11 月 27 日至 12 月 12 日， 催化为 12 月 9 日中共中央政治局会议及 12 月 11-12 日中央经济工作会议，此阶 段计算机指数涨幅 10.15%，互金指数涨幅 15.19%。

（2）第二阶段：泛自主链领涨，“新质”细分交替上行

泛自主链行情大致可划分为华为链、信创链前后两个阶段。10 月 10 日至 11 月 11 日期间，整体来看泛自主链接棒金融科技板块领涨整个行业，其中 2024.10.10-2024.10.31 为华为链领涨，2024.10.29-2024.11.11 为信创链领涨。在此 期间，跨境支付、数据要素、低空经济、金融科技等新质生产力细分领域在政策、 事件催化下交替上行，计算机指数涨幅达 18.88%。

华为链：本轮行情前启动，10 月份接棒金融 IT 领涨全行业

华为链行情实际于 8 月启动，贯穿资本市场行情转折点。从板块内涨幅最大的个 股常山北明股价走势的角度，华为链行情始于 8 月份 HarmonyOS Next 发布，历 经 9 月份海思全联接大会、华为全联接大会、华为秋季全场景发布会的召开以及 市场普涨，10 月份华为原生鸿蒙之夜暨华为全场景新品发布会，贯穿 9 月 24 日 资本市场行情转折点，区间收盘价涨幅最大的个股包括常山北明（+490%）、润 和软件（+268%）、法本信息（+231%）等。

10 月初接棒金融科技领涨全行业。在市场下跌企稳及 HarmonyOS NEXT 公测预 期兑现后，10 月 10 日开始华为链再度向上，至 10 月 31 日涨幅最大的个股包括 常山北明（+173%）、荣科科技（+56%）、迪普科技（+39%）等。区别于 10 月 10 日之前的普涨，此阶段下资金主要涌向常山北明、润和软件及软通动力等 大容量个股。

新质生产力：跨境支付、数据要素、低空经济交替上行

跨境支付（2024.10.11-2024.10.21）：BRICS Pay 消息集中催化。 10 月 6 日，根据深度时报，2024 年 10 月 BRICS Pay 支付系统在中国启动试点, 由中华科技控股集团旗下的“科技强国”平台主导。 10 月 10 日，在第 27 次中国－东盟领导人会议上的讲话中，总理提出中国愿同东 盟积极推进铁路、港口等基建合作，加快签署和实施 3.0 版自贸协定，加强对接 跨境支付系统，扩大本币结算规模。 10 月 18 日，俄罗斯卫星通讯社报道，金砖国家工商论坛参与者将能测试 BRICSPay 支付系统演示版。 2024 年 10 月 24 日，外交部网站发布《金砖国家领导人第十六次会晤喀山宣言》， 宣言欢迎金砖国家同其贸易伙伴在开展金融交易时使用本币，鼓励加强金砖国家 间代理银行网络，根据自愿且非约束性的金砖国家跨境支付倡议促进本币结算， 并授权金砖国家财长和央行行长适时继续研究本币合作、支付工具和平台，并于 下届金砖主席国任期内提交报告。

数据要素（2024.10.14-2024.10.23）：政策预期催化频繁。 10 月 9 日，据新华社，近日中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于加快公共 数据资源开发利用的意见》。 10 月 21 日国家数据局党组成员、副局长沈竹林在 2024 金融街论坛年会上表示， 国家数据局将以数据要素市场化配置改革为主线，制定出台培育一体化数据市场 的政策文件。 10 月 23 日，2024 数据要素发展大会在杭州拉开帷幕，以“激发数据要素新价值 加 快形成新质生产力”为主题，设置 1 场专家思享会、1 场主论坛、2 个专题论坛和 1 个闭门研讨。

低空经济（2024.10.18-2024.10.31）：产业落地加速预期催化。 10 月 16 日，香港特区行政长官李家超发表《行政长官 2024 年施政报告》，李家 超表示，香港特区政府将成立“发展低空经济工作组”，由财政司副司长任组长， 制订低空经济发展策略和行动计划，推动法规改革和部署基础设施建设。 10 月 18 日，根据《科创板日报》，低空经济专管司局的设立已经获得批复，国 家相关部委拟成立低空经济专管司局。 10 月 20 日，据山东高速招标采购平台显示，山东高速城乡发展集团有限公司发 布了“低空电网”产品及技术合作单位征集公告。其飞行器需求显示，预估需求飞 行器合计不低于 2.2 万架。 10 月 23 日，国务办举行新闻发布会提出，培育壮大低空经济、商业航天、生物 制造等新产业新赛道。

信创：计算机长期主线，国际因素催化下板块表现活跃

信创板块是计算机长期主线，长期看在整个行业中拥有较大超额收益。根据 Wind 发布的信创产业指数（8841644.WI），2017 年 1 月 1 日至 2021 年 12 月 31 日， 信创产业指数累计涨幅达 295%，同期计算机（申万）（801750.SI）指数累计涨幅 10%，信创板块超额收益非常明显。其中在党政电子公文大规模试点、关键行业 信创正式提出阶段（2017 年-2019 年）和党政电子公文和办公应用全面落地、关 键行业开启试点阶段（2020 年-2021 年），信创产业指数较计算机（申万）指数 超额收益分别达到 114%和 72%。

10-11 月信创产业事件催化较为集中：10 月 16 日，据 “中国网络空间安全协会” 微信公众号发文，英特尔 CPU 漏洞频发、故障率高，应系统排查英特尔产品网 络安全风险；据“国家安全部”微信公众号消息，某境外企业 A 公司通过与我国具 有测绘资质的 B 公司合作，以开展汽车智能驾驶研究为掩护，在我国内非法开展 地理信息测绘活动；10 月底至 11 月初，随着美国大选 邻近，市场对 IT 自主可控关注度持续提升；11 月 8 日，据悉台积电已经向目前 所有大陆 AI 芯片客户发送正式电子邮件，宣布自下周(11 月 11 日)起，将暂停向 中国大陆 AI/GPU 客户供应所有 7 纳米(nm)及更先进工艺的芯片。 此轮行情下信创板块涨幅与行业平均涨幅基本一致。信创板块行情于 10 月 17 日 启动，领涨股主升行情始于 10 月 29 日。10 月 17 日至今，wind 信创产业指数涨 幅达 25.3%，与同期计算机行业指数 25.6%的涨幅基本一致。10 月 17 日至 10 月 28 日第一阶段，领涨个股主要以安全厂商为主；10 月 29 日至 11 月 11 日第二阶 段，领涨个股主要以中国长城、中科曙光、中国软件等信创国家队为主。

（3）第三阶段：产业趋势为王，AI 应用领涨

11 月份美股 AI 行情阶段性呈现出明显的“硬切软”特征。11 月份美股 AI 软件厂 商陆续披露财报，多家公司公布业绩后股价表现亮眼：Palantir 14 个交易日大涨 约 55%，Applovin 12 个交易日涨幅约 95%，Shopify 9 个交易日大涨约 20%， Snowflake 2 个交易日大涨约 30%，Elastic 公布业绩后周五收盘大涨约 15%（盘 中一度大涨约 25%）。与之对比，硬件算力龙头英伟达于 11 月 20 日公布财报后 表现相对平稳，美股 AI 行情表现出较为明显的“硬切软”阶段性特征。

11-12 月 AI 板块多项事件集中催化。北京时间 11 月 20 日至 22 日，微软 Ignite 2024 全球技术大会在芝加哥举行，会议主题聚焦于 "AI 转型中的最新创新"，通过全 球线上直播的方式向全世界展示最新的技术创新，特别是 AI 领域的前沿动向。 北京时间 11 月 21 日，英伟达发布 FY25Q3 财报，这是其纳入道指之后的第一份 财报。北京时间 12 月 5 日，OpenAI 开始为期 12 天的新功能、新产品和演示， 目前已经发布了 o1 正式版、视频生成大模型 Sora、协作、编程、Project 等多个 新品，同时强化微调技术，并正式登录 Apple Intellignece。 12 月份 AI 投资逻辑逐渐从海外映射转向豆包概念股。12 月 18 日-19 日，火山 引擎冬季 FORCE 原动力大会将在上海正式开启，豆包大模型家族将迎来全线升 级。量子位智库数据显示，截至 11 月底，豆包 2024 年的累计用户规模已超过 1.6 亿；11 月平均每天有 80 万新用户下载豆包，单日活跃用户近 900 万，位居 AI 应用全球第二、国内第一。在 11 月的全球月活跃排行榜上，豆包 APP 的 MAU 达 到了 5998 万，仅次于 OpenAI 的 ChatGPT，位列全球第二。进入 12 月份以来， AI 板块投资逻辑逐渐从海外映射转向字节豆包概念股。

二、信创：2025 年最具确定性的细分板块，兼备业 绩、政策护航和情绪催化

复盘整个信创产业的发展历程，我们认为信创产业从行业上看呈现“2+8+N”递次 推进，从业务系统看呈现从外围系统迈向核心业务持续深化的整体趋势。而无论 党政还是行业信创，整体又大致遵循政策推出-小范围试点-大规模推广的过程。 2019-2021 年，信创产业发展以党政电子公文地市级以上替换、行业信创小范围 试点为主；2022 年至今，信创步入党政电子公文区县级下沉及电子政务开启替 换、行业信创大规模推广并迈入核心业务系统的阶段。

复盘信创板块的历史行情，我们认为 2019 年至 2021 年信创板块行情的演绎以党 政电子公文的大规模落地推进为核心，经历了政策预期演绎-招投标启动-业绩兑 现三个阶段。

党政电子公文政策推出、预期演绎阶段（2019 年 1 月至 2019 年 4 月）：根 据赛迪网《2022-2023 年中国信创生态及信创 PC 市场发展研究报告》，2018 年起美国对我国高科技产品加征关税、对华为提起刑事诉讼等事件下，自主 可控热度提升，叠加党政信创工程推进，市场对党政信创大规模替换形成一 定预期。我们发现该阶段基础软硬件企业涨幅较大，领涨公司包括中国软件、 中国长城、浪潮信息、中科曙光、振华科技等；

党政电子公文招投标启动，订单落地，叠加美国进一步制裁情绪提振阶段 （2019 年 6 月至 2020 年 7 月）：基本面上看，2020 年起，党政信创进入规 模化推广阶段，招投标订单持续落地；情绪上看，一方面 2020 年 4 月起美 国进一步加剧制裁，另一方面 2019 年 10 月起诚迈科技增资统信软件事件持 续发酵、提振板块情绪。该阶段领涨公司包括诚迈科技、金山办公、振华科 技、东方通、中国长城等；

党政电子公文业绩兑现期（2021 年 5 月至 2021 年 12 月）：受益于 2019-2020 年党政信创推进，核心信创标的公司 2021 年信创相关业绩逐步兑现，引领 板块行情上涨，如麒麟软件、飞腾信息、统信软件、金山办公办公软件授权 业务 2021H1 分别实现收入同比增长 472.46%/250.32%/496.88%/199.79%， 2021A 分别实现收入同比增长 84.64%/74.29%/58.65%/107.10%。信创相关收 入增长带动上市公司本身业绩大幅增长，如中国软件 2021Q1/2021H1/ 2021Q1-Q3/2021A 收入同比增速分别为 69%/89%/96%/40%，中国长城四个 业绩期收入同比增速分别为 178%/83%/59%/24%，金山办公四个业绩期收入 同比增速分别为 108%/71%/58%/46%。该阶段领涨公司包括金山办公、振华 科技、泛微网络、诚迈科技、中科曙光等；

信创板块已迎来新一轮行情启动：2024 年 8 月至今，信创板块超额收益明显， 我们认为新一轮信创行情已经启动，其中 2024 年 8 月底至 11 月底为政策预期的 演绎阶段；2024 年 12 月起，新一轮信创将进入招投标放量和业绩兑现阶段。本 轮信创替换的重点包括党政电子公文的区县级深入下沉、党政电子政务的全面落 地、行业信创的大规模推广。相比于 2019-2021 年的信创浪潮，本轮信创具备更 广泛的覆盖范围、更市场化的选型特征，预计将带动整个产业的更大增长空间与 深度渗透，并带来更为持续的板块行情。 展望 25 年，我们认为政策驱动的信创落地为确定的细分方向，板块兼具业绩和 政策护航。同时特朗普上台后，预计国际环境的不确定性将加剧，安全事件可能 进一步催化自主可控的市场需求，推动信创情绪升温。在产业层面，三批国测结 果名单充分反映出信创厂商在安全性、可靠性以及可持续性方面的不断提升；华 为以鲲鹏芯片、集中式数据库和鸿蒙操作系统等基础软硬件全面入局，不仅为信 创板块注入技术活力，还将带动相关产业链加速发展。

1、24 年板块业绩已有较好兑现，预计 25 年将进一步提速

信创板块今年来业绩已有不错的表现：根据我们外发的报告《计算机行业 24 年 三季报总结—提质增效进行中，聚焦政策驱动方向》，今年来 Q2、Q3 信创板块 核心标的如达梦数据、人大金仓业绩均有不错的增长，其中达梦数据前三季度收 入同比增长41%、归母净利润同比增长47%；人大金仓H1收入同比增长19.40%， 前三季度收入同比增长 30%+。从前三季度计算机各细分板块业绩增速排名来看， 信创板块收入、利润增幅均位于前列。展望 25 年，随相关补贴落地，党政及行 业信创招投标均有望迎来提速，我们预计 25 年信创核心标的在市场需求的驱动 下将持续释放潜力，实现更加亮眼的业绩增长。

2、政策持续护航，化债等政策有利于政府资金问题缓解

信创将直接受益于化债政策：10 月 12 日财政部提出拟一次性增加较大规模债务 限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，信创将直 接受益于政府债务缓解；11 月 8 日，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会，介绍了本轮一揽子财政刺激的具体部署，其中化债方案靴子落地，总额约 12 万亿， 主要包含 6 万亿债务限额置换地方政府存量隐性债务、约 4 万亿专门用于化债的 新增地方政府专项债券、约 2 万亿仍按原合同偿还的棚户区改造隐性债务。具体 来看，1）6 万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务，将分三年安排， 2024—2026 年每年 2 万亿，全部安排为专项债务限额。按此安排，2024 年末地 方政府专项债务限额将由 29.52 万亿元增加到 35.52 万亿元。2）4 万亿专门用于 化债的新增地方政府专项债券，将分五年安排，从 2024 年开始，每年从新增地 方政府专项债券中安排 8000 亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债。3）2029 年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务 2 万亿元，仍按原合同偿还。 采购标准逐步规范化，并向国产厂商倾斜。2024 年 12 月 5 日讯，财政部就《关 于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知（征求意见稿）》向社 会公开征求意见。其中提到，采购项目或者采购包中包含多种产品，供应商提供 的符合本国产品标准的产品成本之和占该供应商提供产品的成本总和 80%以上 的，对该供应商提供的产品整体给予 20%的价格扣除，用扣除后的价格参与评审。 根据《政府采购品分类目录 2022》，货物类产品中，包含“设备”品目，其中包含 计算机、网络设备、信息安全设备、终端设备、存储设备等信息化设备和复印机、 打印机等办公设备。我们认为，此次《通知》释放了政府采购向国产厂商倾斜的 明确信号，体现出支持国产化和提升本土供应链竞争力的政策导向。

3、国测三批结果名单已出，厂商和技术路线更趋市场化与 多元化

信创国测工作持续推进，意味着信创推进更加有标准可循，落地或将进一步提速。 2023 年 12 月 26 日、2024 年 5 月 20 日、2024 年 9 月 30 日，中国信息安全测评 中心陆续发布三批安全可靠测评结果公告，主要涵盖中央处理器（CPU）、操作 系统、数据库三大产品品类。根据三批安全可靠测评结果，我们发现以下趋势： （1）厂商和技术路线更趋市场化与多元化。例如，在数据库领域，除了集中式 数据库之外，第三批测评新增了分布式数据库产品类别，进一步丰富了市场选择。 （2）安全可靠等级有所提升。多款国产芯片和软件的安全可靠等级获得认可， 例如飞腾、龙芯、海光、鲲鹏等多款 CPU 芯片均被评定为安全可靠等级二级； GaussDB V2.0（集中式版）也达到二级标准。这表明国产技术在安全性和可靠性 方面取得了重要进展。我们认为，这些变化充分反映出信创厂商在安全性、可靠 性以及可持续性方面的不断提升，同时标志着国产基础软硬件从“可用”向“好用” 的转型步伐正在加快。（3）华为全面入局注入活力。CPU 方面，华为鲲鹏芯片、 麒麟芯片、盘古芯片三批共 6 款芯片进入安全可靠测评结果目录；数据库方面， GaussDB V2.0（集中式版）、TaurusDB V2.0、GaussDB V2.0（分布式版）三款数 据库通过安全可靠测评；操作系统方面，华为云欧拉操作系统 V2.0（内核版本 5.10）通过安全可靠测评，此外余承东前期做客央视新闻直播间时透露，由于制 裁相关影响，目前的华为 PC 或将是最后一批搭载 Windows 系统的笔记本电脑， 后续将会有鸿蒙系统的 PC 产品，我们认为后续鸿蒙桌面操作系统亦有望通过安 全可靠测评，成为信创桌面操作系统的重要力量之一。

4、中美科技摩擦频繁，自主可控情绪催化升级

近期中美科技摩擦频繁，自主可控为大势所趋。2024 年 12 月 2 日晚间，美国《联 邦公报》最新文件显示，美国工业和安全局(BIS)修订了《出口管理条例》(EAR)， 将 140 个中国半导体行业相关实体添加到“实体清单”。2024 年 12 月 3 日，中国 互联网协会、中国汽车工业协会、中国半导体行业协会、中国通信企业协会集体 发布声明，美国芯片产品不再安全、不再可靠，呼吁国内企业审慎选择采购美国 芯片。我们认为，中美科技摩擦愈演愈烈的背景下，自主可控不仅为情绪催化， 更是大势所趋，制裁加剧或进一步加快党政及行业信创替换节奏。 2017-2021 年自主可控领域面临频繁的国际事件催化，我们预计本次特朗普上台 后，或继续对我国关键领域施加制裁和贸易限制措施，自主可控情绪将持续得到 催化。根据统计，2017-2021 年特朗普任上，美国政府对我国关键领域施加了一 系列限制措施，这些措施主要集中在贸易关税、出口和投资限制、技术与出口管 制、金融战以及投资限制等方面。关键技术和产业领域，特朗普政府针对我国人 工智能、机器学习技术、先进计算技术、数据分析技术等领域，以及通信、半导 体等产业频繁采取关税、黑名单、国家安全等措施，限制了我国相关领域及产业 的发展。

本轮信创替换覆盖范围显著扩大，包含党政电子公文的区县级下沉及电子政务系 统建设，以及行业信创核心业务系统的国产化替换，预计体量和市场空间均远超 上一轮。以信创数据库为例：党政领域未来信创推动范围主要包括电子政务系统 建设和电子公文区县级下沉，根据达梦数据招股说明书，电子政务建设的预计市 场空间将是电子公文的十倍；区县级下沉方面，根据民政部官网中华人民共和国 行政区划统计表（截至 2022 年 12 月 31 日），我国行政区域共有 333 个地级、2843 个县级、38602 个乡级行政区划单位，党政信创自上而下推进，区县级下沉空间 非常大。行业信创方面，电力、金融、军队、运营商、医疗、制造等行业当前信 创整体替换率仍较低。

三、AI 应用：垂类应用率先落地，AI Agent 剑指未 来

AI 应用目前处于通用工具体现技术及流量优势，垂类应用逐步在报表端体现， 各大厂商均发力 AI Agent 产品阶段。我们梳理当前的 AI 应用市场，概括目前三 类主要的 AI 应用发展方向及关注重点。第一类为提升生产工作效率的通用工具， 用户对结果准确度要求不高，AIGC 对内容供给速度有实质性的提升。此类应用 目前数量多，参与门槛相对低，无论是科技大厂还是初创公司均有参与，大模型 厂商产品相对占优。第二类为基于垂直场景打造的 AI 赋能类应用。B 端对行业 差异化和专业化要求更高，垂直行业长尾数据帮助 finetune 模型，容易建立壁垒。 细分场景需求明确，且垂直领域现有服务商行业 know-how 深厚，基于现有场景 需求引入 AI 赋能，实现企业内部运营效率提升+企业对外价值输出量提升。此类 应用数量相对少，但在部分场景已看到 AI 带来参与者报表端的优化。第三类为 AI Agent，Agent 为 AI 应用的下一步，AI 由副驾驶逐步转向人类生产生活的独 立助手，能够自主调用资源完成任务。AI Agent 目前有两类载体，一类为端侧 Agent，基于手机、电脑等终端为用户服务，能自主调用终端中的功能与信息； 另一类为软件层面的 Agent，尤其看到在企业生产管理类软件中，基于企业目前 积累的特有知识，实现任务自动化，帮助用户降本增效。

1、类别一：提升生产工作效率的通用工具

AIGC 赋能的第一类场景为提升生产工作效率的通用工具。在此类场景中，AIGC 能在基础性工作中帮助或替代人力。此类场景对 AIGC 生成内容的准确度要求不 高，主要通过生成式 AI 提升内容供给速度、降低内容创作门槛，从而帮助人员 专注于高价值的工作及创作流程，提升工作效率。此类应用目前数量多，参与门 槛相对低，无论是科技大厂还是初创公司均有参与，大模型厂商产品相对占优。 目前商业模式仍以订阅及按使用量付费为主，重点关注有模型技术优势及流量优 势的厂商。

从产品使用量来看，技术优势与流量优势的结合是最佳策略。根据 AI 产品榜， 可以看出以 ChatGPT 为首的排名靠前的通用工具均具备强大的模型能力，受益 于其技术上的大语言模型优势，在生成内容的质量、语境理解等方面远超竞争对 手。另一方面，我们同时可以观察到流量入口是推动通用 AI 工具快速扩张的关 键因素。典型案例包括豆包、New Bing、微软 Copliot 等，其均基于厂商本身强 大的流量基数，获得用户拓展方面的竞争优势。同时，综合来看，ChatGPT、豆 包等用户数据表现最好的厂商大多同时具备模型技术优势和流量入口优势，因此 在通用 AI 领域建议重点关注与技术突出的大模型厂商合作，同时本身具备用户 及流量基础的应用厂商。

2、类别二：基于垂直场景打造的 AI 赋能类应用

AIGC应用的第二类场景为基于垂直场景打造的AI赋能类应用。在垂类场景中， 客户对行业差异化和专业化要求更高，垂直行业厂商拥有长尾数据帮助 finetune 大模型，容易建立壁垒。且垂直细分场景需求明确，领域内现有服务商行业 know-how 深厚，基于现有场景需求引入 AI 赋能，实现企业内部运营效率提升+ 企业对外价值输出量提升。目前此类应用数量相对通用 AI 应用较少，但在部分 场景已看到 AI 带来参与者报表端的优化。

（1）AI+教育：多邻国——AIGC 实现在线个性化交互式教学

教育场景为个性化需求旺盛的场景，AIGC 帮助教育类应用实现 1V1 个性化定制 交互式教学，让教育软件效果不断接近“因材施教”，提升教学质量和用户体验。 Duolingo Max 帮助使用者与 AI 互动学习，已推出 4 大功能，公司已看到 AI 驱动 的用户数及付费意愿增长。 解释我的答案（Explain My Answer）：当用户回答问题后，可以获得详细的 解释，了解答案正确或错误的原因，帮助深入理解语言规则。 角色扮演（Roleplay）：用户可以与 AI 角色进行模拟对话，练习实际交流技 能，增强口语能力。 视频通话（Video Call）：用户可以与 AI 角色 Lily 进行视频对话，模拟真实 的语言交流场景，提升口语练习的真实感。 冒险模式（Adventures）：沉浸式游戏体验，用户在虚拟世界中应用语言技能， 完成任务，增强学习的趣味性和实用性。 AI 效果已在公司业绩端体现。Q3 多邻国 DAU 同比增长 54%，部分得益于 Duolingo Max 的强劲表现，Max 目前已覆盖公司约一半的 DAU，且预计到年底 将再增加 10pct。且公司已看到 Lily 视频通话等新功能的推出会带来一次性订阅 量上涨，驱动 Duolingo Max 预定量增加。

（2）AI+广告：AI 算法实现广告分发/推荐效率提升

生成式 AI 与广告分发/推荐算法结合，一方面减少广告平台本身人工需求，另一 方面为客户提供更高的广告匹配度和流量，提升广告效果，实现广告平台降本增 效。

Applovin 通过 AI 算法提升广告匹配效率，实现收入和利润率大幅增长。 AppLovin 推出了 AI 驱动的广告引擎 Axon 2.0，提升了广告匹配效率，帮助 广告主更精准地定位目标用户，从而提高广告投放效果。得益于 AI 技术的 应用，AppLovin 的收入大幅增长。2024 财年前三季度，公司累计收入 33.36 亿美元，同比增长 43.21%；净利润 9.81 亿美元，同比增长 431.54%。

Meta 同样通过 AI 实现广告收益提升。通过在 Facebook 和 Instagram 上推出 其人工智能推荐引擎，Meta 在 2024 年的使用时间分别增加了 8%和 6%，从 而支持 Meta 向用户提供更多广告，支撑长期广告收入增长。2024 年第三季度，Meta 广告展示量增长 7%，平均每条广告价格增长 11%，表明广告商对 Meta 应用系列的需求强劲，且其平台上的广告表现稳健。此外，Meta 的生 成式 AI 工具也帮助广告商实现任务自动化，提升广告转化。

（3）AI+电商：Shopify——多环节赋能电商

电商场景不仅拥有标准内容生成及数据洞察的需求，顾客所需要的个性化推荐、 个性化广告、个性化客服等需求更为 AIGC 应用留下了广阔空间，可在减轻商家 工作量的同时为顾客带来更好的销售体验，从而提高销售效率。 Shopify 在其平台中集成了多种 AI 功能，旨在帮助商家更高效地运营和拓展业 务，公司今年实现收入、营业利润、GMV 全方位增长。主要的 AI 功能包括：

Shopify Magic：AI 工具集，提供 1）产品描述生成、图片背景编辑、常见 问题解答生成、电子邮件营销优化等功能。

Sidekick：Shopify 的 AI 助手，功能包括 1）帮助商家完成如设置折扣、更 新库存等日常任务，2）提供销售报告和客户行为分析，支持商家做出明智 的业务决策，3）根据商家的需求，生成符合品牌风格的内容，增强客户参 与度。

Shopify Flow：工作流程自动化工具，允许商家创建自定义的自动化流程， 以简化日常运营任务。通过 Flow，商家可以自动执行库存管理、订单处理 和客户分组等任务，从而提高效率，专注于业务增长。

Shopify Inbox：借助 AI 功能，Shopify Inbox 提供即时回复和建议回复，帮 助商家快速响应客户查询，提升客户满意度。目前商家已有约一半的回复都 使用建议回复。 AI 驱动的创新提升 Shopify 平台对商家的吸引力，同时提升商家在平台上的活 跃度和销售能力。公司推出的 AI 助手 Sidekick 等工具能够帮助商家更高效地管 理店铺、分析销售数据和执行任务，从而吸引了更多商家使用其平台。根据公司 FY24Q3 业绩会，公司预测第四季度销售额增长将高于预期，因为其专注于在电 子商务服务中使用人工智能工具，在关键的假期季节到来之前吸引了更多商家。 同时，24Q3 公司 GMV 增长了 24%，达到 697.2 亿美元，显示出商家在平台上的 活跃度和销售能力的提升。

（4）AI+医疗：辅助诊断及个性化医疗助手

辅助诊断：Tempus AI 基于积累的超 9 亿文档数据，包括临床数据、基因数 据、病理数据和医学影像数据在内的多维数据，推出 AI 辅助及个性化疗法 推荐产品。基于其所积累的庞大的多模态数据，Tempus AI 可以训练出更为 精准的生成式 AI，从而辅助识别处于疾病早期的患者，使其在干预最有效 的疾病早期得到治疗。

AI 医疗助手：Doximity GPT 已处理了超 100 万个请求。Doximity 现在为 60 万名开处方者提供工作流程解决方案，涵盖从远程医疗视频通话和数字 传真功能到日程安排和 AI 助手，专注于提高医疗行业的效率。目前， Doximity 的 Doximity GPT 解决方案处理了超过 100 万个请求，例如生成一 封上诉保险拒绝的信件等，使医生能够专注于患者，而不是文书工作。

（5）AI+数据应用解决方案：对内部数据的深度挖掘应用

在数据应用场景中，AI 基于 G/B 端客户内部沉淀的垂类数据，将大模型与场景 数据结合，提供决策支持、风险分析和预测能力等能力，从而提升客户运营效率 和业务能力。且随着生成式 AI 能力的增强，为企业客户带来了对内部数据的新 挖掘和应用需求。 数据价值的深度挖掘：生成式 AI 的应用推动企业重新审视内部沉淀的数据，探 索如何从中挖掘更深层次的洞察。以典型企业Palantir、Elastic及Snowflake为例： Palantir：通过 AIP 将企业的运营数据与生成式 AI 结合，客户能够实时分 析复杂数据集，为战略决策提供支持。这种方式促使企业更关注如何整理、 清洗和优化内部数据，使其适应 AI 模型。 Elastic：结合生成式 AI 的 RAG 技术，客户开始对日志数据、搜索数据等进 行语义级别的分析，不再局限于传统的关键词匹配，而是追求从历史数据中 生成新的业务建议或发现异常模式。 Snowflake：通过 Cortex AI，客户可以利用生成式 AI 对非结构化数据（如 文本、文档）进行情感分析或生成商业报告，这大幅提升了数据的可用性和 商业价值。

个性化需求兴起：企业内部对生成式 AI 的应用需求逐渐从通用分析转向场景化 和个性化。例如： Palantir：客户需要生成特定领域的预测模型，如在国防、制造或医疗中提 供定制化的情报分析。 Elastic：用户希望通过生成式 AI，将与其业务环境最相关的搜索结果生成 精确的响应，满足企业特定的搜索和分析需求。 Snowflake：客户对生成个性化文档摘要、预测性分析报告或面向用户的内 容生成服务的需求激增。 此外 AI 还带来了企业对数据治理和安全需求的提升，以及对数据实时性和交互的更高要求。 业绩层面看，三家公司相关 AI 需求均增长显著。Palantir FY24Q3 收入达到 7.255 亿美元，同比增长 30%，美国市场表现尤为突出，收入增长 44%，其中商业收入 增长 54%，政府收入增长 40%，主要得益于 AI 平台的应用，帮助客户优化运营 并提高效率。 Elastic FY25Q2 收入增长超预期，公司在生成式 AI 领域取得显著 进展，新客户在该领域的承诺金额较上一季度几乎翻倍，表明 AI 创新对 Elastic 的业绩增长起到了积极作用。Snowflake FY24Q3 产品收入达到 9 亿美元，同比 增长 29%，公司推出的 AI 功能 Cortex 显示出显著的采用率，已有超过 1000 个 部署案例，推动了收入增长。

（6）AI+军工：提升军事情报分析、指挥决策等能力

AI 在军工领域的应用日益广泛，涵盖情报分析、指挥决策、无人系统等多个方 面，显著提升了军事能力。 近期，OpenAI 与 Anduril 的合作，进一步推动了 AI 在国防领域的应用。2024 年 12 月 4 日，OpenAI 与 Anduril 宣布建立战略合作伙伴关系，旨在开发并部署 先进的 AI 解决方案以支持国家安全任务。此次合作的重点是提升美国反无人机 系统（CUAS）的能力，利用 AI 模型实时检测、评估并应对潜在的空中威胁。 Anduril 专注于自动化战术环境操作，提供多种传感器、无人机和效应器的集成 自主解决方案。通过与 OpenAI 的合作，Anduril 将利用其丰富的数据资源训练 AI 模型，增强 CUAS 的威胁识别和响应能力。

（7）国内垂类 AI 应用图谱

国内的垂类 AI 应用市场活跃，不仅涵盖了多个关键行业（如医疗、零售、教育、 金融、智能汽车等），而且参与者既包括深耕多年的行业巨头，也有大量新入场 的创新玩家。 一方面，我们看到大平台主导的行业渗透，如钉钉（办公协同）、有道（教 育）、京东（零售）等老牌公司，它们依托既有的行业经验和资源优势，快 速推动 AI 技术的应用落地。这些大平台不仅占据了行业领先地位，也为 AI 技术提供了更广泛的市场验证机会。 此外，还能看到新玩家的参与，如 PhotoMagic、灵医智惠、ChatLaw 等，这 些玩家往往聚焦在特定的细分领域，通过 AI 技术切入尚未被完全覆盖的市 场，形成差异化竞争优势。这类公司凭借灵活性和技术创新，有望逐步获得 市场份额。

3、类别三：Agent，AI 的下一步

AIGC 赋能的第三类场景为 AI Agent。Agent 为 AI 应用的下一步，AI 由副驾驶 逐步转向人类生产生活的独立助手，能够自主调用资源完成任务，人类在其中更 多起到监督和评估的作用。AI Agent 目前有两类载体，一类为端侧 Agent，基于 手机、电脑等终端为用户服务，能自主调用终端中的功能与信息；另一类为软件 层面的 Agent，尤其看到在企业生产管理类软件中，基于企业目前积累的特有知 识，实现任务自动化。Gartner 预测，到 2028 年，至少 15%的日常工作决策将 通过人工智能代理自主完成（这一比例在 2024 年尚为 0%）。

（1）端侧 AI Agent：终端为个人 AI 助理优质载体

手机等终端设备承载大量个人专属信息，能够帮助 AI Agent 实现个性化服务， 同时 AI 在端侧运行减少用户数据频繁上云，可兼顾 AI 能力与数据隐私安全， 终端侧为个人 AI Agent 的良好载体。 目前，各大手机厂商均推出手机端 AI。端侧 AI 基于蒸馏剪枝后的轻量化模型在 手机本地运行，同时端侧算力不够的情况下可连接到私有云上计算，确保用户数 据安全和隐私。以 Apple Intelligence 为例，AI 在端侧可实现自然语言理解，且实 现基于个人背景的跨应用交互，AI 能够以个人信息为基础，从所有应用中检索 和分析最相关的数据，以及读取屏幕内容，实现跨应用交互，打通终端信息，成 为真正的个人助理。此外，基于生成式 AI，用户在手机端还可实现图片生成与 编辑，文本改写、校对与摘要，录音转写与摘要，邮件快速回复建议等。目前， Apple Intelligence 部分功能已于美国率先上线。除苹果外，小米、荣耀、三星、 谷歌也先后推出手机端 AI 功能。目前，Apple Intelligence 部分功能已于美国率先 上线。除苹果外，国外厂商三星、谷歌也先后推出手机端 AI 功能。除手机外， 智能眼镜、PC、机器人等端侧设备也为 AI Agent 成熟载体。

智谱推出 Agent 最新进展，探索 LLM-OS 的可能性。智谱于 2024 年 11 月推出 在 Agent 探索上的最新进展。包括 AutoGLM 可以自主执行超过 50 步的长步骤操 作，也可以跨 app 执行任务，支持数十个网站的无人驾驶，以及像人一样操作电 脑的 GLM-PC 启动内测，基于视觉多模态模型实现通用 Agent 技术探索。更进一 步，智谱 CEO 张鹏将 Agent 看作是大模型通用操作系统 LLM-OS 的雏形，与智 能设备结合后将为端侧智能化带来新的进展。

（2）应用侧 AI Agent：企服应用为 B 端 Agent 优质载体

从海外进展来看，随着生成式 AI 和推理技术的快速发展，AI Agent 在 B 端企业 服务场景中的应用潜力正在加速释放。通过与企业积累的大量运营数据深度结合， AI Agent 能够基于角色定位和目标导向，实现一定程度的自主操作，有效承担企 业内重复性和低附加值的工作。这不仅帮助企业简化流程、提升效率，还通过减 少人工投入和优化资源配置，显著降低运营成本，为企业提供了智能化转型的新 路径。 Salesforce 的 Agentforce 是一个典型的应用侧代理平台。它允许企业在 Salesforce 平台上构建和部署自主 AI 代理，这些代理能够自动执行各种业务功能，如销售、 服务、营销和商务等。 Agentforce 的主要特点包括： 自主操作：代理可以独立分析数据、做出决策并完成任务，如解决客户问题、 筛选销售线索和优化营销活动。 深度集成：作为 Salesforce 平台的一部分，Agentforce 代理能够无缝访问和 交互各种 Salesforce 应用中的数据，利用客户信息、触发工作流程和更新记 录。 可定制性：用户可以使用低代码或无代码工具，快速构建和定制代理，以满 足特定的业务需求。 安全性和信任：Agentforce 通过 Einstein Trust Layer，确保代理在使用任何大 型语言模型时，Salesforce 数据不会被第三方模型提供商查看或保留。 Agentforce 在 Q3 最后一周投入生产使用，仅在第三季度就有超过 200 笔 Agentforce 交易，且公司在 Agentforce 层面已看到巨大的潜在需求。Salesforce 首席执行官 Marc Benioff 于近期宣布，公司计划招聘超过 1000 名员工，以强化 Agentforce 的推广。

北京时间10月22日，微软重磅宣布在Dynamics 365中集成了10个自主AI Agent， 并将于近日公测。这 10 个 AI Agent 基于 OpenAI 的最新模型 o1，具备自主学习 能力，能够自动执行跨平台的超复杂业务，节省大量时间和运营成本。微软 CEO、 董事长 Satya Nadella 亲自宣布了这一 AI 新进展，并表示目前已有 60%的财富 500 强企业正使用 Microsoft 365 Copilot 来加速业务成果并增强团队能力。

企业降本增效需求日增，Agent 为重要手段，企服类软件为应用侧 Agent 优质落 地场景。对标海外，企业降本增效需求日增，AI Agent 为未来提升企业运营效率 重要手段，且企服类软件为此类 Agent 落地优质场景。

编辑：火腿肠