2024年风电行业分析：从激进降本到提质增效，风电产业的可持续发展

发展回顾

政策引导性强：电价补贴和风电消纳塑造“平价”之前的产业周期；每个五年末都将并网容量推上一个台阶； 季节节奏性强：工程属性强，新增并网多集中于下半年，其中12月份占全年新增装机总容量的40-50%； 阶跃发展新高：历经“抢装潮”后短暂蛰伏，2023年再创新高；“风电平价”穿越周期，凸显成长； 2024年预计再创新高：中电联预计2024年新增并网风光装机容量为3.3亿千瓦，我们预计其中风电为85-90GW。

全球风电积极发展：2015年全球陆风/海风累计装机420GW/12GW，当年新增装机陆风/海风59.6GW/3.4GW； 2023年全球陆风/海风累计装机945GW/75GW，当年新增装机陆风/海风105.8GW/10.8GW； 中国权重不断提升：陆风/海风累计占比从34%/8%提升到43%/50%；2023年年度新增陆风海风贡献均超50%； 中国产业链贡献绝对力量：我国是全球最大的风电装备制造基地，拥有最完善、成本最优的全套供应链。

成本下降经济性提升：全球陆风单位造价下降49%，2023年年度同比下降12%，LCOE下降70%，2023年年度 同比下降3%；海风单位造价下降48%，较历史高点下降55%，LCOE下降63%，2023年年度同比下降7%； 中国成本优势明显：2023年陆风造价为986USD/kW，全球首个低于1000USD的地区，较欧洲地区低38%， LCOE为0.027USD/kWh；2023年海风造价为2370USD/kW，较欧洲地区低24%，LCOE为0.07USD/kWh。

需求旺盛招标火热：业主项目开发意愿较强，2022年国内公开招标100GW；2024年Q1-Q3招标量已超100GW； 主机厂商订单饱满：主机出货吊装滞后于需求增长节奏，“剪刀差”效应致使主机厂商在手订单屡创新高； 主机出口恢复增长：2023年风机出口销售3.7GW，同比增长60%，是继2022年出口明显回落后的恢复增长并创 历史新高，但总体规模仍很小，仅为国内出货吊装容量的4.6%。

主要矛盾

投标价格持续下降：风电平价后项目建设有降本需求；主机厂商在手订单有补充意愿；技术进步的积极贡献； 市场份额竞争激烈：竞争参与者众多（十余家），TOP10市场份额大约99%，TOP5市场份额大约75%以上， TOP3市场份额大约50-60%；近年市场订单获取前五者多有变动，取得更大市占率和市场地位是多家公司的竞争 策略。

单机大型化加速：我国陆风平均装机容量已超欧洲，三一重能陆风15MW已成功吊装；我国海风平均装机容量已 与欧洲相当，国内多家已有16-20MW主机产品。 新产品不断推出：2021/2023/2024年北京国际风能展，分别有39款、45款和19余款新机型发布，主机厂迅速 推出新产品以便适应激烈的国内竞争。

销售容量稳中有升：销售容量维持高位或稳中有升，但增速有所放缓，2024H1出货同比增速较低； 均价向下盈利减弱：销售均价与订单中标价格和订单结构相关（陆风、海风、海外）；毛利率探底，部分风电主机 厂商设备销售业务出现连续亏损； 产品可靠性显隐忧：倒塔/烧毁/关键部件失效等大型事故数量呈上升趋势，2021-2023年为95起/114起/130起。

海风项目进度放缓：季节性显著，新增并网集中于Q4；2021年“抢装潮”后，行业需求回落到低谷； 海风审批严格规范：许可意见涵盖用地预审及选址、用海预审、生态环评、林业、军事、节能、文物、水土保持、 社会稳定、压覆矿、通航、安全预评价等方面。 扩产能遭遇市场冷：需求不足，产能利用率较低，国内海风业务占比高者盈利能力承压较大。

前景展望

全球装机有望维持稳定增长：COP28的2030年三倍可再生能源装机目标，大幅提升风光装机预期；根据我们推 算2023-2027年CAGR约为14%，陆风和海风均有望保持连续增长； 我国装机权重预计缓慢下降：我国年度新增装机容量预计保持全球一半以上占比；随着其它新兴市场的增长和欧 洲海风市场的增长，预计我国装机容量权重缓慢下降；走向全球是国内相关企业的必然趋势。

价格内卷有望终结：《自律公约》将重点解决低价恶性竞争、对竞争对手的恶意诋毁、明显有失公平的合同条款 等问题；评标规则优化，低价导向减弱； 海风项目进展加速：广东/福建/山东/浙江/江苏分别将7.3/4.85/3.2/2.9/2.65GW海风项目纳入2024年重点能源 建设；截至12月项目竞配约25GW， 1-11月全国海上开标超10GW；Q1-Q3海风新增并网2.47GW，同比+73%。

海缆：我国“十四五”期间维持全球最高的中高压海缆需求，2026年起欧洲需求将超越中国；到2030年，我国 海缆出口有望比2022年增长约14倍。 海风基础：预计2027年起，全球海风塔筒/桩基市场将现供需缺口，海外企业产能及大单桩供应能力较弱，除中 国以外地区的基础结构产能满足率不足70%。 大铸件：中国铸件产能占全球风电铸件市场80%以上，欧美将持续存在海风铸件供需瓶颈。

电力市场化改革不断深入：2025年初步建成全国统一市场，预计新能源入市份额不断提升； 风电在先行省份主动入市：2024H1山东主动入市风电上网电量26.24亿度，结算均价0.4222元/kWh，高于燃煤 标杆电价0.3949元/kWh；被动入市风电上网电量275.6亿度，结算均价0.3545元/kWh；被动入市光伏上网电量 97.83亿度，结算均价0.3414元/kWh。（2024年10月山东可再生能源装机超过煤电）

观点总结

产业总体ROE趋势向下：除海缆环节ROE较为稳定，其它环节在2020-2021年高点后持续降低，主机、筒桩和铸 锻件环节ROE已低于4%；在终端需求增长确定性强，且价格竞争趋缓的预期下，各环节均有望经营改善，低ROE环节有望率先反转。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）