2024年计算机行业年度策略：国产化形势持续向好，重点关注推理、AI应用和液冷需求

1. 行业控费效果整体显著，但毛利率下降拖累了整体盈利能力

1.1. 行业收入增速呈放缓迹象

相比于 2023 年来看，我国软件产业增速在 2024 年呈现持续回落趋势。根据工信部数 据，2024 年 1-9 月软件业务收入 9.83 万亿元，同比增长 10.8%，较 2023 年 13.4%的增速回 落了 2.6 PCT，较 1-8 月增速下滑了 0.4 PCT。

财报数据来看，行业收入持续保持增长势头，但是利润下滑明显。从中信计算机行业数 据来看，2024 年前三季度，行业总计收入 1.25 万亿元。考虑到工业富联占比过高（约占比行 业总收入的 35%，以下行业财报数据中均做剔除处理），将其剔除后，行业总计收入 8170.94 亿元，同比增长 7.75%，较上年同期提升了 7.70PCT。行业前三季度行业净利润 84.54 亿元，同比下滑了 39.87%，较上年同期下降了 45.57 PCT；扣非净利润 15.21 亿元， 同比下滑了 63.84%，较上年同期下降了 10.56 PCT，已经连续三年呈现出下降的趋势。

1.2. 减员控费效果明显，但是毛利率下滑成为拖累业绩的最主要因素

2023 年，计算机行业员工数量总计 110.22 万人，同比下滑了 0.05%，2024 年继续呈现 缩减趋势。因而我们看到 2024 年前三季度，行业研发费用、管理费用、销售费用同比分别增 长了-2.24%、1.74%、-1.49%，三大费用总计下滑了 1.02%。 考虑到 2024 年人员缩减会带来解除劳动合同相关的赔付费用支出，再叠加人员缩减的滞 后效应，我们预计 2025 年行业三大费用还将呈现进一步缩减的趋势。

2024 年前三季度，行业毛利率下降了 2.01PCT，在收入增长 7.75%的背后，公司毛利额 下滑 1.31 PCT，成为拖累当期业绩最重要的因素。

2. AI：2025 年推理端投入加快，软件应用端 AI 能力加快释放

2.1. AI 对行业的改变

2.1.1. 加速软件 SaaS 化趋势

根据 IDC 数据进行测算，2024 上半年我国 SaaS 市场增速实现了见底回升，从 2023H2 的 6.5%回升到了 20.1%。我们认为软件 SaaS 化加速，一方面源于企业预算和降本增效的考 虑，另一方面也是企业推动 AI 创新的需要。

从国内头部 SaaS 企业的业务进展来看，2024 年 SaaS 化加速趋势明显。 金山办公的 AI 产品除了提升 C 端会员付费比例和人均付费金额以外，在 B 端也加速了机 构订阅业务的 SaaS 化。公司前三季度 B 端订阅收入中，地方国企、民企的收入占比快速提 升，预期 2024 年中的 SaaS 收入有望实现数倍增长。

用友的小微企业业务作为其率先完成云转型的业务，收入增速在 2022Q4 见底以后总体 呈现回升态势，其中云订阅业务比例也在逐季提升。这期间，小微企业业务加快 AI 技术在产品创新及公司运营中的应用，实施全面效益化经营，持续改善盈利能力。此外，用友的其他软 件产品 2024 年也展开了全面订阅化，7 月推出了面向一般大型企业的 BIP 超级版，前三季度 中型企业客户订阅收入同比增长 61.8%，核心产品 YonSuite 续费率达到 90.3%。

在加快 SaaS 化转型的同时，企业可以降低定制化所需要的额外成本，规模效应逐步增 强。因而短期虽然会带来收入确认节奏的变化，长期进入到年收入更为稳定，头部优势持续增 强的新发展格局中。

2.1.2. AI 对云业务的促进作用明显

AI 业务加持下，海外云计算头部厂商加速增长： （1）AWS：3 季度亚马逊云计算业务 AWS 实现收入 274.5 亿美元，同比增长 19%，高 于上年同期 12%的增速水平，其中来自生成式 AI 的收入达到数十亿美元，继续实现了三位数 的同比增速，同时 AWS 的营运利润率达到历史新高。 （2）Azure：微软 Azure 和其他云服务营收增长 33%，较上季度提升 4 PCT，其中有 12 个百分点的增长来自 AI。 （3）谷歌云：受到 AI 业务的驱动，谷歌云业务收入 113.53 亿美元，同比增长 35%，较 上季度提升了 6 PCT，旗下全栈 AI 产品已经实现大规模运营，被十亿用户创造出良性循环， Gemini AP 调用量增加近 14 倍，同时也在努力降低 AI 的使用成本。

国内方面： （1）阿里云：由于 AI 相关产品收入连续 5 个季度实现三位数的同比增长，阿里云的公 共云业务实现了两位数增长，并带动阿里云整体收入增长 7%达到 296.1 亿元，连续 4 个季度 实现收入增速的增长。同时，阿里云 Q3 经调整 EBITA 利润达到 26.61 亿元，同比继续大幅 增长了 89%。AI 对公司公有云业务带动作用下，阿里云一方面积极加大在 AI 基础设施方面的 投入，一方面逐步降低了非公有云收入和提高收入质量。 （2）金山云：2024Q3 金山云实现收入 26.91 亿元，同比增长 16%，连续 3 个季度收入 增速增长，其中人工智能业务持续扩展至 3.65 亿元，同时受益于电动车、大模型和 WPS AI 等领域的商机，金山云来自小米及金山生态系统的收入也大幅增长了 36%，EBITA 利润率快 速上升到 9.8%。 通过以上厂商数据可以看到，AI 在给云厂商业务加速的同时，也在助力云厂商的业务转 型，从而提升了收入质量，改善了整体盈利水平。

2.2. 模型发展的新趋势：推理端加快投入，软件应用端 AI 能力加快释放

纵观本轮人工智能在大语言模型方向上取得的成就，就是因为发现了 Transformer 符合 Scaling Laws，通过增加模型参数、训练数据和算力，保持系统能力的增长，甚至在规模达到 一定程度，模型能力会得到指数级的提升，也就是涌现。 而随着算力规模指数级的增长，训练数据枯竭，合成数据也未能取得理想的效果，在预 训练方向的 Scaling Laws 面临发展瓶颈。11 月 10 日，根据 The Information 报道，OpenAI 的下一代旗舰模型 Orion 可能不会像前面几代产品那样带来巨大的飞跃。Orion 性能虽然超过 了 OpenAI 现有的模型，但是面临了新训练数据匮乏的瓶颈。OpenAI 意图通过合成数据进行Orion 的训练，但是合成数据可能会导致 Orion 在某些方面与那些旧模型相似。 作为大模型发展的风向标，OpenAI 2024 年并没有推出预期中的 GPT-5，而是推出了 Sora、GPT-4o 和 o1，前者两者分别聚焦文生视频和多模态交互能力，o1 提升了大模型解决 科学、编码、数学和类似领域的复杂问题。此前科学界对于 LLM 的技术路线能否在提高语言 能力的同时，高效提高逻辑能力和推理能力存在较大质疑，因而 o1 对于 LLM 实现 AGI 具有 重要的意义，是 OpenAI 在模型能力提升上更为重要的突破。

o1 模型将更多的算力投入到了推理阶段，采用了“推理时间技术”，当模型面临逻辑推 理类复杂任务时，能够实时生成和评估多种解答路径，从而选择最佳解决方案，为模型开拓了 一个新的提升路径，同时也将带来 AI 对于推理端算力需求提升的趋势，利好国产芯片厂商。

随着 o1 模型对大模型逻辑和推理能力的补足，AI Agent 也步入了发展的快车道，AI 在 应用软件层的发展潜力亟待释放。10 月 22 日，微软宣布在 Dynamics 365 中集成 10 个自主AI Agent，可以可帮助企业自动执行客服、销售、财务、仓储等业务，开创全新的智能自动化 工作模式。 此外，我们看到 PC、手机端等越来越多的硬件端加快了 AI 的渗透，AI 功能的嵌入也成 为软件端不可或缺的组成部分，AI 应用即将从能用步入到好用的阶段。

2.3. 各个产业链环节的收入增长和盈利情况对比

从各产业链环节的代表性厂商的业绩来看： （1）GPU 芯片：英伟达净利率从此前的 30%左右上升到最新一个季度的 55%，收入从 2022Q3 的 53.3 亿美元增长到 2024Q3 的 350.82 亿元。

（2）服务器：作为国内最大的服务器厂商，浪潮收入规模从 2022Q3 的 167.59 亿元增 长到 2024Q3 的 410.62 亿元，创出了历史新高，但是在收入快速增长的同时，公司收入结构 变化导致毛利率下降，盈利能力也处于相对较低水平，2024Q1 净利率为 1.71%。

（3）数据中心：作为国内最大的第三方 IDC 厂商，万国数据收入规模在 2023 年几乎保 持了稳定，2024 年开始恢复增长，2022Q3 收入规模 3.33 亿美元，2024Q3 增长到 4.23 亿美 元。在盈利能力方面，万国数据依然处于亏损状态，但盈利能力呈现改善状态，2024Q3 净利 率-7.79%，2022Q3 为-14.35%。

而同样作为数据中心厂商，润泽科技作为字节的供应商，润泽在 2022 年借壳上市， 2022Q4 收入 7.25 亿元，快速增长到 2024Q3 的 28.35 亿元，但与此同时公司毛利率下滑， 导致净利率从 2022Q4 的 52.01%下滑到了 2024Q3 的 19.36%，这其中原因包括了 AIDC 毛 利率相对较低和新建数据中心带来的折旧摊销费用增长等因素。

（3）云计算：作为国内云计算行业龙头，近两年来阿里云收入仅保持了个位数的增长， 近 4 个季度都呈现增速提升趋势，同时经调整 EBITA 与收入比值从 2022Q3 的 2%提升到了 2024Q3 的 9%。

（4）大模型厂商：根据财联社消息，据媒体 The Information 获得的 OpenAI 公司财务 文件，预计从 2023 年到 2028 年，OpenAI 将蒙受 440 亿美元的损失，其中今年将损失 50 亿 美元，到 2026 年年度损失可能高达 140 亿美元，到 2029 年 OpenAI 或才能扭亏为盈。

从国内大模型厂商来看，商汤虽然生成式 AI 收入快速增长，由于传统业务收入的减少， 收入从 2022H1 的 14.15 亿元增长到 2024H1 的 17.41 亿元，增幅有限，净利润从 2022H1 的-31.58 亿元减少到-24.57 亿元，仍有较大的盈利压力；科大讯飞收入从 2022Q3 的 47.72 亿元增长到 2024Q3 的 55.25 亿元，受到 G 端业务下滑的影响，增幅有限，但是已经在加大 大模型研发投入和布局的同时在 2024Q3 实现了利润转正。

3. 算力：国内需释放进度整体落后于海外，液冷需求释放值得期待

3.1. 英伟达 Blackwell 芯片量产延迟，但需求端仍然强劲

英伟达在 2024 年 3 月发布了基于 Blackwell 新架构的 B200 和 GB200 芯片（由 2 个 B200 GPU 和 1 个 Grace CPU 组成的超级芯片），原本计划在 2024 年 3 季度量产，4 季度 开始批量出货。而后在 8 月初，美国科技网站 The Information 报道，由于设计缺陷，B200 出货时间将被延迟至少 3 个月。Blackwell 封装是首款采用台积电 CoWoS-L 技术进行封装的 大批量设计，面临设计和产能问题，导致英伟达向服务器 OEM 客户推出采用 CoWoS-S 封装 技术的降规版 B200A，而后又调整为 B300A。 英伟达 B200 和 GB200 预计将于 2024Q4 和 2025Q1 开始陆续出货，B300 系列预计将 在 2025Q2-Q3 推出，B300A 将于 2025 年中期进入量产阶段。在 2025 财年三季报发布期 间，英伟达 CFO 表示 Blackwell 芯片已发货 13000 件。

从目前 GPU 市场来看，英伟达依然处于主导地位。英伟达数据中心业务在 2024Q1 增速 见顶，Q2、Q3 连续两个季度增速下滑，但是依然保持了翻倍增长。Blackwell 供给不及预 期，但是市场需求仍然强劲，Hopper 出货仍在持续放量。2024Q4 和 2025Q1 市场对于 B200 和 GB200 的供货和放量仍然充满期待，但等待新品或将导致需求延迟释放。

但与此同时，我们也看到硬件端一些新的发展趋势： （1）当前 GPU 的算力提升放缓，内存提升加速。英伟达此前的产品有 4-5 倍的算力提 升，而到了 Blackwell 实质性的提升只有 2.5 倍。大模型需求下，内存容量、内存带宽和互联 带宽的重要性显著提升，算力重要性降低，因而降低了英伟达的护城河，但内存上的差距和禁 令影响也加大了国产厂商赶超的进程。（2）英伟达主推的新一代计算单元 GB200 NVL72，单机柜功率预计将达到 125KW，而 多数数据中心部署的标准机架仅为约 12kW 至 20kW，这意味着在散热、供电、网络设计、并 行、可靠性等方方面面都将迎来大量的挑战，也将有大量数据中心开启液冷方案改造。 从最新的内存发布进度来看，三星、SK 海力士与美光已分别于 2024 年上半年和第三季 提交首批 HBM3e 12hi 样品，目前处于持续验证阶段。其中 SK 海力士与美光进度较快，有望 于今年底完成验证。

3.2. 海内外互联网厂商的资本投入创新高

国外来看，亚马逊、谷歌、苹果、微软、脸书为代表的 5 大科技厂商的总资本开支继续 呈现提升趋势，已经在 2024Q3 达到了 604.28 亿美元，同比增长了 59%。其中亚马逊领涨， 达到 88%，总金额也位列第一；谷歌以 62%的增速，紧追微软；微软以 50%的增速，总资本 开支金额位列第二；Meta 和苹果资本开支分别增长 26%和 34%，总资本开支金额也远不及其 他厂商。

国内互联网厂商的资本开支在 Q2 环比走弱以后，Q3 呈现明显加快趋势，创出历史新 高。3 家资本开支总计 362.22 亿元，同比增长 117.2%。其中阿里资本支出 174.91 亿元，同 比增速达到了 239.6%，达到了历史新高；腾讯资本开支 170.94 亿元，同比增速 113.5%，也 再创历史新高；但百度 Q3 资本开支仅为 16.37 亿元，同比下滑了 53.6%，连续两个季度下 滑。

互联网企业的资本开支加大，带来了上游对服务器需求的结构性变化，这其中： （1）对标海外市场的厂商中，工业富联前三季度云计算业务同比增长 71%，其中 AI 服 务器收入同比增长 228%，联想集团基础设施解决方案业务上半年同比增长 44%。 （2）国内互联网企业的重要供应商中，浪潮信息前三季度同比 72%，但是毛利率从上年 的 9.67%下滑到 6.70%（互联网厂商采购量大，毛利率更低）；受到互联网投资力度加大， 白牌服务器订单增加等因素影响，新华三政企业务前三季度同比增长 11.91%。

2025 年，随着 AI 加快在应用端推广，国内外科技厂商的资本开支有望进一步加大，推动 算力供给的持续增加。但相对而言，国内由于芯片供给因素影响，算力投入进度或仍慢于海 外。

3.3. 智算建设快于政策规划，AI 服务器市场长期还将保持强劲增长势头

智能算力的建设进度是明显超出了当初的政策规划，同时因为智能算力造价远高于普通 算力，或对通用算力形成了一定的压制。根据《中国综合算力指数报告（2024）》，截至 2024 年 6 月，中国在用算力中心的机架数量超过 830 万，算力规模达到 246 EFLOPS（以 FP32 精度计算），同比增长 25%，较上年同期下滑 5 PCT。智能算力 82.6 EFLOPS，同比 增速超过 65%，较上年同期提升了 20 PCT，同时智能算力占比达到了 34%，已经快接近 《算力基础设施高质量发展行动计划》中 2025 年 35%的预设目标，也超过了 2024 年 78 EFLOPS 的政策参考完成指标。

长期来看，AI 服务器市场还将继续保持强劲增长势头。根据 IDC 数据，2024H1 我国 AI 服务器市场规模 50 亿美元，较 2023H1 增长 63%，其中互联网在下游市场占比超过了 60%。预计到 2028 年，AI 服务器市场规模将达到 253 亿美元，2023-2028 年年复合增速 21.9%。

3.4. 液冷服务器：未来 5 年预计 50%的年复合增速，25 年运营商有望规模化应用

2024H1，我国液冷市场规模 12.6 亿美元，与 2023 年同期相比增长了 98.3%。根据 IDC 预测，2023-2028 年，我国液冷服务器市场年复合增速将达到 47.6%，还将保持快速增长势 头 2028 年规模将达到 102 亿美元。

目前的液冷服务器前 4 大厂商分别为浪潮信息、超聚变、宁畅和新华三。对比 2022 年和 2023 年数据来看，液冷市场中头部厂商的份额增长明显，其中浪潮更是占据超过 50%的份 额。宁畅作为市场份额第三的厂商市占率持续增长，新华三在 2023 年和 2024 年也都取得了 更大的市占率，并且以绝对优势超过联想成为行业第四。

目前的液冷方案 95%以上都是冷板式。从曙光数创财报来看，2024 年上半年，其冷板液 冷数据中心基础设施产品同比增长了 239.92%，而浸没式液冷数据中心基础设施产品减少了 90.74%，公司解释主要是事实周期影响。我们认为市场结构的变化也与当前能采购到的 AI 芯 片性能直接相关。

2025 年运营商有望开启液冷技术的规模化应用。互联网行业作为液冷技术积极的拥抱 者，2024 年在液冷服务器市场上的份额从上年同期的 54%提高至 60%。后续来看，其他行业 在完成技术验证后也有望步入液冷技术的规模化应用阶段，这其中三大运营商在 2023 年联合 发布的《电信运营商液冷技术白皮书》中就提出了三年发展愿景：2023 年开展技术验证； 2024 年规模测试，新建数据中心 10%规模试点应用液冷技术；2025 年开展规模应用，50% 以上数据中心项目应用液冷技术。

由于英伟达 GB200 NVL72 单机柜功率预计达到 125KW，这意味 AI 着对液冷（特别是高 端液冷）需求亟待释放。曙光数创作为国内浸没式液冷数据中心最大的实践者，目前已经实现 了单机柜 750kW 的液冷方案，而 Vertiv 预测 2028-2029 年单机柜功耗有望超 1MW，这对于 能源和液冷技术来说都意味着新的挑战。

4. 国产化：纯血鸿蒙发布，芯片国产化加速

4.1. 美国禁令限制逐年深入

美国对 AI 芯片及其他高端芯片的限制逐年深入。 2022 年 8 月，美国禁止了英伟达 A100 和即将推出的 H100 向中国和俄罗斯的所有出口 实施一项新的许可要求。 2022 年 10 月 7 日，美国商务部工业和安全局（BIS）正式宣布了其对中国超算和半导体 制造物项实施的出口管制新规，全面加大了对超算和芯片制造领域的限制措施，对 28 家实体 清单公司的限制进一步扩大，同时还有 31 家实体被其加入未经核实名单（UVL）。本次新规 对我国务高端芯片领域供给产生了全面而深远的影响，使得产业界对维持正常市场供应的期望 最终破灭。 为了避开美国的限制，英伟达分别在 2022 年 11 月和 2023 年 3 月发布了 A100、H100 的中国特供版本 A800 和 H800。而 2023 年 10 月 17 日，美国商务部工业和安全局（BIS） 发布了针对芯片的出口禁令新规，对于中国半导体的制裁进一步升级。受管制的包括但不限于 英伟达 A100、H100、A800、H800、L40、L40S、RTX 4090 以及集成这些高性能计算卡的 DGX/HGX 系统。为了应对新的禁令，英伟达发布了 H20 等特供芯片，性能进一步缩水。

随着持续出台新禁令的落地，英伟达其来自中国大陆的收入占比持续减少，从 2022Q4 的 25%（20.81 亿美元），下降到 2023Q3 的 22%（40.3 亿美元），又进一步下降到了 2024Q3 的 15%（54.16 亿美元）。而与此同时，受到大模型算力需求支撑，美国在英伟达收 入占比从 2022Q3 的 21.48 亿美元增长到 2024Q3 的 148.00 亿美元，增幅达到 589%，英伟 达来自新加坡的收入从 2023Q3 的 27.02 亿美元增长到 2024Q3 的 76.97 亿美元，占比英伟 达收入的 22%，迅速成为了其第二大收入来源区域。

根据快科技报道，在美国要求下，台积电从 2024 年 11 月 11 日开始停止向中国大陆客户 供应 7nm 及更先进工艺的 AI 芯片。根据同花顺 11 月 12 日报道，三星或也将暂停对部分客 户 7nm 及以下制程代工服务。 随着台积电和三星收紧了对华 7nm 及以下芯片的代工业务，国内芯片设计厂商需要调整产品策略以应对这一突发事件，同时利好于上游国产供应商。

4.2. 运营商集采不断提高国产化比例，国产芯片供应商队伍持续壮大

4.2.1. 电信集采

2024 年 10 月 21 日，中国电信公布了“服务器（2024-2025 年）集中采购项目”的中标 结果。本次项目包括 13 个标包（本次标包 6 招标失败），涉及服务器 15.6 万台，其中 GPU 服务器 1.3135 万台。 从电信历年服务器集采情况来看，国产化比例呈现持续提高的趋势。2020 年的“中国电 信服务器（2020 年）集中采购项目”国产化率 20%，2021 年“中国电信 2021-2022 年服务 器集中采购项目”的比例提升到了 27%，2023 年的“中国电信 AI 算力服务器（2023-2024 年）集采”国产化比例为 47%，2024 年的“中国电信服务器（2024-2025 年）集中采购项 目”进一步提升到了 68%。 从本次采购的金额上来看，预计超过 160 亿元，金额上也是明显超过了历年水平。

4.2.2. 移动集采

移动在 2024 年 2 月启动了“ 2024 年 PC 服务器产品集中采购项目”的采购，涉及了 26.45 万台服务器，国产化采购比例预计在 59%，明显超过了此前“2021-2022 年服务器集中 采购项目”两个批次 44%和 47%的国产化比例；移动在 2024 年 4 月启动了“2024 年至 2025 年新型智算中心集采项目”，对于 AI 服务器采购的国产化比例更高，达到了 100%，也明显超 过了“2023 年至 2024 年新型智算中心（试验网）采购”中 70%的比例。

4.2.3. 国产服务器供应商队伍持续壮大

根据运营商集采中标数据，我们可以看到国产芯片供应商的变化趋势： （1）华为阵营：2020 年，华为作为鲲鹏芯片服务器供应商，成为当年电信国产服务器采 购的第一大供应商。2021 年至 2022 年，随着禁令影响的持续释放，长江计算、神州数码、黄 河科技、同方、宝德、湘江鲲鹏、四川虹信、烽火通信等众多公司作为华为芯片阵营合作伙 伴实现中标了运营商的集采项目。2023 年，随着超聚变（原华为的服务器业务）股权转让的 完成，昆仑技术作为超聚变的子公司也出现在了中标的华为芯片服务器队伍中，一同出现的 还包括了华鲲振宇和新华三。2024 年，华为阵营中标企业又进一步壮大，除了广电五舟、百 信新入围以外，浪潮计算机也中标了移动的云资源池采购项目。 （2）海光等其他芯片阵营：由于海光芯片是 X86 架构，因而较早获得了包括浪潮、新华 三、中兴等主流厂商的加入，2024 年由于电信服务器集采涉及了诸多国产芯片和多种芯片架 构（X86、ARM、龙芯、永丰、SW64 等），该阵营也进一步壮大，包括长城、联想、依图网 络、超云数字、平治信息、安擎、华诚金锐、广电五舟等厂商也新入围国产服务器供应商阵 营。

我们认为在服务器厂商全面拥抱国产芯片阵营的同时，未来国产化市场集中度有望进一 步向具有较强能力的头部厂商集中。

4.3. 纯血鸿蒙发布，国产操作系统阵营取得新突破

10 月 20 日，在原生鸿蒙之夜暨华为全场景新品发布会上，华为正式发布了原生鸿蒙 HarmoryOS Next 5.0。鸿蒙 NEXT 是我国首个实现全栈自研的国产移动操作系统，将不再兼 容安卓，代表着华为用 10 年时间完成了竞品 30 年、40 年完成的工作。 在市场占有率方面，根据发布会上的信息，搭载鸿蒙操作系统的生态设备已经超过了 10亿台，已经有 1.5 万个鸿蒙原生应用和元服务上架。根据 CounterPoint 数据，2024Q1，华为 鸿蒙系统在中国份额为 17%，超过了苹果 IOS 16%份额，成为中国的第二大智能手机操作系 统。同期，鸿蒙在全球智能手机操作系统份额为 4%，较上年 2%的份额也有明显增幅。

在安全性方面，鸿蒙 NEXT 的安全能力获得行业最高等级安全认证，其中鸿蒙内核获国 际 CC EAL6+证书，这是业界通用操作系统内核领域首个 6+等级认证。鸿蒙 NEXT 整个系统 还获得中国 CCRC EAL5+认证，是业界唯一获得此认证的操作系统。鸿蒙 NEXT 在用户隐私 权限方面进行了全面革新，实现了从管权限到管数据的转变，实现应用访问权限的精准控制。

4.4. 芯片国产化进程持续深入，利好 EDA 等上游产业链环节

2024 年 1-9 月，我国集成电路在进口依赖度和出口占比方面的比例分别为 81%和 70%， 较上年同期分别下降了 8 和 12 PCT。

根据 IDC 数据，国内 AI 服务器市场中，国产化芯片比例持续提升，从 2023 年上半年的 10%，提升到下半年的 17%，2024 年上半年这一比例又进一步提升到了 20%。由于 2023 年 美国芯片禁令的出台，市场出现了疯狂采购囤货的状况，同时国内技术与配套设施建设尚不完 全，目前国内 AI 服务器市场仍处于存量市场状态。随着现有库存的消耗完成以及国内芯片技 术升级的持续，IDC 预测 2028 年我国 AI 服务器市场中非 GPU（包括 NPU、ASIC、FPGA 等）服务器市场规模有望接近 50%。在这样的发展趋势下，11 月 12 日，AI 芯片厂商摩尔线 程提交了 A 股上市辅导备案，开启上市进程。

国产 EDA 厂商的国内业务景气度较高。概伦电子国内业务 1-9 月收入增速达到了 40%， 国内业务占比持续增大；华大九天前三季度收入增速 16.25%，Q3 呈现整体改善迹象，增速 达到 27.69%。

4.5. 基础软件国产化率持续提升

4.5.1. 数据库：国产厂商约占 2/3 的份额

根据 IDC 数据，2024H1 国产数据库厂商已经占据了中国关系数据库软件大部分市场份 额，国际厂商份额仅为三分之一左右。甚至在本地部署模式细分市场中，第二位的华为也有超 越 Oracle 的趋势。

公有云模式关系型数据库市场中，AWS 基本保持了份额的稳定，但是 Oracle、微软份额 都明显缩小，除了云厂商外，三大运营商业也成为了这个市场重要的竞争者。

4.5.2. 操作系统：欧拉在服务器操作系统市占率将达 50%

根据超聚变数据，欧拉系 OS 占中国服务器操作系统新增市场份额从 2020 年 1%提升到 了 2023 年的 35%，商业累计装机量已经超过了 610 万。 根据 IDC 在“操作系统大会&openEuler Summit 2024”上的预测，2024 年中国新增服 务器操作系统市场中 openEuler 系市场份额将达 50%，仅 2024 年新增装机量就达到 500 万 套，累计装机量已突破 1000 万套。

5. 投资策略

5.1. 行情回顾：总体略好与沪深 300，领涨概念呈现强者恒强特征

2024 年计算机行业略好于沪深 300。截止 11 月 28 日，中信计算机指数上涨了 13.47%，跑赢大盘 2.69 PCT，跑赢沪深 300 指数 0.60 PCT，跑输创业板指数 1.25 PCT，在 30 个中信一级行业中排名第 9，在 TMT 行业中表现仅次于电子。

从概念指数表现来看，2024 年计算机行业几乎所有的概念指数均呈现上涨态势，其中炒 股软件 67.26%、金融科技 44.25%、东数西算 22.69%实现领涨，延续了上一年的较好的涨 势，表现最弱的概念为云办公 0.40%、数字孪生 1.39%、智能电网 3.79%。

5.2. 估值：行业的估值位于历史均值之间

行业的估值位于历史均值之间。根据 Wind 数据，2024 年 11 月 28 日中信计算机行业 TTM 整体法（剔除负值）估值为 47.63 倍，同期 A 股估值 14.80 倍创业板估值 36.51 倍。行 业近 1 年、3 年、5 年、10 年的平均估值分别为 38.66 倍、42.59 倍、48.87 倍、55.65 倍， 近 3 年最高点 58.79 倍和最低点 29.69 倍。

编辑：火腿肠