2024年美股科技互联网行业Q3财报总结：云持续供不应求，AI促进数字广告行业增长

行业情况总结

24Q3云业务现状：AI驱动云业务持续增长

微软云: 三季度收入为241亿美元，同比+20%。其中Azure同比+33%(同口径下环比-1pct)，其中AI贡献了其中的12个点（上个季度为8个点）。财报会： “受大客户签单等因素影响订单增长率的季度波动性增加。我们预计Azure的连续收入将超过历史上任何一个季度，鉴于持续的承载能力限制以及一些供给从Q2和H2转移出去，我们仍然预计Azure的增长将从25H1开始加速。AWS (Amazon): 三季度收入275亿美元（同比+19%），增速环比持平。 财报会： “在过去18 个月里，AWS发布的机器学习和Gen AI功能几乎是其他领先云提供商总和的两倍。AI业务目前是数十亿美元的营收体量，但增速快、年增长率达到三位数。” Google Cloud :三季度收入113.5亿美元（同比+35%，环比+10%），增速环比+6pcts，继续加速增长。财报会： “AI产品组合吸引了新客户和更大规模交易，为客户更好地实现业务效益，包括降低成本、提高用户参与度、更快的响应时间和更好的收入转化。”

各云厂商云增速与OPM变化

微软云：毛利率、营业利润率同比略有下滑，主要反映了AI投资折旧摊销压力。本季度营业利润率为44%（同比-4pcts、环比-1pct）。 “微软云毛利率百分比同比下降2个百分点至 71%。虽然有Azure略好与预期的改善，但是毛利率百分比同比下降仍然受到我们人工智能基础设施的扩展（ Scaling our AI infrastructure）的影响。” “下季度微软云毛利率百分比应约为70%，受扩展人工智能基础设施的影响同比下降。” 谷歌云：本季度营业利润率为17.1%（同比+14pcts、环比+5.8pcts），主要是因云收入增加带来的规模效应以及Workspace的平均席位收入增长导致。 亚马逊云：本季度AWS营业利润率38%（同比+8pcts、环比+2pcts），得益于AI业务的需求提升和降本增效（裁员）下的成本降低，也包括服务器折旧摊销周期延长（24年1月1日实行）带来的利润率同比提高约200bps。

各云厂商OPM差异化原因

从业务结构看：微软云SaaS业务占比超50%，对 比亚马逊IaaS为主（占比60%）的业务形态，毛 利更高，微软云毛利稳定在70%左右； 从体量看：云具备明显的规模效应，19年谷歌云 体量从只有前两者各自的1/3不到持续加速增长， OPM从-50%连续5年提升至当前的17%； 从Capex与折旧占比看：微软云和Capex增长均早 于其他云厂且投资体量大，目前折旧摊销占比净 利润超30%，显著高于谷歌的15%。而亚马逊作为 重资产公司，2023年缩减履约开支、调整到AI基 建上，今年延长数据中心折旧年限优化利润率， AWS OPM伴随业务加速持续提升。

互联网和云厂：资本开支整体继续增长趋势

预估云厂端今年capex增速有40%+级别的上修，预计主要用于AI芯片： 微软：1FQ25资本支出（含融资租赁）200亿美元（同比+79%）。【24财年557亿美元，预计24自然年超700亿美元，预计25财年超700亿美元】 谷歌：24Q3资本支出130亿美元（同比+62%、环比持平），公司指引Q4环比持平。【预计24年约510亿左右】 Meta：24Q3资本支出92亿美元，同比+36%。上调2024年资本开支至380-400亿美元(前值370-400亿美元)，指引2025年资本支出将大幅增长以支持AI研究和产品开发。【24年预计390亿美元】 亚马逊：24Q3资本支出（含融资租赁）213亿美元，同比+88%。【24年预计750亿美元】

资本开支指引口径

微软Q4预期：“鉴于我们的云和人工智能需求信号，我们预计资本支出将环比增加。正如我上个季度所说，我们将保持一致，并在必要时根据我们看到的需求信号进行调整。需要提醒的是，由于云基础设施建设和融资租赁交付时间，季度支出可能会有所不同。”

谷歌Q3支出说明：“仅在第三季度，我们就宣布了超过70亿美元的数据中心计划投资（占比Capex 54%），其中近60亿美元投资于美国。”“Capex支出大部分是技术基础设施（TI），技术基础设施投资的 60% 用于服务器，约40%用于数据中心和网络设备。”

谷歌Q4预期与2025年预期：“我们预计第四季度的季度资本支出将与第三季度持平”，“展望 2025 年，我们确实看到2025年资本支出将会增加，我们将在第四季度电话会议上对此提供更多细节，25年可能不会像23年和24年期间那样出现相同的百分比增幅，但会有额外的增长”。

亚马逊Q3支出说明：本季度资本开支既包括AI等技术基础设施支持，如公司投资定制硅片Trainium用于训练和Inferentia用于推理，也包括北美和国际业务板块的履约建设，如对同日配送设施、入站网络以及机器人和自动化的投资。

亚马逊Q4预期与2025年预期：财报会预计全年资本支出为750亿美元，因此第四季度约为200亿美元。关于资本支出的说明：“我们预计2024 年将花费约750亿美元。我估计2025年我们会在这方面投入更多。其中大部分用于 AWS，具体来说，这里的增长增长实际上是由生成式 AI 驱动的……因此，关于 AWS 业务需要记住的是，现金生命周期是这样的，我们的需求增长越快，我们就必须越快地在数据中心、网络设备和硬件上投资资本。当然，在AI硬件中，加速器或芯片比CPU硬件更昂贵。因此，我们会在客户利用这些资源将其货币化之前提前投资所有这些。”

META Q4预期与2025年预期：预计全年资本支出为380亿美元-400亿美元，这意味着第四季度资本支出的中值为150亿美元。今年第一季度至第三季度的季度资本支出分别为67 亿美元、85 亿美元和 92 亿美元。因此预计第四季度的资本支出将环比、同比都将显著增加。“我们继续预计2025年资本支出将大幅增长”。

各互联网员工数变化情况

整体趋势：去年的裁员周期 告一段落。员工人数在从去 年初的降本增效策略下开始 缩减，截止到今年年初左右 结束，目前各家人数处在同 比低个位数变动阶段。（微 软虽然无明显的人数下降， 但若减去动视暴雪收购带来 的人员增长，员工人数今年 同比增长约2%。）

结构差异：各家公司对于管 理、销售、生产、基础设施 环节的人数均做了控制，数 量同比略有下降。为了更好 地控制成本、维持效率。

但对于AI研发等特定领域人 员进行补充，如谷歌和META 均在二季度表示下半年要增 加AI的研发招聘。

微软1FQ25: 营收利润稳健增长，指引偏弱

财务概况：本季度公司实现营收 656亿美元（同比+16%），营业利润同比+47%至306亿美元，净利润同比+38%至247亿美元。分业务看：1）生产力和业务流程：本季度收入283亿美元、同比+12%，其中Office 365商业版收入同比+15%，Office M365 Copilot本季度DAU环比增长60%。指引下季度生产力业务同比+11%-12%、增速放缓，因客户席位增长和RPO增长有所放缓。 2）智能云：本季度收入为241亿美元，同比+20%。其中Azure和其他云业务同比+33%（同口径下环比-1pct)，其中AI贡献了其中的12个点（上个季度为8个点）。公司预计Q4智能云收入同比+19%-20%，其中Azure指引+31%-32%cc（环比下滑-1pct），受大客户签单等因素影响季度波动性会增加。随着FY25H1算力供应得到缓解，公司预计Azure将重加速增长。 3）更多个人计算业务：本季度收入为131亿美元，同比+17%。超指引主要由游戏（内容以及游戏机的表现都强于预期）和搜索广告业务（Edge和Bing AI改进后增长稳健）驱动，下季度指引+10%-11.5%YoY。 AI业务说明：AI业务有望下个季度实现100亿美元的年化营收，将成为企业历史上最快达到这一营收规模的业务。业绩指引：计算公司下季度总收入同比+10%-11.5%。成本方面，公司预计下季度经营费用预计219-221亿美元，营业成本164-165亿美元。

微软披露业务口径调整

24 年 8 月微软调整了业务披露口径，部分业务的体量与增长趋势发生变化。调整将 Azure 里的【EMS 和Power Bl 商业云收入】移除，更紧密地反应了云的消费趋势。同时，Microsoft 365 商业云服务调整后更全面反应了微软订阅类产品转商业云的趋势。主要调整如下： ① 生产力流程业务板块中：原【Office 商业产品和云服务】改名为【 Microsoft 365 商业产品和云服务】，并且把其中的【Microsoft 365 商业云服务】新并入【EMS 和 Power Bl 商业云收入】 和【Window 商业云收入】。② CopilotPro（Copilot 的 C 端版从原来【生产力流程业务->Office 商业产品和云服务】下转移到【个人计算业务板块->搜索与广告业务 】下。

Meta FY24Q3：广告营收利润依然强劲，预计增加资本开支

概况：三季度营收 406亿美元（同比+19%），公司指引13%-20%。其中广告收入399亿美元（同比+19%）。营业利润173.5亿美元，营业利润率43%（同比+3pcts、环比+5pcts），净利润为157亿美元（同比+35%），净利率39%。 分业务：1）Family of Apps：本季度收入403亿美元，同比+19%。在线商务同比增长贡献最大，其次是医疗、娱乐和媒体。按广告主地域划分，北美和欧洲最为强劲、均+21%，亚太地区增速最低为15%，受去年中国电商出海带来的高基数影响。2）Reality Labs：收入为2.7亿美元，同比+29%，运营利润为-44 亿美元（上季度-45亿美元）。资本支出：上调2024年资本开支至380-400亿美元(前值370-400亿美元)，同比+19%-40%。同时业绩会指引2025年资本支出将大幅增长。广告曝光与价格：本季度广告收入同比+19%，其中广告展示量同比+7%，增速放缓，反映了Reels流量时长增长稳健。广告平均价格增长11%，增速季度提升。META在广告业务呈现超额增长，与广告数字化、Reels持续获取时长、公司AI和数据能力提升有关。广告展示量增长主要由亚太地区推动为 9%。广告平均价格增长主要由世界其他地区和欧洲驱动，分别为17%和16%。业绩指引：公司预计2024年第四季度营收450亿-480亿美元（对应同比13%-20%）。预计全年总费用将在960-990亿美元，维持上季度指引。

谷歌FY24Q3：云业务收入和利润率大幅提升，广告业务高基数下稳健增长

财务概况:FY24Q3公司营收883亿美元（同比+15%），毛利率58.7%，营业利润285亿美元（营业利润率32.3%）。分业务：1）谷歌服务:收入765 亿美元（同比+10.4%），其中包括谷歌广告收入 659亿美元（同比+9.4%），受益于金融保险和零售垂直业务的强劲以及三季度选举广告的需求。广告收入包括谷歌搜索广告收入494亿美元（同比+12%），YouTube 广告收入89亿美元（同比+12.2%），谷歌网络联盟收入 75亿美元（同比-2%）；公司预计四季度广告收入增长仍受到高基数和亚太地区的零售商减少投放的影响。但谷歌搜索广告仍能以两位数的水平增长，网络联盟收入会加速下降。 2）谷歌云：收入114亿美元（同比+35%、环比+9.7%），连续七个季度加速增长。谷歌的AI产品组合吸引了新客户和更大规模交易，为客户更好地实现业务效益，包括AI产品降低成本、提高用户参与度、更快的响应时间和更好的收入转化。Q3营业利润率为17%（同比+14pcts、环比+6pcts），主要是因云收入增加带来的规模效应以及 Workspace 的平均席位收入增长导致。 资本支出：24Q3资本支出130亿美元（同比+62.15%、环比持平），公司指引Q4环比持平，预计全年约510亿美金，指引2025年的资本支出将高于2024年。业绩会表示Capex支出大部分是技术基础设施（TI），TI投资里有60%是服务器（包括GPU与TPU），40%是数据中心建设（厂房冷却电气设备）和网络连接（Networking）支出。

亚马逊FY24Q3：零售稳健，云业务营业利润显著提升

财务概况：24Q3 营业收入1589亿美元（同比+11%），符合上季度业绩指引，营业利润174亿美元超指引上限，经营利润率为11%（同比+3pcts、环比+1pcts），净利润153亿美元（去年同期净利润为99亿美元）。 分地区：①北美业务收入955亿美元（同比+9%），营业利润57亿美元（OPM同比+1pct），ASP的下降和日常必需品需求的增长，将继续降低服务成本。比如改变商品入库和分配方式。扩大同日配送设施，本季度超4000万客户享受免费同日配送服务，同比增长超25%。创新机器人技术，第12代配送中心采用新机器人技术降低处理时间、提高配送效率和安全性。②国际业务收入359亿美元（同比+12%），营业利润13亿美元（去年同期亏损1亿美元），营业利润率提升主要是履约成本的降低和广告收入贡献提升，但利润季度波动较大； •③AWS业务收入275亿美元（同比+19%），营业利润104亿美元（OPM同比+8pcts、环比+2pcts），得益于AI业务的需求提升和降本增效下的成本降低，服务器折旧摊销周期延长。AI业务目前是数十亿美元的营收体量，但增速快、年增长率达到三位数。指引：预计下季度收入1815亿美元至1885亿美元（同比+7%-11%），包括外汇汇率负面影响10bps。营运利润160-200亿美元（23年同期为132 亿美元），计算营业利润率中位数约10%（本季度为11%)。

报告节选：

编辑：火腿肠