动保行业新纪元：周期性与成长性共舞

动物保健行业，简称动保行业，是一个以动物保健品为核心，涉及预防、诊断和治疗畜禽、宠物及其他经济动物疾病的药物和生物制品的产业。随着全球人口增长、食品安全意识提升以及宠物经济的兴起，动保行业迎来了快速发展的机遇。动保行业不仅关系到畜牧业的健康发展，也是公共卫生安全的重要组成部分。本文将从动保行业的周期性特征、成长逻辑以及市场规模的持续增长三个角度，探讨动保行业的发展趋势。

周期性螺旋上升，行业规模持续扩容

动保行业的发展呈现出明显的周期性特征，这与下游养殖业的周期性波动密切相关。从长期来看，动保行业的市场规模取决于养殖基数和单个动物药苗费用。在不考虑重大动物疫情的情况下，年养殖基数保持稳定趋势，因此影响行业的关键变量是下游养殖行业的药苗使用情况。随着养殖规模化的推进，动保行业迎来了扩容的机遇。规模化养殖场生物资产众多、价值大且密集，一旦疫病发生将造成巨大损失，因此规模场更注重动物疫病防控与兽药品质。从2021年的头均医疗防疫费用上看，散户与规模场有着4.5元/头的差距，而集团养殖场的头均药苗费用则更高，2022年巨星农牧的头均药苗费用高达84.0元/头。

因受到环保要求提升以及重大疫情的影响，散户不具备升级改造的能力且疫情防控能力较差，持续退出市场。非瘟后，大型养猪企业携资本快速新建猪场，并且对旧场进行装备升级，大幅提升了生产能力，使得生猪产业的集中度空前提升。据新猪派统计，2017年TOP20猪企生猪出栏总量为4617万头仅占全国7%，2023年占有率提升至30%左右，6年时间增量高达1.52亿头，比2个四川的出栏量还要多。养猪业从此前的以散养户为主，到如今规模养殖场成为生猪市场供应的主力军。2023年全国生猪规模化养殖比重达到68%，较2017年的46.9%提高了近21个百分点。

多联多价日渐成为主流趋势，创新升级空间巨大

在密集的规模化养殖模式下，疾病更容易在动物间传播，随着细菌病毒的持续变异，兽药产品也需要持续更新迭代。随着防控压力的加大免疫程序日渐复杂，采取多联多价的方式可以减少接种造成的免疫应激以及疫苗注射的相关成本，进而提高生产效率。宠物动保市场广阔，国产品牌渗透率提升空间巨大。根据国际动保联盟，国外宠物兽药使用量占兽药总体比重达40%（2020年），硕腾等国际动保公司凭借对宠物动保产品的积极布局获得国际市场领先市场份额。

我国宠物市场增长较快，根据中研普华预测，宠物（犬猫）消费规模从2017年的1340亿元上升至2021年的2490亿元，复合增长率超13%，其中犬猫经济在2021年实现明显攀升，相较2020年增长425亿元。随着宠物主科学养育意识逐步加强，宠物医疗市场份额已经实现稳步提升，2019年的19.00%上升至2021年的29.20%。2022年我国宠物药品市场规模有望达55亿元，未来几年复合增长率有望达16%。

行业处于周期底部，布局良机显现

动物疫苗行业承接下游养殖猪周期，具有“后周期”特征。动保企业业绩与生猪养殖盈利、能繁母猪存栏量强相关，其原因在于，猪价上涨令养殖盈利提升，养殖户养殖意愿及补栏量增加，防疫需求和疫苗销售随之改善，最终体现在动保企业收入及业绩逐步回暖。复盘历史上多轮的周期性行情，我们认为目前正处于周期底部，猪肉价格深幅调整行业产能去化接近尾声，后续有望持续回暖。

总结

 动保行业作为一个与人类生活息息相关的行业，其发展不仅受到周期性因素的影响，更展现出强大的成长潜力。随着养殖规模化的推进、多联多价疫苗成为主流趋势以及宠物市场的快速增长，动保行业正迎来新的发展机遇。尽管行业目前可能处于周期底部，但从长远来看，动保行业的发展前景依然广阔，值得我们持续关注和深入研究。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）