2024年医药行业中报总结：进一步分化，创新药、血制品、原料药表现较好

1、医药行业：2024H1业绩承压，细分领域景气度差距显著

总结：2024H1行业持续承压，创新药+血制品+原料药表现较好

行业整体：2024上半年458家医药公司实现营收1.26万亿元，同比-0.1%；共实现归母净利润1042.5亿元，同比-1.9%。2024Q1实现营收6384.2元，同比+0.9%，实现归母 净利润540.5亿元，同比+0.6%；2024Q2实现营收6199.8亿元，同比-1.1%，实现归母净利润502.0亿元，同比-4.5%。Q2相比于Q1，由于行业整顿、基数等原因，整体依 然承压。 

创新药：2024H1创新药公司共实现营收241.22亿元，同比+96.27%，势头强劲。国内创新药企业已大面积走过研发周期，核心品种正处在商业化高速放量阶段。A股中有产 品商业化的Biotech创新药收入显著加速增长，同时费用相对平缓渐增，因此利润端表现更好，盈利信号清晰积极。此外，出海授权已成为Biotech业绩第二增长曲线，高额 首付款的确认提供可持续研发的资金动力支持。

化药：2024H1化药公司共实现营收2059.16亿元，同比增长1.33%；共实现归母净利润221.0亿元，同比增长12.47%。24Q1和Q2收入同比增速分别为-0.28%和+2.98%， 归母净利润增速分别为+6.04%和+19.45%。细分领域表现不同，传统仿转创药企表现较好，如恒瑞医药、海思科、信立泰等；麻药表现稳健，人福医药、恩华药业麻醉麻药 产品放量依旧显著。

原料药：2024H1实现营收591.8亿元，同比+5.5%；实现归母净利润68.5亿元，同比+9.4%，分季度看：24Q1和Q2收入增速分别为0.15%和11.2%，24Q1和Q2归母净利 润增速分别为-4.0%和22.6%，Q2收入端环比提速明显，业绩趋势持续向好，盈利能力显著提升。其中，大宗原料药如川宁生物、浙江医药等表现较好，专利原料药如诺泰 生物等表现亮眼。

生物制品：2024H1实现营收607.1亿元，同比-12.2%；共实现归母净利润101.9亿元，同比-31.2%，其中：1）血制品：营收113.0亿元，同比+3.8%；实现归母净利润31.6 亿元，同比+8.9%，分季度看，24Q1和Q2收入增速分别为-6.1%和+14.0%，归母净利润增速分别为+3.2%和+15.9%，Q2业绩增速相比Q1提升明显，静丙需求旺盛推动行 业持续高景气；2）疫苗公司：2024H1实现营收250.7亿元，同比-28.6%；实现归母净利润32.3亿元，同比-53.6%，分季度看，24Q1和Q2收入增速分别为-14.8%和41.3%，归母净利润增速分别为-54.8%和-52.1%，受宏观环境影响承压较为明显。

中药：2024H1实现营收1882.4亿元，同比-3.1%；实现归母净利润223.8亿元，同比-8.6%，分季度看：24Q1和Q2收入增速分别为-0.5%和-6.0%，24Q1和Q2归母净利润 增速分别为-7.7%和-9.7%，Q2业绩降幅环比有所扩大，其中感冒呼吸类企业受去年同期高基数影响，Q2表现较差，中药贴膏等老龄化偏刚性需求产品表现较强，华润系中 药（华润三九、东阿阿胶、江中药业）利润端表现较好。

2、创新药：迈入商业化新周期，创新品种快速放量，盈利信号积极

创新药：2024H1行业表现亮眼，收入强势增长，费用渐趋平缓，利润端大幅减亏，出海授权成为业绩第二增长曲线。 收入端：2024H1创新药公司共实现营收241.22亿元，同比增长96.27%，增长势头强劲，主要系核心品种商业化放量，其中百济神州 24H1收入119.96亿元，同比+65.44%；荣昌生物24H1收入7.42亿元，同比+75.59%；艾力斯24H1收入15.76亿元，同比+110.57%。 利润端：2024H1创新药公司总净利润-11.16亿元，同比收窄84.53亿元，亏损大幅收窄主要原因：一是创新药收入显著加速增长，费用相 对平缓渐增，利润端表现更好，例如百济神州。二是得益于百利天恒收到BMS的8亿美元首付款，利润大幅增长。

研发/销售费用端：2024H1创新药公司共计销售费用72.3亿元，同比增长24%，主要由于核心品种处于商业化进院放量阶段，销售费用持 续增加。共计研发费用114.95亿，同比增长7%，由于大多数创新药公司已度过研发高速增长期，因此研发费用逐渐趋于平稳。

3、化药：仿转创业绩呈向上趋势，麻药表现持续稳健

化药：板块内部分化显著，传统仿转创提供向上增量，麻药稳健增长，整体行业仍受集采影响。 2024H1化药公司共实现营收2059.16亿元，同比增长1.33%；24H1共实现归母净利润221.0亿元，同比增长12.47%。其中，恒瑞医药对 整体业绩贡献较大。 单季度看，24Q2实现收入1032.3亿元，同比增长2.98%；归母净利润为112.6亿元，同比增长19.45%。24Q1实现收入1026.9亿元，同 比-0.28%；归母净利润为108.4亿元，同比增长6.04%。

盈利能力方面，2024H1整体毛利率为50.88%，较去年同期50.87%基本持平；归母净利率为10.94%，较去年同期提升1.19pct。 费用率方面，受药品集采、医疗改革、支持创新等政策影响，化药板块销售费用率持续下降，2024H1销售费用率为21.4%，较23H1减少 2.31pct；管理费用率为7.3%，较23H1提升0.16pct。研发支出方面，近几年行业研发支出率趋于平缓增长，2024H1研发支出率为 7.25%，较23H1提升0.06pct 。

4、医疗器械：设备持续承压，IVD分化，高值耗材表现较好

医疗器械：2024H1逐步消化政策影响，2024Q2或迎经营拐点。 2024年上半年112家医疗器械公司共实现营收1155亿元，同比上涨0.79%；共实现归母净利润218亿元，同比下滑5.19%，利润表现弱于 收入，我们认为受行业政策影响，部分高端产品入院延迟，而基层建设需求持续存在，产品整体价格有所影响，另外受期间费用率提升影 响，综合导致增收不增利的情况。 单季度看，2024Q2共实现营收597.6亿元，同比上涨3.3%，相较24Q1的-1.79%增速，回暖明显；共实现归母净利润116.3亿元，同比下 降5.1%，较24Q1下滑5.26%有所收窄。政策端影响逐季度减小，环比持续改善，相较一季度传统假期影响，二季度经营恢复常态，费用 趋缓。

体外诊断：化学发光分化显著，呼吸道新品表现亮眼 。 盈利能力方面，2024H1整体毛利率为61.3%，较2023H1提升2.65pct，归母净利率为17.9%，较2023H1减少2.56pct。  费用率方面，2024H1销售费用率为19.5%，较2023H1提升0.19pct；研发费用率为13.2%，较2023H1提升0.67pct。2024上半年行业销 售小幅提升，因23年下半年设备装机延迟，24上半年企业聚焦装机，包括中高通量设备的推广，为下半年试剂增长奠定基础；同期财务费 用率为-1.70%，较2023H1增加2.19pct。2024Q2销售费用率和管理费用率分别为20.4%、10.8%，其中销售费用环比2024Q1提升 1.93pct，政策影响逐步消退，IVD企业推广有序恢复。

5、生物制品：血制品维持高景气，疫苗短期承压

38家生物制品公司2023年共实现营收1501.6亿元，同比增长10.6%；共实现归母净利润252.4亿元，同比下滑6.4%。2024H1实现营收 607.1亿元，同比下滑12.2%；共实现归母净利润101.9亿元，同比下滑31.2%。 分季度看：24Q2单季度看，实现营收295.2亿元，同比下滑18.5%；实现归母净利润48.2亿元，同比下滑33.1%；24Q1收入和归母净利 润增速分别为-5.4%和-29.36%，受疫苗板块影响，Q2业绩继续承压。

6、中药：整体承压、分化显著，中药贴膏表现较好

68家中药公司2024H1实现营收1882.4亿元，同比下降3.1%；实现归母净利润223.8亿元，同比下降8.6%，上半年整体业绩承压，主要原 因是去年同期由于疫情的影响，业绩基数相对较高。 分季度看：2024Q2实现营收874.1亿元，同比下滑6.0%，实现归母净利润95.7亿元，同比下滑9.7%。24Q1收入和归母净利润增速分别 为-0.5%和-7.7%，Q2业绩降幅环比有所扩大，主要因为二季度呼吸类药物需求的减弱以及药店比价政策对OTC类药物的影响。

盈利能力方面，2023年中药公司整体毛利率为44.2%，较2022年略有提升，归母净利率为9.77%，较2022年提升2.22pct；2024H1整体 毛利率为40.5%，较2023H1下降4.65pct，归母净利率为11.9%，较2023H1下降0.70pct。 费用率方面，2023年销售费用率为23.8%；管理费用率为5.55%，较2022年基本持平；2023年财务费用率为-0.02%，较2022年下降 0.12pct。2024年H1销售费用率21.2%，同比下降1.98pct；2024年H1管理费用率5.04%，同比增长0.10pct。

7、原料药：行业边际向上，大宗原料药表现较好

43家原料药公司2024H1实现营收591.8亿元，同比增长5.5%；实现归母净利润68.5亿元，同比增长9.4%。 分季度看：2024Q2实现营收301.4亿元，同比增长11.2%，实现归母净利润38.6亿元，同比增长22.6%。24Q1收入和归母净利润增速分 别为0.15%和-4.0%，Q2收入端环比提速明显，业绩趋势持续向好，盈利能力改善明显。

8、医药商业：流通相对稳健，药店利润承压

24H1医药商业公司共实现营收5179.9亿元，同比基本持平；共实现归母净利润112.3亿元，同比下滑8.0%。其中，24H1线下药店实现收 入577.2亿元，同比增长8.1%；实现归母净利润25.3亿元，同比下降16.8%。24H1医药流通实现营收4602.8亿元，同比下滑1.0%；实现 归母净利润87亿元，同比下滑5.1%。

单季度看，24Q2线下药店实现营收280.4亿元（同比+4.7%），24Q1同比增速为+11.4%，相比Q1有所降速；实现归母净利润10.1亿元 （同比-31.3%），24Q1同比增速为-3.1%，同比增速下滑幅度较大。24Q2医药流通实现营收2263.8亿元（同比-2.1%），24Q1同比增 速为+0.1%，相比Q1同样有所降速；实现归母净利润43.8亿元（同比-8.6%），相比24Q1同比下降幅度继续扩大。

9、医疗服务：消费疲弱，眼科业绩承压

医疗服务整体：2024年上半年16家医疗服务公司共实现营收382.4亿元，同比下滑0.5%；共实现归母净利润26.5亿元，同比下滑21.9%。 单季度看，2024Q2实现收入199.9亿元，同比增长0.2%，与去年同期基本持平；归母净利润为17亿元，同比下滑10.7%。

眼科：2024年上半年5家眼科公司共实现营收150.8亿元，同比提升2.0%；共实现归母净利润23.8亿元，同比基本持平。单季度看，单 24Q2实现收入77.5亿元，同比增长1.1%，实现归母净利润13亿元，同比增长4.7%，营收利润均有增长。但与24Q1营收利润同比增速相 比，有所降速。

10、CXO&科研服务产业链：行业持续低迷，龙头韧性相对较好

2024上半年CXO&科研服务产业链共实现营收447.9亿元，同比下降10.5%；共实现归母净利润74.2亿元，同比下降36.9%。其中，CXO 实现营收399.8亿元，同比下滑12.0%；实现归母净利润69.6亿元，同比下滑37.5%。科研服务产业链实现营收48.2亿元，同比增长4.0%； 实现归母净利润4.6亿元，同比下滑25.0%。

单季度看，2024Q2实现营收233.6亿元，同比下降9.0%；实现归母净利润44.2亿元，同比下降33.1%。其中，CXO板块24Q1和24Q2收 入增速分别为-13.2%和-10.8%，归母净利润增速分别为-42.3%和-33.9%；科研上游板块24Q1和24Q2收入增速分别为-1.8%和9.9%， 归母净利润增速分别为-33.6%和-16.4%。

报告节选：

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