2024年电力设备及新能源行业出海专题报告：电力设备享全球红利，风光储锂展出海华图

电力设备出海星辰大海

(一)全球电网投资高增

发达经济体及中国引领电网投资。根据国际能源署IEA数据，发达经济体和中国占全球电网支出的80%，中国以外新兴市场和发展中国家EMDE国家约占20%。2023年全球电网投资共3750亿元，同比增长约 9%，发达经济体增速约11%，EMDE约增速15%。其中美国、中国、欧盟和EMDE电网投资分别约为1000亿美元、800亿美元、650亿美元和近800亿美元。EMDE电网投资为2018年以来的最高水平但各区域差异明显。在印度、非洲、东南亚缺乏新增投资，而拉丁美洲(哥伦比亚、智利、巴拿马和巴西)投资额快速增加，其中巴西电网投资在2023年翻了一番。

2030年全球电网投资有望翻番达6000亿，新兴市场有望贡献增量。根据IEA数据，自2015年以来，全球电网投资约3000-3500亿美元。在政府承诺目标情景中，电网投资将进一步攀升。IEA预计到2024年将达到4000亿美元，2023-2030年需5000亿美元/年(2030年超6000亿美元，是目前的2倍)，2031-2040年需7750亿美元/年(2035年超1万亿美元)，2041-2050年需8700亿美元/年。从投资主体来看，2024年，欧洲、美国、中国和拉丁美洲部分地区将领跑，后续将从发达经济体转移至EMDE国家。

许多国家和地区已规划加大电网投资。英国、美国、日本、印度、巴西、南非等国家已加速电网投资，特别是一些发达经济体。以欧盟为例，欧盟2022年推出“能源系统数字化计划”，2023年继续推出《电网行动计划》，拟于2020年-2030年投资电网5840亿欧元，用于升级欧洲电网。

重点投向配电网。根据IEA预测，到2050年，配电网投资在电网总投资中仍占大部分。具体而言,1)从 2021年到2050年全球电网总长度将增加一倍多,配电线路仍将占总长度的90%以上。2)电网相关设备(变电站及其开关设备、变压器、控制和保护)也需要相应扩建。

多重因素加速海外电网投资。1)首先是全球电力需求持续增长。受益于工业化、城镇化以及科技革命，根据美国能源信息USEIA数据，全球电力装机容量将从2020年的7.1TW增长至2050年的 14.7TW，实现翻番。2)此外，新能源等候并网项目积累较多。根据IEA数据，截至 2023年至少有3000GW的可再生能源发电项目正在排队等待并网。3)经济发达体电网设备更新需求。根据IEA 数据，变压器和断路器设计寿命通常为30-40年，电缆、架空输电线路长达50年以上，而发达经济体约40%的配电网使用超过40年。

二)从出口到出海，电力设备扬帆远航

欧美出海首选，新兴市场潜力大。不同区域电网在投资额、电网形态、供需状态以及对华态度上有所差异。目前欧美发达经济体电网投资高、需求高、壁垒高、利润高，吸引力大，变配电厂商选择欧美作为重要市场。拉美等新兴市场作为潜力市场，且有着“一带一路”相关政策支持，用户侧智能电表已实现深度布局。特高压以及高压输电由于投资体量极大,尚只有巴西、沙特实现出海。

厂商出海壁垒高。1)首先是产品壁垒。海外市场各国经济发展水平、政策环境、基础建设、人文风俗、地理位置等存在差异，电网特性不同，需求迴异，大部分发展中国家客户缺乏关键技术、设备、项目经验等。出海厂家需投入大量研发资源研制产品。2)其次是认证壁垒。行业内有诸如IEC、IR46等国际标准，欧盟MID等各种国际认证，一般来说认证周期约1-2年。3)再次是渠道壁垒直销来看,各地市场地域、文化以及市场需求存在差异,出海厂商需要与海外客户建立长期联系。。经销来看，全球市场广阔，缺乏统一的获客平台、零售平台、物流体系，出海厂商想覆盖更多国家和地区，提高市占率，需构建广泛的渠道网络。4)销售人才壁垒。海外营销人才需要语言过关，熟悉各国文化及国际招标流程。

电力设备出海路径多元。针对不同海外市场及各行业特点，中国电力设备出海主要包括经销、直销、海外并购、绿地投资建厂四种路径。经销指与当地成熟的经销商合作拓展海外市场。直销包括对外工程承包，负责设计-设备-施工，直售海外业业主以及作为配套,跟随国内总包公司出海。海外并购指通过收购海外企业的全部或部分资产或股份，获取其技术、业务、品牌等资源。绿地投资建厂中企单独或与东道国法律实体共同建设投资项目，包括建立境外独资企业，如境外分公司、子公司，以及建立境外合资企业。这几种方式在资金、技术、客户需求及渠道要求有差异，同时也在进入海外市场周期、海外风险上承担不同程度的挑战。

多种方式出海并存。四类出海方式并不是独立的，且可以互相转化，部分企业常常先设立合资企业，视发展情况再通过并购实现设立海外独资子公司。电力设备厂商往往是多种方式出海并存。例如林洋能源和兰吉尔集团合作，深耕西欧和亚太市场:国网智研院联合体担任BorWin6海风柔直EPC总包商;海兴电力与巴西本地企业FAE合资设立巴西ELETRA，而后并购为全资子公司三星医疗在巴西、印尼、孟加拉、波兰、德国等国家设立合资公司。

出海模式从产品出口走向产能出海。中国电气设备企业出海模式持续迭代，目前主要包括产品/服务出海和产能/制造出海。1)产品/服务出口:受益于国内电气设备产业集群的成本优势、成熟的生产工艺和技术能力,我国电气设备生产处于领先状态,部分企业选择将主要产能、人员放在国内，对外出口具体产品或服务。2)产能/制造出海。新兴国家通常拥有招商引资的优惠政策以及人力和原材料成本优势，部分中国电气设备厂商加深本地化供应链布局，实现降本，扩大海外市场规模。最为关键的是，中国企业出海面临地缘环境、绿色壁垒、技术性贸易壁垒、关税政策等多重挑战影响，企业需建立海外制造与供应链体系，在美国、欧盟等发达经济体周边国家和地区建设工厂进行生产，以规避反补贴与反倾销税。

核心电力设备出口高景气，变压器、高压开关、智能电表最为亮眼。我国有最大的电网投资规划，最广阔的电网市场，电网设备制造能力已经具有全球竞争力，生产研发能力可满足国际市场的不同需求。当前我国电力设备出海产品丰富，以电线线缆、变压器、高压开关及电表为主，2023年出口金额分别达1681亿元、384亿元、241、106亿元，分别同比-8%、+20%、+27%、+17%。

三)变压器出海欧美增速亮眼

全球变压器需求高增，欧美增速高于全球。根据GlobalMarketInsight数据，全球变压器市场规模将从2023年的4257亿元增长至2032的7928亿元，2024-2032年CAGR达7%，其中北美市场将从 2023年的746亿元增长到2032年的1499亿元，2024-2032年CAGR达7.8%，欧洲市场将从 2023年的746亿元增长到2032年的1586亿元，2024-2032年CAGR达8.7%。

海外变压器毛利率略高于国内。从毛利率来看，华明装备海外毛利率保持约60%左右且趋势向上;金盘科技和思源电气海外业务毛利率维持在22-27%左右，虽然近几年毛利率走弱趋势明显，但2023年思源电气海外毛利率增长至35%。扬电科技海外业务毛利率维持在30%以上，特变电工、伊戈尔多维持在 20%上下，中国西电和保变电气毛利率呈向上趋势。我们认为保变电气、中国西电等海外毛利率弱于国内，主要是因为海外业务特别是EPC业务承担较高风险，而国内业务相对稳妥。华明装备、金盘科技、思源电气等民企海外布局多年，海外优势逐渐彰显，享受海外高毛利。

(四)电表产能出海遍地开花

全球智能电表累计出货量维持高增，各洲需求分化。由于各洲智能电表基础设施水平不一，各洲未来智能电表需求呈现分化现象，整体维持高增。根据Precedence Research数据，全球智能电表市场规模预计将从2022年的1932亿元增长至2032年的4637亿元，2023-2032年CAGR达9.20%。根据 Mordor Intelligence数据，全球智能电表市场出货量规模预计将从2024年的 1.62亿台增长到2029年的2.36亿台，2024-2029年CAGR达7.8%。根据Berginsight,智能电表累计安装数亚太、北美2021-2027年CAGR分别达6.2%、4.8%，欧洲、拉美2022-2028年CAGR分别达8.5%、21.9%，非洲2023-2028年CAGR达7.2%。

海外电表出口市场规模已达百亿元，10年复合增速高达13.8%。据海关总署，2023年中国企业共向190多个国家和地区出口了电能表相关产品,亚非欧为中国智能电表主要出口市场，出口总金额从 2013年的28.2亿元增长至2023年的102.9亿元,2014-2023年出口金额CAGR达13.8%,2024年1-6月出口总金额达52.5亿元，同增4.7%。我们认为疫情结束后，海外需求有望加速释放，智能电表出口市场持续向好。

海外电表毛利率低于国内,但趋势向上。从毛利率来看,国内智能电表毛利率大多为 30%左右。海兴电力在海外市场毛利率整体较高，约40%;三星医疗、林洋能源、威胜信息、炬华科技海外业务毛利率多维持在 30-35%左右，其他厂商约20%-30%，2021年来整体毛利率呈现向上趋势。我们认为国内市场国网、南网的技术标准统一，技术要求较高，电表厂商竞争激烈，价格相对透明，毛利率保持在合理空间。海外市场，不同的国家和地区电网发展程度不一样，需求结构不同，部分地区存在定制化要求，因而毛利率差别较大。未来随着国内电表厂商从提供“单表”走向提供完整的“AMI”高级计量解决方案，海外毛利率有望提升。

储能全球高景气，PCS品牌出海踏浪前行

(一)全球储能装机高增，行业有望复刻光伏成功之路

全球储能保持高景气度，赛道红利持续性强。据IEA统计，2013年-2023年全球储能累计装机容量由不到1GW增长至83GW，其中仅2023年就增长了40GW，同比增速超100%。在过去五年内，装机增长主要由中国、欧洲、美国三个主要市场推动，合计占比近90%。随着全球能源电力系统中可变可再生能源的占比越来越高，储能系统重要性明显提升，同时伴随着规模效应带来的成本下移，预计将在2030年前迎来加速期。IEA预测在当前各国政策愿景目标下，2030年全球储能装机有望达到 760GW，较2023年底增长9倍;而若在更高标准的净零排放场景下，2030年全球储能装机有望达到1200GW，增长14倍:对比全球光伏装机需求展望的3倍增长，储能明显是未来10年成长性最强的行业，有望复刻上一个10年全球光伏崛起之路。拉长时间维度，IEA预计全球储能累计装机2023年-2030年、2030年-2040年、2040年-2050年CAGR分别约为37%、10%、4%，景气度延续性极强，坡长雪厚利好企业持续增长。

长时储能乃大势所驱。长时储能指额定功率下充放电时长超过4小时，可以满足数小时、跨天/月/季乃至更长时间充放电循环的储能技术。据美国国家能源署研究，风光电力占比达60%时，若要保证不弃电则需要超10小时的储能。据麦肯锡测算，长时储能将于2025年起量，2030年/2040年全球长时储能装机或达 150-400GW/1.5-2.5TW，累计投资额 2,000-5,000亿美元/1.5-3 万亿美元，长储发展空间巨大。目前较成熟的盈利模式大部分基于容量(容量=功率*时长)计算，长时储能在辅助服务、电力现货市场等有望获得更高回报率。而据IEA预测，4-8小时储能市场将逐渐成为主流，在政策愿景场景下，全球储能市场将从现在的2小时左右增长至2030年/2050年的2.7小时/3.4小时;据此可测算出，2030年/2035年全球储能系统容量将达到2.05TWh/10.1TWh。

主流的长时储能技术包括抽水蓄能、液流电池、压缩空气储能、氢储能、光热储能等。结合技术成熟度、能量效率、调节能力、建设及各方面因素，我们短期看好确定性最高的抽水蓄能电站,中期压缩空气储能、全钒液流电池将快速落地放量，长期氢()能将补齐能源转型最后一环。目前全球储能市场由电化学储能(锂电池为主)以及成熟的抽水蓄能组成，长时储能技术更多仍处于探索、示范阶段，国内企业已走在领先位置，如:2024年6月上海电气推出全球最大单体容量500kW/2MWh钒铁液流电池;4月底全球最大压缩空气储能项目在山东并网发电，核心设备基本国产化;2023年12月三一氢能发布全球最大单体3000Nm/h模块化方形碱性电解槽。我们认为在长时储能的高端装备制造领域国内基础佳，未来顺势出海起点更高。

大储仍是主要装机类型且增长幅度更大。大储一般指大型公用事业级别的储能电站，其直接与输配电网络相连，规模从数百kWh至数GWh不等，可细分为新能源电站配储以及大型独立储能电站;大储本质上是电力系统中的灵活性资源，发挥调峰调频、黑启动、支撑电网运行等作用，因此大储需求的核心驱动力在于平衡装机结构中的可再生能源、提升电网强度，因此与政策高度相关。表后储能则是指安装在住宅、工商业场所等终端用户位置的储能设备，其作用在于保障电力供应的稳定性以及获取一定的经济性，表后储能核心驱动力在于电价的高低、电力供给紧缺等。据IEA预测，在STEPS和NZE情景中，大储年度新增容量分别从2023年的26GW增至2030年的100吉瓦和175吉瓦以上;表后储能则从2023年的15吉瓦增至2030年的29吉瓦和35 吉瓦以上。

1)美国:美国电网陈旧薄弱、结构分散独立，促使储能成为电力系统的刚需。2023年5月美国IRA法案细则落地带来四大利好:①储能系统无需搭配光伏就能获得投资税收抵免，独立储能正式纳入补贴范围;②安装储能系统最高可获得70%的补贴，且补贴期限延长了10年;③采用加速法计提折旧，有利于企业快速收回成本;另外美国电力市场化程度较高，辅助服务市场成熟，盈利模式更清晰，同时各州(加州、佛罗里达州、德克萨斯州等)发布光储政策利好住宅屋顶太阳能+储能。多因素下，IEA预测美国是全球第二大大储市场和第三大表后储能市场，在STEPS中，大储年度新增装机容量从2023年的近8GW增加到2030年的28GW，表后储能年新增装机容量从2023年的略低于1GW 增加到近 4GW。PVinfolink预测，2030年美国电化学储能市场空间将达到175GW/508Gwh.

2)欧洲:大储方面，英国、德国、意大利、荷兰及西班牙将成为主要装机增量区域，政策成为最大驱动力，以英国和意大利为例:英国电网运营商ES02024年重新修订了2030年储能装机目标，较23年版本直接提升62%至34GW;意大利则计划2030年建成71GWh储能设施，且平均储能市场近8小时，为此提出了177亿欧元的储能计划。表后储能方面，欧洲因为分布式光伏渗透率基础高，峰谷电价差高，市场交易成熟同时政策支持力度大，表后储能市场(户储为主)发展迅速。据EASE预测，尽管意大利补贴退坡影响巨大，但德国、英国、奥地利等市场的稳步增长将支撑欧洲户储装机。同时，我们强调，俄乌冲突后，乌克兰重建或将带来显著增量，目前电价上涨趋势明显，政府不断推出户用光储优惠政策同时放宽贸易限制，我国光储产品出海迎来良机。

3)亚洲:印度未来电力需求增长迅速同时光伏发电的强劲发展将推高短期灵活性需求，大储需求提升，印度已颁布法规要求风能和太阳能光伏项目将至少5%的装机容量与储能配对，IEA预测2030年印度将成为全球第三大大储市场，年新增容量或达到9GW。澳大利亚可再生能源发电占比高，储能市场基础好，澳大利亚联邦科学与工业研究组织预测到至2030年需要新增59-69GWh装机容量，超过起政府规划的32GW。此外，澳大利亚与日本将贡献可观的表后储能装机需求，主要受益于政策对于光储配套的支持以及补贴退坡后光储配套的经济性。同时我们关注到巴基斯坦电价暴涨利好储能需求增长，2023年为获得IMF国际援助，巴基斯坦提升电力价格导致居民电价大幅上涨，峰谷价差拉大，该影响持续性取决于当地宏观环境。

4)其他新兴地区:南美储能需求市场主要来自于智利大储，核心驱动因素为政策支撑。中东则受益于近年能源转型规划红利，大储有望与大型光伏项目并行发展，2024年7月15日，阳光电源与沙特ALGIHAZ签约全球最大储能项目，容量高达7.8GWh，该项目要求2024年下半年开始交付，2025年全容量并网运行，显示了该地区储能需求强劲的增长动力。

(二)储能 PCS环节最优，品牌出海享全球红利

全球储能贸易壁垒性政策相对较少。电池储能产业链分为电池等零部件制造、集成商、运营商.储能系统主要由锂电池电芯、PCS、EMS、BMS等其他零部件组成，电池成本占比最高，其余价值量相对较分散。目前全球储能市场发展方兴未艾，欧美等高盈利性市场也处于扩张期，且市场内部有较为成熟的集成商、渠道商，海外并没有明显针对储能领域的壁垒性政策，仅在锂电池方面有关税壁垒，因此储能也是当前出海方向中较为顺畅的行业，当前储能出海模式仍以产品出口为主。

海外市场壁垒主要体现在认证、渠道品牌、成本方面。①认证是中企储能产品的第一大门槛,仅有符合相关标准的产品才能销售、并网，且各个地区的认证均不同，如美国主要看UL认证，而欧洲看CE认证等;②渠道和品牌是海外市场的最主要壁垒，表后储能由于直接面对终端用户，体验至上渠道为王，且光储产品专业性强，电工和安装工高度影响购买决策，因此销售、售后渠道布局十分重要，大储则直接与招投标相关，直接影响项目贷款等流程，参考系为可融资性排名，品牌效应突出;③南美、非洲等地区由于经济条件差，电池甚至采用更便宜的铅酸蓄电池等，PCS竞争也围绕价格展开，成本壁垒突出，供应链管理能力强的企业优势明显，欧洲则由于渠道商开放包容性强，在保证利润前提下成本也是重要考量项，而美国市场封闭性更强因此成本竞争较。

电动化乃大势所趋、锂电积极出海正当时

(一)电动化渗透率提升空间巨大，动储双轮驱动大有可为

全球全面电动化是大势所趋。乘联会、BloombergNEF数据显示，2022年全球电动车渗透率仅约13%，除中国外地区渗透率普遍低于10%，彭博预计2026年全球渗透率将达到30%，中国欧洲/美国分别提升26pcts/24pcts/21pcts至52%/42%/21%，电动化率提升空间较大。自2023年起,欧美传统燃油车企纷纷宜布暂缓电动化发展(如奔驰下调2030年100%电动化目标至50%等)，我们认为这更多出于盈利、市场地位等相关利益的综合考量，当前数字经济时代下智能化是必然趋势，而电动化与智能化高度契合，同时全球各大政府纷纷提出汽车部门的脱目标。新能源汽车市场空间具备极强的长期成长性。

据 SNE Research统计，2024H1全球新能源汽车销量达715.9万辆，同比增速为 20.8%，各国家地区增速较2023年均明显下滑。欧洲增速不及预期主要受到部分国家补贴退坡影响，增速仅3%，市场份额亦下降至 24.6%。北美在IRA 政策驱动下2023年实现了 49%的高速增长，但进入2024年后增速显著放缓，2024H1增速仅11.0%，市场份额亦下滑至12.9%。2024H1亚太地区及其他新兴市场同比增速分别达10.9%/67.4%，目前体量尚小，但未来可期。

三大支点保证全球锂电需求无虞。2024年以来中国新能源汽车市场仍能维持可观增速，但海外电动化进程明显放缓，导致海外动力电池装车增速慢于中国，最终也拖累了全球动力锂电池需求。据SNE Research统计，2024H1全球动力电池装车量为365GWh，同比增加 22%,其中非中国地区装车量165Wh，同比增加13%。尽管市场对全球锂电需求增速预期存在分歧，供需困境也压制了行业景气度预测，但我们认为锂电池依旧是成长性良好的赛道，三大因素支撑需求空降:

1)新能源汽车是基本盘，尽管短期承压，但远期空间巨大，在既有规模效应下，仅需稳定增长即可实现可观增量;同时我们提示数字时代下，Ai会极快地促进智能驾驶技术发展，L4乃至更高级别的智驾技术或称为行业引爆点，掀起新一轮增长浪潮;

2)储能行业高景气度持续,大储/工商业/户储的全业态发展,伴随着电力系统数字技术的突破智能能源互联网、物联网等技术广泛应用，储能toB、toC市场均存在发展良机，坡长雪厚的赛道红利将给锂电池市场贡献巨大增量;

3)低空经济展开万亿级产业图景，锂电池技术是低空经济发展的物质基础，若低空经济发展超预期，将为锂电池开拓出一篇新的蓝海，在更高能力密度、更高容量等要求下起市场规模有望超过新能源汽车赛道。

据GGII预测，2030年全球锂电池出货量将达到4.76TWh。IEA给出的预测则更积极，在净零排放场景下，2030年汽车年新增锂电池需求5.5TWh，2050年年新增11TWh;此外，IEA预测在航运/空运领域2050年累计锂电装机将来到80TWh/120TWh。

(二)北美壁垒针对性强，积极探索出海新模式

美国IRA政策补贴力度大，本土化壁垒明显。2023年3月底美国IRA方案新能源汽车相关内容正式落地，购车最高补贴达7,500美元且取消数量限制，更重要的限制条件在于:1)3,750美元需满足电池/部件在北美组装，23年价值量比例至少50%，后逐年增加10%，29年为100%;2)3.750美元需满足关键矿物的获取或加工必须在美国或FTA国家，23年价值量比例至少 40%，后逐年增加 10%，最高至27年80%。第一条款项明确了美国欲增强本土制造能力，目标覆盖全产业链，据PVInfolink预测，2026-2027年在关税保护下美国电芯有望能取得比中国生产更低的成本优势。第二条款项相对宽松，只需开采或加工厂位于FTA国家即可，FTA国家包括韩国、墨西哥摩洛哥等。我们认为，一方面IRA本土限制严格，率先在美建厂的企业将直接获利;另一方面，前驱体及矿产企业将加大在FTA国家的投资，格林美、中伟股份等在韩布局或将率先享有补贴优势

301关税大幅提高但短期影响小，材料出海存机会。2024年5月22日美国对华加征301关税发布更新公告，其中:1)电动汽车征收四倍关税，即从25%提高到100%;2)电动汽车锂电池关税 2024年从 7.5%提高至25%。据海关总署数据,2023年中国电动乘用车对美国出口仅1.1万辆,占我国电动乘用车出口总量的0.71%,新关税影响很小。此外，5月3日美国财政部对IRA进行补充公告，对部分电池材料如负极石墨，电解质、粘合剂、添加剂中含有的关键矿物质等较难追踪的供应链，在2027年之前将部分电池材料排除在受关注外国实体尽职和合规性调查之外，打开了中国相关电池材料通过海外电池厂商出口的短期空间。

欧洲电池法案未明确本地化，高标准或改变竞争格局。2023年7月底欧盟《新型电池法案》正式发布，主要内容包括碳足迹追踪认证、电池数字护照等方面，并未包含本土化限制。我们认为主要影响在于:1)随着欧盟碳关税落地，碳足迹要求更严格，对欧出口的企业需明确绿色零碳转型布局领先的企业具备明显先发优势，对其他企业门槛更高，短期内相应成本或将提升;2)法案对废电池回收、回收矿物再利用明确要求，叠加电池退役潮来临，回收行业或将迎来一波利好。

中企锂电企业出海基础好。我国锂电企业顺应国内新能源汽车发展大潮实现了超速增长，2020年后海外市场“接棒”，开启全球增长时代，以宁德时代为例，20142019年公司海外营业收入占比低于5%，而 2020年激增至15.7%,连续三年稳步增长至2023年32.7%，2024年半年报略有下滑。而以电芯制造为核心的国内材料产业链同样受益于行业红利，加速了出海进程。目前，我国锂电产业链已实现设备出口、材料出口、电芯出口以及终端产品出口的全产业链产品出口，培育了各环节全球级龙头。据SNEResearch，2024H1全球动力电池装车量排名中，宁德时代以37.8%的市占率再创纪录，国内占比64.9%亦再创新高;而在非中国市场中，宁德时代以 27.2%市占率拿下双料冠军，国内企业占比提升至34.8%，其中中创新航、比亚迪、孚能科技同比增长超100%。

锂电企业积极探索出海新模式。产品出口方面，我国锂电池一方面通过整车、储能系统等产品外销实现产品出口,另一方面通过企业与海外电动车、储能等企业签订采购协议直接进行产品出口。为顺应国际贸易趋势,国内锂电企业不断探索,从投资设立全资/合资子公司再到直接建设本地工厂形成了多样化的出海路径。2023年2月宁德时代宣布与美国福特于密歇根州建设电池厂，为了规避中美贸易摩擦带来的风险，双方创新性采取了技术、授权、服务(LRS)的合作模式，即宁德时代技术授权获得专利费，但资产所有权100%归属于福特，该项目因种种因素中止又重启，目前仍在推进中，若正式落地将成为中企出海的重要参考。

产能出海势在必行，头部企业勇争潮头树立典范。结合上述需求、贸易环境分析，根据《扬帆大时代，出海新征程》的分析框架可知，无论从宏观、中观还是微观考虑，产能出海战略是国内锂电企业走出周期底、重回增长期的必经之路。目前，电芯企业产能海外布局最领先，国内TOP10锂电企业均已在海外进行深度布局，呈现多元化趋势。据EVTank，截至2024年6月中国锂电产业链企业公布的海外总投资金额高达5648亿元，其中欧洲地区投资占比达37%，东南亚次之，而美国受地缘政治影响占比仅10%，此外如摩洛哥在产业基础和政策利好下，或为“借道出海”提供选择，受到中国企业青睐。

光伏新兴市场增长强劲，产能出海提速

(一)全球光伏成长空间广阔，积极看好新兴市场发展

COP28定下“脱碳”历史性目标，全球共识下光伏发展空间尤为广阔。自2016年底《巴黎协定》正式实施以来，全球新能源产业迎来了飞速发展，但同时在复杂诡谲的国际关系下迎来多种挑战和机遇;2023年11月，第28次联合国气候变化框架公约缔约方大会(COP28)对《巴黎协定》实施后5年进行了首次全球性盘点，基于各国的基本国情进行分析研判，敦促各方共同推动全球气候治理与能源转型。COP28会议达成“阿联酋共识”，历史上首次明确“转型脱离化石能源”目标并积极制定实现路径图;更现实的层面上，会议制定了2030年可再生能源装机较2022年底提升至3倍，能源效率提升2倍。全球各大经济主体、国际多边合作组织积极响应，G20宣言、《中美关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明》均达成可再生能源目标共识。据IRENA,2022年至 2030年,全球可再生能源将增长 7792GW,其中占比最高的为光伏,其新增装机空间为4402GW,较 2022年翻5倍，年均新增需超550GW(2023年该数字仅为345.5GW)，年复合增长率将达到22.8%。我们认为，未来光伏发电技术仍存在巨大的迭代空间，受益于其发电成本的快速下降、配套储能成本的下移以及应用场景的多元化等优势，光伏仍是全球需求空间最大的发电方式。

中美欧是基本盘，新兴市场增速可期。据IRENA，2023年全球光伏新增装机需求仍由中国主导(63%):得益于组件价格的快速下跌，国内大型集中式光伏项目快速放量，最终实现超预期的217GW 新增装机，同比增速超150%创下历史纪录。2024年国内光伏相关政策频出，结合《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》及《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》的远期规划，我们认为随着国内新型电力系统建设提速，各种市场机制不断优化，中国依旧是未来最重要的光伏需求市场。另一方面,为进一步增强我国光伏产业生命力、促进行业良性发展,同时助力全球绿色低碳转型，光伏产业更要坚持做好高质量对外开放，服务全球需求大市场。

1)美国:据美国太阳能协会统计口径，2023年美国光伏新增装机同比增长48%至32.4GW.主要得益于2023年贸易关系缓解以及IRA法案的正式落地。IRA法案成为未来驱动美国光伏市场增长的最强动力，可观的投资性税收补贴、净计量激励措施等利好提高了新增装机的预期，据 SEIA预测，至 2027年IRA法案影响将带来46%的装机增量空间。据SPE预测，2024-2028年美国新增装机容量有望达到289GW，占比8.3%，年复合增长率22%。同时，我们已提示美国市场两大风险点:①薄弱的电网建设将成为光伏迈入增长新阶段的关键瓶颈，因此电力设备出海或与光伏出海形成良好的协同效应:②贸易壁垒、补贴政策的不稳定性等非市场因素干扰，造成项目投资不确定性加大而降低热情。

2)欧洲:据国际能源署，欧洲可再生能源装机将在2023-2028年增长一倍以上至532GW，光伏装机占比70%以上，其中分布式/集中式装机分别约占41%/31%。光伏(尤其是分布式)装机的增长主要依赖于各国制定的目标以及更优的支持性政策，比如德国、意大利、西班牙、瑞典、英国、法国、荷兰和比利时，这些国家均发布了更高的上网电价或税收豁免，延长了分布式光伏的支持条款，其他如芬兰、瑞士、捷克和罗马尼亚等国家也均给出了多样化的折扣计划。据欧洲光伏协会2024-2028年全球新增装机前20大市场中欧洲占十席，其中德国、西班牙、意大利、土耳其增量领先，罗马尼亚、土耳其、希腊的年复合增速均超过 25%。另一方面，我们也提示欧洲光伏发展同样受到电网发展的瓶颈制约，且根据欧盟成员国重新提交的NECP草案看，实际仅能达成REPowerEU目标的17%，部分成员国(如荷兰)的光伏政策不稳定性会造成一定扰动。

3)中东及北非:据国际能源署,2023-2028年中东及北非地区可再生能源装机容量将增长62GW光伏装机占比约77%，预计前两大值得关注的装机市场分别为沙特阿拉伯、阿联酋，根据国家规划目标，至2030年有望实现近50GW增量。该地区的装机未来将主要由集中式地面电站驱动，主要核心影响来源于政府对可持续发展能源结构的承诺。该地区具备丰富的太阳能资源，同时土地要素相对充裕，由此形成的大型项目规模效应更强，经济性全球最高。此外在举国之力下，该地区的新能源发展或将呈现源、网、储齐发展态势，同时在地化制造能力或成为竞争的核心角力点。

4)拉丁美洲:据国际能源署，2023-2028年拉丁美洲将新增超过165GW可再生能源装机，光伏装机近120GW,其中集中式为主力,前三大市场巴西、智利、墨西哥合计超 90%。自 2019年起，拉丁美洲连续高速增长了5年，已形成较为成熟的光伏需求市场，其核心驱动力来自于电力供给的稳定性、经济性等因素，累计装机结构中仍以集中式为主，但分布式未来增速或更大;尽管部分政策积极因素有所退坡(如巴西净计量方式改变导致补贴分布式补贴下滑)，但我们认为中长期内该地区的整体能源需求情况没有改变，且光伏发电随技术进步会体现出越来越优异的经济性，因此拉丁美洲中长期的光伏发展依旧可期。同时我们也提示拉丁美洲的电网建设较发达市场更为薄弱，因此为支撑未来的光伏装机，尤其是分布式光伏的发展，低成本的储能同样将获得快速的增长。

5)亚洲:除中国外，印度是另一个亚洲增长极，且东南亚、中亚等一带一路沿线国家的光伏也将加速发展。印度市场2023年受制于自身贸易壁垒限制以及本土产业发展不及预期，装机明显放缓;但202401印度公用事业级市场实现装机井喷，达到创纪录的7.5GW，按照规划目标预计2027年要实现186GW装机，未来三年需求空间巨大。中亚与中东相似，同为油气资源丰富的传统能源国家,具备类似的地理环境,太阳能资源丰富但光伏渗透率低,目前中亚地区面临社会用电量增长电价上行带来的压力，分布式光伏迎来发展良机。东南亚主要光伏市场为越南、泰国、马来西亚、菲律宾、印尼等，东南亚是国内光伏企业产能出海的前沿阵地，直接促进了当地的装机发展，但同时我们也提示东南亚当前电源建设主要仍依赖水电与火电,据GlobeEnergyMonitor测算,至 2025年东盟国家仅需要新增约17GW的大型风光装机即可满足规划目标;相对应的在电网基础薄弱、电价提升等背景下，分布式光储在该地区或具备更强发展动力。

6)南非:据国际能源署，2023-2028年撒哈拉沙漠以南地区可再生能源装机预计将近64GW.其中南非占比近50%。2022年南非取消了私营部门光伏项目的许可证要求，使光伏发展进入快车道; 2023年南非陆续为集中式/分布式光伏投资提供了良好的税收补贴、退税政策，以及面向中等收入家庭的融资贷款计划。南非光伏市场特点是分布式>集中式,其未来发展核心驱动力来自于人口增长、经济发展带来的电力缺口下对低成本、高可靠性能源的需求。但同时,南非薄弱的电网基础、国有垄断企业ESKOM的经营风险等因素均对长期发展形成压制。整体看，南非市场价值量相对较低日风险较高，未来合作更多依赖于国际、政府能源合作机制以及互动平台，寻求更多的政府资源及融资机构支持。

电池出口亚洲占绝对优势，与国内产能出海高度相关。光伏电池是终端组件产品的上游，即电池出口主要客户为海外组件制造商，而据CPIA统计，国内组件产能占全球产能的比例超过80%,以国内产业链向外辐射，亚洲组件产能优势在全球占比更明显，因此国内光伏电池出口主要地区集中在亚洲、占比高达 92.4%;其中南亚、中东、东南亚占比超85%;印度、土耳其、柬埔寨分列前三。

贸易壁垒难掩产业绝对优势，“全球造全球卖”是主旋律

复盘:中国光伏腾飞始于全球市场，目前产品出口+产能出海并行。光伏行业自1996年正式进入中国视野，1997年“光明工程”实施，为服务于西北地区无电用户，解决电网难触达的问题，尚德、天合光能等国内首批光伏企业顺势而生。而2004年以德国为代表的欧美国家推行新能源转型成为国内光伏制造业发展东风，国内企业以人力成本优势开启产品出口大潮，同时形成了强大的中游制造产能。2008年金融危机爆发，叠加欧美利用上游硅料资源收割国内产业利润，中国光伏产业一度受到重创。但随着国内突破了上游关键技术，完成了整个产业链的布局，同时全球经济好转以及国内政策的重点倾斜，我国光伏产业渡过难关，并做大做强，2011年中国光伏仅组件产量达到了24.3GW，占全球总产量66%，国内低成本的产品占据欧洲51%、美国86%的市场份额。但 2012年起美国、欧盟分别对华光伏产品加征高额双反税，重创了我国的光伏产业。2014年至2019年国内市场崛起，强劲内需再次推动光伏产业迎来高增期，而海外市场波动性则明显增强:美国 2014，2018年欧盟中止双反，2019年美国降低双反税率;为应对海外市场政策不确定年再启“双反”性，该阶段国内领先的制造企业已前瞻性地将产能布局至东南亚等地。截至目前，中国已成为全球发展最快的光伏市场，同时隆基绿能、品澳科技、阳光电源等龙头企业已在越南、泰国等地建立海外一体化工厂，全面开启光伏产能出海的新篇章。

回顾我国光伏产业发展史，我国产业的崛起离不开全球能源转型的浪潮，国内若干次关键性政策支持不仅实现了新能源领域的腾飞，更助力打造了全球领先的产业链基础:展望未来，我们认为光伏发展大势不变，且下一阶段全球光伏发展的重心会逐渐呈多元化，根据银河证券研究院8月发布的深度报告《扬帆大时代，出海新征程》，在保护主义抬头、准入门槛提高、监管趋严等出海挑战下，光伏企业出海模式将呈现多路径协同发展的态势，“全球造全球卖”将成为主旋律。

贸易保护主义是当前我国光伏产能出海的最直接原因。在全球光伏产业格局中，中国拥有最完整、强韧的上下游供应链，而其他国家的供应链无论是从规模、技术领先度、完整性、制造成本等方面都存在较大差距，据CPIA统计，2022年底中国光伏硅片/电池片/组件产能分别占全球产能的比重为98%/87%/81%，一般来说产业链由下至上的产能海外稀缺度会越来越高，同样的中国产能出海也是按照组件-电池-硅片的节奏进行发展,当前主流出海模式即为在地建设组件厂。因此，我们可以根据中国光伏产品出口结构初步判断海外供应链格局的边际变化。据CPIA.2017年前组件出口明显减少，主要原因即为欧美“双反”高峰期，高额壁垒下国内企业纷纷出海建厂以规避风险;2018年后欧盟取消双反，促进了国内组件产品的直接出口;2021年后国际形势再度趋紧，美国无理提出“强迫劳动”以限制中国光伏，同时2022年反规避调查事件加速了国内企业出海进程，2021年后组件产品出口份额再下滑，电池片份额扩大至8%。因此，结合《扬帆大时代，出海新征程》宏观分析，我们认为贸易保护主义是产能出海最重要的驱动因素，国内企业在全球需求多元化发展背景下的市场驱动、风险驱动下会进一步加快出海脚步。

美国政策关卡限制多样化，关税问题恐难解。目前，美国对华光伏产品进口的关税主要有“双反”关税、201关税以及 301关税。“双反”关税最早始于2012年，是直接针对中国所有光伏产品征收，税率较高且每年均需要复审，直接使得中国本土直接出口美国的规模极低，国内企业往往通过产能出海至东南业等临近区域规避。301关税与“双反”相同，直接针对中国，且2024年5月14日美国宣布加征 301关税，税率由25%提升至50%。201关税面向全球，但存在豁免条款，也是国内企业选择出海目的地的重要参考，亦可能是企业战略风险点。此外美国还会以其他手段限制中国企业产品，2021年中美贸易冲突升级，美海关以涉疆法案为由无理扣押组件产品，对企业造成了过关、运输、仓储等额外经济损失。目前市场核心关注点在:2024年4月24日美国光伏制造商向商务部提交了针对东南亚四国光伏电池组件进行“双反”调查的申请，该调查最晚于2025年初裁定对中企出海东南亚战略形成巨大的挑战，市场担忧情绪扰动明显。展望后续，我们认为当前中美光伏贸易关系受执政党、战略安全、本土企业制约等诸多因素影响，国内企业赴美扩建产能或成为最低风险选择。

本土电池产能孵化不及预期，中企出海成本为王。积极扶持本土光伏产业，促进制造业回流是美国政策最重要的趋势。2022年8月16日，《通货削减法案》(IRA法案)正式签署落地，2023年后续细则完善，其中“本土制造补贴”对美国本土制造的光伏组件及其原材料、逆变器、跟踪系统、电池、关键矿物进行补贴。据 SEIA，在强劲政策刺激下，仅 202401就新增了11GW 组件产能，累计组件产能已基本能满足本土需求。同时我们关注到:①美国本土电池片、硅片产能紧缺按照产能建设周期规律，2025年前高度依赖进口，且考虑到政治环境不确定性、技术研发技术不及预期等情况，光伏制造业中上游供给紧张态势或难以缓解，8月12日美国宣布将进口太阳能电池关税配额从 5GW 直接提高至 12.5GW,旨在应对光伏电池供需失衡局面;②据 WoodMackenzie,国内组件生产成本于 2023年下降了 42%，而北美生产成本是国内的 2.7倍;③据PVInfolink，8月14日美国组件较国内溢价超141%，在此背景下美国光伏环节盈利性明显更强，因此中企若能将成熟的生产制造经验复制至美国则将享明显出海红利。

欧洲态度相对缓和，出海布局亦趁早。欧洲目前并没有中国光伏产品的针对性关税，政策主要围绕发展本土产能:2024年2月欧盟推出《净零工业法案》，提出到2030年在本土生产制造其所需净零技术产品(光伏组件、风机等)的40%;4月《欧洲太阳能宪章》支持欧洲光伏制造业的竞争力以实现可再生能源部署目标;欧洲太阳能光伏产业联盟预计2025年实现30GW产业链产能。据 TrendForce,德国与土耳其是欧洲两大光伏生产基地，德国光伏产能主要集中在组件、硅料环节,土耳其光伏产能主要集中在组件、电池片以及硅片环节,此外法国正加速建设垂直一体化产能。据 SPE，欧洲逆变器、硅料产能较强，而硅片、电池片产能紧缺，组件产能十分分散。我们认为:①欧洲能源转型需求紧迫且可持续发展理念更普及，贸易政策趋势较其他主要市场更温和，经济性上产品出口仍是未来主流;②欧洲供应链安全诉求强，未来也可能新增碳足迹或各种认证限制，且考虑到欧洲贸易位置，赴欧合作建立产能应成为中企布局提前选项。

东南亚产能或往印尼、老挝转移。自4月美国提出对东南亚四国“双反”调查以来，出海东南亚产能未来走势成为市场关注重点。据SMM调研,中企东南亚组件生产基地通常开工率维持在80%以上，5月后骤降至56%，6月骤降至30%，主要系为预防出口风险。我们认为东南亚本土需求远无法消化其产能，未来产能增长空间将有限，据TrendForce统计，截至202401，东南亚组件/电池片/硅片总产能分别为77.23/48.45/21.6GW，预计2027年增长至90.93/53.95/23.1GW，增幅仅18%/11%/7%。东南亚产能转机可能为向非东南亚四国地区转移，如印尼、老挝、缅甸，国内天合光能于印尼布局 1GW电池+组件，横店东磁布局2GW电池;中润光能于老挝布局4GW电池+3GW组件产能。但整体看我们认为东南亚市场的成长空间相对有限，未来边际走向偏空。

中东是下一阶段热点。中东连接亚、非、欧三大洲，毗邻波斯湾具备明显海运优势;以沙特、阿联酋为代表的中东国家加快了能源转型的步伐;资源充裕，电价低利好组件成本下降，成为出口优势地;同时作为“一带一路”倡议的重要参与方，已建立合作平台优势;多因素下中东成为目前我国光伏企业产能出海的下一个热点区域。截至目前，已有包括晶科能源、阳光电源、TCL中环协鑫科技等头部光伏企业官宣进军中东布局产能。

中国光伏产业具有成本/技术/品牌三维绝对优势。在与全球光伏市场共沉浮20余载后，光伏产品成为了我国国际贸易重要名片“新三样”之一。在迈向“高质量对外开放”的新阶段，出海成为诸多行业进一步升级转型的重要趋势，光伏产业拥有三维优势:①受益于完整的供应链体系、人力成本、资源成本等，国内光伏制造成本远低于其余地区，头部企业已积累丰厚的生产制造经验，在关键环节有know-how储备，在数字化生产等方面探索领先;②国内光伏技术大发展，目前各大电池技术如 TOPCon、HJT 等转换效率世界纪录均由国内企业突破。同时产能结构上国内已规划超400GW先进TOPCon产能，技术迭代周期领先全球:③中国企业出海经验丰富，并且在各大主要市场已积累不俗品牌效应，据BNEF 2023年组件与逆变器融资价值报告，中企占TOP10组件商8席,如阳光电源等头部企业海外网点超450+,销售渠道基础好,产能出海立足于品牌影响力更坚实。

风好正扬帆，出海拓新进行时

(一)欧洲及新兴市场前景向好

24-28年全球风电装机CAGR达9.4%。GWEC对中国和欧洲风电市场增长保持乐观,将2024-2030年全球风电新增装机总量提高了107GW(年增长率为10%)，其中2024/2028年新增装机总量为131GW/182GW，24-28年CAGR达9.4%，24-28年新增装机总量达781GW，年均158GWGWEC预测 2028年之后全球风电保持增长势头,第二TW的里程碑可能会在2029年底之前实现。

24-28年全球陆风新增装机CAGR达6.6%。GWEC预计2024/2028年陆风新增装机总量为113GW/145GW，24-28年CAGR达6.6%，24-28年陆风新增装机总量达652GW，年均130GW中国、欧洲和美国将占2024-2028年建成总装机容量的80%以上。中国在2024年将占总装机量的60%以上，欧洲和美国的装机量从 2025年起加速增长，东南亚、中亚和中东北非等新兴市场的装机量也将从2026年开始加速增长。目前，越南工业和贸易部2023年就823MW的陆风与越南电力公司达成PPA购电协议，另外有已安装的2GW风电项目有望于未来2年获得并网批准，菲律宾、哈萨克斯坦和乌兹别克斯坦将成为崛起的明星，共占2024-2028年中国外亚太地区新增装机的17%.

海风24年同增64%,24-28年CAGR达25%。考虑到通货膨胀、供应链限制等挑战，GWEC将2024-2028年全球海上风电新增装机总量的预测下调了10%,但依旧看好全球海上风能市场的中期前景。GWEC预计 2024年全球海风新增装机17.8GW，同比增长63.9%。2023-2033年全球海风新增装机总量达422GW,海风份额将从2023年的9%增加到 2033年的 25%。从装机节奏来看2/3新增装机将来自于2028-2033年，其中2028年/2032年全球海风新增装机将达到32.8GW/66.2GW，2024-2028年CAGR达25%，2028-2033年CAGR达15%

中国、欧洲保持领先，北美及新兴市场崛起。2024年全球海风新增装机中国12GW，同比增长89.5%，亚太地区(除中国)/北美新增1.1GW/0.9GW。GWEC预计 2024-2033年全球海风新增装机中国、欧洲、亚太(除中国)、北美将分别装机160GW、161GW、55GW、31GW,分别占比 39%、39.2%、13.4%、7.6%。美国和亚太新兴市场有望从2026年释放增长潜力，截至2028年，中国和欧洲以外地区的年新增装机量将从2023年的5%增加到2028年的20%以上。到2033年，巴西和哥伦比亚有望实现批量装机，拉美有望成为第四大海风市场，非洲和中东将不会安装海风。

(二)塔桩海缆进军欧洲高端市场

24-28年全球风电装机CAGR达9.4%。GWEC对中国和欧洲风电市场增长保持乐观,将2024-2030年全球风电新增装机总量提高了107GW(年增长率为10%)。

欧洲风电基础单桩主导。据全球最大风电场和油气平台海上基础制造商SIF预计，2024-2028年欧洲等海外市场海风基础需要的单桩产品将占据80%以上，导管架和浮式基础的市场份额有望逐渐增加。

塔桩龙头顺利出海。目前国内塔筒桩基厂商大金重工、海力风电、泰胜风能、润邦股份均具备自有码头。大金重工是亚太区唯一实现海工产品出口欧洲市场的供应商，也是欧洲本土之外唯一-家能够满足欧洲标准的超大型单桩供应商。2023年大金重工海外海工年发运量近10万吨，销量同比提升超过 4000%;收入同比提升超过4300%。公司在手海外订单全球排名居首位，2023年海外总签单量同比增长超50%,预计将在2024-2026年陆续交付欧洲各国。天顺风能收购德国工厂，聚焦单桩，设计产能50万吨，预计2025年投产。

(三)风电整机厂抢滩海外新兴市场

风电整机厂抢滩海外新兴市场。据CWEA统计，我国风机出口以面向新兴市场为主，2023年我国风机出口18个国家共3.67GW，其中陆风3.65GW占据大头。2023新增出口前五的国家分别为乌兹别克斯坦(25%)、埃及(14.1%)、南非(9.4%)、老挝(8.8%)和智利(7.9%)，CR5占比达65.2%。新兴市场大多对华实行友好的贸易政策，并且开始加大发展风电等新能源。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）