2024年沪农商行研究报告：中期分红兑现，存款成本管控成效亮眼

核心观点：

沪农商行发布 2024年半年度报告，我们点评如下：24H1营收、PPOP、 归母利润同比增速分别为+0.2%、-4.5%、+0.6%，增速较 24Q1 分别 变动-3.47pct、-10.45pct、-0.85pct。从业绩驱动来看，规模增长、拨 备计提形成正贡献，净息差收窄、中收承压为主要拖累。

亮点：（1）24Q2 单季度净利差环比企稳，负债成本改善显著。公司 24H1 净息差为 1.56%，较 23A 收窄 16bp。但从单季度来看，24Q2 净息差环比收窄 1bp，净利差环比持平。弱预期下，资产端收益率持 续收窄，但公司负债端成本管控成效显著，24 年上半年手工补息整 改、存款期限管控、存款挂牌利率下调等带动各类存款成本率均较 23 年显著下降，其中单位活期、单位定期和个人定期存款成本率分别下 降 6bp、14bp、25bp。（2）不良率稳中有降。24Q2 末不良贷款率 0.97%，环比 24Q1 下降 2bp，主要得益于对公贷款不良率较 23A 下 降 7bp，同时也需关注受到内外部经济环境、上下游企业等因素影响， 24Q2 末普惠小微不良率较 23A 上升 21bp。24Q2 末逾期率 1.31%， 较 23A 上升 5bp，关注率 1.23%，较 24Q1 末下降 4bp。测算 24H1 不良新生成率 0.74%，同比上升 28bp。24Q2 末拨备覆盖率为 372.42%，较 24Q1 末下降 9.42pct。（3）其他非息收入高增。公司 24H1 其他非息收入同比增长 29.4%，主要贡献来自投资收益和资产 处置收益。公司加强市场研判，主动把握交易机会，优化资产配置结 构，投资收益同比增长 94%；同时房产征收补偿带动资产处置收益同 比增长 5.19 亿元。（4）中期分红兑现，分红率提升。公司公布中期现 金分红 0.239 元/股，占归属普通股股东净利润比率 33.07%，分红率 较 23 年进一步提升。

关注：（1）贷款规模增长放缓。24H1 贷款同比增长 5.7%，增速进一 步放缓，且上半年票据贴现增量贡献高达 67%，零售贷款负增长，对 公增长 124 亿元，显示上半年信贷需求相对偏弱。（2）手续费净收入 负增长。24H1 公司手续费及佣金净收入同比下降 17.39%，主要受到 保险降费的影响，代理业务手续费同比下降 25.46%。