2024年稀土行业研究框架

国内历经三轮资源整合，海外短期难见大幅增量

稀土具备稀有性，战略地位愈发突出

稀土元素具备稀有性。稀土元素在地壳中的含量并不低，近年来在多国陆续有新发现大型矿体，但仍难改变其稀有性。一是因为可开采矿床中的含量低、分布散，导致规模化工业开采难度大。二是富含稀土元素的矿物常以副产品或副产物的形式在开采其他矿产品的时候被开采出来。三是稀土矿组成复杂，往往伴生有铀、钍等天然放射性元素，导致稀土开采加工过程需要面对复杂的流程，处理严重的环境污染问题。

稀土资源分布集中。据USGS数据，全球稀土资源储量大约为1.1亿吨。其中，中国稀土储量为4400万吨，占全球资源的40%；中国、越南、巴西、俄罗斯合计CR4达到88%。中重稀土含量高的离子型稀土矿分布则更为集中，仅中国、缅甸等少数国家拥有。中国稀土资源“北轻南重”，轻稀土主要集中在内蒙古、山东等北部省份及四川省部分地区；中重稀土主要集中在江西赣州地区、广东粤东地区、广西、福建、湖南等地。

在新能源产业高速发展的当下，稀土受到越来越高的重视，是国家战略金属。目前全球存在两条完整的稀土产业链：一条以中国为核心，另一条以美国、澳大利亚、日本为核心。

中国是全球最重要的稀土供应国及增量来源

全球稀土矿供应变迁。美国对稀土矿的大规模开采始于20世纪50年代，一度是全球最重要的稀土供应国。80年代起中国稀土矿产量加速增长，随着低价稀土的冲击，以及美国对生产环境监管的愈发苛刻，到90年代中国已成为全球稀土供应中心。2003年，美国稀土资源开采停滞。到2010年我国稀土矿产量达13万吨，占全球总产量的97.7%。为解决国内企业恶行竞争的局面，中国加强和完善了稀土出口管理，并坚决打击非法开采。随着中国稀土开采管控加强以及海外稀土矿的复产，全球稀土供应呈现多元趋势，其中我国产量占比呈现下降趋势，近年来稳定在60%左右水平，但仍远高于储量占比。

中国稀土矿产量、增量世界第一。2023年我国稀土矿产量24.0万吨，占全球产量的68%；较2022年增加3.0万吨，占全球增量的60%。整体来看，我国稀土矿产品在全球的占比常年保持在60%以上，能够在满足国内消费需求的同时，保证全球的主导地位。

中国稀土开采成本优势突出。内蒙古白云鄂博矿是世界第一大稀土矿，稀土储量超过全国80%，平均含稀土氧化物（REO）3%-5%，工业储量3632万吨REO，且铁矿的采选过程进一步摊薄了成本。

历经三轮资源整合，中国稀土行业形成一南一北发展格局

第一轮资源整合：2011-2020年，形成六大稀土集团主导的发展格局。六大稀土集团整合的背景，是为了提高稀土行业集中度，有利于政府监管，加强国内资源的合理配置，进一步进行产业和工艺的升级，同时避免无证采矿发生导致稀土资源浪费，提高国际稀土话语权的重要布局。2011年5月国务院发布《国务院关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》，为中国稀土企业发展格局定下基调，并由工信部提出组建“1+5”全国大型稀土集团的方案，推动国内稀土企业资产优化、兼并重组、形成北方一家稀土公司和南方五家稀土公司的新格局；2013年国家批准成立六大稀土集团，包括中铝公司、北方稀土、厦门钨业、中国五矿、广东稀土、南方稀土；2014年六家稀土集团相继完成备案；2015年六大集团基本完成整合全国稀土矿山和冶炼分离企业的目标。

第二轮资源整合：2021-2022年，四大集团格局形成。2021年12月，经国务院国资委研究并报国务院批准，同意中铝集团、中国五矿以及赣州市人民政府等进行稀土资产战略性重组，中铝公司、中国五矿、赣州稀土重组成为由国务院国资委控股的新公司中国稀土集团。六大稀土集团由此转变为四大稀土集团。中国稀土集团聚焦于中重型稀土，与侧重于轻稀土的北方稀土形成“南轻北重”的格局。此次整合进一步强化了国内稀土行业集中度，有助于保证稀土资源的战略地位，提升议价能力。

第三轮资源整合：2023年至今，“南重北轻”的双雄格局形成。2023年9月，厦门钨业与中国稀土集团签署《合作框架协议》，将成立两家合资公司，中国稀土持股51%，厦门钨业持股49%，共同合作运营厦门钨业控制的稀土矿山和稀土冶炼分离产业。2023年12月，广晟有色发布公告表示，公司间接控股股东广晟集团将其直接持有的子公司广东稀土集团100%股权无偿划转至中国稀土集团。自此，南方稀土“二缺一”的最后一环终于到位，中国稀土集团与北方稀土形成双雄格局。2024年2月，工信部、自然资源部下达《2024年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标的通知》，中国稀土集团获得全部中重稀土开采指标，并与北方稀土瓜分轻稀土开采指标。中国稀土资源更加集中。

海外稀土资源短期难见大幅增量——美国

美国是中国外第二大稀土矿供应国，核心在产资源为Mountain Pass。Mountain Pass以产出氟碳铈轻稀土矿为主，稀土储量约130万吨REO，平均REO品位为7.98%。在二十世纪六十年代到九十年代间，Mountain Pass是全球最重要的稀土供应来源；随着中国稀土产业的崛起，MP逐步停产；2017年，MP Materials接手MP矿山，随后立刻开始恢复工作，产能开始逐步爬坡。MP Materials制定了三个阶段的业务计划：1）稀土精矿阶段，接手MP矿山后主要生产稀土精矿，2021年起，公司稀土精矿的产量达到了4万吨REO/年，2023年11月，公司公告称计划扩大产能至6万吨/年，预计在4年内达产；2）冶炼分离阶段，2023Q3公司开始生产氧化镨钕，2023年累计产量200吨，2024Q1产量达到131吨；3）生产永磁体阶段，2022年2月公司在德克萨斯州建厂，计划每年生产1000吨的稀土永磁产品。2021-2023年，MP矿山稀土氧化物产量分别为4.24/4.25/4.16万吨REO，目前主要出口到中国进行冶炼分离。下图所示为MP近三年分季度的稀土氧化物售价和成本，成本呈现出明显的上升趋势。

废料回收成为原料供应的重要补充

在钕铁硼永磁材料生产加工过程中，会产生大量的机械加工碎屑、边角料和油泥碎屑，另外还有在研磨、压制成型、焙烧的过程中残留的原料，这些废料即为钕铁硼生产加工回收料，占钕铁硼毛坯料量的20%-50%左右，业内也泛称为钕铁硼废料。随着钕铁硼行业的发展，钕铁硼回收料产生量持续增长，已成为我国稀土冶炼分离企业的重要原料之一，百川盈孚数据显示我国废料回收约占氧化镨钕供应量的30%。

存在产能过剩问题。根据国家工信部发布的《关于清理规范稀土资源回收利用项目的通知》，2014年全国钕铁硼废料处理能力为20万吨。随着废料回收企业扩产，国内废料回收分离产能远大于市场供应量，导致废料价格居高，生产倒挂。

国内稀土资源综合利用规范化发展。2021年10月，《钕铁硼生产加工回收料》国家标准正式实施，该标准规定了钕铁硼生产加工回收料的分类原则、化学成分要求、试验方法、检验规则与包装、标志、运输、贮存及质量证明书等内容。国标的修订实施有利于回收市场进一步规范，有利于宝贵的稀土资源的回收利用。

政策支持下需求空间广阔

稀土元素的用途

轻稀土需求量显著大于重稀土。稀土是17种元素的总称，包括15种镧系元素以及过渡金属钪和钇，并按原子序数分为轻稀土和中重稀土。轻稀土包括镧、铈、镨、钕、钷、钐、铕，中重稀土包括钆、铽、镝、钬、铒、铥、镱、镥、钇、钪。分不同元素来看，镧、铈主要用于玻璃陶瓷、抛光、照明、储氢、石油和汽车尾气催化、冶金工业等领域；钇、铕多用于照明、高清显示、核工业等领域；钕、镨、镝、铽、钐主要用于永磁部门，是制造风机、电动汽车、节能家电、机器人等产品不可或缺的重要元素；钆具有高度的顺磁性，常用作核磁共振成像的显影剂。在所有稀土元素中，使用最为广泛的是钕、铈、镧，占比分别为33%、32%、20%。

不同稀土元素的消费趋势存在差异

不同稀土元素的消费趋势存在明显差异。中国是 全球第一大稀土消费国，据《全球矿产资源形势 报告（2022）》，2021年全球稀土消费量为27.3 万吨REO（较2020年的23.6万吨增加了15.7%）， 其中我国消费量19.7万吨，占比达到72%，较2020 年的占比64%进一步提升。据《元素视角下的中国 稀土供需格局及平衡利用策略》，2020年中国稀 土消费中轻稀土元素和重稀土元素分别占95.3%和 4.7%左右。与2000年相比，镧、铈、镨、钕、钐、 钆、铽、镝的消费量增长了3-19倍；铕、钇消费 受照明产业技术转变影响迅速下降，2020年消费 量不足2010年的1/3。2000-2020年，中国稀土累 计消费159.1万吨，其中绝大多数为轻稀土元素， 重稀土元素占比不足7%。稀土元素之间消费趋势 的分化主要是由于风机、电动汽车等产业的兴起 拉动的。

新能源车：未来永磁材料消费的核心增长点

新能源车产销量持续超预期，中长期汽车电动化趋势确定。从国内市场来看，新能源汽车已进入高速发展期，从补贴驱动逐步切换向市场驱动发展，行业成长迅猛。2021年10月国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，提出2030年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到40%左右。欧洲市场方面，补贴虽然有所下滑，但在碳排放政策不断加码的背景下，新能源汽车快速发展，大量传统车企加速电动化转型。美国市场方面，拜登政府持续出台新能源汽车扶持政策，提出2030年实现美国销售汽车中半数为新能源汽车目标，政策驱动下，有望加速发展。

电机是新能源车核心部件，永磁同步电机占据绝对优势。新能源汽车每辆纯电动车消耗钕铁硼5kg，每辆插电式混合动力汽车消耗2.5kg。全球汽车电动化发展趋势明确，预计2026年电动车年销量将突破2400万辆，考虑磁材的成材率，对应电动汽车氧化镨钕的消费量有望达到4.4万吨。

报告节选：

编辑：火腿肠