2024年麦格米特研究报告：电气自动化平台型企业，受益于智能家电与AI产业发展

公司概况

公司介绍

深圳麦格米特电气股份有限公司是电气自动化领域硬件和软件研发、生产、销售与服务的⼀站式解决方案提供商，以电力电子及自动控制为核心技术，业务涵盖电源产品、工业自动化、新能源&轨道交通、智能装备、智能家电电控、精密连接六大板块。 2023 年公司实现营业收入 67.5 亿元，同比增长 23%；实现归母净利润 6.3 亿元，同比增长33%。受益于智能家电电控及电源产品业务快速增长，2020-2023 年公司营业收入 CAGR 约 26%，归母净利润CAGR约16%。分业务类型来看，智能家电电控产品及电源产品收入占比较大，合计占比约70%。其中2023 年1）智能家电电控产品实现收入 26.2 亿元，占比 39%；2）电源产品实现收入 21.2 亿元，占比31%；3）新能源及轨道交通产品实现收入 7.1 亿元，占比 11%；4）工业自动化实现收入 5.8 亿元，占比9%；5）智能装备实现收入 3.7 亿元，占比 5%；6）精密连接实现收入 3.2 亿元，占比 5%。 分地区来看，2023 年公司国内收入 48.0 亿元，占比 71%，毛利率 23%；海外收入19.5 亿元，占比29%，毛利率 29%。毛利率较高的海外业务收入比例由 2020 年的 25%逐步提升至 2023 年的29%，带动公司毛利率上行。

历史沿革

公司成立于 2003 年，并于 2017 年于中小板上市。作为自主创新的科技型企业，截至2023 年底公司拥有授权专利 1,000 余项，其中发明专利 96 项。经过多年的研发投入，公司建立了以电力电子及相关控制技术为基础的功率变换硬件技术平台、数字化电源控制技术平台和自动化系统控制与通讯软件等三大核心技术平台，并继续向机电一体化和热管理集成方向拓展。通过技术平台的不断交叉应用，完成了在智能家电领域、工业电源领域、工业自动化和新能源汽车及轨道交通产品领域的多样化产品布局，建立了跨领域的生产经营模式，也不断丰富了相关新产品快速拓展的技术平台基础。

股权结构

截至 2024 年 3 月 31 日，童永胜先生为公司控股股东、实际控制人，担任公司董事长兼总经理。童永胜先生与王萍女士系夫妻关系，两人为一致行动人，共同持有公司 26.41%的股份。

公司业务

公司主营业务包括智能家电电控、电源产品、新能源及轨道交通部件、工业自动化、智能装备及精密连接。2023 年公司实现营业收入 67.5 亿元，同比增长 23%；实现归母净利润 6.3 亿元，同比增长33%。受益于智能家电电控及电源产品业务快速增长，2020-2023 年公司营业收入 CAGR 约 26%，归母净利润CAGR约16%。2024 年一季度公司实现营业收入 18.3 亿元，同比增长 17%，环比下滑 3%；实现归母净利润1.4 亿元，同比下滑 14%，环比下滑 6%，主要由于公司收入确认的季节性波动所致。

分业务类型来看，智能家电电控产品及电源产品收入占比较大，合计占比约70%。其中2023 年1）智能家电电控产品实现收入 26.2 亿元，占比 39%；2）电源产品实现收入 21.2 亿元，占比31%；3）新能源及轨道交通产品实现收入 7.1 亿元，占比 11%；4）工业自动化实现收入 5.8 亿元，占比9%；5）智能装备实现收入 3.7 亿元，占比 5%；6）精密连接实现收入 3.2 亿元，占比 5%。 分地区来看，2023 年公司国内收入 48.0 亿元，占比 71%，毛利率 23%；海外收入19.5 亿元，占比29%，毛利率 29%。毛利率较高的海外业务收入比例由 2020 年的 25%提升至 2023 年的29%，带动公司毛利率上行。

公司业务分析

公司专注于电能的转换、自动化控制和应用，主营业务包括智能家电电控、电源产品、新能源及轨道交通部件、工业自动化、智能装备及精密连接。

一、电源产品

公司电源业务主要包括医疗电源、通信及服务器电源等网络能源产品、电力电源、工业导轨电源、光伏储能及充电桩核心部件、LED 显示电源、显示设备相关电源及 OA 电源等产品。2023 年，公司电源产品实现收入 21.2 亿元，同比增长 13%；2021-2023 年 CAGR 约为 19%。2023 年电源产品业务毛利率为24%，同比增长 2pcts。 公司在电源产品领域经过多年积累，持续为爱立信、诺基亚、GE、飞利浦、魏德米勒、西门子、ABB、Cisco、Juniper、施耐德、EnerSys、特变电工、小米、长虹、创维等国内外知名企业提供产品和研发及生产服务。

网络电源（通信电源及服务器电源）：通信电源为基站通信设备、光通信网络设备、宽带通信设备、程控和网络交换机、环境及监控设备等提供电源保障，是整个通信网络的关键基础设施。此外，公司在服务器电源模块有着长时间的技术积累，在为服务器国际头部企业长期供货的同时，国内服务器厂商对配套零部件全国产替代的趋势需求也逐步显现。公司已获得行业领先的国内服务器厂商的准入，后续将持续深耕服务器电源国产替代市场。

医疗电源：电源产品和技术在医学成像、诊断、监控设备和治疗业务中发挥着至关重要的作用，故医疗电源具有高可靠性、稳定性、安全性和精度的特征。目前公司提供开放式电源、定制电源、电池包等零部件和针对超声影像设备、电动医疗床等的电源解决方案，客户以海外龙头企业为主。

平板显示\商业显示\LED 及 OA 电源：公司作为显示电源的专业厂家，在国内外市场都有着较高的市占率，相关电源技术也在进一步向办公自动化（OA）设备延伸，办公自动化领域涉及打印机、复印机等。2023 年公司显示电源业务实现了稳健增长：日本 OA 市场开拓成果初显，OA 电源2023 年增势较好，核心客户项目进展顺利，为将来的订单批量增长奠定了基础；商显电源始终保持行业头部，业务发展持续稳步向前；公司还在 PC 电源领域有新的布局与发展，并已获得头部客户的供应商准入，助力核心客户的国产化需求，为公司低功率电源业务的后续增长打开新的增长极。

光伏及储能核心部件：公司现已开始在工商业储能、便携储能等领域实现核心部件产品的批量供应，在手订单充足，坚持以服务 B 端客户为定位，持续扩大客户覆盖与销售规模。充电桩：公司在充电桩领域坚持被集成战略，定位于做好充电模块，目前在国内市场实现乘用和商用多领域应用，同时瞄准欧美等海外市场进行前期布局。

二、智能家电电控产品

公司智能家电电控业务主要包括智能家用空调变频驱控系统，商用暖通空调驱控系统，空气源热泵驱控系统，热泵型洗干一体机驱控系统，及各类家电控制器；智能卫浴整机及组件系统等消费类产品。2023年，公司智能家电电控产品实现收入 26.2 亿元，同比增长 25%，主要受益于海外新兴市场对变频家电的需求加大；2021-2023 年 CAGR 约为 29%。2023 年智能家电电控产品业务毛利率为 25%，同比增长1pcts。

智能卫浴：智能坐便器主要分为智能马桶盖和智能一体机两个品类，相比普通马桶具有座圈加热、自动清洗、自动冲水、除臭杀菌、感应翻盖等功能，是卫浴智能化的代表单品。变频家电：变频技术核心是变频器，是利用电力半导体器件的通断作用将固定频率电源变换为另一频率的电能控制装置，具有节能的优势。公司变频家电功率转换器等产品已成功应用于格兰仕变频微波炉、松下空调、新科空调、大金空调、VOLTAS 空调、惠达卫浴等品牌产品。

三、新能源及轨道交通部件

公司新能源及轨道交通业务主要包括新能源汽车电力电子集成模块（PEU）、电机驱动器（MCU）、车载充电器（OBC）、DCDC 电源及轨道交通车辆空调电气部件等产品，并在车载压缩机、热管理系统核心部件等方向不断探索和突破。2023 年，公司新能源及轨道交通部件实现收入 7.1 亿元，同比增长35%；2021-2023年 CAGR 约为 62%。2023 年新能源及轨道交通部件毛利率为 23%，同比增长 2pcts。

新能源汽车：公司新能源汽车解决方案包括车载充电机，电机控制器，电动压缩机及控制器，热管理系统设计及零部件等。受益于公司产品品类的拓展，整车价值量不断提升。公司近年来持续拓展新能源汽车领域的新客户，现已与北汽新能源、零跑、吉利、金康、东风、一汽等整车厂客户建立合作。另外，公司也在不断拓展下游应用场景，现已有乘用车、商用车、工程车辆及轻型电动车等多领域产品推出，可满足客户各类应用场景的需求，并已具备相应批量交付能力。

轨道交通：公司为高铁、动车、城轨和地铁等轨道交通空调设备提供电气和电子部件，包括电动压缩机、空调控制器、电机驱动器及空调电控柜。

四、工业自动化

公司工业自动化业务主要包括变频器、伺服、PLC（可编程逻辑控制器）、液压伺服泵、直线电机、编码器等产品。2023 年，公司工业自动化产品实现收入 5.8 亿元，同比增长 54%；2021-2023 年CAGR 约为47%。2023 年工业自动化产品业务毛利率为 33%，同比增长 4pcts。

变频器：一种改变电机的供电频率控制交流电机转速，从而实现对电机精确控制的节能电子设备，可广泛应用于风机、水泵、卷筒机、机床等设备中。 PLC（可编程逻辑控制器）：PLC 是一种采用一类可编程的存储器，用于内部存储程序，执行逻辑运算、顺序控制、定时、计数与算术操作等面向用户的指令，并通过数字或模拟式输入/输出控制各种类型的机械或生产过程。

伺服系统：伺服系统是一种运动控制部件，由伺服驱动器、伺服电机、编码器三个部分组成，以物体的位移、角度、速度为控制量组成的能够动态跟踪目标位置变化的自动化控制系统，可实现精确、快速、稳定的位置控制、速度控制和转矩控制。

公司近年来聚焦机电液的系统整体解决方案，并结合在新能源汽车行业的积累，利用整体平台的优势，在工程机械电动化的大客户应用上取得突破，为国内一线龙头企业提供系统解决方案。在风电和再生能源方面，目前公司已在为行业核心客户批量供应风电变桨驱动器。

五、智能装备产品

公司智能装备业务主要包括数字化智能焊机、工业微波设备、智能采油电潜螺杆泵设备等产品。2023年，公司智能装备产品实现收入 3.7 亿元，同比增长 23%；2021-2023 年 CAGR 约为-1%。2023 年智能装备产品业务毛利率为 28%，同比下滑 4pcts。

数字化焊机：电焊机是指将电能转换成焊接能量并能实现焊接操作的整套装置设备，高端的智能焊接机器人具有高生产效率、低成本、产品质量稳定的特点。中国作为世界最大的焊接设备生产国，高端焊接设备仍然主要依赖进口，行业整体仍处于非充分竞争状态，高端领域仍具备国产替代空间。2023年公司智能焊机着手布局激光焊机领域，已取得初步进展和批量交付。

工业微波：微波在工业化上的应用主要是微波加热，通过极性介质材料对微波的吸收作用从而将微波的电磁能转化为介质的热能，具有加热均匀、升温迅速、选择性加热、穿透性加热、强烈催化、非接触性加热以及绿色节能的特点。2023 年工业微波业务进一步向多晶硅制备行业拓展。

智能采油：公司的智能采油设备是替代传统抽油机的新型机电一体化的采油装备，其原理是将潜油螺杆泵机组下入井中，利用动力电缆将电力传送给井下潜油电机，由潜油电机驱动螺杆泵旋转，将井液经过螺杆泵增加后，举升到地面。公司的智能采油设备突破了伺服驱动器设计制造、潜油电机设计制造、联轴器设计等众多关键技术，有着整机效率提升，节能效果优异，采油能耗降低的特点，可实现自动化、智能化采油，并且可在众多传统油杆采油设备无法施工的特殊复杂井况下作业。智能采油设备受制于订单和交付周期较长，增量并未完全体现，预计后续将持续贡献利润支撑。

六、精密连接

公司精密连接业务主要包括异形电磁线、同轴线、超微细扁线、FFC（柔性扁平软排线）、FPC（柔性电路板）等产品，可广泛应用于通讯、3C 电子、工业、智能办公、安防设备等领域。精密连接组件产品是电子系统设备之间电流或信号传输、交换的桥梁，是构成整个完整系统连接所必需的基础元件。2023 年，公司精密连接产品实现收入 3.2 亿元，同比增长 16%，2021-2023 年 CAGR 约为 55%。2023 年精密连接产品业务毛利率为 8%，同比下滑 8pcts，目前公司精密连接业务还在投入和整合阶段，故毛利率波动较大。

公司持续推动精密连接业务向新能源及消费类头部客户的发展，例如应用于新能源汽车动力及储能电池包中的安全信号连接组件，以及消费类头部客户的超精密线材的应用。 电磁线：电磁线是电力设备、家用电器、工业电机和交通设备等产品的重要构件，根据导体形状可以分为圆线与扁线。 同轴线：一种电线及信号传输线，具有用途广泛、品种繁多、门类齐全等特点，是输送电能、传递信息和制造各类电机、仪器、仪表不可或缺的电工产品。

FPC：与传统 PCB 硬板相比，具有生产效率高、配线密度高、重量轻厚度薄、可折叠弯曲、可三维布线等优势，被广泛应用于航天、军事、移动通讯、笔记本电脑、计算机外设、PDA、数字相机等领域。 FFC：具有可折叠弯曲、厚度薄、体积小、连接简单、拆卸方便、易解决电磁屏蔽等优良特性，主要应用于各种打印机打印头与主板之间的信号传输及板板连接。

2022 年公司通过新控股子公司田津电子，完成了公司从精密线材到精密连接的业务整合，实现一体化布局。精密连接业务不仅能优化公司内部的磁性器件供应，同时也可直接对外销售线材和相关连接部件产品。

智能家电电控：消费体验升级，智能化渗透率快速提升

家电行业与房地产行业密切相关，随着房地产行业的增速放缓，中国家电零售市场呈现先快速上升后趋于稳定的局面。2023 年我国家电零售市场规模达到 8,498 亿元，同比增长 4%。

在居民收入水平不断提高以及对品质生活不断追求的推动下，消费者的消费体验要求已经逐渐从单纯的功能性需求向便利性、舒适性和节能环保需求转变，从而使全球家电产品向智能化、高端化方向升级。随着技术的不断发展应用，智能化已经成为提升家电产品核心价值的重要手段，中国家电市场智能家电产品的占比持续增长。 根据共研产业咨询统计，2023 年我国智能家电市场规模达到 5,354 亿元，同比增长18%；2018-2023年CAGR约为 9.5%。智能家电电控产品融合了功率变换、逻辑控制以及变频控制技术，是家用电器实现智能化的核心部件。 根据 GFK 中怡康统计，2023 年中国整体家电智能化渗透率约为 43.2%，同比提升4.7pcts。其中彩电、空调等大家电智能化渗透率较高，其他品类家电仍有巨大提升空间。此外，2023 年智能空调渗透率为56.6%，同比提升 4.7pcts，在能效、性能及智能控制等方面具有优势的智能变频家电产品日益受到消费者的青睐。

数据中心：AI 推动能耗大幅增长，服务器电源要求不断提升

人工智能能耗大幅增长，2022-2026 年全球数据中心用电量有望翻倍

大模型参数规模持续增长，训练阶段用电量大幅提升。近年来推出的 AI 大模型所使用的数据量和参数规模呈现指数级增长，带来智能算力需求爆炸式增加。以 GPT 大模型为例，GPT-3 模型参数约为1746亿个，单次训练需要的总算力约为 3640PF-days（以每秒千万亿次计算，需要运行3640 天），GPT-4 参数规模达到约1.8万亿个，训练算力需求达到GPT-3的68倍。数据显示，仅GPT-3模型训练阶段耗电量已高达1.3GWh，约等于 120 个美国家庭 1 年的用电量。 AI 推理阶段耗电量是通用算力的十倍，推理阶段耗电量预计远超训练阶段。推理阶段耗电量受模型特点、算法、使用频次等综合因素影响，根据国际能源署估算，谷歌单次搜索平均电耗在0.3Wh，而ChatGPT单次搜索平均电耗在 2.9Wh；按照每年全球搜索次数 90 亿次保守估计，仅 ChatGPT 应用每年将带来10TWh的额外电耗。根据谷歌报告，2019-2021 年与 AI 相关的能源消耗中大约 60%来自模型推理阶段；根据SemiAnalysis 分析，GPT-3 推理阶段单日耗电量可达 564MWh，运行 3 天即可超过整个训练阶段耗电量。根据施耐德电气预测，推理阶段占 AI 电力消耗占比将从 2023 年的 80%提升至 2028 年的85%。

算力增长推动数据中心用电量增长，22-26 年有望实现翻倍。截至 2022 年全球数据中心数量约为8000个，其中 33%位于美国，16%位于欧洲，10%位于中国；按照算力口径划分，中国算力占全球33%，仅次于美国。2022 年全球数据中心用电量约为 460TWh，占全球用电量 2%；根据国际能源署预测，随着全球5G 网络、云服务和物联网（IoT）的快速发展，积极场景下 2026 年全球数据中心用电量有望超过1000TWh，实现翻倍以上增长。

我国大力推动数据中心发展，2023-2025 年机架数量 CAGR 有望达48%

数据中心配套政策密集落地，“东数西算”推动基建需求。助力“十四五”以来我国高度重视数据中心产业发展，在京津冀、长三角等 8 地启动建设国家算力枢纽节点，启动实施“东数西算”工程，加快构建全国一体化大数据中心体系，提出“2522”整体框架，明确算力基础设施建设目标，并对数据中心电能比、绿电消费占比提出要求。 2022-2025 年我国数据中心新增机架数量 CAGR 有望达 48%。根据工信部数据，2022 年底我国数据中心机架数量超过 810 万台；根据中国通服数字基建产业研究院预测，2025 年机架数量有望达到1400万台，2023-2025 年新增机架数量 CAGR 高达 48%。

高密服务器部署带动机架功耗提升，电源稳定性要求不断提高。服务器作为云计算的上游产业，其发展受到云计算产业发展的极大促进，同时 ChatGPT 带来的 AI 技术发展有望带动服务器行业高速增长，而服务器稳定性的首要影响因素便是电源。 根据 Uptime Institute Intelligence 统计，2020 年全球数据中心机架单位功耗以5-9kW/机架居多；随着高密服务器部署占比的持续提升，机架单位功耗预计将稳步提升。当前，Intel、IBM、华为、浪潮、曙光等厂商陆续加速推进高密度服务器的产品设计与市场布局。 5G 时代下的服务器电源同样具有高功率密度的特点，因此对其结构设计及材料材质有更高的要求。随着训练数据规模和模型复杂度提升，算力需求推动 AI 服务器需求快速增长，AI 服务器的功率较普通服务器高6-8 倍，对于电源的需求也将同步提升。

新能源：技术降本带来需求高增，双碳目标引领高质量增长

风电市场展望

全球风电新增装机从 2013 年的 36GW，到 2023 年的 120GW，十年 CAGR 为 13%。我们预计2024 年以后国内在风电下乡、海风开发的带动下需求进一步提高，结合海外新兴市场的发展，实现风电需求的景气共振。我们预计 2024-2026 年，全球风电新增装机分别为134/155/170GW，同比增速12%/16%/10%。

光伏市场展望

随着光伏发电成本的持续下降，以及世界各国对节能减碳的重视和推动，光伏装机保持连续增长。全球新增装机从 2013 年的 38GW，到 2023 年的 390GW，十年 CAGR 为 26%。 我们预计 2024-2026 年，全球光伏新增装机分别为 470/555/645GW，同比增速21%/18%/16%。假设1.2倍容配比，对应全球组件需求约为 564/666/774GW。

储能系统市场展望

我们预计全球储能新增装机容量从 2023 年的 104GWh 增长到 2027 年的 315GWh，其中全球表前储能系统（大储）市场规模最大，从 2023 年的 882 亿元增长至 2273 亿元，CAGR 为 27%。

充电桩市场展望

伴随新能源汽车渗透率快速提升，我国充电桩新增量增长显著。我们预计2024-2025 年中国充电桩新增437/516 万台，同比增长 29%/18%，2020-2025 年 CAGR 约为 62%。 国内充电模块行业格局稳定，头部效应相对明显。充电模块企业一般分为两类，一是自产自用型（特来电、盛弘股份等），二是专业模块供应商（英飞源、优优绿能、通合科技等）。2022 年，英飞源在国内模块行业份额第一，市占率为 31%；前五大企业合计市占率为 82%，竞争格局相对集中。

工业自动化控制：自动化渗透率提升带动工控产品需求增长

我国制造业自动化渗透率快速增长，工控产品国产替代进程加速

工业自动化是指机器设备或生产过程在不需要人工直接干预或较少干预的情况下，按预期的目标实现测量、操纵等信息处理和过程控制的统称。工业自动化作为能够实现自动化生产过程的方法和技术被广泛应用于机械制造、电力、建筑、交通运输、信息技术、能源、航空航天等领域，其技术水平的高低已成为衡量一个国家国民经济发展水平和现代化程度的标志。 工业自动化产品可以划分为控制系统、驱动系统、执行系统和反馈系统和输出系统，其中输出系统的工业机器人是工业自动化的构成主体，拥有广阔的下游集成空间。国际机器人联合会（IFR）展望，到2024年全球机器人市场规模将继续保持双位数的增长，达到 660 亿美元。

中国制造业规模居世界首位，但制造业自动化渗透率较低。近年来我国工业机器人密度提升较快，2012-2022 年的 CAGR 约为 43%，2022 年我国工业机器人密度达到 392 台/万人，但仍远低于韩国（1012台/万人）、新加坡（730 台/万人）等发达国家。

国际机器人联合会（IFR）估计 2022 年我国机器人市场规模 174 亿美元，2017-2022 年CAGR 达到22%，同时预计 2024 年市场规模会进一步增长到 251 亿美元，保持 20%以上的复合增速。受益于 3C、光伏、锂电、汽车等高端制造业的蓬勃发展，2021-2022 年我国工业机器人销量大幅提升，从2020 年的不到 18 万台提升至 2022 年的 28-30 万台，其中三分之一的需求来自电气电子行业，26%来自汽车制造行业；同时单台价值量、操作自由度和可编程性能更高的多关节型机器人销售占比达到57%。根据MIR 睿工业预测，2025 年国内工业机器人销量有望达 39.2 万台。

根据国际机器人联合会（IFR）统计测算，2022 年我国工业机器人市场规模达到87 亿美元，并且在2023和 2024 年继续保持 14%-16%的旺盛增长趋势，在 2024 年达到 115 亿美元。根据 MIR 睿工业统计数据，2022 年国内工业机器人市场主要被外资厂商所占据。市场份额排名前十的工业机器人厂商中，外资厂商有八家。其中海外四大家族占据约 40%的市场份额。2021 年我国工业机器人自主品牌份额为 32%，同比增长 0.2 个百分点。在最大的下游领域电子和汽车制造行业，国产化率更低，分别为 27%和 25.6%。同时价值量更高的多关节机器人市场，国产化率为29%，低于平均水平，我国工业机器人国产替代和高端升级方面拥有充分空间。 近年来埃斯顿、汇川技术、埃夫特等国内工业机器人头部厂商产品持续迭代升级，凭借本地化供应链、服务响应优势和灵活的定价策略，市场份额也在不断提升。

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