2024年新亚电子研究报告：消费电子线材龙头企业，积极开拓新能源科技领域，加强产业链布局

1. 新亚电子：高端线材行业龙头企业

1.1 新亚电子：30 年耕耘，打造高端线材行业龙头

新亚电子创建于 1987 年，位于浙江省乐清市北白象镇。公司致力于研发、制造和销售 消费电子及工业控制线材、汽车电子线材、高频数据线材和特种线材等精细电子线材； 通过收购中德电缆和科宝光电，进一步拓展阻燃软电缆、光电复合缆等领域；同时，公 司荣获工信部“制造业单项冠军产品”。

新亚电子紧跟行业发展趋势，积极研发、应用新材料和新工艺。公司深耕精细电子线材， 产品满足国内外知名终端客户的高标准要求，已赢得国内外知名终端客户的高度认可； 同时公司拥有 CNAS 认可的检测中心，全方位把控产品性能，在下游客户中树立起良好 的品牌形象和信誉口碑。 新亚电子面向国际市场，坚持高端市场发展战略，并且逐步打破了由日立、住友、百通 等国际品牌垄断高端市场的局面，努力推动精细电子线材的国产化进程。公司终端客户 包括海尔、海信、美的、格力等国内名牌，大金、索尼、佳能、通用等全球知名品牌， 以及浪潮、华为、戴尔、惠普等大数据服务器领域的头部制造商4。

1.2 资源并购整合，丰富产品线布局

新亚电子在精细电子线材领域深耕细作、砥砺前行。公司生产的产品主要包括消费电子 及工业控制线材、汽车线缆、通信线缆及数据线材、新能源系列线缆及组件及其它，已 经广泛应用于家电、通信基站、计算机、数据服务器、智能化办公、自动化工厂、机器 人、汽车、医疗设备、航空航天及新能源等领域5。

公司消费电子及工业控制线材主要应用于智能家用电器、计算机、智能化办公、医疗设 备、工业控制设备等，产品基本涵盖日立、松下、佳能、美的、格力、海信、欧姆龙、 三花智控、汇川电机、百得等智能家电、智能办公用品、医疗设备、工业控制等应用终 端。 公司汽车线缆主要应用于传统及新能源汽车周边、照明、音响、高压部件等及新能源车 充电桩用线。公司跟随客户线束及连接器制造商的发展步伐，从为大众、通用、长城、 长安等终端传统汽车供应产品，扩展到比亚迪、蔚来、极氪等新能源汽车制造商。 通信线缆及数据线材，主要应用于 5G 通信用小基站及 5G 宏站、大型公共场所通信、数 据中心、WI-FI6 布线、F5G 全光园区等领域。 新能源系列线缆及组件系中德电缆生产的应用于光伏、储能、逆变器等新能源领域的线 缆及组件，加上公司原部分特种线材（新能源光伏领域）6。

保持公司良性发展，利用并购重组渠道作用资源整合发挥优势。2022 年，公司以自有资 金 5.6 亿元现金收购 ST 中利所持有的广东中德电缆有限公司100%股权和苏州科宝光电 科技有限公司 30%的股权。中德电缆主营业务为通信电缆的研发、制造和销售，是国内 知名的通信电缆供应商。经过多年的诚信经营和科技创新良性发展，中德电缆已经成为 华为技术、中兴通讯等国内大型通信设备商的优秀供应商。苏州科宝光电主要生产工控 自动化电缆，汽车电缆，医疗器械电缆，特种电缆，已成为松下、KUKA、YASKAWA 等机器人制造商的工控自动化电缆供应商，以及西门子、联影、普爱医疗等医疗器械制 造商的长期合作伙伴。 此次收购一方面可以丰富公司的产品线，在产业链横向拓展，提升公司的综合实力；一 方面可以通过优势互补促进上市公司主营业务的规模、资源及渠道扩张，加速实现全链 条产业升级；最后，可以进一步提升公司在全球的影响力，助力公司拓展海外业务，参 与国际化竞争，争取早日跻身国际一流行列7。

1.3 精细化管理体系，打造高质量产品，大力提升生产效率

精细化管理助力生产及交货效率提升，确保产品品质可靠性和一致性。公司引入 MES 系统，使排产计划管理、库存管理、质量管理、工资核算管理、设备维修管理等自动执 行或数据化抓取，实现作业方式智能化、节约人力资源、提高生产效率、缩短交付周期、 产品可追溯性强。 凭借庞大的产品销售数据、丰富的从业经验和较高的细分市场占有率，在 MES 系统的支 撑下，公司对历史订单数据进行分析，设立了芯线储备仓库，能够统一安排生产，减少 生产过程中更换线材规格和颜色的次数，降低废品率，提高生产效率，同时能够提前准备产品库存，及时应对客户需求。 生产效率的提升最终体现在订单交付周期的缩短，根据公司 2022 年半年报显示，行业 竞争对手的常规线材产品从接到订单到安排生产再到品检出货的周期一般为 1-2 周，而 公司只需要 3-7 天即可完成8。 在供应链管理方面，为保证原材料的稳定和质量的可靠性，公司建立了供应商分类制度。 根据采购物料对公司产品影响的程度对供应商进行等级分类，不同类别的供应商在业务 建立、供应商管理和定价等方面的要求和处理程序不同。 公司对 A 类供应商每月进行评分，每年定期评价，每三年进行一次现场审核；对 B 类供 应商每年定期评价；对 C 类供应商只进行初次评估。借助成熟的业务模式，公司能够有 效地控制经营和运行风险，满足不断扩大的业务发展的需要，实现较好的经济效益9。

1.4 股权结构集中，股权激励计划有望带动业绩快速增长

截至 2024 年一季报，新亚电子的实际控制人为董事长兼总经理赵战兵，直接持有公司 19.17%的股份，通过乐清利新控股有限公司间接持有股份 28.82%，通过海南历信创业 投资合伙企业（有限合伙）间接持有股份 3.74%。新亚电子股权集中，有利于提高公司 决策效率。董事长兼总经理赵战兵利益与公司高度绑定，或助力新亚电子未来发展。

股权激励计划绑定核心员工与公司利益，有望带动新亚电子利润快速增长。2023 年 1 月，新亚电子通过限制性股票激励计划议案，向 40 名激励对象授予限制性股票 343.50 万股，授予对象主要为中德电缆管理层以及 33 位核心骨干人员。此次股权激励将有效 激发核心团队的积极性，提高经营效率，助力公司业务发展，持续提升公司经营能力。

1.5 坚持高端市场，专注主营业务，营收及利润保持稳定

新亚电子坚持高端市场和专注主营业务的发展规划，与供应商建立长期稳定的合作关系。 2019 年至 2023 年，公司营业收入稳步增长，归母净利润保持相对稳定态势。2024Q1， 新亚电子实现营业总收入 6.92 亿元，同比上升 5.15%，实现归母净利润 3978.21 万 元，同比增长 33.27%。

从拆分业务来看，2023 年，公司消费电子及工业控制线材占收比为 35.38%，通信线缆 及数据线材主要由中德电缆贡献，占收比达 46.01%，12.68%来自于新能源系列线缆及 组件，2.15%来自于汽车电子线材。其中，汽车线缆实现营业收入 6836.58 万元，同比 增长 12.14%。随着汽车电动化、智能化、轻量化趋势的发展，以及全球云计算和数据中心的发展和 5G 建设提升，我们认为，公司汽车电子线材业务和高频数据线材业务收 入规模有望继续扩大。

1.6 利润率保持稳定，盈利能力表现良好

盈利能力保持稳定，各业务均衡发展。2024 年一季度公司销售毛利率和销售净利率分别 为 16.75%和 5.75%。公司采用“成本+目标毛利”的定价模式10，随着下游原材料成 本的上涨，上游铜价等原材料价格上涨对盈利的影响一定程度上可以通过该定价模式传 导，目标毛利一定的情况下，毛利率和净利率会略有下降。 从拆分业务来看，2023 年新亚电子消费电子及工业控制线材、通信线缆及数据线材、新 能源系列线缆及组件、汽车电子线材业务毛利率分别为 19.63%、16.34%、9.77%和 22.16%。

1.7 销售管理费用小幅上升，费控能力仍需提升

2024 年一季度新亚电子财务费用率为1.46%，同比下降 0.08 pct；发生管理费用 3753.51 万元，管理费用率为 3.98%，相比于 2023 年末上升 0.54pct；发生销售费用 1736.70 万 元，销售费用率为 2.51%，相比于 2023 年末上升 0.4 pct。

1.8 高度注重技术研发，获得多家知名终端客户认可

加大技术研发力度，不断创新促进升级迭代。2024 年一季度新亚电子发生研发费用 1707.03 万元，研发费用率水平为 2.47%。从研发技术人员数量来看，2023 年公司研发 技术人员数量达到 143 人，同比增长 5.14%。

针对客户对产品不同运用场景需求，公司紧跟行业发展趋势，积极研发、应用新材料和 新工艺，取得国际上一系列产品认证和体系认证，包括美国 UL、ETF、加拿大 CSA、德 国 VDE、中国 CCC、韩国 KC、德国 TUV、日本 JET、印度 BIS、泰尔、CB 认证和燃烧 认证等，满足国内外知名终端客户的高标准要求，并已赢得国内外知名终端客户的高度 认可11。 公司先后参与《机器人柔性电缆测试技术规范》团队标准、无线通信小基站用光电混合 缆（YD/T3833）标准、通信用引入光缆（YD/T1997.4）第 4 部分：光电混合缆标准、通信电源用铝合金导体阻燃软电缆（YD/T3717）、通信用耐热柔性电源线标准（YD/T4082） 的编制12。 凭借综合优势进入知名终端客户的供应商名录，建立长期稳定合作关系。新亚电子长期 布局消费电子线材、汽车电子线材、通信类数据线材及新能源系列类线材，终端客户涵 盖海信、美的、佳能、三菱、松下、戴尔、惠普、浪潮、通用、长安汽车、长城汽车等 国内外知名企业，提供优质精细电子线材，得到客户的信任和认可，持续提升客户合作 粘合度。

2. 电子线材需求规模扩大，应用层次不断提高

我国电线电缆行业市场规模庞大，发展态势良好。我国是全球最大的线缆需求国和生产 国。在我国电线电缆行业是国民经济最大的配套行业之一，机械行业中是仅次于汽车的 第二大细分行业，市场规模超万亿元13。近年来，伴随着我国经济的快速增长以及工业 化、城镇化进程的加快，我国电线电缆行业总体保持稳定的增长态势，行业总体发展基 础得到增强，综合实力进一步提升。根据中商产业研究院数据显示，2022 年我国电线 电缆行业销售收入为 1.17 万亿元，同比 2021 年增长 4.46%。新亚电子作为电线电缆 行业细分领域所属公司，凭借市场规模与行业发展的良好态势，未来拥有可观前景。

我国电信电缆行业集中度相对较低，行业龙头有望形成。我国电线电缆行业规模居全球 第一，但市场竞争激烈，企业数量众多14。根据前瞻产业研究院数据显示，截至 2022 年 12 月 27 日，我国电线电缆行业的主要企业共 30300 家15。2021 年全球电线电缆消费量 亚太地区占比显著，占全球的 49%，欧洲和美洲分别占 15%和 10%。随着国内电线电 缆行业的发展与产业升级，企业间的兼并重组正在加速进行，行业龙头有望形成。

2.1 消费电子需求攀升，促进消费电子线材性能与需求双增长

消费电子线材是电线电缆行业的重要分支，为家用电器、计算机、智能化办公等领域配 套服务，具有体积小、技术含量高、附加值高的特点，近年来增长迅速，处于历史发展 的最好时期。由于消费电子线材在家用电器、计算机、智能化办公等领域应用广泛，全 球消费电子线材市场需求稳定。

家用电器作为消费电子线材最重要终端市场之一，其景气程度很大影响了消费电子线材 的市场需求。未来，我国家电市场规模或将稳健恢复，将有利于作为消费电子内部连接 线行业龙头的新亚电子创造新的机遇。

2.2 5G、云计算建设加快，推动数据线材市场不断扩大

数据化建设日趋成熟，数据电缆需求不断扩大。在“十三五”期间，高频数据线所处的 数据电缆细分行业企业数量总体变化不大，但结构上外资企业逐渐淡出，民营企业占据 市场主导地位，市场份额正加速向民营企业中的优势企业集中16。据中研普华研究院数 据显示，2022 年中国数字通信电缆市场规模达 137.15 亿元，较 2017 年增长 37.29%。

全球云计算和数据中心的发展和 5G 建设提升，推动高频数据线市场扩张。高频数据线 材主要应用于高速运算和信息传递硬件载体间的连接，云计算、三网合一、智能家电、 物联网、高清视频以及 5G 等技术的应用以及数据中心的建设发展，使得全球对高速、 大容量和高性能服务器的需求日益增加，促进高频数据线不断更新迭代。据前瞻产业研 究院披露，2019-2027 年，我国 5G 基站建设数量将不断增长。2019 年，我国 5G 基站 总数达到 13 万个；预计到 2027 年，我国实现成功建设 526 万个 5G 基站的壮举。根据 中商产业研究院数据显示，截至 2020 年底，我国数据中心市场规模为 2,239 亿元，较 上年增加 676 亿元，同比增长 43.25%。《中国 IDC 产业发展研究报告》预计 2023 年数据中心市场规模将突破 3,636 亿元。5G 商用的深化以及数据中心建设的快速增长将拉动 高频数据线需求。

新亚电子具备先进的高频线材生产制造技术，为客户提供差异化解决方案。经过多年积 累，新亚电子通过采用和改良先进的制造设备，掌握了绞线、押出等核心技术，有效地 提高生产速度及材料的利用率，解决多项行业内的生产难题，保证产品质量。公司稳定 高速的 SAS 连接线（立项编号：浙经信技术（2018）275 号）经浙江省经济和信息化委 员会确认，符合省重点高新技术产品验收要求，验收通过17。新亚电子通过安费诺给浪 潮、惠普和戴尔等大数据服务器头部制造商提供优质高频数据线，并积极开拓立讯精密 系等高端新客户18。2022 年新亚电子高频数据线材营业收入 9,037.88 万元，同比增长 5.34%。未来新亚电子将借助先进实用的专用技术以及高效精密的生产工艺，积极响应 客户需求，进一步扩展市场销量占有率。

2.3 汽车智能化景气度不减，汽车线束前景可期

中国汽车产业迅猛发展，新能源汽车销量稳步增长。2023 年，我国汽车产销量分别为 2,812 万辆和 2,803 万辆。截至 2024 年 4 月，我国当年汽车产销量达 901 万辆和 908万辆，均已超过 2023 年同期水平19。此外，随着我国供给侧改革的逐步落实及环境保护 压力的增大，汽车工业正加速发展以新能源为动力的汽车产品，当前传统燃油车向新能 源电动车的替代需求不断增长，2023 年我国新能源汽车产量 958.7 万辆，同比增长 35.83%；销量达 949.5 万辆，同比增长 37.87%20。随着未来新能源汽车成本的不断下 降和我国推进充电设施政策，新能源汽车仍有增长空间。

汽车电子是车体汽车电子控制装置和车载汽车电子控制装置的总称。伴随汽车行业的快 速发展，人们对于汽车电子的功能需求逐步由传统的代步功能延伸至对安全性、舒适性、 经济性和娱乐性功能的提升，汽车不断向第三空间转变。汽车电子可分为电子控制系统 和车载电子装置，电子控制系统主要包括动力控制系统、底盘与安全控制、车身电子等21。 以传统仪器仪表、被动安全装置及悬架控制系统等为代表的汽车电子产品发展较早，已 经处于成熟期，具有较为稳定的市场规模和增长速度；以车载信息娱乐系统、智能驾驶 辅助系统、电池电源管理系统等为代表的汽车电子产品则处于快速成长期，具有较广阔 的发展前景。

在互联网、娱乐、节能、安全四大趋势的驱动下，汽车电子市场及技术水平日益提高。 汽车电子化水平日益提高，汽车电子在整车制造成本中的占比不断提高，预计 2030 年接近 50%22。2017 年中国汽车电子市场规模为 5,400 亿元，中商产业研究院预计 2023 年将达到 10,973 亿元。在汽车电动化、智能化、网联化趋势推动下，汽车电子愈发重要。 随着智能网联汽车被列为国家重要战略方向之一，汽车电子行业的增长潜力将得到进一 步释放。

随着汽车销量的持续上升，汽车线束的需求也出现了大幅的上涨，汽车线束的市场容量 迅速增大。根据智研咨询数据，低档传统燃油乘用车单车汽车线束价值为 2,500 元左右， 中高档传统燃油乘用车单车价值为 3,500-4,500 元，而新能源汽车单车汽车线束价值为 5,000 元左右。根据中汽协数据显示，2022 年中国新能源汽车产量为 705.8 万辆，以新 能源单车线束 5,000 元的价格计算，2022 年我国新能源汽车电子的线束产品的市场规模 达 352.9 亿元23。

2.4 工控产品进口替代加快，工业控制线材需求持续增加

工业控制自动化发展已经成为一个不可扭转的趋势。目前，工业自动化市场广泛，可能 涉及任何使用控制系统及自动处理系统的制造业，可以用于不同的生产周期和不同的终 端市场。我国出台了多项政策助力工业控制行业发展，例如 2018 年国家工信部先后出 台《国家智能制造标准体系建设指南》、《工业互联网平台建设及推广工程实施指南》两 项指南，进一步明确工业互联网及智能制造的发展方向。我国工业自动化市场规模持续扩大，在 2022 年达到 2622 亿元。

随着人工智能技术的发展，机器人自动化需求持续增长。2016-2022 年我国工业机器人 产量逐年上升，2023 年小幅下降，但截至 2024 年 4 月，我国工业机器人当年累积产量 为 17.08 万台，较去年同期上涨 20.14%24。随着人工智能技术的发展，机器人的应用范 围迅速扩大，除了日常生产的流水线作业，更多的机器人开始从事更复杂的工作。机器 人领域对工业控制线材的要求体现为更高的耐磨、耐腐蚀、耐高温以及高柔性，技术门 槛较高。随着机器人在工业领域的普及，为上游线材供应商带来巨大市场空间。

技术突破加速国产替代，本土市场份额稳步提升。我国工控行业起步较晚，国内所有工 控产品发展的过程均是进口替代的过程，机器人工业控制产品也不例外。近年来，随着 我国在机器人领域的快速发展，我国国产工业机器人市场份额也在逐步提升，与外资品 牌机器人的差距在逐步缩小25。2012 年，我国 90%的工业机器人均为外资品牌，但发展 至 2022 年，我国国产工业机器人市场占比已达 37%。

政策推动无人机数量规模稳步扩大，拓宽线材行业的发展空间。我国政府重视无人机行 业的发展，国务院、工信部、中国民航局等主体相继出台了一系列鼓励政策以助推无人 机行业的发展。随着人力成本的上升及自动化水平的提高，促进了无人机应用的发展。 根据前瞻产业研究院、中商产业研究院、民航局和中国新闻网数据显示，中国实名登记 的无人机数量从 2018 年 28.7 万台增长至 2023 年 8 月的 110 万台。无人机内部涉及用 于信息传输和能量传送的复杂线路，随着无人机数量的增加，将会给上游线材行业提供 更大的增长空间。

2.5 核心优势领先，助力公司守土开疆

完善的认证体系满足客户多样化需求。新亚电子坚持以产品质量维系公司声誉和品牌形 象。公司通过 ISO13485 医疗器械质量管理体系认证和 IATF16949 质量管理体系认证， 相对于 ISO9001 体系，IATF16949 质量管理体系对企业的管理和产品质量提出了更高 的要求。公司主要产品先后通过了美国 UL、加拿大 CSA、德国 VDE、中国 CCC、韩国 KC、德国 TÜV、日本 JET 和等认证，认证覆盖范围广泛，能够有效满足客户的不同需 求。UL 等认证机构的定期现场检查、市场随机抽检、下游客户抽检等多轮持续生产检查、 品质检测，促使公司持续改进，在不断强化产品质量控制以持续满足认证标准的前提下， 优化生产工艺、突破技术瓶颈、攻克行业难题，有效降低生产成本，从而为客户提供可 靠性优、一致性好、性价比高的产品。

持续加大研发和技术创新投入，突破市场空间。公司培养并建立了稳定的技术研发团队、 制定了行之有效的研发和创新管理的激励机制，核心技术人员在本行业拥有 10 年以上 工作经验，沉淀了先进实用的专用技术和技术诀窍，以及高效精密的生产工艺，能够积 极响应客户需求，牢牢把握产品和市场的发展方向。 新亚电子检测中心是 CNAS 认可实验室，为新品研发及产品认证提供全方位检测检验服 务，同时具备了作为独立第三方机构对其他客户提供相同项目检测服务的能力，可以提 供线材产品使用性能、环保要求及产品认证等全方位检测服务。 公司注重客户新需求，对产品进行定制化研发与迭代升级，以满足产品在不同场景下的 应用需求。鉴于数据中心小型化的市场趋势，公司配合客户安费诺进行高频数据线材厚 薄度、柔软化优化升级的技术研发工作，达到厚度降低 50%同时并不影响信号传输等性 能要求；鉴于口腔医疗智能化，公司配合奕瑞科技进行 19 芯千兆 CT 机盒信号传输电缆 的研发，完成了将医疗线材信号传输从百兆升级到千兆，有效确保各项性能符合传感器 用医疗数据线标准要求，在数据快速传输中保持清晰的图像；针对法规标准逐渐规范， 公司终端客户对线缆的阻燃要求提高，公司开发出 B2ca 级电缆、B1 级电缆、B2ca 级光 电混缆等高等级阻燃电缆；针对通讯设备商在现场安装过程中遇到狭小空间安装难等问 题，公司研发出薄壁柔软 AP 光电混合缆开发，实现在减少线径横截面积的同时不影响 性能传输的功能。截至 2023 年末，公司累积获得 21 项发明专利，141 项实用新型专利。

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