2024年伊戈尔研究报告：变压器出海扬帆，数据中心长风破浪，双引擎助力公司量利齐升

1 深耕电源领域，持续拓展业务布局

1.1 电子领域扎根二十载，数字化工厂提质增效

公司成立于 1999 年，前身为佛山市日升电业制造有限公司，专注于照明光源、 电感器和工控变压器的生产，2006 年更名为伊戈尔电气。2017 年，公司成功在深交 所主板上市，并在江西吉安建成一期生产基地，专注于高频电感器和光伏升压变压 器的生产。2018 年，公司开始数字化转型，拓展新业务领域。2023 年，公司海外业 务取得显著进展，马来西亚一期生产基地投产，主要生产照明灯具和电气箱；安徽 淮南生产基地也建成，专注于新能源产品制造。目前，公司正积极推进吉安三期、马 来西亚二期、泰国、美国达拉斯和墨西哥生产基地的建设。

公司采取"2+X"战略，以照明和能源领域为核心，积极拓展车载电源、车载电感 等新领域。公司专注于工业和消费电子领域的电源及组件研发、生产和销售，产品 线覆盖新能源光伏、工业控制和 LED 照明。公司产品主要分为三大类：1）能源领域： 新能源变压器和工业控制变压器；2）照明领域：照明电源和照明灯具；3）孵化业 务：车载电感、车载电源、充电桩和巴拿马电源。公司凭借自主研发、定制化生产和 直销模式，形成了以照明和能源领域为核心，多元化发展的业务格局，有望在相关 领域继续保持竞争优势。

公司销售网络遍及全球，境内境外双轮驱动。国内方面，公司在华南地区设有多 家子公司，覆盖佛山、广州、深圳和香港等地区。此外，随着首个油浸式电力变压器 数字化工厂的高效投产，2023 年公司在安徽寿县新增生产基地，进一步扩大华东区 域影响力。国际方面，2023 年公司境外营收达到 9.81 亿元，同比增长 6.10%，毛利 率高达 30.9%，营销网络遍及美国、墨西哥和泰国等地。为进一步拓展北美市场，公 司正在墨西哥建设生产基地，预计 2025 年底投入试生产，以加强当地市场开拓、售 后服务及生产制造能力。公司通过国内外生产基地的扩张和数字化工厂的建设，不 断优化全球销售网络，提升生产效率和盈利能力，展现出公司在电气制造领域的强 大竞争力和市场拓展潜力。

公司连续三年实施股权激励计划，彰显业绩增长信心。公司通过实施股权激励 计划，有效激发核心岗位员工的积极性与创造性，为公司业绩稳定增长注入强大动 力。自 2022 年起，公司已连续三年实施股权激励计划，首次激励对象人数和首次授 予权益数量逐年增加，从 2022 年 195 人 427.7 万股增至 2024 年 311 人 585 万股， 公司对营收和利润的增速目标也逐年提高，2024 年目标分别为营收增长率不低于 25%/50%/80%，扣非净利润增长率不低于 30%/60%/90%，显示出公司对未来业绩增长 的信心。随着股权激励计划的顺利实施，公司有望继续保持业绩稳定增长，实现业 务持续扩张，进一步释放利润潜力。

1.2 股权架构相对分散，实控人持股比例较高

公司实控人为肖俊承，持股比例 26.8%。截至 2023 年末，肖俊承先生直接持股 2.96%，通过控股佛山市麦格斯投资有限公司间接持股 23.84%，合计持股 26.8%。公 司第三大股东为广东恒建国际投资有限公司，持股 2.91%，王一龙先生为公司第四大 股东，持股 2.23%。

1.3 受益于光储行业需求旺盛，盈利能力持续增强

受益于光储行业需求旺盛，公司业绩稳步增长。2018 年-2023 年，受益于光储 行业需求旺盛，公司营业收入从 1088.27 百万元增长至 3630.30 百万元，年均复合 增长率 27.25%。归母净利润增长更为显著，年均复合增长率达到 39.15%，主要得益于公司新能源产品在总营收中占比的持续增加，以及新能源板块较高的利润率。这 一趋势表明公司在新能源领域的战略布局取得成功，盈利能力持续增强。

照明业务相对稳定，新能源业务持续高增。能源领域，得益于全球光伏装机量 和发电需求的增长，公司在海内外积极布局生产基地，推动新能源产品规模快速扩 张。2023 年，能源业务营收为 2626.56 百万元，同比增长 42.3%；毛利率从 2021 年 的 14.98%稳步提升至 21.05%。照明业务，受国内家电行业景气度下滑影响，照明设 备需求减少，2023 年照明业务营收下降至 811.71 百万元。整体来看，公司在新能源 领域的战略布局已取得积极成效，而照明业务受下游市场需求变化影响，呈现出一 定的波动性。

公司盈利能力持续增强。2018-2023 年，公司毛利率呈现一定的波动性，主要体 现在 2020 年因原材料成本上升以及新收入准则执行而略有下降，但在 2021 年随着 数字化工厂投产和原材料价格回落，公司毛利率开始恢复平稳增长。2023 年公司净利率为 5.99%，同比下降 0.8%，主要受大额计提减值影响，整体盈利能力依然强劲。 近年来，公司在成本控制和运营效率方面成效显著，盈利能力持续增强。

公司期间费用管控良好。2018-2023 年，公司期间费用率整体维持在 15%-20%内， 费用管控良好。细分来看，公司研发和管理费用率相对稳定，财务费用率始终保持在 较低水平，销售费用率自 2020 年开始显著降低，这主要是由于新收入准则的实施， 导致销货运费从销售费用调整至主营业务成本所致。整体而言，公司在费用管理方 面成效显著，有助于盈利能力的稳步提升。 公司持续专注于电源行业的品牌建设和自主知识产权产品开发。公司根据市场 调研和客户需求进行新产品研发，通过引入西门子及 PTC 的 PDM 系统，优化产品开 发流程，显著提升了研发效率并缩短了产品上市周期。2021 年，公司对新能源产品 和新应用领域的研发投入同比增长 37.15%。2023 年，公司进一步加大了在新能源和 孵化类产品上的投入。在专利方面，公司累积了 267 项专利，包括 19 项发明专利和 29 项软件著作权，彰显了其在技术创新上的成就。

2 传统业务：传统照明市场增长稳定，智能、健 康照明为发展新方向

2.1 传统照明市场趋于饱和，RCEP 新兴市场成为出口新动力

双碳背景下，各国政策推动加快 LED 照明对传统照明的替代。LED 照明技术以 其低能耗和长寿命的优势，正逐步取代传统照明产品，相较于荧光灯可减少超过 50% 的能耗，助力减少碳排放。在全球节能减排政策的推动下，LED 照明行业获得广泛支 持，市场规模稳定增长。据中商产业研究院数据，预计 2024 年全球 LED 照明市场将 扩张至 11656 亿元。中国市场亦同步增长，从 2019 年的 6388 亿元增至 2023 年的约 7012 亿元，并预计在 2024 年进一步增至 7169 亿元。

LED 照明新兴应用领域广泛，智能照明、健康照明将成为 LED 照明领域新方向。 在智能化场景需求的推动下，我国智能照明行业市场规模将加速扩大，市场潜力巨 大。根据中商产业研究院预测，自 2017 年以来，智能照明行业市场规模从 147 亿元 显著增长至 2022 年的 398 亿元，显示出强劲的增长势头。健康照明作为智能照明的 一个重要分支，其应用已扩展至医疗、教育和家居等多个领域。尤其是在教育领域， 国家政策明确要求全国的中小学教室照明必须采用符合健康照明标准的照明产品。 据 GGII 数据显示，2023 年中国健康照明市场规模已达到 172 亿元人民币，进一步印证了智能照明行业的广阔发展前景。

中国 LED 照明产业占全球主导地位，RCEP 新兴市场成为出口新动力。中国在全 球 LED 照明产业中地位日益显著，已成为该行业的主要生产和出口国。据华经产业 研究院数据，2022 年中国 LED 照明产品出口占全球份额高达 75%，显示中国供应链 的强大实力。尽管中美贸易摩擦导致对欧美出口量减少，但RCEP国家作为新兴市场， 其出口占比和增速显著提升，从 2021 年的 18%增长至 2022 年的 21%。这表明，随着 区域经济一体化的推进，RCEP 国家有望成为中国 LED 照明产品出口的主要目的地， 出口前景广阔。

2.2 积极开拓照明新领域，产品表现亮眼

公司在智能照明和健康照明领域表现亮眼。智能照明领域，公司推出的全品类 DALI 数字电源采用 GaN 技术，具备低温升、长寿命和节能优势，集成伊戈尔独家芯 片，实现小体积和高电流精度调节。健康照明领域，公司推出的智慧教室蓝牙解决方案，目前已完成超过 20 万间教室的安装，累计出货量超过 200 万，已广泛应用于 全国中小学教室。

3 变压器业务：海外变压器供需错配，国内企业 迎出海机遇

3.1 海外变压器需求旺盛，短期内供给偏紧

欧美电网老化问题日益凸显，电网升级改造迫在眉睫。在当今全球能源转型的 背景下，欧美电网的老化问题日益凸显，成为制约能源系统现代化进程的关键瓶颈。 根据 PTR 披露，目前美国高压电网中超过 33%的变电站变压器使用年限超过 50 年， 这一年限被普遍认为是电网基础设备需要进行改造的临界点。一旦超过，电网的可 靠性将大幅下降，极易引发大规模停电事件。例如，2020 年美国就经历了一次长达 8 小时的停电。同样地，欧洲电网年龄结构与美国类似，据德勤预计，2030 年欧洲 现有电网中将有 40-55%的低压线路年限将超过 40 年。为提升电网的可靠性，欧美各 国政府已出台一系列政策推动电网改造升级。2024 年 4 月，美国发布了《创新型电 网部署启动报告》，旨在通过政策引导和资金支持，加速先进电网技术的商业化应用， 提升电网的智能化、自动化水平。与此同时，欧洲也推出了《电网行动计划》，计划 从 2024 年起，实施多项电力项目，通过提高电网运营的透明度和效率，改善电价机 制，全面提升电网的可靠性和效率。

欧盟加大电网投资力度，提出大规模电网投资计划。自 2020 年起，欧洲电网投 资额显著增长，首次突破 600 亿美元大关，反映出对电网升级的高度重视。2023 年 11 月，欧盟委员会进一步加大投资力度，宣布了一项高达 5840 亿欧元的电网投资计 划，核心目标是推动电网现代化，尤其是跨国电网的升级。这一举措将提升电网的 互联互通能力，并为集中式新能源装机提供关键支撑。在彭博新能源财经的净利情 景中，预计到 2040 年，欧盟、挪威和瑞士的电网基础设施年投资将增至 1,570 亿美 元，是 2023 年 610 亿美元的三倍多。随着电气化进程的加速，电网投资的大幅增加， 将为欧洲构建高效、智能的能源系统提供坚实的物质基础，推动能源转型和可持续 发展。

全球太阳能装机量增长迅速，新能源并网挑战日益严峻。自 2018 年起，欧洲太 阳能装机量呈持续增长趋势。SolarPower Europe 预测 2022 年欧盟新增装机量将达 到 41.4GW，同比增长 47%，预计 2026 年将翻倍至 484GW。彭博新能源财经预计 2024 年全球新增光伏组件装机量将达到 585GW，同比增长 32%。随着光伏装机量的持续提 升，新能源并网需求不断增长，对电网稳定性和承载能力提出了更高要求。这迫切 需要电网进行升级改造，以适应新能源的大规模并网，确保电网的可靠性和经济性。

欧美变压器供给短缺，新能源并网积压严重。由于美国并网变压器短缺，采购 周期延长，导致并网能力不足。根据伯克利实验室统计，截至 2023 年底，有近 2600GW 的发电和储能容量正在寻求接入电网，是现有美国电厂装机总量的两倍多，其中 95% 以上为清洁能源项目。欧洲同样遭遇新能源并网积压，电网老化导致评估和审批周 期延长，进一步加剧了风电和光伏的并网压力。彭博数据显示，2022 年法国、意大 利、西班牙、英国风能和太阳能积压装机量分别高达 30GW、168GW、176GW、222GW， 凸显了电网升级和市场扩张的急迫性。

全球变压器市场规模稳步攀升，看好中国变压器出口。全球变压器市场正在稳 步增长。据 GMI 数据显示，2023 年全球变压器市场规模达到 588 亿美元，同比增长 9%，并预计 2024-2032 年全球变压器将以 7%的年复合增速持续扩张。随着全球电网 改造政策的推进，变压器需求有望持续增长。中国作为变压器出口大国，随着变压 器市场规模的持续扩张，叠加各地新能源项目并网需求激增，我国变压器出口前景 广阔。

美国制造业回流，工业用电增加变压器需求。 据科尼尔报告，2022 年美国制造 业回流指数（RI）显著转正，达到 39，表明美国国内制造业增长首次超越了从亚洲 低成本国家或地区的进口增长。尽管亚洲进口总额同比增长 11%，首次突破万亿美元 大关，但美国制造业的回流趋势更为强劲。中美贸易摩擦促使企业将生产迁回本土， 导致制造业回流比率急剧上升。这一回流趋势，加上工业用电需求的急剧增长，预 计有望带动变压器等电力设备产品的长期需求。

变压器直接材料成本占比高，美国取向硅钢供应能力有限。在变压器的主要零 部件成本构成中，晶粒取向硅钢（GOES）和铜线是制造变压器的关键材料，约占总零 部件成本的 23%和 32%。取向硅钢作为电力行业关键材料，在变压器制造中占据主导 地位。当前，光伏行业对取向硅钢的需求占比超过 60%，风电行业需求约占 21%。尽 管需求激增，但美国本土仅 AK Steel 一家供应商，产能仅能满足 20%的变压器需求，其余依赖进口。据 SMM 数据显示，中国取向硅钢产能占 56%，远超日本、美国和韩国 的 11%、7%和 7%。

高昂的原材料成本对美国变压器制造业构成挑战。由于美国取向硅钢（GOES）的 产量不足，导致其价格持续高企。根据上海有色网数据，美国 GOES 均价为 900 美元 /吨，高于欧洲的 758 美元/吨和中国的 761 美元/吨，较大的原材料成本差异导致下 游变压器企业发展受限。2017-2021 年末，美国 GOES 价格上涨了近 10%，进一步加 剧了配电变压器成本压力，导致对进口变压器的依赖性增强。 欧美变压器厂商交付能力有限，未来进口需求依然强劲。美国厂商变压器交付 能力有限，CDCC 统计数据显示，美国公用事业配电变压器的平均交货周期已从 3 至 6 个月延长至 1 至 2 年，大型电力变压器交付时间更是超过两年，因此造成对进口变 压器的极大依赖。据 ITC 统计，2017-2023 年，欧洲变压器进口金额年复合增长率为 10.98%，美国则为 11.55%，均呈稳健增长态势。据彭博预测，未来十年美国大型变 压器供需缺口将继续扩大，进口金额将持续增长。而受到原材料价格高昂和海外产 能限制，短期内欧美厂商难以通过本土生产来满足需求缺口，变压器进口需求预计 将保持强劲。

美国政策转变促进中国变压器出口增长。自 2020 年起，美国对中国 69kV 及以上电 压等级的电力变压器实施了进口限制，特朗普政府通过 13920 号行政命令《大容量电力 系统（BPS）安全行政命令》与《关键国防设施安全禁止令》，禁止为 69kV 电压的关键 国防设施（CDF）供电的公用事业公司收购、进口、转让或安装由中国实体提供的 BPS 电 气设备。然而，面对电网老化、新能源并网需求以及工业回流等挑战，美国的变压器需 求急剧上升。2021 年 1 月 20 日，拜登政府暂停并最终撤销了 13920 号行政命令，以缓 解配电变压器的供应紧张。尽管存在政策变动，美国代理商仍鼓励中国公司进行硅钢变 压器认证，预计中国变压器的出口量将继续增长，继续扩大其在美国市场的份额。

中国变压器出口量价齐升，国际市场竞争力显著增强，出口前景广阔。根据海 关统计，2023 年中国变压器出口总额达到 52.96 亿美元，同比增长 19.94%，显示出 出口市场的积极增长态势。单价方面，单个变压器出口均价在 2023 年上升至 1.93 美元，较 2021 年大幅增长 77.06%，反映出产品价值的提升。在主要出口市场中，西 班牙、印度、美国和墨西哥等地区表现突出，尤其是西班牙和印度的采购额实现了 翻倍增长。这一趋势表明，中国变压器的国际竞争力不断增强，出口前景广阔。

变压器新国标发布，推动存量设备更新换代。2024 年 5 月 8 日，中国正式发布 了变压器新国标《电力变压器能效限定值及能效等级》(GB20052-2024)，该标准将于 2025 年 2 月 1 日生效，致力于提升电力变压器的能效，促进电力行业的绿色发展。 与 2020 版相比，新国标特别增加了对新能源发电侧使用的光伏、风电、储能变压器 的能效要求，涵盖 6kV、10kV、35kV、66kV 等电压等级。这一更新预计将显著提升国 内变压器的能效标准，推动存量设备的更新换代，同时为中国变压器制造商带来新 的市场机遇，增强其在全球市场的竞争力。 国内电力改革深化与技术革新双轮驱动，变压器行业迎来发展新机遇。自 2015 年电改 9 号文发布以来，中国电力改革迈入新阶段。近期企业和专家座谈会再次强 调深化电力体制改革这一主题，彰显国内对于电改的重视程度。变压器作为电力系 统的核心组件，将在电力市场和电网改革中迎来新的发展机遇。此外，随着人工智 能等大算力技术政策的逐步实施，变压器行业有望获得新的增长动力，推动行业的 技术进步和市场扩张。

3.2 加速拓展海外市场，一体化布局降本增效

公司深度绑定核心客户，加速拓展海外市场。公司是阳光电源、华为和锦浪科 技三大逆变器龙头厂商的供应商，2023 年公司新能源变压器前五大客户营收占比达 到 56%以上，客户粘性强。随着核心客户的国际扩张，公司产品销量稳定增长。同时， 公司积极拓展新的海外客户，提升产品直接出口比例，带动盈利能力显著提升。

全球化布局助力公司海外业务增长，新能源出口成利润增长新引擎。公司通过 全球化战略，已成功构建覆盖中国、美国、日本、欧洲及东南亚等关键市场的销售与 服务网络。自 2018 年以来，公司海外业务收入和毛利率持续增长，至 2023 年毛利 率达到 30.9%，成为公司利润的主要来源。在新能源业务领域，公司约 80%的收入来 自出口，其中 2/3 通过主要客户间接出口。随着疫情后公司对海外市场的积极布局， 直接出口比例逐年上升，预示着新能源业务毛利率有进一步增长的潜力。公司在海 外市场的扩张策略取得成效显著，为公司长期盈利和增长提供了坚实基础。

投建墨西哥生产基地有助于强化北美市场布局，提升供应链效率和市场竞争力。 为供给北美市场，降低运输成本，公司在 2023 年规划使用 8600 万美元投资建设墨 西哥生产基地，主要生产新能源变压器等产品，并于 2023 年 10 月进行增资建设， 预计将于 2025 年下半年实现试生产。墨西哥的地理优势，包括贸易政策、物流和劳 动力资源，将使公司更接近北美客户，增强市场响应速度和供应链稳定性。随着墨 西哥工厂的建成，预计公司在北美市场的份额将显著提升，同时提高公司在该地区 的竞争力和客户满意度。

公司深化光伏领域一体化布局，降本增效推动业绩增长。公司紧跟光伏行业趋 势，初期重点发展环形变压器和磁性元器件，并不断增加研发力度，推出专为光伏 发电设计的新能源产品。经过多年技术积累，公司至今不仅同时拥有新能源变压器 与工业控制变压器，还同时完成了光伏箱式变电站的开发，进一步完善了光伏领域 布局。公司持续拓宽产品矩阵，有效增强公司在光伏领域的市场竞争力，实现降本 增效，带动业绩持续增长。

公司募投项目稳步推进，产业布局持续优化。公司主要募投项目为光伏发电并 网设备智能制造项目与江西吉州生产基地。截至 2023 年末，光伏发电并网设备智能 制造项目已结项，该项目主要生产光伏升压变压器。江西吉州生产基地则专注于中压直流供电系统智能制造建设项目、智能箱变及储能系列产品数字化工厂建设项目， 当前投资进度分别为 14.66%和 13.13%，预计 2025 年 8 月底前完工并投入生产。随 着这些募投项目的推进，公司产业布局不断完善，有望充分受益于新能源行业的高 景气。

4 孵化业务：下游应用领域布局广泛，数据中心 &新能源车&充电桩持续孵化

4.1 巴拿马电源：数据中心市场空间广阔，公司有望率先受益

4.1.1 数据中心发展迅猛，巴拿马电源未来可期

数据中心市场迅猛扩张，凸显数字经济对高效算力的迫切需求。随着人工智能 应用对算力需求的增加，互联网企业正转向专业第三方数据中心提供商寻求合作， 以确保数据服务的稳定性和可靠性，数据中心建设规模也因此飞速攀升。据中国信 通院数据显示，2017-2022 年，我国数据中心在用机架规模从 166 万架增长至 650 万 架，市场收入从 512 亿元飙升至 1900 亿元，复合年增长率达到 29.99%。这表明数据 中心市场正在经历迅猛扩张，反映出对电力需求的急迫性。

数据中心供电系统已从传统 UPS 不间断电源供电系统(Uninteruptible Power Sysem)和 HVDC 高压直流供电系统（High VoltageDirect Current）向巴拿马电源演 化。 交流 UPS 供电系统：占据数据中心 80%以上的供电份额，是目前数据中心供电的 主导技术。在电网稳定时，UPS 系统通过 AC UPS 为蓄电池充电，并通过旁路开关向 数据中心供电；在电网故障时，系统自动切换至蓄电池，通过逆变电路维持数据中 心电力供应。UPS 系统主要分为工频和高频两种，截至 2021 年，高频交流 UPS 占据 我国数据中心 UPS 市场的 55%左右。 HVDC 高压直流供电系统：占数据中心 10%的份额，由交流输入、整流模块、直 流输出和控制单元组成。HVDC 系统通过高压直流母线为负载供电，负载通过 DC-DC 模块与母线相连。在电网故障时，蓄电池通过充放电模块向直流母线供电，确保数 据中心的连续运行。 巴拿马电源：2018 年底由阿里巴巴提出的创新数据中心供电系统结构。该系统 通过一级移相变压器、整流和 DC-DC 变换器，将网侧电压转换后接入直流母线，极 大的简化了数据中心供电系统的中间环节，提高系统效率。目前，已有台达、中恒等 公司推出采用巴拿马电源结构的数据中心电源产品。

巴拿马电源优势显著。巴拿马电源技术通过简化配电环节，将传统的 10kV 开关 柜、变压器、400V 低压配电柜以及 UPS/HVDC 供电链路集成为单一电源模块，仅负责 三相整流和调压。这种创新设计显著降低了成本和空间需求。《巴拿马供电技术白皮 书》指出，与传统数据中心供电方案相比，巴拿马电源减少了 50%的占地面积，同时 设备和施工量也减少了 40%，展现了其架构的简洁性和可靠性，为数据中心供电领域 带来显著的效率和成本优势。 巴拿马电源创新性使用了移相变压器。移相变压器通过将输出绕组接入独立的 AC/DC 整流单元，实现了直流与地的悬浮及与其他交流绕组的电气隔离，增强了系统 的安全性。配备的温度和综合检测模块，结合多风机冗余设计，保障了变压器的稳 定长期运行。该技术的优势在于：1）副边多组绕组能够通过控制算法均衡功率分配， 降低单个绕组故障时的短路电流风险；2）移相变压器天然提升功率因数，使得连接 的功率模块只需承担整流功能，从而实现高达 98.5%的效率。这些特性使得移相变压 器在提高数据中心电源系统效率和可靠性方面具有显著优势。

4.1.2 公司先发优势明显，为巴拿马电源首批受益者

公司携手阿里巴巴共拓巴拿马电源市场，先发布局优势助力业绩增长。2019 年 末，阿里巴巴开发出巴拿马电源用于数据中心。2020 年，公司与阿里巴巴合作，参 与研发其中的移相变压器，并于当年实现量产。公司积极完善移相变压器产品，推 出包括变频调速移相变压器、数据中心移相变压器等。目前，巴拿马电源市场参与 者有限，仅包括台达、维谛（艾默生）、中恒电气等，市场竞争相对平和，技术壁垒 较高。公司的早期布局为其在市场中占据了有利位置，公司作为阿里巴巴的供应商， 有望优先受益。目前巴拿马电源市占率较低，公司作为其上游供应商，未来业绩有 望实现进一步突破。

4.2 新能源车：行业规模不断扩张，公司积极布局放量在即

车载电源为新能源汽车小三电系统的核心组件。车载电源，包括 DC/DC 转换器 和 OBC（车载充电机），是新能源汽车小三电系统的核心组件。DC/DC 转换器负责将 电能转换为适合 24V 或 12V 电池充电的直流电，同时为车辆的照明、雨刷、音响、 空调和转向助力等系统提供电力。OBC 则将交流电转换为直流电，充当车载慢充充电 模式，适用于纯电动和混合动力汽车。这两项技术是新能源汽车能源管理系统的关 键部分，对提升车辆性能和充电便利性起着至关重要的作用。 中国新能源汽车销量激增，带动车载电源市场迎来发展期。自 2017 年起，中国 新能源汽车销量实现显著增长，从 77.7 万辆激增至 949.5 万辆，复合增长率超过 50%，市场规模持续扩张。车载电源作为新能源汽车中必不可缺的一部分，其市场需 求随之不断攀升。据观研天下数据中心预测，到 2024 年，车载电源市场规模有望达 到 595 亿元，车载电源市场将迎来快速发展期。

磁性器件是车载电源的主要原材料，市场空间广阔。 磁性元件主要应用于车载 电源系统、充电模块以及逆变器等领域，包括 OBC、DC-DC 转换器、逆变器、电驱、 电控、BMS 等部件。由于新能源汽车添加了 OBC、DC-DC 等新部件，因此对磁性元器 件的需求量有很大的提升。据充电管家数据显示，2022 年平均每辆新能源汽车使用 的磁性元器件数量达到 160-200 颗，占充电模块总成本的 25%。随着新能源汽车市 场的不断渗透，预计到 2025 年，中国车载及充电桩磁性元器件市场规模将增至 337.8 亿元，预示着磁性元件行业将迎来广阔的增长空间。

公司积极布局新能源车领域，车载电源和车载电感业务进展顺利。车载电源方 面，公司通过 2020 年对深圳市鼎硕同邦有限公司的并购，成功拓展了车载 OBC 和通 讯电源业务，并已向客户稳定供货。受益于新能源汽车行业的强劲增长，预计车载 电源销量将实现进一步提升。车载电感方面，公司积极布局车载用升压电感领域， 与国际汽车制造商合作开发的升压电感产品已在 2023 年实现小批量供应，国内市场 的相关项目也在顺利推进中。公司在车载电源及其相关组件领域具备前瞻性的市场 洞察和技术实力，有望在新能源汽车市场的持续扩张中获益。

4.3 充电桩：充电基础设施需求强劲，业务有望持续扩张

中国公共充电网络建设需求强劲，直流充电桩市场预计迎来增长新机遇。充电 基础设施对电动车行业至关重要，随着新能源汽车的蓬勃发展，充电桩需求激增。 尽管中国新能源车公桩比自 2018 年以来有所改善，自 2018 年的 3.8 降至 2023 年的 3.5，但与私桩相比，公共充电桩数量仍有较大缺口，表明公共充电网络的建设仍具有巨大的市场潜力。从结构上来看，公桩中直流充电桩占比有望进一步提升。截至 2023 年末，中国公共充电桩总数达 272.6 万台，其中直流充电桩 120.3 万台，交流 充电桩 152.2 万台。虽然目前交流充电桩仍占市场主导，但直流充电桩以其快速充 电能力，更符合用户即时充电需求，预计在用户需求和政策推动下，直流充电桩市 场将实现进一步增长。

各地政策助力新能源汽车充电基础设施快速发展，开启充电桩产业增长新篇章。 新能源汽车产业的发展得到了国家的大力支持，其中充电桩作为关键基础设施，受 到政策的特别关注。2023 年 10 月，深圳市发布《新能源汽车充电设施专项规划》， 计划三年内建设 300 个超充站，目标是打造“超充之城”，这一规划将显著加速当 地充电网络的建设。紧接着，2024 年 2 月，交通运输部发布《关于加快推进公路服 务区充电基础设施建设工作的通知》，进一步推动全国范围内充电桩的布局，为产业 发展提供更广阔的市场空间。这些政策举措体现了中国在推动新能源汽车充电设施 建设方面的坚定决心和明确方向，预示着充电桩产业将迎来快速发展期。

公司布局 800V 高压快充技术，充电桩业务前景广阔。公司通过参股液冷整桩领 先企业安和威，积极拓展 800V 大功率高压直流充电领域。安和威的 IGBT 方案充电 集已通过国内认证，其充电集最大功率达到 1080KW，符合当前新能源汽车的快充需 求。随着 800V 充电技术的渗透率提升，公司预计将从这一趋势中获益。此外，新能 源乘用车市场的持续扩大，加上政策的有力支持，为公司充电桩业务的进一步扩张 提供了有利条件。

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