金盘科技研究报告：AIDC变压器龙头、国内外共振驱动.pdf

金盘科技研究报告：AIDC变压器龙头、国内外共振驱动。公司基本面： 公司定位为全球电力设备供应商；下游涵盖 AIDC、新能源、工商 业等场景。25 年公司拟发行可转债募集 16.7 亿元投资数据中心电 源模块、VPI/液浸式变压器、非晶铁芯等。25H1 实现营收/归母净 利润，同比+8%/+19%；国内订单同比+30%，相比同期回暖。

投资逻辑：

推荐逻辑一：AIDC 需求激增、明确 SST 最终方案、订单业绩高增。 1）行业：AI 算力需求激增，全球 AIDC 新增装机有望从 24 年的 7GW 增至 28 年 59GW，CAGR 达 73%。产品防火安全要求高+低损耗 技能+模块化设计+可靠性要求高，且正逐步向电源模块集成发展。 近期英伟达发布 800V 架构白皮书，明确“中压整流器/固态变压 器”为最终方案；日立与 OpenAI 合作升级，开发 AI 专用变压器。 2）公司：数据中心领域深耕 10 余年，兼具技术、交期、仿真和设 计优势，当前已开发出 10kV/2.4MW 固态变压器（SST）样机。24 年 签订 140 余份数据中心订单，金额同比+604%；25H1 公司在数据中 心领域收入同比增长 460%；近 3 年数据中心领域收入 CAGR 达 79%。

推荐逻辑二：海外需求持续高景气，国内多元化发展订单回暖。 1）海外：全球变压器供需紧平衡、价格仍处于上升通道（20 年~25 年 8 月北美变压器 PPI 涨幅超 70%）、全球订单持续增长（日本 20Q1~25Q2 变压器订单翻倍）。19 年以来全球变压器交货周期持续 呈现上涨趋势，根据 Rystad Energy，25 年配电/电力变压器行业 供货周期延长至60/150周；相比之下，公司交货周期领先行业（20- 36 周）。24 年公司海外营收 20 亿元，同比大幅增长 68%。 2）国内：下游风光储持续扩容，25 年预计新增装机分别同比 +50/10/25%，1-8 月社会用电量、制造业固投（+5%）稳健增长； 24 年公司国内营收受新能源拖累下滑，25H1 新能源抢装带动相关 收入增长、同时数据中心&下游扩张&高压产品释放望贡献新增量。

公司其他亮点包括：①积极构建全球化产能（美国、波兰、墨西哥 等 11 个生产基地），②卓越级数字化工厂（历经十余年升级、行业 稀缺），③渠道&品牌积累（长期客户订单占 45%）、技术持续突破。