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伊戈尔研究报告：受益于数据中心与配电网景气度，海外变压器快速拓展。伊戈尔公告2023年实现营业收入36.3亿元，同比+28.7%；实现归母净利润2.09亿元，同比+9.3%；公司2024 年一季度实现营收7.74亿元，同比+21%，环比-30.4%，实现归母净利润0.58亿元，同比+207%，环比+33%。

国信电新观点：

1）立足光储、工控行业，各项业务经营业绩稳步提升。公司目前主营包括新能源变压器，工业控制变压 器，照明产品，车载电感，车载电源等产品。公司2023年实现营业收入36.3亿元，同比+28.7%，2023年 实现归母净利润2.09亿元，同比+9.3%，其中2023年能源产品（新能源变压器，工业控制变压器）实现 营收营收26.3亿元，同比+42.3%，占总营收的72.4%；照明电源实现营收8.12亿元，同比-4.6%，占总营 收的22.3%；其他产品（车载电感，车载电源等）实现营收1.92亿元，同比+53.6%，占总营收5.3%。

2）光储行业需求旺盛，推动配套器件需求提升。我们预计2024-2026年全球光伏新增装机有望达 458.9/526.7/595GW，CAGR 为 14%；我们预计2024-2025 年全球储能新增装机容量为149.3/201.2GWh，同 比增长46.6%/34.8%。受益于公司光储行业需求高增，公司光储磁性元器件，光伏升压变压器有望受益。 其中公司光储磁性元器件主要供应阳光电源、华为、锦浪科技、固德威等核心逆变器客户，我们预计 2024-2026 年光储磁性元器件全球市场空间为144/174.6/194.7亿元，同比增长23.4%/21.2%/11.5%。公 司光伏升压变压器主要应用于光伏发电并网，我们预计2024-2026年全球光伏升压变压器市场空间为 97.2/110/119 亿元，同比增长9.5%/13%/8.2%。

3）AI 推动能耗大幅增长，公司数据中心产品有望受益。根据国际能源署预测，随着全球5G网络、云服务 和物联网（IoT）的快速发展，积极场景下2026年全球数据中心用电量有望超过1000TWh，实现翻倍以上 增长。数据中心用电需求提升下，数据中心变压器未来十年将成为全球变压器的重要增长来源。根据Global Market Insights 数据，2023 年全球数据中心变压器市场规模为92亿美元，预计2032年市场规模将达到 168 亿美元，2023-2032 年CAGR为6.9%。公司深耕移动相变压器多年，目前数据中心用巴拿马电源产品已 完成研发并交付样机，公司正在不断积极拓展市场并挖掘客户需求。

4）配网升级推动公司配电变压器需求增长。国际能源署预测2023-2030年全球电网年均投资额将提升至 5000 亿美元，到2030年超过6000亿美元，较当前市场规模翻倍。其中变压器是电能传输的核心设备。 2012-2021 年，全球电力变压器年均新增和替换需求约为2.4TW。IEA预期在中性情景下，2022-2030年年 均需求规模将达到3.5TW，2031-2040年，年均需求规模将达到4.5TW，其中新兴市场与发展中经济体将占 据大部分需求。公司披露目前配电变压器业务几乎全部出口，主要销往中南美洲、东南亚等新兴市场，同 时部分产品已进入北美市场。同时公司已在国内外规划了新产能，以应对海外配电变压器的市场需求。