伊戈尔研究报告：“新能源+数据中心”双轮驱动，阿尔法与贝塔共振.pdf

上传者：y****
时间：2023/08/31
热度：350
0人点赞
举报

伊戈尔研究报告：“新能源+数据中心”双轮驱动，阿尔法与贝塔共振。挣脱磁性元器件束缚，受益光伏地面电站建设带动升压需求提升。公司从主业电感/小型变压器发展至光伏发电后升压所需的并网变压器，实现业务多级成长。且公司不满足于此，通过配套配电柜等集成箱式变电站，提高单套附加值驱动盈利增长。2022 年公司光伏升压变压器营收同比增长 112.2%，配套逆变器的电感同比增长 42.1%，受益产品结构优化毛利率同比提升 5.2pp。公司已深度绑定阳光电源等核心客户，2022年单一大客户营收超 8亿，有望通过逆变器产品客户粘性提升变压器出货，受益行业需求提振+大客户放量，驱动公司发展向好。

AI+数字经济发展带动数据中心需求提升，公司有望切入巴拿马电源迎新机。巴拿马电源具有模块效率更高，占地面积更小、建设周期更快等优势，渗透率有望逐步提升。根据我们测算，预计 2025 年国内移相变压器/巴拿马电源市场空间分别为 21/69 亿元。公司此前数据中心产品只有移相变压器，公司凭借深厚的技术积累擅长实现产业链延伸，参考公司光伏行业成功案例，未来有望成为巴拿马电源新玩家，竞争格局好，盈利高。

募投多项目实现多元扩张，支撑未来长期快速发展。公司于 2020年/2022年先后两次通过非公开发行相继布局光伏、数据中心、储能等业务，并于 2023年实施定向增发，三次融资合计 29.3亿元。公司募投数字化工厂旨在提升自动化生产渗透率，进一步降本增效，叠加多元布局实现规模效应，盈利能力有望提升。