2024年海富通中证汽车零部件主题ETF投资价值分析：产业链协同发展，出海加速换挡

1. 汽车零部件行业：产业链协同发展，出海换挡加速

1.1 自主新能源汽车品牌蓬勃发展，汽车零部件国产化率提升

随着汽车行业由传统燃油车时代，进入电动化、智能化时代，国内自主品牌新能源汽 车发展蒸蒸日上，渗透率不断提升。2020 年以来，在国内新能源政策和自主品牌强 大竞争力的推动下，国内新能源乘用车的批发销量屡创新高。2021 年至 2023 年的三 年时间里，新能源乘用车的月度批发销量自 17.06 万辆跃升至 111.5 万辆，增幅高 达 554%；总批发销售量从 330.63 万辆增至 887.9 万辆，销售数据实现大幅增长。在 国内新能源乘用车销量猛涨的同时，自主品牌的汽车也在不断抢占国内市场。2021 年初至2024年2月底，国内自主品牌新能源汽车零售的渗透率从15.2%升至55.3%， 涨幅高达 264%。近一年来自主品牌的蓬勃发展，零售渗透率始终高于 50%，2023 年 12 月曾高达 64.60%。在整体汽车行业的市场占有率也在不断扩大，2023 年 10 月 底以 55.54%的市场占有率达到自 2009 年以来的历史最高值。

打破燃油时代外资垄断局面，自主新能源品牌带动国内零部件企业发展。燃油车时 代，全球汽车市场大多以欧美日品牌占据主要市场份额，在这些整车品牌的带动下也 诞生了博世、大陆、采埃孚、麦格纳、李尔、电装、爱信精机等欧美日零部件巨头， 国内汽车核心零部件市场也长期被外资垄断。而智能电动车时代，国内自主新能源品 牌有望“弯道超车”，从而带动整个新能源车产业链共同成长，形成有全球竞争力的 智能电动汽车产业链。 与此同时，国内汽车零部件企业自身技术提升，产品竞争力增强，是零部件国产化 不可或缺的要素。不少国内的汽车零部件企业抓住了电动智能化的趋势，快速成长 成为全球领先的汽车零部件供应商。以德赛西威为例，德赛西威 21-23 年连续三年 入选全球汽车零部件百强企业。德赛西威是国内最早一批面向汽车智能网联化布局 的汽车零部件企业，业务板块完整覆盖智能座舱、智能驾驶、网联服务三大领域。 随着国内汽车智能网联化进程开始提速，德赛西威的各个业务板块也开始快速增长，多项新产品开始量产落地，新客户开拓也明显放量。可以看到公司的主营业务 收入从 21 年以来快速增长，每年增幅都在 40%以上。同时德赛西威的客户群体覆 盖了国内自主品牌、合资品牌和外资品牌。

未来中国汽车智能化的发展主要体现在零部件端，智能化零部件产品的发展也隐藏 着零部件企业的发展机会。新四化驱动下智能驾驶、智能化硬件、智能座舱、电驱动系统、底盘等部分零部件单车价值量有所增长，新能源车企的客户关系壁垒更 弱、对于个性化服务和新技术工艺应用的要求更高，国产替代逻辑有望演绎。 汽车供应链协同发展，对汽车零部件产业发展至关重要。对汽车零部件产品起到最 大的带动作用的便是汽车供应链，一个完善发展的汽车供应链往往能够实现上中下 游的协同发展，做到效益和技术的最大化提高。 比亚迪公司的垂直供应链最为著名，其通过自主研发和生产核心零部件，提高了对 市场波动的应对能力，并确保了产销的连续性。随着比亚迪供应链的开放，原本专 注于内部供应的零部件事业部转型为独立子公司，开始向其他车企提供服务，加剧 了市场竞争。这一转变不仅加强了比亚迪在新能源汽车领域的领先地位，也为国产 零部件供应商提供了成长和国际化的机遇，预示着汽车产业链国产化的加速和全球 竞争力的提升。类似的还有像理想、小米、华为赛力斯供应链等。

1.2 北美新能源车处于扩张期，零部件企业出海换挡加速

北美汽车市场发展强劲，新能源车销量进入扩张期。从北美自由贸易区的汽车销量 来看，除了 2020 年因为疫情出现了销量的下滑，大多数时间北美汽车销售量都维持 在 2 千万辆左右。这是因为北美地区，尤其是美国，拥有强大的经济实力和较高的人 均收入水平，为汽车消费提供了坚实的经济基础。根据 Mordor Intelligence 的报告， 北美汽车市场规模在 2024 年预计达到 0.99 万亿美元，并预计到 2029 年将增长至1.29 万亿美元，这一预测反映了市场的巨大潜力和增长趋势。同时，北美地区拥有 成熟的汽车供应链和制造基地，并且美国的新能源政策和公民增长的环保意识的提 高促使消费者更加关注电动汽车和其他环保型车辆，近年来美国的新能源车销售渗 透率也开始加速上升。

墨西哥汽车产能主要辐射北美市场。墨西哥因为其地理位置、历史原因和人力成本低 等因素，被称为美国汽车生产的“后花园”。墨西哥的汽车工业自 1902 年开始发展， 多国于此布局产能。美系三巨头“福特、通用、克莱斯勒”于 20 世纪初期率先进入 墨西哥市场，丰田、日产、大众在 20 世纪 60 年代进入墨西哥市场。20 世纪末 21 世纪初，《北美自由贸易协定》和《美墨加协定》的接连出现规定了汽车零部件的 75% 必须在美国、墨西哥和加拿大本地生产，墨西哥的汽车工业的重要性不言而喻。近两 年，中国自主品牌也纷纷在墨西哥布局生产和销售，墨西哥已成为国内汽车出口的主 要目的地之一。

汽车零部件企业积极布局墨西哥，寻找海外发展机会。近年来，国内多家零部件企业 陆续进入墨西哥选址建厂，包括专注于轻量化结构件、壳体的嵘泰股份、爱柯迪、伯 特利、模塑科技，专注于新能源热管理模块产品的三花智控、银轮股份、拓普集团等。 这些企业出海多是受到汽车产业链的带动，海外新增产能将有助于中国零部件企业 更好地服务于全球汽车产业链，同时出海也为企业打开新的增长空间。以出海时间较 早的福耀玻璃为例，福耀玻璃并非是在当前这股浪潮中选择出海的，早在 1994 年公 司就开始布局美国销售公司，之后又陆续成立德、韩、日、美子公司，并选择在俄罗 斯和美国布局产能，开启了全球化布局的道路。如今福耀玻璃已经实现了全产业链协 同发展，客户覆盖全球多家车企。海外业务已成为公司营收的重要组成部分，为公司 开辟了新的增长曲线。

特斯拉供应链是产业链带动汽车零部件企业出海的典型案例。特斯拉在墨西哥北部 新利昂州的蒙特雷市设立超级工厂，中国零部件企业如拓普集团、旭升集团、新泉股 份等已加入特斯拉供应链体系，并在墨西哥量产自家产品，向合作方就近供应，加快 产品全球化配套进程。比亚迪也在积极招聘海外工作人员，已经陆续在墨西哥市场投 放了多款乘用车产品，包括海豚、海豹等车型，以及部分纯电大巴整车、底盘产品。 这表明比亚迪已经开始在墨西哥建立其产品的影响力，并为未来的本地化生产打下 基础。

1.3 紧抓行业转型趋势，企业内生动能强劲

在汽车电动化、智能化、科技化的趋势下，汽车零部件领域的内部需求也在发生改变。 电动化带动了动力电池、电机电控等零部件的需求增长，智能化带动了车载芯片、智 能座舱、自动驾驶传感器等零部件的需求增长，而科技化趋势则推升了轻量化材料、 智能网联系统等零部件的需求。 以智能座舱为例，智能座舱通常是指集成了智能化和网联化技术的座舱空间，可以与 人、车、路进行智能交互，为用户提供一个更为个性化、互联和交互式的驾乘体验， 提高行车的安全性、舒适性和便利性。随着汽车由电动化向智能化进行技术迭代，智 能座舱被行业公认为较智能驾驶更容易商业化落地的产业之一。我国国务院、工信部 和交通部等相关部委从 2020 年起陆续出台了一系列政策，来推动智能座舱产业的发 展。ICV Tank 预测，2024 年国内的智能座舱市场规模将达到 930 亿元；IHS Markit 预计，国内智能座舱新车渗透率将由 2020 年的 48.8%提升至 2025 年的 75%，未来中 国将成为全球最主要的智能座舱市场之一。

细分零部件来看，智能座舱由软硬件两部分组成，软件部分主要包括操作系统、交互 算法等，硬件部分由座舱域芯片、液晶仪表盘、中控屏、座椅和玻璃等部件组成。其 中触控中控屏、液晶仪表盘已经成为新势力车的标配。毕马威数据显示，在智能座舱 中，液晶中控屏的渗透率较高，约为 90%；而液晶仪表盘渗透率、SoC（座舱芯片）、 数字钥匙、HUD 渗透率、智能座舱域控制器等渗透率还较低，有更大的发展空间。

不少优秀的汽车零部件企业具有很强的内生动能，在发展过程中顺应汽车行业的变 化趋势，不断扩充品类、拓展客户，成功转型成为平台型汽车零部件供应商，打开了 自身的成长空间。除了有前面提到的德赛西威外，还包括拓普集团、伯特利、三花智 控等优秀的汽车零部件企业。

拓普集团

拓普集团成立于 1983 年，最初是以汽车减震器起家，在 40 多年的发展历程中，不 断拓展产品品类，目前已拥有八大产品系列，产品覆盖底盘系统、热管理系统、空气 悬架等汽车电子产品。

伯特利

伯特利公司从传统制动产品起家，深耕制动领域近二十年，实现了 EPB、EPC、OneBox 线空制动等制动产品的技术突破和全面量产。同时通过自研和收购，切入线控转 向领域，并且依托深厚的技术积累和强大的研发能力，进一步拓展空气悬架等高技术 壁垒赛道。

1.4 人形机器人市场广阔，汽车零部件协同发展

特斯拉人形机器人快速迭代升级，打开市场商业化想象空间。特斯拉于 2021 年 8 月 AI Day 首次展示人形机器人概念，并于 2022 年 10 月推出了具备基本运动能力 Optimus Gen-1，在随后的升级迭代过程中 Optimus Gen-1 的运动、感知和视觉能 力均有所进步；2023 年 12 月，特斯拉发布了 Optimus Gen-2 的视频，二代能够实 现更快速地移动、二指捏鸡蛋、稳扎马步，同时更加轻量化（减重 10kg）。Optimus Gen-2 在今年 1 月的视频中展示了首次应对家居场景测试时的出色表现，并在 2 月 视频中展现出了更高水平的运动性能。马斯克预计，人形机器人 Optimus 最终价格 可能低于 2 万美元，预计 3-5 年内量产，量产数量可能达到百亿台，市场或超电动车 达百亿美金级规模。

国内车企也纷纷布局人形机器人赛道。2023 年 8 月比亚迪投资了智元机器人所属的 上海智元新创技术有限公司，成为该公司的第七大股东。同月，小米发布了全尺寸人 形仿生机器人 CyberOne（艺名“铁大”），并且集团旗下子公司还参股了国内首家 省级人形机器人创新中心。同年 10 月，小鹏公布了自研双足人形机器人 PX5。 人形机器人核心零部件是整机成本的主要组成部分，其中硬件部分的核心零部件集 中在旋转关节、线性关节和手部关节三个部位。旋转关节：核心零部件包括谐波减速 器、位置传感器、力矩传感器、电机；线性关节：核心零部件包括行星滚珠丝杠、位 置传感器、力矩传感器；手部关节：核心零部件包括空心杯电机、螺纹丝杠、精密行 星齿轮箱、编码器等。人形机器人的零部件与汽车零部件在某些技术层面上是互通的，二者有技术迁移的可行性。新能源汽车使用的线控驱动、热管理、减速器、变速箱、 微电机和传感器等都可以迁移到人形机器人上。同时，汽车零部件企业强大的研发和 生产能力还可以助力人形机器人产业实现降本和量产。

2. 中证汽车零部件主题指数投资价值

2.1 同类指数比较

中证汽车零部件主题指数聚焦汽车产业链的中游供应商方向，较传统汽车上下游有 更大的市场空间，业绩确定性更强。在申万二级行业分类中，传统汽车指数如中证汽 车指数在乘用车权重比例为 68%，主要聚焦在综合乘用车、电动乘 用车、商用载货车、商用载客车等整车方向，而中证汽车零部件指数 73%的权重主要聚焦在汽车零部件板块，细分赛道效应更加明显。

2.2 行业分布和权重股

中证汽车零部件主题指数聚焦汽车零部件领域，在细分行业中，车身附件及饰品占比 22.24%、底盘与发动机系统占比 18.96%、轮胎轮毂占比 14.42%、汽车电子电气系 统占比 10.15%，基本覆盖了汽车整车制造过程中的所有必须环节。 在覆盖的个股中，权重主要集中在各个领域头部公司，前十大权重股占比 43%，个 股集中度较高，平均总市值 554 亿元，当前权重股平均 ROE_TTM 12.32%，盈利能 力较强。比如第一大权重股福耀玻璃，自 1993 年上市以来逐渐成为国内外领先的汽 车玻璃供应商，连续 10 年 ROE 维持在 10%以上，是汽车玻璃行业的领头羊，此外 三花智控作为全球领先的制冷智控元器件供应商，赛轮轮胎作为汽车轮胎主要供应 商，在各个细分领域均占据一定的市场份额。

2.3 指数业绩及估值

中证汽车零部件主题指数业绩增长迅速，根据 Wind 一致预期结果，2023 年营业收 入预计在 9571 亿元左右，同比增长 11.3%，有望连续第三个年度营收增速在 10% 以上，2023 年净利润预计在 587 亿元，同比增长 27%，业绩弹性明显。

在估值方面，当前中证汽车零部件主题指数估值偏低，最新滚动市盈率 25 倍，处于 历史 23%分位数水平，历史平均市盈率 30.83，当前基本触及历史-1X 标准差附近， 且随着汽车产业革命升级以及政策端的支持，行业整体的利润增速仍有较大的空间。

业绩方面，中证汽车零部件主题指数相对沪深300超额明显，弹性较大，2020、2021、 2023 年相对超额均超 10%，2023 年在市场行情整体低迷的情况下，汽车零部件指 数仍然逆势上涨 3.89%，而在 2020 年市场行情偏暖的背景下，汽车零部件指数涨幅 达到 37.78%，弹性较为明显。预计在未来行情偏暖的背景下，汽车零部件指数行情 有望延续。

3. 海富通中证汽车零部件主题 ETF

海富通中证汽车零部件主题 ETF（认购代码：562263.OF）采取完全复制法，即完全 按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份 股及其权重的变动进行相应调整。但在因特殊情形导致基金无法完全投资于标的指 数成份股时，基金管理人可采取包括成份股替代策略在内的其他指数投资技术适当 调整基金投资组合，以达到紧密跟踪标的指数的目的。 海富通基金公司官网显示，公司成立于 2003 年 4 月，是中国首批获准成立的中外合 资基金管理公司之一。从 2003 年 8 月开始，海富通先后募集成立了 113 只公募基 金。截至 2023 年 12 月 31 日，海富通管理的公募基金资产规模约 1510 亿元人民 币。海富通基金是国家人力资源和社会保障部首批企业年金基金投资管理人，是首批 获得特定客户资产管理业务资格的基金管理公司。2023 年 3 月，海富通中证短融交 易型开放式指数证券投资基金荣获上海证券交易所颁发的“上交所 2022 年度债券旗 舰 ETF”。2023 年 6 月，海富通收益增长混合型证券投资基金荣获《证券时报》颁 发的“五年持续回报灵活配置型明星基金奖”。2023 年 8 月，海富通荣获《上海证 券报》颁发的“上证·中国基金投教创新案例奖”。2023 年 12 月，海富通收益增长 混合型证券投资基金荣获《中国证券报》颁发的“三年期开放式混合型持续优胜金牛 基金”。海富通基金以“用心投资，稳健远行”为经营理念，以“成为国内领先的资 产管理机构”为愿景，力求为投资者奉献更好的投资管理服务。

拟任基金经理纪君凯，硕士，拥有 7 年证券从业经历，其中 3 年为基金投资经验。 拥有多年量化产品策略投资研发经验，同时擅长 etf 产品投资管理。历任天风证券上 海自营分公司衍生品部投资研究、期权交易职位。2017 年 7 月加入海富通基金管理 有限公司，历任投资经理、量化投资部基金经理助理。2020 年 6 月至 2023 年 7 月 任海富通上证非周期 ETF、海富通上证周期 ETF 的基金经理。2020 年 7 月至 2022 年 12 月兼任海富通量化前锋股票、海富通中证 500 增强基金经理。2023 年 8 月起 任海富通中证 100 指数(LOF)、海富通中证港股通科技 ETF 基金经理。

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