2024年翔楼新材研究报告：新增产能有序投建，精冲新材料龙头扬帆远航

一、股权激励与增发增强凝聚力，精密 冲压新材料龙头扬帆远航

1.1 创新引领、品类扩张、管理升级，持续前进的精冲钢龙头

创新转型持续推进，铸就国内精冲新材料龙头企业。苏州翔楼新材料股份有限公司 （简称“翔楼新材”）成立于 2005 年 12 月 8 日。公司主要从事定制化精密冲压特 殊钢材料的研发、生产和销售，产品包括碳素结构钢、合金结构钢等特种结构钢及弹 簧钢、轴承钢、工具钢等特种用途钢。公司产品主要用于各类汽车精冲零部件，应用 范围覆盖安全系统、座椅系统、内饰系统、动力系统等结构件及功能件。此外，公司 部分产品亦用于轴承、氢能源、风电、电动工具、机械设备、电气零部件等领域。

公司发展历经四个阶段：

1）早期积累，初创探索（2005-2008 年）：公司成立于 2005 年，公司选择先进入精 密碳素工具钢材料细分领域，从事精密碳素工具钢材料的开发、生产和销售，产品主 要应用于美工刀、手术刀等领域。这一阶段公司初步完成了人才、技术和资金等方面 的积累。

2）拥抱市场，积极转型（2009-2015 年）：这一阶段前期，公司管理层敏锐察觉到 汽车零部件精冲材料需求快速增长，并充分发挥在精密冲压特殊钢材料领域的工艺 经验与技术积累，积极布局下游市场；同时，为进一步拓展公司产品应用领域，扩大 销售规模，公司联合施耐德、威图等客户开发了电子电器零部件用精密特殊钢材料。 这一阶段后期，前期的市场和技术铺垫成效逐渐显现，公司先后成功开发出了汽车 飞轮盘、发动机气门液压挺柱摇臂体、膜片弹簧、弹簧卡箍用精冲特殊钢材料，为下 游客户材料国产化需求提供解决方案。

3）耕耘收获，快速成长（2016-2021 年）：公司在完成前期积累和转型后，公司步 入快速发展阶段，2021 年营业收入相比 2015 年增长近 4 倍。与此同时，公司不断深 化内功，做大产能、深挖需求、升级技术、强化主业、拓展领域。这一阶段公司完成产能改造升级，深入发掘客户个性化需求，通过自主研 发与联合开发，为客户定制化开发了性能参数更高、工艺难度更大的精密冲压特殊 钢材料，并且在做强主业的同时，积极升级技术，通过对国产化进程中的“卡脖子” 材料进行研发攻关，逐步拓展高端合金工具钢、医疗用抗菌不锈钢等目前国产化率 低的领域。

4）成功上市，高质量发展（2022 年至今）：2022 年 6 月公司成功登陆创业板在 A 股 上市，与此同时公司将募集资金积极投入产能扩张和产品研发中，其中，安徽工厂一 期项目预计于 2025 年投产，届时初期将有望快速释放 4 万吨产能，并且该工厂建设 标准较高，适用冲压轴承精冲材料、氢能源电池双极板精冲材料等高端品类的生产。 另外，公司也在积极优化内功，从管理提升、产品升级、技术优化等方面出发，推动 公司毛利率、费用率、净利率等持续向好发展。

1.2 股权结构清晰稳定，公司发展战略明确

公司股权较为集中且稳定，有利于公司整体战略执行。公司股权结构较为集中，截 至 2023Q3 末，前三大股东为钱和生（董事长）、唐卫国（总经理）和周辉（副总经 理），分别持有公司 27.75%、9.78%和 3.39%股权，其中，公司董事长钱和生为实际 控制人。另外，钱和生、唐卫国和周辉均为公司元老级人物，与公司共同发展成长多 年，对其发展历程和战略有明确清晰的认知，管理层间具备良好的默契，有利于统筹 规划公司事宜。

1.3 高管团队产业经验丰富，股权激励和增发汇聚信心

高管团队产业经验丰富，股权激励增强核心凝聚力。公司核心管理人员均深耕本行 业，并且一路伴随着公司不断成长和发展，具有深厚的技术积累和敏锐的市场洞察 力。为持续完善公司长效激励机制，充分激发核心技术人员及业务骨干的工作积极 性，吸引并留住优秀人才，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，公司于 2022 年和 2023 年分别发布了股权激励方案。从业绩考核目标看，目前已完成 2022 年股 权激励方案中的 2022 考核年度；从实际考核完成情况来看，公司超额完成业绩考核 目标，2022 年公司营业收入同比增长 14%，净利润同比增长 17.03%，均超过当初拟 定的业绩考核目标。

实控人全额认购定增，体现其对公司长期发展的信心。2023 年 11 月 21 日证监会核准了公司的非公开发行方案。截至 2023 年 12 月 20 日 止，和升控股已将本次发行认购资金足额汇入华泰联合证券为本次发行开立的账户。 华 泰 联 合 证 券 实际收到 翔 楼 新 材 非公开发行股票认购资金总额为人民币 107,171,987.09 元（未扣除本次发行保荐和承销费用）。此次定增顺利完成有助于 进一步提升公司的资金实力，并为公司未来的业务发展提供有力的资金保障，其中， 公司实际控制人钱和生先生控制的和升控股全额认购，并锁定 3 年，本次发行完成 后，钱和生先生直接及间接拥有公司权益的股份将达到 31.11%，彰显了公司实际控 制人对公司未来发展的信心。

1.1 创新引领、品类扩张、管理升级，持续前进的精冲钢龙头

创新转型持续推进，铸就国内精冲新材料龙头企业。苏州翔楼新材料股份有限公司 （简称“翔楼新材”）成立于 2005 年 12 月 8 日。公司主要从事定制化精密冲压特 殊钢材料的研发、生产和销售，产品包括碳素结构钢、合金结构钢等特种结构钢及弹 簧钢、轴承钢、工具钢等特种用途钢。公司产品主要用于各类汽车精冲零部件，应用 范围覆盖安全系统、座椅系统、内饰系统、动力系统等结构件及功能件。此外，公司 部分产品亦用于轴承、氢能源、风电、电动工具、机械设备、电气零部件等领域。

公司发展历经四个阶段：

5）早期积累，初创探索（2005-2008 年）：公司成立于 2005 年，公司选择先进入精密碳素工具钢材料细分领域，从事精密碳素工具钢材料 的开发、生产和销售，产品主要应用于美工刀、手术刀等领域。这一阶段公司初步完 成了人才、技术和资金等方面的积累。

6）拥抱市场，积极转型（2009-2015 年）：这一阶段前期，公司管理层敏锐察觉到 汽车零部件精冲材料需求快速增长，并充分发挥在精密冲压特殊钢材料领域的工艺 经验与技术积累，积极布局下游市场；同时，为进一步拓展公司产品应用领域，扩大 销售规模，公司联合施耐德、威图等客户开发了电子电器零部件用精密特殊钢材料。 这一阶段后期，前期的市场和技术铺垫成效逐渐显现，公司先后成功开发出了汽车 飞轮盘、发动机气门液压挺柱摇臂体、膜片弹簧、弹簧卡箍用精冲特殊钢材料，为下 游客户材料国产化需求提供解决方案。

7）耕耘收获，快速成长（2016-2021 年）：公司在完成前期积累和转型后，公司步 入快速发展阶段，2021 年营业收入相比 2015 年增长近 4 倍。与此同时，公司不断深 化内功，做大产能、深挖需求、升级技术、强化主业、拓展领域。这一阶段公司完成 产能改造升级，深入发掘客户个性化需求，通过自主研发与联合开发，为客户定制化 开发了性能参数更高、工艺难度更大的精密冲压特殊钢材料，并且在做强主业的同 时，积极升级技术，通过对国产化进程中的“卡脖子” 材料进行研发攻关，逐步拓 展高端合金工具钢、医疗用抗菌不锈钢等目前国产化率低的领域。

8）成功上市，高质量发展（2022 年至今）：2022 年 6 月公司成功登陆创业板在 A 股 上市，与此同时公司将募集资金积极投入产能扩张和产品研发中，其中，安徽工厂一 期项目预计于 2025 年投产，届时初期将有望快速释放 4 万吨产能，并且该工厂建设 标准较高，适用冲压轴承精冲材料、氢能源电池双极板精冲材料等高端品类的生产。 另外，公司也在积极优化内功，从管理提升、产品升级、技术优化等方面出发，推动 公司毛利率、费用率、净利率等持续向好发展。

1.2 股权结构清晰稳定，公司发展战略明确

公司股权较为集中且稳定，有利于公司整体战略执行。公司股权结构较为集中，截 至 2023Q3 末，前三大股东为钱和生（董事长）、唐卫国（总经理）和周辉（副总经 理），分别持有公司 27.75%、9.78%和 3.39%股权，其中，公司董事长钱和生为实际 控制人。另外，钱和生、唐卫国和周辉均为公司元老级人物，与公司共同发展成长多 年，对其发展历程和战略有明确清晰的认知，管理层间具备良好的默契，有利于统筹 规划公司事宜。

1.3 高管团队产业经验丰富，股权激励和增发汇聚信心

高管团队产业经验丰富，股权激励增强核心凝聚力。公司核心管理人员均深耕本行 业，并且一路伴随着公司不断成长和发展，具有深厚的技术积累和敏锐的市场洞察 力。为持续完善公司长效激励机制，充分激发核心技术人员及业务骨干的工作积极 性，吸引并留住优秀人才，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，公司于 2022 年和 2023 年分别发布了股权激励方案。从业绩考核目标看，目前已完成 2022 年股 权激励方案中的 2022 考核年度；从实际考核完成情况来看，公司超额完成业绩考核 目标，2022 年公司营业收入同比增长 14%，净利润同比增长 17.03%，均超过当初拟 定的业绩考核目标。

实控人全额认购定增，体现其对公司长期发展的信心。2023 年 11 月 21 日证监会核 准了公司的非公开发行方案。截至 2023 年 12 月 20 日止，和升控股已将本次发行认 购资金足额汇入华泰联合证券为本次发行开立的账户。华泰联合证券实际收到翔楼 新材非公开发行股票认购资金总额为人民币 107,171,987.09 元（未扣除本次发行保 荐和承销费用）。此次定增顺利完成有助于进一步提升公司的资金实力，并为公司未 来的业务发展提供有力的资金保障，其中，公司实际控制人钱和生先生控制的和升 控股全额认购，并锁定 3 年，本次发行完成后，钱和生先生直接及间接拥有公司权 益的股份将达到 31.11%，彰显了公司实际控制人对公司未来发展的信心。

二、高端制造引领工业发展，精冲材料应用领域持续延展

2.1 精冲行业简介

精冲属于无削加工技术，是在普冲技术上发展起来的一种精密冲裁方法。精冲工艺 与普通冲裁的工艺特点存在本质的差别，普通冲裁在冲裁过程中控制板料的撕裂， 而精冲则在冲裁时想尽办法抑制板料的撕裂。精冲在零件从板料上分离前始终保持 为一体，精冲过程金属板料始终处于塑性变形过程。精冲能在一次冲压行程中获得 比普冲零件尺寸精度高、冲裁面光洁、翘曲小且互换性好的优质精冲零件，并以较低 的成本达到产品质量的改善。 精冲压专注高精度与复杂零件。精密冲压与普通冲压在加工精度、工艺复杂度、应用 领域及技术难度上存在显著的差异。精密冲压要求高加工精度和能力生产结构复杂 的零件，这要求在冲压过程中精确控制压力、速度和材料流动性，以确保零件达到高 尺寸精度和复杂的形状想要求。此加工方式常见于需要薄壁、微小尺寸或严格公差 的零件生产，对模具的设计和制造标准要求极高。相比之下，普通冲压的技术难度较 低，主要适用于生产结构简单、标准化的大批量零件，对设备的精度和控制要求没有 精密冲压那么高，模具设计和制造也相对简单，主要用于生产简单零件的应用场景。

精冲材料是精冲技术的核心要素之一。精冲行业产业链的上游为精冲材料，绝大部 分精冲材料为金属材料。中游环节通过使用高精度机械和先进技术进行精密冲压加 工，满足不同行业如汽车、电子、家电等对精冲件严格的规格和性能要求，同时推动 技术创新和产能扩张。随着制造业的发展以及制造要求的复杂化，对精冲材料的要 求也越来越高。

精冲材料生产企业倾向于和上游供应商建立紧密的合作。精密冲压特殊钢材料价格、 工艺与上游特殊钢原材料联动紧密。以翔楼新材为例，2022 年公司从事的汽车与工 业领域定制化冲压及精冲材料业务中，直接材料成本占比 88.64%，材料价格直接影 响公司营业成本。对于龙头企业而言，与上游建立稳固的合作关系，取得成本优势的 竞争力更强。在与上游供应商的长期合作中，翔楼新材与宝钢股份等主要供应商建 立了稳定的合作关系，深入了解宝钢股份各牌号钢种性能，并通过科学合理的冷轧 与热处理工艺路线设计，可定制出下游汽车零部件客户所需的精密冲压材料。

精冲材料极具定制化属性，精冲材料生产企业与下游客户深度绑定。由于精冲材料 主要用于精密小型零部件的生产，一方面此类小型精密部件主要为小批量订单，另 一方面其对技术参数要求高且复杂，由此衍生出大量定制化需求。精冲材料生产企 业往往与下游客户存在紧密合作，双方从小批量单笔订单的试验到大批量持续订单 的深度合作，因此上下游关系非常稳固。精冲材料生产企业往往有着稳定的客户群 体，深挖存量客户潜力叠加拓展增量客户需求，是业务增长的标准范式。 我国高端制造趋势明显，精冲潜力巨大。根据国家统计局，2023 年制造业高端化稳 步推进，装备制造业增加值对全部规模以上工业增长的贡献率接近五成。特别是在 半导体器件专用设备制造、航天器及运载火箭制造、飞机制造等行业，增加值均实现 了两位数的增长。而 2023 年前三季度，规模以上工业增加值同比增长 4%，其中，高 技术制造业占规模以上工业增加值比重达到 15.3%，装备制造业占比达到 32.9%。精 冲技术，作为高端制造业不可或缺的一部分，已从最初的汽车零部件制造扩展到航 空、精密一体化、机床、轨道交通、电气等多个领域。多样化的应用不仅展现了精冲 技术在促进制造业升级和创新中的核心作用，也体现了随着技术进步和产业需求的 增长。

精冲长期经济效益显著，应用空间广阔。精密冲压通过其能够生产高精度和高质量 零件的优势，能有效节省下游客户的成本。这种节省来源于减少或消除额外加工需 求、一体成型减少多步骤加工、提高材料利用率减少浪费、简化装配过程降低装配成 本，以及提升零件性能延长使用寿命减少维修和更换频率。尽管精密冲压的直接生 产成本可能相对较高，但其在提高效率、减少浪费和保障产品质量方面的综合效益， 为下游客户带来了显著的整体成本节约，从而在长期内实现经济效益的优化。随着 精冲工艺和精冲材料的进步，精冲技术的使用范围也持续扩大。精冲材料应用的领 域涉及汽车零部件、电气产品、仪器仪表、轨道交通、航空航天、工程机械、化工、 刀具等多个行业，未来还将持续扩大。

2.2 汽车行业景气度高，提振精冲材料国产化 需求

我国汽车产业持续领先全球，创产销新高。目前中国汽车市场仍具有巨大的增长潜 力。经过多年的发展，我国汽车产业已逐渐成熟，连续 15 年蝉联全球汽车产销量第 一大国。根据工信部的数据，2023 年我国汽车产销量首次突破 3000 万辆，分别达到 3016.1 万辆和 3009.4 万辆，同比分别增长 11.6%和 12%，创造了历史新高。在追求 碳中和的大环境下，新能源汽车产业近年来也经历了迅猛发展，并持续领跑全球。 2023 年，新能源汽车的产销量分别达到了 958.7 万辆和 949.5 万辆，同比增长 35.8% 和 37.9%，新能源车的市场渗透率冲至 31.6%，推动了国内汽车零部件用精密冲压特 殊钢材料需求的增长。同时，受到海外供应不足的影响和中国汽车企业出口竞争力 的显著提升，我国汽车出口量持续增长。据海关总署数据显示，2023 年我国汽车出 口量为 522.1 万辆，同比增长 57.4%，首次跃居全球第一汽车出口国。

精冲国产化前景广阔。随着我国精密冲压行业的快速发展，越来越多的国内外企业 认识到了本土化采购精密冲压材料对企业发展的重要性。许多合资精密冲压企业计 划增加国产精密冲压钢材的采购比例，以实现国产替代，并减少对进口的依赖。国产 趋势预示着精密冲压材料未来需求的持续增长。根据智研咨询数据，预计 2023 年中国精冲钢需求量将达到 107.4 万吨，同年产量将增至 109.7 万吨。政策端，政府通过推出一系列政策措施，旨在促进国内产业的创新，提 升国产材料的市场竞争力，进一步减轻对进口材料的依赖。

产量增长预示着显著的市场扩展机会。随汽车零部件全球化趋势的推动，预期成长 空间显著。根据翔楼新材的招股说明书，下游客户精冲材料单车用量约为 12kg，而 发达国家则约为 20kg。我们假设全球汽车产量在未来三年将保持 4%增长，即 23E/24E/25E 年产量分别为 8842/9195/9563 万辆；中国汽车产量目前已确定 2023 年的增速为 11.6%，假设未来两年增速分别 9%/8%，即 23/24E/25E 年产量分别为 3016/3288/3551 万辆。根据公司招股书，材料利用率约为 60%，23E/24E/25E 全球 精冲特殊钢材料需求空间为 255/263/271 万吨，中国精冲特殊钢材料需求空间为 60/66/71 万吨。以公司 22 年精冲特钢材料平均售价为 9000 元/吨，则全球市场空 间分别为 229/236/244 亿元，中国市场空间分别为 54/59/64 亿元。除严格意义上 的精冲材料外，包含定制化服务在内的金属冲压市场规模则更大，2022 年我国乘用 车金属冲压件行业产量 387.8 亿件，对应市场规模约为 2340.71 亿元，以冲压件制 造成本常见的 50-70%原材料成本占比计算，则对应金属冲压材料市场规模超千亿， 行业空间广阔。

2.3 国产化率仍低，出海机遇广阔

国内市场龙头企业市占率不足 20%，国产化提升空间巨大。国内精冲材料（包括定制 化冲压材料）主要玩家有翔楼新材、威尔斯集团（太仓）、祝桥金属、荣鑫带钢、滁 州宝岛、湖北大帆等。除国内龙头翔楼新材与外资巨头威尔斯集团外，其他国内企业 精冲材料产能均不到 10 万吨，且 50%的市场份额仍被小厂占据。伴随我国高端制造 占比的提升，精冲材料国产化率及附加值也有望持续提升。

“后疫情”时代特殊机遇，出海替代空间巨大。疫情及俄乌战争在内的地缘政治冲 突对全球供应链造成了巨大且深远的影响，我国产业链完整、性价比突出的优势凸 显，尤其是特钢行业受益于此，进出口进来重要转变拐点。以出口均价来看，2020- 2022 年，出口均价上升陡峭，从过去十几年的数据来看，2008-2022 年，我国特钢进 出口价差从 1547 美元/吨收窄至 266 美元/吨，与发达国家的差距快速缩小。

2.4 冲压轴承开启精冲材料应用新场景

轴承（Bearing）是当代机械设备中的一种重要零部件。用于确定旋转轴与其他零件 相对运动位置，起支撑或导向作用的零部件。它的主要功能是支撑机械旋转体，用以 降低设备在传动过程中的机械载荷摩擦系数。

冲压工艺对于轴承生产有多重优势。冲压轴承是靠压力机和模具对板材、带材、管材 和型材等施加外力，使之产生塑性变形或分离，从而获得所需形状和尺寸的工件(冲 压轴承冲压件)的成形加工方法。冲压轴承与铸件、锻件相比，具有薄、匀、轻、强 的特点。冲压可制出其他方法难于制造的带有加强筋、肋、起伏或翻边的工件，以提 高其刚性。由于采用精密模具，工件精度可达微米级，且重复精度高、规格一致，可 以冲压出孔窝、凸台等。冲压轴承一般不再经切削加工，或仅需要少量的切削加工。 热冲压件精度和表面状态低于冷冲压件，但仍优于铸件、锻件，切削加工量少。冲压 是高效的生产方法，采用复合模，尤其是多工位级进模，可在一台压力机上完成多道 冲压工序，实现由带料开卷、矫平、冲裁到成形、精整的全自动生产。生产效率高， 劳动条件好，生产成本低，一般每分钟可生产数百件。 下游千亿美元市场，高端轴承精冲材料市场需求旺盛。从轴承行业整体来看，全球 市场规模已超千亿美元。根据 precedence research 的统计，2021 年全球轴承市场 规模约 1200 亿美元，2016-2021 年 CAGR 为 4.4%。根据中国轴承工业协会的数据， 2021 年轴承行业市场规模快速增长至 2278 亿元，2022 年国内轴承市场空间预计 突破 2500 亿元。

三、管理、技术、产能三维度构筑翔楼核心竞争优势

3.1 产能升级、工艺优化和管理提升推动公司净利率创新高

营收及归母净利润持续增长，且归母净利润增速好于营收增速。受益于产能扩张、 产品应用领域扩大、下游空间持续增长等因素，公司从 2019年开始进入新发展阶段， 2020 年和 2021 年营业收入快速增长，同比增长分别为 24.53%和 49.34%，2022 年营 业收入为 12.12 亿元，同比增长 14%，2020-2022 年 CAGR 为 28.46%，后续随着安徽 工厂产能的逐步落地，将推动公司营业收入持续增长。另外，随着公司不断深化内 功，通过产能优化、工艺优化和规模效应等方式降低成本，推动归母净利润增速高于 营收增速，2020-2022 年归母净利润 CAGR 为 31.71%，2023 年前三季度归母净利润为 1.37 亿元，同比增长 38.82%。

量价双增，驱动营收持续增长。从量来看，公司近年来销量持续增长，从 2019 年的 77855 吨增长到 2022 年的 134406 吨，CAGR 为 19.96%，且产销比率一直维持在 100% 左右，考虑到后续安徽工厂的逐步投产，公司销量将稳步上升；从价来看，公司产品 吨价也维持增长态势，从 2019 年的 0.73 万元/吨，增长至 2022 年的 0.90 万元/吨，CAGR 为 7.09%，未来随着公司技术进步，高端产品占比 逐渐提升，量价将共同驱动公司营收持续增长。

汽车零部件精冲材料业务稳步增长，工业用精冲材料拓展第二增长曲线。分产品看， 公司主要收入来源于汽车零部件精冲材料和工业用精冲材料，两大产品收入占比接 近 95%，而其它收入主要包括其它用途精冲材料和废料及其它收入，这部分收入主要 来源于边角废料销售收入，由于公司边角废料是在生产过程各工序中产生，因此将 随着主要产品销售规模的增加而增加，占比较为稳定。另外，除汽车零部件精冲材料 外，工业用精冲材料收入也已经展现出较好增长势头，2023H1 工业精冲材料实现收 入 0.65 亿元，同比增长 12.48%，高于公司整体营收增长速度。

成本管控能力出色，推动盈利能力稳中有进。公司的主要原材料为热轧宽幅特钢坯 料，直接材料占主营业务成本约在 90%左右，虽然 2018 年-2022 年上游原材料价格 剧烈波动，但公司毛利率仍然保持稳定。2023 年前三季度，公司规模效应进一步显 现，并且随着公司对现有领域的持续深耕，对产能和工艺的不断优化，推动公司毛利 率提升至 25.21%，较 2022 年提升 3.61pct。

利润受股份支付影响，费用端控制成效显著。从销售费用率看，公司销售费用率保 持稳定，基本保持在 2%左右；从财务费用率看，公司财务费用率已达近六年的最低 水平，2023 年前三季度为 0.14%，相比 2022 年下降 0.36pct。从管理费用率看，主 要受到股权激励需摊销的费用影响，若扣除股权激励所需摊销的费用，管理费用率 也呈稳定态势。

深耕精密冲压领域，利润率稳步提升。虽然在股权激励摊销费用的影响下，公司 2023 年前三季度销售、管理、财务费用率合计为 6%，相比 2022 年提升 1.54pct，但是公 司通过不断优化相关产品技术工艺、提高精细化生产与管理程度、提升规模化水平， 推动毛利率不断提升，从而带动净利率达到近六年的最高水平，至 14.5%，相比 2022年提升 2.85pct。

持续加大研发投入，不断完善研发体系。公司自成立以来，始终坚持以质量求生存、 以创新求发展的经营理念，不断加大研发投入，2019-2022 年研发投入 CAGR 为 21.89%。 在不断增加研发投入的同时，公司也已建立完善的研发体系，按照专业和职能的不 同，构建了分工合作的研发组织架构，全面负责公司新产品设计研发、新技术和新工 艺开发、产品性能实验检测以及工装设备升级改造等。

资产负债率创新低，经营性现金流量净额持续增长。公司资产负债表稳健增长，2022 年受上市影响，快速从 9.79 亿元增长至 15.83 亿元。同时，充裕的现金流进一步优 化公司资产结构，2023 年前三季度公司的短期借款大幅减少，从 2022 年的 1.47 亿 元降至 0.75 亿元，推动公司资产负债率进一步下降至 18.25%，远低于特钢行业平均 50%左右的水平。另外，受益于公司规模扩大和产品技术进步，公司话语权逐渐增强， 推动经营性现金流量净额创出新高，2023H1 经营性现金流量净额为 88.59 百万元。

3.2 产品技术优势突出，客户资源稳定且优质

技术引领行业，核心竞争优势突显。翔楼新材在热处理技术方面拥有显著的核心竞 争力，这一环节是提升产品附加值和满足定制化性能需求的关键。公司掌握晶间氧 化物控制、表面脱碳层控制、显微组织柔性控制等多项核心热处理工艺，能够有效改 善材料的球化率、屈服强度、抗拉强度和硬度，实现渗碳体的细粒状均匀分布，提升 材料剪切表面的光洁度。这些技术壁垒较高，尤其是在精密冲压特殊钢材料的前期 研发认证和加工生产环节，热处理技术尤为关键。公司不仅成功实现产品球化率高 达 95%的技术要求，满足市场对高标准产品的需求，而且通过技术优势促进国产替代， 突出公司在激烈竞争中的优势。

对标国际巨头，公司产能性能优异。热处理加工是决定材料力学性能（球化率、屈服 强度、抗拉强度、硬度等）的关键工艺环节，是达成定制化性能需求的核心工序，其 中，球化退火又是实现下游客户精冲需求的关键热处理工艺。而目前，公司常见产品 技术指标已与国际精冲特钢材料巨头威尔斯集团（拥有近 200 年的历史，是全球最 大的精冲金属材料企业之一）接近。

产品技术优势突出，客户资源优质。正是由于出色的技术积累，公司目前已经积累大 量优质的客户资源。公司已与慕贝尔、麦格纳、佛吉亚、法雷奥、普思信、法因图尔、 新坐标等多家国内外知名汽车零部件供应商建立了长期稳定合作关系。且公司生产 的精冲冲压特殊钢产品已经广泛应用于宝马、特斯拉、奔驰、捷豹路虎、丰田、戴姆 勒、大众、通用、上汽、北汽、吉利、比亚迪等国内外整车厂。

下游审核严格，具有较高进入壁垒。由于主机厂对精冲零部件质量可靠性和稳定性 要求比较高，所以下游客户对供应商有一套完善且严格的审核体系，总共可以分为 六大部分：现场验厂审核、潜在供应商审核、样品试制认证、通过供应商资质认证、 签署供货协议和批量供货。正是由于严格的进入审查，所以会形成一定的进入壁垒， 从公司与下游客户的合作时间来看，公司与下游客户合作稳定，且下游代表客户销 售收入基本呈现逐年递增的态势。

建立快速响应机制，增强下游客户粘性。由于公司生产产品具有多型号、多规格、小 批量、定制化的特点，因此下游对供应商的生产管理和交货周期要求较高。公司通过 持续的研发创新与科学灵活的生产管理，形成了快速的客户响应机制，对下游客户 生产加工过程中出现的设备、材料技术问题，能够及时反馈与交流，在最短时间内提 出解决方案。

3.3 新增产能逐步落地，推动业绩量价齐升

产能利用率维持高位，扩产需求强烈。伴随着公司与现有客户合作加深和潜在客户 的持续开拓，2019-2022 年，公司产能利用率分别为 108.64%、98.55%、100.90%和 97.63%，基本维持满产状态，另外在国产替代逻辑下，产能充足是保障公司持续提升 市场份额的关键，因此在此背景下，公司具有较强扩产需求。 扩充产能逐步落地，管理层对未来发展充满信心。为解决产能问题，公司将募集资 金投入“年产精密高碳合金钢带 4 万吨”项目和研发中心建设项目，后公司考虑到 资金投资效率和公司在精冲材料领域的发展情况，将“年产精密高碳合金钢带 4 万 吨”项目的投资金额从 22000 万元提高至 52150 万元，提高投资金额后两个项目合 计投资金额将超过公司 IPO 募集资金总额，这充分体现了管理层对公司未来发展的 信心。

量价齐升，推动公司持续发展。由于“年产精密高碳合金钢带 4 万吨”项目具备超 薄规格精密合金钢带生产能力，所以可以进一步优化公司产品结构，丰富中高端产 品结构，提升公司高端特殊钢材料的供应能力。因此，该项目不仅能支持公司量的发 展，同时也能支持价的发展，使公司实现量价齐升。

编辑：火腿肠