2024年大东方研究报告：向宽而行，打造连锁儿科生态圈

1 深耕现代消费，转型大健康增长再提速

1.1 无锡百货零售龙头，向医疗健康新赛道进军

因时制宜积极转型，商业零售+医疗健康双轮驱动。大东方前身为成立于 1969 年的无 锡东方红商场，1988 年完成改革组建无锡商业大厦公司，后于 2002 年上交所上市，逐步 形成“以百货零售为主体，以汽车经营业务和食品制造经营为两翼”的业务布局。近年来 由于传统汽车业务增速疲软，对应 2017-2020 年营收 CAGR 仅为 1.7%，公司主动进行战略 转型，于 2021 年剥离汽车板块，并成立上海均瑶医疗正式切入医疗健康领域，确立了“商 业零售+医疗健康”双主业战略。

概览：商业零售=百货零售+三凤桥品牌经营；医疗健康=儿童特色专科+综合医院。 百货零售：构建百货商场+超市+便利店多层次零售矩阵。其中大东方百货定位中高端 精品销售与服务，坐落于无锡梁溪区核心商圈，拥有近 50 万注册会员和优质 VIP 客群；百 业超市定位社区生活连锁，截至 23H1 在江苏共有 6 家门店；便利店业务运营主体为 7- eleven，截至 23H1 在湖北地区共有 34 家门店，其中直营 12 家，加盟 22 家。 三凤桥品牌：布局熟食、礼品性食品及餐饮三大板块。熟食业务核心产品为区域特色 三凤桥酱排骨，截至 23H1 共经营 44 家食品专卖店，临近年关或重大节日期间日销售量最 高可突破 20 吨，营业额达百万；礼品性食品业务主要以真空包装礼盒形式销售三凤桥酱排 骨及太湖熏鱼等无锡特色食品；餐饮业务经营主体为三凤酒家和三凤桥 • 客堂间，定位无 锡本帮菜，当前在无锡主流商圈共有 3 家门店。

医疗健康：儿童特色专科为主，综合医院为辅。2021 年大东方设立子公司均瑶医疗布 局医疗健康产业，当前已形成特色儿科（涵盖儿童全发育周期医疗服务和特需儿童康复） 及综合医院两大板块布局。具体来看：1）儿童特色专科：定位消费医疗，目前由健高儿 科、雅恩健康、知贝医疗组成，分别专注于儿童全发育成长、儿童康复训练和儿童及家庭 健康管理，截至 23 年中报运营 50 家儿童医疗服务连锁机构（23 健高儿科+21 雅恩健康+6 知贝医疗），覆盖全国超 30 个大中型城市；2）综合医院：定位严肃医疗并聚焦骨科特色， 运营主体为金华联济医院和沭阳中心医院，分别坐落于浙江金华市和江苏沭阳县，当地人 口基数大且经济发展良好，具有较大医疗需求空间。

1.2 股权结构清晰，管理团队稳定

均瑶集团赋能业务拓展，股权结构稳定清晰。公司实控人为上海均瑶集团，均瑶集团 以实业投资为主，现已形成航空运输、金融服务、现代消费、教育服务、科技创新五大业 务板块，具有丰富的产业投资及投后管理体系，可全方位赋能大东方业务拓展。公司第一 大股东为江苏无锡商业大厦集团有限公司，持股 44.71%，下设数个子公司分别经营百货、 食品、医疗等业务，各主体分工明确，整体股权结构稳定清晰。

均瑶系高管挂帅，医疗核心团队经验丰富。公司主要管理层多在均瑶系任职多年，其 中董事长林乃机为现任均瑶集团副总裁，曾历集团航空服务公司总经理、均瑶集团董事会 秘书等职，具有多年产业投资运营及行政管理经验；公司董事兼均瑶医疗董事长吴志军深 耕医疗健康行业近 20 年，曾担任远东宏信副总裁及医院集团董事长，主导投资并购近 70 家医疗机构，构建了 2 万张床位数规模的医院集团，打造社会资本办医第一梯队，可有效 赋能公司医疗健康产业布局，为企业转型期发展保驾护航。

1.3 转型期表观业绩波动，医疗板块将成新增长极

医疗健康增长强劲，业绩环比改善可期。近年来受业务调整影响，公司整体业绩波动 较大。2022 年实现营收/归母净利 31.3/1.7 亿元，分别同比下降 55%/73%，主要系：1）21 年剥离汽车业务，该板块 20 年贡献营收占比达 80%以上； 2）百货零售和食品业务受外部 冲击客流减少业绩有所承压，22 年营收分别为 6.5/1.7 亿元，同比-10%/-15%。3）投资收益 下降。此外作为公司发展新引擎的医疗板块 2022 年收入为 22.4 亿元，同比+108%增长强 劲，营收占比达 72%。23 年前三季度公司实现营收/归母净利 26.8/1.3 亿元，同比+15%/- 25%，其中 Q2 单季度利润已恢复正增，Q3 三大主营业务（百货+食品+医疗）净利亦同比 提升，整体改善趋势明显，后续有望加速回暖。

转型+控费驱动净利率提升，医疗板块盈利能力静待释放。伴随业务转型推进，医 疗健康已成为公司第一大业务，23H1 营收占比达 69%，此外百货及餐饮食品占比分别 为 21%/7%，高毛利业务占比提升使得公司毛利率近年来呈小幅上行趋势，其中公司医 疗板块处于培育初期，截至 23H1 毛利率为 7.1%。费用端来看，受益于业务结构理顺、 医疗板块整合提速，公司经营规模效应有望逐步释放，23H1 销售及管理费用率均有所 下降，带动净利率由 22 年全年的 6.1%提升至 8.1%。展望后续，预计作为收入主体的医 疗板块盈利能力提升空间较大 ，将成为公司利润增长核心驱动力。

2 民营儿科：聚焦高潜业务+连锁化赋能，优质赛道布局正当时

2.1 概览：行业扩容政策支持，民营儿科乘风而起

需求：客群基数大+消费精细化，儿科医疗空间广阔。尽管近年来人口出生率有所承 压，但伴随国民身体素质提高及医疗水平发展，我国新生儿、婴幼儿及 5 岁以下儿童死亡 率显著降低，叠加多胎政策放开，0-14 岁儿童当前仍有 2.4 亿存量。此外 85 后及 90 后新 生代父母受教育程度普遍较高，养儿理念愈发科学化、精细化，大基数客群叠加消费意愿 提升将有效驱动儿童医疗服务市场规模增长。据新世纪医疗官微披露，2012-2016 年中国儿 科医疗服务市场规模由 537 亿元增至 933 亿元，对应 CAGR 达 15%，预计 2016-2021 年可 保持约 20%的年复合增速，至 2021 年市场规模达 2304 亿元。

供给：双轨制各有侧重，民营机构聚焦长周期诊疗业务。儿童医疗机构位于产业链中 游，主要可分为公立和民营两大体系，其中公立机构主要包括综合医院儿科、儿童医院和 妇幼保健院，主要承接儿童基础病、重大专科和急诊等严肃医疗属性较强的儿科疾病，为 当前儿童医疗服务市场主力军。而私立儿科机构主要包括儿童医院和诊所，定位市场化运 营，可进一步细分为儿童专科、儿童保健等多个赛道，主要围绕儿童口腔、心理行为、矮 小、眼视光等专科展业，此类儿童生长发育问题往往具有发病率高、治疗周期长、医保覆 盖有限的特点，公立医院难以服务到位，可为私营机构留出发展空间。

医师及床位负荷较高，儿科医疗资源紧缺。据《2022 中国卫生健康统计年鉴》，截至 2021 年，公立及民营儿童医院合计 151 家，占全国各类医院总数比例仅 0.4%，此外 2021 年每千名儿童床位数/儿科医师数分别为 2.2 个/0.78 人，较卫健委制定的 2030 年实现每千 名儿童床位数/儿科医师数 3.17 个/1.12 人的发展目标仍有较大差距。但与此同时，儿童医 院床位使用率及医师日均负担患者数始终高于医疗行业平均水准，其中 2020 年前儿童医院 床位使用率接近满负荷（此后两年受特殊外部环境影响，全医疗行业床位使用率普遍下 降，但儿科依旧领先），行业供需失衡现象较为突出。

行业政策倾斜，多维度支持民营儿科建设。医疗体制改革以来我国社会办医利好政策 频出，旗帜鲜明支持社会资本拓展多层次医疗服务，与此同时儿科医疗卫生服务改革亦持 续深化，叠加政策放松鼓励医师多点执业以提高流动性，多因素共振之下，民营儿科发展 景气向上，供给端扩容有望推动行业高质量成长。

2.2 展望：长尾出清格局优化，标准连锁+线上线下一体大势所趋

复盘我国儿童医疗服务市场发展阶段，我们认为民营儿科存在以下两大痛点： 痛点 1：传统民营儿科模式相对单一，成长性欠缺。一般而言，儿童基础疾病较成人 开药收入更少，这也决定了传统儿科收入结构中诊费占比较高。过去数年受外部冲击影 响，民营机构就诊人数大幅下滑，经营模式单一的痛点进一步凸显，民营机构陷入倒闭 潮，中小玩家出清明显，在这一进程里大体量的全国连锁头部玩家和聚焦高复购属性细分 赛道的特色机构竞争优势逐步显现。 痛点 2：公立医疗心智稳固，民营机构信任度有待提高。伴随医疗体制改革推进，社 会公众对民营机构认知逐步改观，对其认可度亦有望从服务体验、就医环境逐步向医疗水 平方面发展，但过去几年医疗需求向公立明显倾斜，消费心智培育受到强外生冲击， 消费 习惯尚需时日。此外当前民营儿科竞争格局分散，缺乏头部品牌引领消费者认知转变。

我们认为，针对以上痛点，机构本身业务延展能力+连锁化标准化能力+线上线下联动 运营能力缺一不可。 定位差异化高潜赛道，重视业务延展空间。据头豹研究院，经历儿科机构爆发增长 后，近年来相关投融资数目明显下降，行业发展由跑马圈地向精细运营演进，可持续盈利 能力至关重要。即机构自身需要以差异化优势切入公立医院空白领域，如保健、康复等健 康管理方向，这类专科项目医保覆盖有限，且往往单次消费难以起效，具有高复购属性。 此外对于客群多维度、全生命周期需求挖掘也将贡献新增量，即机构本身业务将由专精化 向多元化延展，兼具优势业务和多元布局的“大专科小综合”模式或为未来发展方向。

线上运营+线下引流，闭环运营缓解获客压力。一方面互联网平台有利于突破地理限 制获取医生资源和潜在客源；另一方面线上可通过科普咨询、育儿课程等方式增加互动并 进行社群管理，提升用户粘性，进一步引流至线下增厚诊所收益。例如著名儿科专家、微 博大 V 崔玉涛于 2014 年底创办儿童健康管理品牌“育学园”，成立初期由 APP 进行线上运 营，不到一年便累积数百万有真实需求和高度活跃的线上用户，2016 年借助流量优势成立 线下实体机构，据财新健康披露， 2017 年育学园便实现全年收入近 1 亿元。

连锁扩张树立品牌知名度，信息化助力机构提质增效。连锁化经营可助力头部机构抢 占市场份额、加速长尾诊所出清，与此同时，连锁模式要求单店经营模型及盈利模型具备 可复制性，即倒逼门店在诊疗流程、医护服务等方面形成标准规范，有利于塑造品牌效应 进而培育消费认知。此外医疗信息化管理可有效整合患者基本体征数据、就诊报告、随访记录等内容，以数据分析结果赋能诊疗，在有效提升内部办公效率的同时，也可为后续潜 在的业务导流和全生命周期运营奠定基础。

3 把握身高管理流量入口，多赛道布局儿科旗舰冉冉升起

3.1 健高儿科：身高管理连锁龙头，向儿童全发育进军

身高管理市场低渗透高增长，龙头份额超 70 。身高被联合国认定为评价儿童健康的 首要指标，其重要性愈发凸显。中华医学会研究表明，我国儿童矮小症发病率约 3%，4-15 岁人口中需要治疗的群体约 700 万人，其主要治疗方案为生长激素注射，但目前每年真正 接受合理治疗的患者不到 3 万名。据弗若斯特沙利文，中国儿童生长激素缺乏症 （PGHD）市场规模由 2014 年的 2 亿美元增至 2018 年的 6 亿美元，CAGR 达 33.5%，预计 2018-2030 年 CAGR 可达 15.7%，至 2030 年市场规模达 32 亿美元。竞争格局来看，目前国 内生长激素市场玩家较少且集中度极高，龙一为长春高新子公司金赛药业，市占率超 70%。

收入规模行业领先，盈利弹性静待释放。健高儿科 2007 年成立于上海，以身高发育管 理为核心业务，逐步成长为国内收入规模最大的儿科连锁机构。截至 23H1 健高儿科在北 京、上海等城市共开设 23 家专业门诊；以健高儿科为主体的“儿童全发育医疗服务”22 年收入约 18.64 亿，同比+101%，占公司医疗健康业务比重达 83%。具体来看，健高儿科 定位金赛药业下游的医疗服务平台，生长激素销售为核心收入来源，但受限于销售模式，其自身利润基数较低，22 年儿童全发育板块毛利率仅 5.4%。均瑶收购后，积极向全发育 领域拓展并加码诊疗服务，我们预计相关业务后续盈利优化空间较大。

短期：信息化+标准化加速连锁布局，有望承接行业高增红利。公司收购健高儿科 后，基于均瑶体系赋能对其诊前-诊中-诊后的就医全流程进行标准化改造，同时打通门诊 BI 信息化系统，构建了线上线下融通的服务体系。我们认为在儿科医疗行业中小玩家出清 明显的大背景下，信息化标准化改造有助于门店扩张进而积极抢占市场份额。此外考虑到 生长激素注射周期长且需要持续跟踪服务，目前主要为“院内开方+院外就诊”模式，作为 身高管理市场龙头企业，健高与金赛药业合作周期长稳定度高，亦有望率先受益于生长激 素渗透提升红利。

中长期：把握身高管理流量入口，拓展多学科诊疗驱动毛利提升。健高于生长激素 销售领域深耕多年，积累了丰富的客群基础，预计后续公司将持续发挥其流量入口功 能，横向拓展高毛利特色专科项目。当前健高旗下设有儿童内分泌科、儿童保健科、神 经心理行为发育专科等多个特色科室，除身高管理外，可在儿童营养、心理健康、体质 调理等多维度提供全发育管理方案，挂号、看诊及检查收入占比明显提升。业务拓展的 同时公司亦积极储备医师资源，沈永年教授从事儿科内分泌工作 50 余年，陈兆文教授为 中华医学会上海小儿内分泌代谢委员，两位教授于 22 年受聘为均瑶儿科首席专家，公司 医疗服务专业梯队建设持续夯实。

3.2 雅恩健康：课程体系独家认证，强标准化输出驱动品牌建设

发病率高+康复周期长，儿童康复市场空间广阔。儿童发展障碍包括孤独症谱系障 碍、注意缺陷多动障碍和言语语言障碍等，其中孤独症涵盖范围广、发病率高，位于儿童 精神残疾首位。我国 0-14 岁儿童中约有 300-500 万孤独症儿童，患病率呈现逐年增长态 势，该病症尚缺乏有效药物治疗，患者需经过 2 年及以上康复训练才能逐渐痊愈，据中国 残疾人康复协会研究，孤独症患儿家庭平均每月康复费用达 6950 元，年合计 8.34 万元， 对应刚性需求下仅儿童孤独症康复市场规模便已超千亿，未来亦将持续扩容。

优质康复训练资源稀缺，供需矛盾突出。受限于长周期治疗属性，目前儿童康复机构 以民营为主，且相关学科研究在国内处于发展早期，标准化输出能力不足，一般为单店运 营。受下游需求拉动，近年来相关康复机构数量提升明显，但多以跑马圈地为先，治疗补 充在后，康复训练质量难以保证。据《2021 年儿童发展障碍行业蓝皮书》，截至 2021 年我国从事孤独症儿童康复的教师仅 10 万人，其中残联在册的康复教师 2.3 万人，与患病儿童 比例约为 1:130，供需依旧处于数量+质量双失衡状态。

深耕康复训练 18 年，连锁化扩张前景可期。雅恩健康成立于 2005 年，主要为语言障 碍、发育迟缓和孤独症谱系障碍儿童提供个性化康复训练，据雅恩官微披露，其中孤独症 谱系障碍患者康复业务占比达 50%。依托 18 年实践教学经验，雅恩率先提出以全脑发展、 全生涯成长、全景 干预为核心的干预体系，促进儿童语言沟通、认知心理、社交情感等 全方位发展。截至 23H1 雅恩已在北京、上海等 7 大城市先后设立 21 家服务中心，据官方 公众号，公司线上线下累计服务逾 36 万+家庭。2022 年雅恩收入 0.45 亿元，同比+361%， 毛利率 26%，展望后续客流恢复叠加连锁运营，有望成为均瑶儿科体系的重要补充。

先进理念+专业团队，成熟课程体系夯实成长地基。康复训练为长周期教学过程，对 康复机构专家资源及课程体系具有较高要求。雅恩创始团队边琼霞、滕燕等人均具有多年 儿童言语和沟通障碍、自闭症儿童干预等工作经验。同时雅恩特邀海内外资深言语治疗 师、职能治疗师等担任专业顾问，当前共拥有超 300 名经过专业受训及严格考核的治疗师 与专业顾问，采用世界先进的图片交换沟通系统 PECS、人际关系发展干预 RDI 等理念和 技术逐步构建成熟标准化课程及服务体系。除服务患儿外，雅恩亦积极开拓 B 端业务，向 部分机构输出课程收取服务费及业务分成，亦凸显其标准化体系具备行业领先水平。

儿童家长课程并举，挖掘消费双生命周期。雅恩强调家校共育，实现“干预生活化+ 生活干预化”。其中儿童课程共分为 ST/OT，认知心理、社交情感、融合发展四大模块，重 视儿童在不同场景下交流互动能力，避免在集体环境下出现“社交退化”。从 0-3 岁早期干 预、6-12 岁融合支持至 15 岁+生活辅导，覆盖全周期生长发育过程。此外雅恩于 2015 年率 先推出家庭咨询项目，从入门公益讲座、进阶居家训练到专业父母培训，构建了一整套完 整的家长课程体系。我们认为儿童康复训练存在“购买人”和“使用人”不统一的特征， 即具有典型的“双生命周期”属性，雅恩深耕儿童康复的同时推出家长课程，在开发新增 长点的同时，也有利于进一步强化消费黏性、输出品牌价值，为后续业务拓展奠定基础。

3.3 知贝医疗：医师储备资源丰富，线上线下一体化打造服务闭环

大 V 创办+医生资源丰富，特色循证理念提升消费黏性。知贝医疗成立于 2016 年，创 始人为明星医生欧茜，其常年坚持儿科科普，微博粉丝超百万，行业影响力较强。知贝聚 焦儿保和儿童常见病诊疗，“明星医师创业”的背景也使得其在医师团队建设上事半功倍， 成立后迎来发展黄金期，此后受外生冲击陷入亏损，22 年 5 月被均瑶医疗收购。不同于传 统的医生根据经验开具诊断方案，知贝以“循证医学”为核心理念，即依据当前最佳医学 证据，结合自身经验和患者意愿选择最合适治疗方案，可有效提升诊断准确度，此外患者 的共同参与决策也有利于建立相互信任的医患关系，提升消费黏性。

线上线下协同发力，打造闭环业务生态。知贝医疗将线上服务与线下终端机构相结 合，通过与用户高频次接触建立强黏性，进而提升转化率，目前线上社群为线下门诊的主 要获客来源。线上平台日常可通过直播、微信课堂等形式科普医学知识，提升品牌影响力 的同时打造客户蓄水池；线上问诊则通过整合院内全职及院外兼职医生开展，在有效拓展 传统问诊物理半径的同时可充分保障医患交流时间。线下门诊设有儿童内科、儿童保健科 等多个科室，目前已在广州、中山、佛山、昆明、深圳等地设立 6 家机构，服务人次达 10 万+，可有效补充均瑶医疗华南区位空白。

从儿科向家庭医疗延展，推进医师储备反哺均瑶战略版图。儿童专科服务多面向于中 产以上家庭，对应客群消费医疗可挖掘潜力较大。知贝以儿童医疗为切入点，结合家庭成 员需求进行业务延展，近年来新设立口腔科、皮肤科和医疗美容科等， 22 年 8 月全新升级 定制皮肤管理方案，在儿童诊疗建立家庭信任度的基础上不断培育盈利新增量，打造“儿妇-美”一站式服务版图。此外知贝创始人当前出任均瑶医疗医生资源负责人，未来将结合 其自身创业及团队搭建管理经验，在招纳储备医师的同时与部分医学院对接定点培养，可 为后续公司儿科版图扩张奠定人才梯队基础。

3.4 业务高效协同+均瑶赋能一体化，儿科蓝图徐徐展开

客户流量入口+标准化能力+医师资源储备，业务协同整合前景可期。公司儿科领域三 大品牌核心优势各有侧重：1）健高作为收入规模最大的儿科连锁，卡位生长激素黄金赛 道，天然具备流量入口属性，可为后续拓展夯实客群基础；2）雅恩具备完善的课程体系 以及强标准化输出能力，将直接赋能公司连锁服务体系构建；3）知贝重视医师梯队储备 及培养，并贯通线上线下闭环生态，可为儿科业务提供人才及生态圈建设支持。此外不同 业务之间存在明显的协同性，据中国医药报披露，90%的矮小症患儿有不同程度的自卑抑 郁等心理或行为障碍，健高及雅恩客户画像重叠度较高，22 年 4 月均瑶儿科以成都、重庆 为合作试点已推进雅恩学科在健高门诊落地。此外金华联济医院亦积极合作健高儿科开展 骨龄测试活动，携手雅恩健康共建行为发育中心，后续客群需求挖掘整合潜力巨大。

运营管理内外兼修，一体化建设打造医疗版图。均瑶集团具有丰富的投后管理经验， 可从内部精细化运营+外部新店拓展等多维度赋能各儿科品牌一体化建设，集团当前已在多 个地区完成规模化布局，预计后续有望通过同城加密、下沉新建等方式加速扩张。此外儿 科医疗机构作为高消费力+高成长性的 C端入口，集团可据此进一步切入医疗健康赛道，均 瑶未来有望以儿童全成长周期健康管理为核心，持续延展上下游产业，逐步打造儿科医疗 产业生态圈。

4 商业零售板块：无锡商贸百货龙头，基本盘稳固

4.1 百货零售：百货+社区超市+便利店，多层次打造零售业态

深耕区域+迭代焕新，中高端百货经营稳健。大东方百货为公司零售业务核心经营主 体，位于无锡市梁溪区地铁 1、2 号线换乘点，百货营业面积达 7.5 万平米，定位中高端精 品销售服务，与欧莱雅、LVMH、雅诗兰黛、宝洁四大集团及千余优质供应商形成长期稳 定合作关系，当前拥有近 50 万注册会员和优质 VIP 客群，长期经营基本盘稳固。此外 23 年 4 月梁溪区发布《首店经济发展三年行动计划》，大东方顺势引入 3CE、Prada 等美妆轻 奢类区域首店， 并改“分散布局”为“集中主题”，推出珠宝首饰馆、仕女甄选馆等、聚 焦优势品类，拉长顾客进场时间，伴随外部环境企稳，经营业绩修复弹性较强。

百业超市聚焦社区连锁，7 eleven 开拓湖北下沉市场。1）超市业务：百业超市定位社 区生活超市，近年来持续拓展团购业务并加码 B 端供应链客户及企事业单位，截至 23H1 百业超市在江苏地区共有 6 家门店布局。2）便利店业务：2018 年 7 月大东方全资子公司 东方美邻获 7-Eleven 湖北独家经营权，入局连锁便利店赛道。近年来公司不断优化调整门 店模型，加快商品更新频次，终端经营持续优化，22 年加盟业务新增湖北咸宁市场，截至 23H1 在湖北共布局 34 家门店（直营 12+加盟 22）。公司成熟的商贸零售经验有望持续赋能 多零售业态，在医疗板块高增的同时夯实经营安全垫。

4.2 三凤桥：区域特产塑造强认知，积极挖掘 B 端新增量

三凤桥品牌成立于 1927 年，于 1995 年开启熟食连锁化发展，2002 年被大东方收购， 在无锡及辐射区域消费认知积淀深厚，主要布局餐桌熟食、礼品性食品及餐饮三大板块。

1）熟食业务：以直营门店为根基，构建熟食连锁体系。该业务主要通过自有门店自 营三凤桥酱排骨等熟食产品，作为无锡标志特产“无锡酱排骨”的发源品牌，三凤桥熟食 区域影响力突出，临近重大节日日销量最高突破 20 吨，营业额可达百万。截至 23H1 共布 局 44 家连锁专卖店，其中总店采用前店后坊热链模式，分店以标准化、袋装冷链产品为 主。

2）礼品性食品：聚焦无锡特产定位，多渠道布局拓展业务版图。该业务以真空包装 礼盒形式销售三凤桥酱排骨和太湖三白等特色食品，销售渠道包括自有门店、商超和网上 旗舰店等，后续将持续拓展企事业单位福利、节日礼品、旅游伴手礼等多元场景增厚收 益。

3）餐饮板块：打造江南特色餐饮品牌，差异化定位承接多元消费场景。公司餐饮业 务主要通过“三凤酒家”、“三凤桥客堂间”品牌字号经营，继承无锡本帮菜特色，兼顾 日、韩、川、粤菜系及创新菜品，其中三凤酒家主要定位经典本味小吃，满足普通消费场 景；客堂间定位商务休闲，承接中高端服务需求。当前在无锡主流商圈共开设有 1 家/2 家 门店。

4）B 端业务：随着三凤桥食品新工厂逐步投产，公司亦以特色化、差异化产品为方向 开拓 B 端大单品业务，围绕企事业单位配餐、供货等渠道发挥新工厂标准化集约生产优 势。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）