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大东方研究报告：向宽而行，打造连锁儿科生态圈。需求侧：受益于需求端客群基数+新生代父母育儿精细化趋势，儿科医疗空间广 阔，据新世纪医疗官微披露估算，2016-2021 年中国儿科医疗服务市场规模可保 持 20%年复合增速，至 2021 年达 2304 亿元。

供给侧：截至 21 年，我国每千名儿童床位数/儿科医师数分别为 2.2 个/0.78 人， 较 2030 年 3.17 个/1.12 人的发展目标差距较大，与此同时儿童医院床位使用高负 荷，行业供需失衡现象明显。近年来鼓励社会办医、多点执业等相关政策频出， 鼓励民营机构发展，未来有望与定位严肃医疗兜底服务的公立医院形成互补，当 前行业暂无强有力头部品牌跑出，后续或存在进一步整合空间。

行业趋势：受儿科医疗自身特点影响，公立医疗消费心智稳固，民营机构在实际 市场竞争中本质为公立机构的补充，其发展壮大需要直面消费信任度及自身业务 可持续性痛点。我们认为差异化定位+多元化延展+连锁化经营或为民营儿科破 局之道，即选取复购属性强、医保覆盖少的高潜赛道，并重视客群多维度、全生 命周期需求挖掘，此外在运营端借力线上导流缓解获客难题，连锁扩张塑造消费 认知，最终建立自身品牌效应、实现与公立机构的差异化竞争。

大东方：把握身高管理流量入口，多赛道布局协同优势明显

2021 年设立子公司均瑶医疗布局医疗健康，当前已形成特色儿科（涵盖儿童全 发育周期医疗服务和特需儿童康复）及综合医院两大板块布局。截至 23H1 公司 运营 50 家儿童医疗服务连锁机构（23 健高儿科+21 雅恩健康+6 知贝医疗），覆 盖全国超 30 个大中型城市，23H1 医疗业务营收 12.2 亿元，占比达 69%。 客户流量入口+高协同赛道延展+医师资源储备，公司儿科连锁三大品牌核心优 势各有侧重： 1）健高儿科：卡位生长激素黄金赛道，天然具备流量入口属性，可为后续拓展 夯实客群基础。我国儿童矮小症市场高基数+低渗透，预计 2018-2030 年市场规 模 CAGR 达 16%，行业集中度极高，龙一为长春高新子公司金赛药业，市占率 超 70% 。健高定位金赛药业下游医疗服务平台，22 年全年收入约 18.6 亿，同比 +101%，占公司医疗业务比重超 80%。大东方收购后，对其诊前-诊中-诊后流程 标准化改造，预计将持续发挥生长激素流量池功能，横向拓展高毛利专科项目。 2）雅恩健康：强标准化能力+业务协同性强，有望赋能公司连锁服务体系构 建。我国孤独症儿童患病率逐年增长，患儿家庭年均康复费用超 8 万元，与此同 时残联在册康复教师与患儿比例高达 1:130，供需矛盾突出。雅恩健康拥有 18 年 教学经验，具备完善课程体系和强标准化输出能力，截至 23H1 在北京上海等 7 大城市设立 20 余家服务中心，线上线下累计服务 36 万+家庭，2022 年收入 0.45 亿元/+361%。中国医药报研究显示 90%的矮小症患儿有不同程度的自卑抑郁等 心理或行为障碍，健高及雅恩客户画像重叠较高，后续亦有望进一步导流，强化 业务协同。 3）知贝医疗：重视医师梯队储备及培养，贯通线上线下闭环生态，可为儿科业 务提供人才及生态圈建设支持。知贝创始人为微博大 V、明星医师欧茜，具有较 强品牌影响力，业务端以儿童医疗为切入点，结合家庭成员需求进行业务延展， 打造“儿-妇-美”一站式服务版图；运营端将线上高频次互动与线下诊疗相结合， 构建医疗服务闭环，目前已在广州、中山、佛山、昆明、深圳等地设立 6 家机 构，服务人次达 10 万+。