大东方（600327）研究报告：零售+医疗双轮驱动.pdf

大东方（600327）研究报告：零售+医疗双轮驱动。零售存量业务：疫情影响短期承压，长期向好；改革创新，赋能发展。零售百货：轻奢市场表现强劲，推动调改升级。消费升级叠加消费年轻 化助推轻奢市场表现强劲。根据麦肯锡的预计， 2017~2022 年中国轻奢 市场 CAGR 可达 11%~13%，在疫情影响下近两年受益于需求回流， 2020~2022 年增速有望超预期。为了迎合消费群体结构以及消费需求的 变化，公司主动调整定位，围绕“轻奢”持续进行调改升级，重点聚焦化妆 品、名表首饰、运动休闲等处于上升通道的品类，引入注重年轻化、差 异化及潮流化的品牌。

食品&餐饮：转型创新，提升盈利能力。食品板块：三凤桥在推进直营门 店扩张的同时，搭建加盟体系，加速连锁品牌建设；并推出“熟食门店开 发手册”、“熟食门店运营手册”、“熟食店加盟手册”，提升门店经营能力 （2020 年门店业绩+14%）。餐饮板块：三凤桥客堂间改造升级，迎合年 轻消费者的多样化需求，推出特色新品，客单价提升 30%；三凤桥设立 非遗窗口，研发新品，2020 年非遗窗口毛利率相比普通门店提升 15pct。 疫情影响：疫情反复对短期经营造成影响，但是没有改变轻奢零售板块 和食品&餐饮板块长期向好的趋势，随着疫情影响转淡，业绩有望释放弹 性。

零售增量业务：疫情催化社区经济发展，拓展生鲜配送和便利店业务

百业超市：中国生鲜零售市场规模稳步增长，根据艾媒咨询数据，2025 年市场规模有望达到 6.8 万亿元（2020-2025CAGR 为 6.2%）。随着年轻 消费者对服务体验感和便利性需求的增加，叠加互联网技术的发展，零 售企业布局线上渠道，发展配送业务。2020 年疫情爆发，线下零售受到 影响，消费场景加速向线上转移（根据艾瑞咨询数据，2020 年生鲜水果 线上消费人群同比增长 27.6%）。百业超市凭借先进高效的供应链系统为 周边社区消费者提供生鲜配送服务，并以此为契机，开展校园食堂团餐 食材配送业务，2020 年实现销售收入 1 亿元。 7-Eleven：疫情爆发加速了消费“近场化”的发展，消费者更多选择到家业 务、社区团购来解决每日高频的刚性消费需求，推动了社区便利店的发 展。 2020 年连锁便利店门店数量达到 14.4 万间（+9.1%），社区型便利 店占比提升到了 52.7%（+22.3pct）。公司获得了 7-Eleven 在湖北地区 的运营权，7-Eleven 以加盟模式密集开店，通过高效的供应链管理、丰 富的产品和贴心便利的服务不断提升盈利能力，在全球持续快速发展， 公司有望借助 7-Eleven 集团赋能，不断优化加盟模型，在湖北地区实现 快速发展。

医疗业务：切入儿童医疗服务和骨科赛道，培育新的业绩增长点

健高医疗：是国内收入规模最大的儿科连锁机构，主要聚焦生长发育， 正逐渐发展成为“全发育”门诊，形成具备多元化专科特色的儿科连锁医疗机构。截至 2021 年末，健高儿科已在北京、上海、杭州、武汉、成都等 12 个城市开设了 16 家医疗机构，未来有望扩大连锁规模，实现全国连 锁化布局。

雅恩健康：是一家主要为儿童行为心理障碍提供个性化康复训练的连锁 机构，截至 2021 年末，已在北京、上海、杭州、南京等 7 大城市先后设 立了 15 家服务中心。根据北大医疗脑健康数据测算， 2~8 岁孤独症患 者康复市场规模约 600 亿/年，言语语言障碍患者康复市场规模约 1200 亿元/年。目前儿童康复行业竞争格局较为分散，同时儿童康复行业面临 优质教育资源、康复资源较少，家庭干预知识缺乏等问题。雅恩健康有 望凭借资深的治疗师和专家顾问，以及全面先进的课程体系实现突围。

沭阳中心医院：是一家学科布局均衡且在骨科、心脑血管疾病方面具有 显著优势的二级甲等综合医院，综合实力全县第三。沭阳县 2021 年实现 GDP1162.1 亿元，经济总量连续两年苏北县（市）第一，经济增速（+8.6%） 领跑宿迁市。2020 年末，沭阳县户籍总人口 198.84 万人，医疗需求体 量较大。沭阳中心医院有望在区域内实现长期稳健发展。