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鸣鸣很忙公司研究报告：休闲食饮连锁头部企业，双品牌协同启成长新篇。鸣鸣很忙：领先的休闲食品饮料连锁零售商、量贩零食领头羊。公司拥有零食很忙、赵一鸣零食两 大主力品牌。截至 2025Q3 共有 19517 家门店，覆盖 28 个省份；其中 59%位于县城及乡镇，下 沉市场覆盖 1341 个县。当前公司在库 SKU 达 3997 个，2025Q1-Q3GMV 总额 660.6 亿元，位 居休闲食品饮料连锁零售商第一名。

休闲食品饮料零售：总量空间扩容，下沉市场渗透提速。 根据弗若斯特沙利文数据，2019-2024 年休 闲食品饮料零售市场规模从 2.9 万亿元增长至 3.7 万亿元，CAGR 5.5%；未来行业预计将延续扩张趋 势，2029 年有望达 4.9 万亿元。下沉市场正成为核心增长引擎：2024 年下沉市场 GMV2.3 万亿元， 2019-2024CAGR 6.5%，显著高于高线市场（4.0%）。休闲食品饮料零售行业高度分散：前五大连锁 零售商市占率 6%（2024 年）。但作为其中的细分赛道，量贩零食行业双寡头效应显著，竞争格局集 中：当前鸣鸣很忙、万辰集团两家企业的总门店数合计占比已经达到 77.5%。

如何研判公司的核心竞争力与未来发展趋势？①门店开拓：公司采取“高线门店加密”、“低线深度 下沉”并举策略，并积极赋能加盟商，与其利益深度绑定，近年来加盟商数量快速增长（25Q3 已增 长至 9553 家），主要系单店模型盈利情况良好（回报周期约 2 年左右）。行业量贩零食店渗透率进 一步提升，在公司持续区域下沉、现有加密、市占率提升的背景下，我们预计公司可开门店中性情景 下可达 3.1 万家。②店型优化，转型全品类“折扣超市”。公司试点了“赵一鸣省钱超市”店型，面 积扩大至 180-240 ㎡，SKU 从 1000 种增至 1400+种，新增纸品日化、低温鲜食等品类，拓展家庭消 费客群，提升单店收入潜力。③供应链与仓储物流优势突出：公司已与 2500+家厂商建立合作，直采 模式精简中间环节，前五大供应商采购额占比仅 13%，议价能力较强；全国布局 48 个仓库，总仓储 面积 106.5 万平方米，门店距最近仓库均在 300 公里内，24 小时可达。2025Q3 存货周转天数 13.4 天，显著优于行业；仓储物流成本占比稳定在 1.5%左右，低于行业平均水平。④产品品类迭代：依托 234 人的选品团队，公司每月迭代数百款产品，34%为厂商合作定制款。产品价格优势明显：根据我 们草根走访的情况，公司大牌产品平均较线下超市低 12%，白牌产品较线上低 25%，自有品牌折价率 达 54%。自有品牌聚焦饮料、零食等品类，占比正逐步提升；未来有望进一步强化质价比优势，拓展 盈利空间。

募集资金用于提升供应链能力，赋能加盟商与加强品牌建设推广。公司募资资金将主要围绕包括：① 提升供应链能力；②门店网络升级；③品牌建设推广；④提升科技能力和数字化水平；⑤寻求战略投 资和收购机会 五个涉及公司业务推进的核心内容展开。未来公司将有望在供应链、加盟商赋能、品牌 推广、数字化能力等方面进一步提升自身核心竞争力。