2024年乔治白研究报告：职业装龙头，长期业绩有望保持稳健增长

一、乔治白：高分红、业绩持续快速增长的职业装龙头

公司是国内职业装龙头。公司前身温州乔治白制衣有限公司成立于1995年，尔后 在浙江温州、河南商丘和云南曲靖相继创建了生产基地，并于2012年成功在A股上 市。公司品牌定位中高端商务职业装。公司客户主要为大型企业客户，行业客户多 集中于金融、电力、电信、邮政、烟草等行业，同时，公司也在努力开拓新的客户 群体。2015年公司依托职业装丰富经验进军校服市场，最终形成了校服定制、团队 定制及高端定制的全覆盖布局。2018年，乔治白部署“工业4.0”智能生产，对服 装业传统制造模式进行改革创新，重磅推出智能工厂。2019年，乔治白立体智能仓 建成投用。2022年8月23日，中国服装协会发布《第四届中国职业装优势企业评价 推介活动评审结果公示》，乔治白荣膺“中国职业装十大领军企业”、“中国西服（含 衬衫）十强企业”、“中国校服十强企业”等三项年度大奖。

2022年公司营收12.79亿元，同比下降1.87%，归母净利润1.21亿元，同比下降 34.99%。2023年前三季度公司营收9.64亿元，同比增长8.70%，归母净利润1.24 亿元，同比增长57.82%，营收和归母净利润创2012年上市以来新高，自2017年以 来，公司营收复合年均增长9.96%，归母净利润复合年均增长17.78%。根据公司 2023年年度业绩预告，公司预计2023年归母净利润1.7亿元-2.1亿元，同比增长 39.96%-72.89%，扣非归母净利润1.6亿元-2.0亿元，同比增长31.30%-64.12%。 主要得益于，公司积极迎接挑战，努力开拓市场，优化业务结构，随着销售增长带 动收入提升。

公司业务以中高端职业装业务为主，零售业务为辅，并战略性进军校服市场。 职业装及零售业务：职业装可细分为商务职业装、职业制服以及职业工装，公司主 要生产和销售“乔治白”品牌职业装，同时拥有主营定制男女西服套装的 “GUISEPPE”和主营衬衫零售的“giuseppe”两大自有品牌，有利于公司在高端 职业装行业占据更多市场份额。 （1）从销售模式来看，对于职业装业务，公司主要通过招投标的方式从企事业单 位、机关等对公客户获取订单，可进一步细分为以全国39个直营职业装营销中心为 主、代理商销售为辅的销售模式；同时，公司还从事男装及休闲服饰的零售业务。 2022年公司职业装营业收入12.46亿元，占公司总营收97.42%，2023H1公司职业 装营收5.81亿元，同比增长6.12%。2022年零售业务营业收入0.28亿元，占公司总 营收2.16%，2023H1公司零售业务营收0.21亿元，同比增长38.68%。此外，2022 年公司前五大客户占比为7.57%，客户较为分散。 （2）从产品结构来看，衬衫、上衣、西裤构成公司的主导产品，2022年营收占比 76.51%，2023H1营收占比76.14%。从市场分布来看，公司销售网络覆盖全国。 华东地区为公司最大的销售市场，2022年营业收入占比44.25%，2023H1营收占比 48%，其次是中南地区、华北地区、西南地区，2022年营收占比分别达17.14%、 16.59%、12.39%，2023H1营收占比分别达12.48%、14.89%、15.11%。

校服业务：公司涉及全品类校服业务，包括衬衫、西服、西裙、大衣、马甲、针织 衫、运动服、冲锋衣、书包及其他配件等。公司校服业务主要客户为小学和初高中 等学校，以招投标、竞争性谈判、磋商等方式获取订单。在生产模式方面，公司以 河南平阳加工地自产为主，辅以委托加工方式进行生产。在渠道拓展方面，公司采 用区域合伙人的模式开拓市场业务，目前已成功进入北京、上海、温州、厦门等地 区校服市场，为上千所学校提供设计和产品服务。公司校服业务快速发展，2017- 2022年营业收入CAGR达11.96%，2022年校服业务收入9426.40万元，同比增长 0.5%，净利润1175.98万元，同比增长12.48%。2023H1校服业务收入2715.65万 元（2022H1为2139.24万元），净利润-252.13万元（2022H1为-254.62万元）， 由于校服业务季节性显著，所以上半年利润大多为亏损。

公司构建以GIUSEPPE为核心的多元化品牌矩阵，通过其子品牌集中展现在设计创 新、校服制作和高端定制三个维度，这些品牌各自独特，共同构成了公司多元且互 补的品牌矩阵，覆盖从日常工作服到专业场合的多样化着装需求，共同体现了公司 的综合实力和在不同细分市场的深入布局。

高分红比率，上市以来实施现金分红10次，近三年平均分红率47.1%。根据wind， 公司上市以来实施现金分红10次，上市以来累计实现净利润11.50亿元，上市以来 累计现金分红5.95亿元，上市以来分红率51.69%。公司2020-2022年累计净利润为 4.52亿元，近三年累计现金分红2.13亿元，近三年平均分红率47.10%。高比例现 金分红一方面体现公司现金流良好，另一方面体现公司注重投资者回报，有助于获 得投资者支持。

二、职业装市场将保持稳定，校服行业迈入高速增长期

（一）预计职业装行业将保持稳定，市场份额将向品牌及头部厂商集中

全国职业装市场规模已超过3800亿元。根据穿着对象的不同，职业装可细分为商务 职业装、职业制服以及职业工装。商务职业装兼具时尚和职业装特性，主要覆盖人 群为第三产业人员、第一产业和第二产业的管理人士。根据中国服装协会及力鼎产 业研究中心统计数据，2019年年我国职业装的市场规模已超过3800亿元。根据wind 数据，从2023年前三季度看，职业装等子行业龙头公司归母净利润超过2019年同期， 显示出虽然前些年有外部不利因素扰动，但品牌力依然向上，景气度高，韧性强。

政企集采政策利好龙头，行业集中度有望提升。随着近年来反腐倡廉的进行，各地 纷纷推行“阳光采购”，目前政府和央企的集采率已大幅提升，根据立鼎产业研究 网，2015-2018年集中采购率平均值由68.8%提升至87.2%，预计国企也会进一步跟 进落实，确保采购的规范与透明。大型国有企业集采率的提升将会使得原有分散采 购的订单规模增大，小企业因产能、供应链的不足而无法及时交付大额订单，而头 部职业装企业将受益，行业马太效应显现。乔治白大部分客户为金融、烟草等大型 国有企业，国企集采率的提升将会将有助于乔治白获得更多订单，提升市占率。

需求提升增量+消费升级提升渗透率推动职业装稳步发展。一方面，随着第三产业快 速发展，服务业占比逐渐提升，主要覆盖第三产业人员的职业装需求将稳步提升。 根据国家统计局数据，2010-2022年第三产业就业人员数CAGR为2.3%，占总经济 人口比例提升12.5pct至47.1%。根据世界银行数据，对比大多发达国家第三产业就 业人员占经济总人口70%-85%，未来我国第三产业就业人员数仍有较大的增长空间。 同时专车司机、代驾等新职业也随着互联网的发展开始出现，有望为商务职业装细 分方向的发展带来新增量。另一方面，随着部分细分行业逐渐成熟及规范化，商务 职业装行业渗透率有望提升。以金融行业为例，根据纽约、伦敦、香港等金融发达地 区的经验，商务职业装最终会成为从业着装规范之一。我国银行业已率先实现职业 装统一着装制度，行业标杆作用会促进商务职业装的普及。

我国职业装市场仍处于起步阶段，行业竞争格局分散。从竞争格局来看，单个企业 的市场份额极低且竞争较为激烈。根据中国服装协会数据，目前我国有近3万家职 业装生产企业，但以2019年举办的“第二届中国职业装优势企业推介评价活动”为 例，活动共有83家企业参与申报，申报企业2018年营业收入合计1095.09亿元，职 业装业务营业收入达450.58亿元，占全国职业装市场规模仅为11.86%。同时，国内男装行业优势企业、上市公司基本均涉足职业装产业，竞争较为激烈。

随着行业发展，市场份额将向品牌企业及头部企业集中。随着职业装行业逐渐规范 化发展。一方面，对于职业制服和职业工装来说，产品质量及性价比是采购关键。 而职业装中小企业大多呈现规模小、经营粗放的特性，在产品质量控制及成本控制 水平方面远不如具备工业化流水生产线及规模效应的头部企业。另一方面，商务职 业装具备时尚特性，在一定程度上能显现穿着者的品味、身份、文化修养和社会地 位，个人消费及单位购买更加看重企业的品牌力及定制生产能力。此外，品牌企业 及头部企业通过融合创新应用、个性化定制、柔性化生产及品效融合等手段持续提 高行业发展空间，个性化、时尚化、品牌化成为头部企业重构市场竞争的新优势。 B/C2B（Business/Consumer to Business）模式能有效降低库存风险和资金压 力，疫情背景下公司发展韧性仍存。相较于以零售为导向的企业，乔治白采取 B/C2B模式，即由订单驱动的大规模个性化定制模式。公司按单采购、按需生产， 库存压力较小，能够有效缓解制造商的资金压力，公司存货周转率及库销比水平均 处于行业领先地位。同时由于职业装客户具备一定的延续性和稳定性，在疫情背景 下公司的库存压力仍较小，公司2022Q1-3存货周转率为1.71，仍高于同行业其他 公司。

（二）预计校服行业保持快速发展，竞争格局相对分散

校服行业具备1190-1330亿元的潜在空间。根据中国服装协会2019年发布的《中国 校服产业白皮书》，按照地域需求，全国七大地区校服价格加权平均值为149.23元/ 套，即购齐四套需要596.92元；按照年均套系需求，春秋、夏季、冬季、运动服四种 套系的价格加权平均值为661.97元/年。结合《2022年全国教育事业发展统计公报》 数据，2022年全国2.00亿中小学在校生，共计拥有1190-1330亿元潜在市场需求，需 求空间仍在扩大。 校服容量进入存量时代，但受益于高质量校服对低质量校服的替代效应，校服行业 仍将快速发展。从市场容量来看，根据国家统计局数据，我国出生人口自2017年开 始减少，2022年我国出生人口同比下跌9.98%至956万人，2023年同比下跌5.65%至902万人；0-14岁人口占比自2021年出现拐点，由上升开始呈现下降趋势，2022年 0-14岁人口占比16.94%。校服行业进入存量发展时代。借鉴日本发展经验，日本在 经济全盛时期的1980年代掀起了“校服革命”，1990年代日本电影里常见的泡泡袜、 超短裙和对襟毛衣标志着“校服革命”达到高潮。我们认为，随着中国人均GDP步 入中等收入状态、叠加政策指导校服市场透明化规范化发展，校服市场有望重新洗 牌，高质量校服将逐渐替代低质量校服。

校服限价放松将有助于打开行业市场空间。一方面，中短期来看限价问题阻碍了校 服行业发展，全国部分地区仍对中小学校服采购实行严格的限价措施，其中某些地 区采取的限价政策仍是多年前颁布的政策，与我国快速发展的人均衣着消费水平有 较大的不符，不能满足人们对品质校服的要求。对比A股Wind-CS板块品牌服饰的细分行业2019年毛利率水平，中高端成人品牌服饰毛利率最高，达52.25%，家纺行业 毛利率最低为40.98%。目前A股暂时缺乏校服企业，唯一的校服上市公司优卡科技 由于无法按预期披露2019年年报信息于新三板停牌，但可利用其毛利率数据粗略判 断校服业务毛利率水平。优卡科技主要面向北京市场，为北京四中等学校提供团体 校服定制业务，其校服业务2019H1毛利率水平为40.30%，处于行业较低水平。2019 年全国两会期间，民革中央向全国政协提交集体提案《关于推动优质供给，杜绝劣 质校服的提案》，首次聚焦校服优质供给，重点破除限价及“地方保护”，让更多学 生和家长拥有选择“优质优价”校服的权利。另一方面，校服市场化、透明化改革势 在必行，国家近年逐步出台政策措施促进我国校服行业“市场化、透明化、民主化” 发展。2015年我国教育部等四部门联合出台了《关于进一步加强中小学生校服管理 工作的意见》，旨在加快建立和完善中小学生校服管理制度，确保校服品质。同时， 2015年我国首个针对中小学校服的国家标准推出，完善了对校服质量、校服征订、 选购流程、校服市场等方面的规范管理，进一步推动了校服行业的发展。2019年， 中国校服产业研究中心成立，为校服优质供给能力提升提供行业指导。

校服行业相对分散、呈现地域品牌割据的局面。根据中国纤检局2018年的调研结果， 登记在册的校服生产企业共1,500家，其中小微企业占据企业总数的95%以上。以国 内规模最大的校服品牌伊顿纪德为例，其2019年市占率不足1%。此外，中国的校服 产业目前尚缺少全国性的品牌，呈现地域品牌割据的局面。但随着校服行业品牌化、 标准化发展，行业市场份额将向品牌公司及头部公司集中。 公司校服业务与职业装业务产生协同作用，有望持续获得快速增长。随着政策的推 进，校服招投标将逐渐走向市场化。以《泰州实验中学校服采购招标文件》为例作为 参考，校服招投标将取决于报价、校服质量、款式、技术、服务等指标。基于公司在 职业装业务产品品质、研发、工艺、资金实力的优势以及库存管理经验，公司拓展校 服业务具备优势。此外，公司校服业务独创B2B区域合伙人模式以激励员工积极开拓 市场。2015年公司与31名核心员工共同投资设立浙江乔治白校服有限公司，公司持 股43.2%；2017年5月公司受让校服业务高管夏天生50万股权，且公司人力资源部高 管兼子公司股东翁欣青增资子公司370万元，公司持股占比降至40%。2020年8月公 司为吸纳更多的合伙人维持校服公司竞争力，增资2,000万元保持40%控股比例。 2022年7月15日，公司受让公司实际控制人陈永霞等人持有的温州融贤股权投资基 金中心（公司于2016年与平阳县金投股权投资基金管理合伙企业成立的子公司，经 营范围为私募股权投资）的69%出资额，受让后公司持有乔治白校服47.92%股权。 因此，我们看好公司校服业务有望持续获得快速增长。

三、看好公司长期业绩有望保持稳健增长

（一）公司职业装业务行业地位稳固，竞争力强，有望受益集中度提升， 保持快速增长

在研发能力方面，公司加强研发设计，赋能品牌竞争力。（1）研发端：研发资源投 入行业领先，且投入力度稳步提升。在人才方面，公司在上海和温州均设立产品设 计研发队伍，拥有一批资深的专业设计师、工艺导师、制版师等设计研发人员。在研 发支出方面，2022年公司研发支出达8596.09万元，研发支出占营业收入比例达 6.72%，占比于职业装行业领先。2023Q1-3公司加强智能化改造，研发支出达 6149.07万元，同比提升10.29%。（2）技术端：主动拥抱科技革新，持续提升产品 技术能力。公司独创EEQ分子交叉记忆、4A热保护、T+绕扣等技术，开发EEQ分子 交叉记忆衬衫、4A热保护功能性衬衫、半夹里西服、芳香衬衫、内置式松紧带西裤 等产品，均取得良好的市场反应。截至2024年1月，公司共拥有207项专利，其中发 明授权15项，发明公布57项，实用新型131项，外观设计4项。此外，公司与东华大 学服装学院（前身中国纺织大学）组建了职业服合作研究院，发扬传帮带及梯队建 设模式，承担起公司技能人才培养、技术攻关、成果转化的重任。职业服合作研究院 一方面有利于公司培养及提前锁定职业装专业化人才，另一方面能更好地帮助公司 把握职业装的发展趋势和前沿技术。我们认为，强有力的研发资源投入和产品技术 的不断升级创新有助于增强公司产品及品牌的竞争力。

在品牌力方面，品效融合提升品牌影响力，产品单价逐步提升。公司主要通过两种 途径提升品牌知名度，一方面通过四大品牌化培训平台“精英对话”、“种子计 划”、“锐势力”、“尺度行者”，传递公司服装品牌文化；另一方面，通过参加 起草生产标准、参加展会、开设“职业服科技馆”等品效融合手段提高品牌影响 力。公司成为行业内少数同时参与九项国标、一项行业标准、多项团体标准起草的 单位。公司2017-2022年销售费用保持稳定增长，2022年Q1-3销售费用为1.85亿 元，同比增加14.52%。公司提升品牌效应效果明显，2017-2022年产品单价逐年提 高，2021-2022年公司产品单价稳定在193元左右。

在智能制造方面，智能化改造强化B/C2B模式优势，全产业链协同创新降本提效。 公司自2018年开始进行智能化改造，采用信息化和智能化手段来优化其业务流程和 生产管理。这一转型以两条主线进行：一是信息化，通过打通和标准化业务、计划和 生产的数据流，实现部门间的集成互联，增强流程可视化和业务标准化；二是智能 化，利用智能设备和IT技术增强供应链的柔性和响应速度。特别在校服业务中，智能 化改造实现了生产效率的显著提升，具体体现在裁剪环节效率的15%以上提高，整 体生产效率的21.3%环比提升，以及产能的29.7%同比增长。此外，返修量减少了9%。 这些改进对应对订单碎片化和小单快单的趋势至关重要。 公司打造闭环智能制造系统，全产业链协同创新降本提效。智能化改造的一大亮点 是公司引领行业的UPC系统，它满足了个性化定制的需求，并助力全流程的控制和 优化。该系统的建设使公司在智能生产方面领先行业至少两年。这些变革和效率提 升预计将继续为公司带来正面影响，增强其在职业装市场中的竞争力和市场份额。

在产能方面，公司通过智能制造及建造卫星工厂提高产能。2021年，乔治白对旗 下三大工厂区进行智能化改造（分别位于浙江温州、河南商丘和云南曲靖），这三 个工厂均配备智能化的西服和衬衫生产流水线，产品工序全面数字化控制，实现了 生产、物流和仓储的智能化改造。同时，公司也积极应对浙江温州平阳基地招工 难、招工贵的问题，自2021年起进一步加大河南和云南工厂区的产能，缓解了平阳 生产基地生产成本的问题。同年，公司提出在多地打造“卫星工厂”，向其输出管 理、人才和技术等，进一步提高公司的产能。根据公司2022年年报，公司卫星工厂 计划推进顺利，公司计划在未来深化卫星工厂的合作模式。除了生产过程端智能化外，由于职业装的产能也取决于量体师的能力，公司自2022年其在上海大量招收更 高学历、具备科班知识的人才（资料来源：2022年乔治白投资者关系活动记录 表），在人力资本端赋能乔治白的产能。

具体从财务指标来看： 受益于净利率提升，公司ROE持续改善。公司自2018年开始智能化改造，至2020 年浙江温州、河南商丘和云南曲靖三大厂区均已完成生产、物流、仓储的智能化改 造，产品工序均全面实现智能化和数字化控制。我们选用ROE指标来解释公司核心 竞争力变化趋势。由于2020年品牌服饰行业受疫情负面影响较大，比较2020年指 标无法有效控制外部因素影响。除2020年外，2017-2021年公司ROE持续提升，于 2019年就已赶超定制职业装行业公司酷特智能、南山智尚及报喜鸟旗下定制职业装 品牌宝鸟服饰，2021年起业绩恢复成效显著，抗疫情韧性性强，2021年ROE较 2019年提升1.54pct。

公司净利率改善主要得益于毛利率提升及费用率稳定。一方面，毛利率改善主要得 益于人均效率提升。智能化改造提升生产效率，不考虑疫情影响的2022年，2017- 2021年公司人均收入水平及毛利率均呈上行趋势，且生产人员人均收入水平及毛利 率均高于同业公司酷特智能及南山智尚。在费用端，公司2017-2021年期间费用率 稳定。其中管理费用由2017年的8.66%下降至2022年的6.75%，我们认为主要系公 司智能制造改造降本提效效果显著。

长期来看，智能生产系统及产品数据将成为公司核心竞争力。职业装定制的核心要 素为“面料、版型、工艺”，其中量体和制版是它与成衣生产的关键区别。生产成衣 的零售品牌实行“人套衣”模式，一方面，对于不同体型用户，厂商仅进行简单的套 版，或对现有国际标准、国家标准进行简单的修改推版，比如减短袖长、增加衣长 等，无法真正做到量身定制。理想情况下，若不考虑生产成本，厂商完全按照国际标 准进行全尺码生产，最多仅可达51个版型。另一方面，对于同等体型用户，其日常 穿着习惯不同，则用户适合的服装规格也有所不同，对胸围、胸高点、腰节高度等均 需进行严谨细致的考量。而公司的职业装定制实行“衣套人”模式，一方面，公司已 经沉淀千万级的量体大数据，形成了丰富的产品数据库，如在基本款式版型方面公 司已经开发出3000多个西服款式版型、1000多个衬衫款式版型和1500多个休闲款式 版型等。另一方面，公司依托UPC系统，能满足“一人一版一衣”的个性化定制需 求；同时，公司通过对智能生产线的优化调整，能使其匹配多款式多版型不同工艺 等个性化需求的规模化生产。我们认为，依托智能生产系统，公司将实现用户端量 身定制“一人一版一衣”、生产端规模化智能生产、用户及生产数据将继续为前端设 计开发及备货提供参考方向、从而开发设计更多符合市场潮流趋势的款式版型及进 一步优化生产流程的良性闭环，有助于维护其在职业装领域的领先地位，同时也为 拓展校服业务提供了可参考的数据及经验。

（二）公司战略进军校服市场，校服业务有望成新的利润增长点

设立子公司，战略进军校服行业。2015年，公司投资1000万成立控股子公司浙江乔 治白校服有限公司。其中，公司持有子公司40%股份，为第一大股东，核心员工级校 服业务合伙人共持有52.10%股份。2020年增资扩股给予子公司核心管理人员及合伙 人股权进行激励。合伙人模式下校服业务高速扩张，并不断开拓区域合伙人，目前已形成一支完善的全国各省市的营销和服务队伍。通过8年的基础运营，已积累了一 批可靠的合作伙伴，奠定了产品的优秀品质，已为近两千所学校提供设计和产品服 务。

校服行业集中度提升空间大，头部企业将受益。行业发展的底层驱动因素：（1） 量：教育普及+三胎政策放开+鼓励生育配套政策和措施实施，在校人数逐年扩大； （2）价：经济增长推动生活水平提高，消费升级促使校服消费更重质量。根据 2019年的《中国校服产业白皮书》，校服行业内部集中度极低，小微企业占据行业 的95%以上，业内龙头伊顿纪德2019年市占率不足1%，且未出现全国性品牌，行 业空间极其广阔。目前，校服采购权逐步下放家委会，产品品质优良、品牌美誉度 高的头部品牌将赢得青睐。校服采购季节性强，对企业生产反应能力要求高，具备 产能、供应链、资金等优势的头部企业有望进一步抢占市场份额。 乔治白校服为国内前十大校服品牌之一，未来发展空间大。根据全国招投标供应链 品牌推介平台，2022年乔治白校服为国内前十大校服品牌。乔治白校服业务营收稳 步增长，2016-2022年营收CAGR达17.47%，净利率逐步改善，2023年校服业务 净利润率创下新高，达12.48%。此外，由于乔治白校服业务仍处于起步阶段，营 收规模较飒美特（波司登旗下校服品牌）、伊顿纪德校服（苏美达的校服自有品 牌）以及优卡校服（优卡科技，已于2019年退市）等国内校服品牌仍有差距，乔治 白校服业务未来尚有充足的增长空间。

校服的产能方面，公司已于2020年底完成了智能仓的建设并投入正常使用，大大提 高校服服务的效率和质量。自2020年起校服智能仓二期工程项目持续投入建设，利 润空间有望进一步提升。根据公司2022年9月投资者关系活动记录，二期的建筑已 经完工，公司将在此基础上将软件、硬件等进行升级。智能仓储系统通过自动化流 程提升了校服业务的物流效率，解决了季节性的大规模发货挑战。这些变革和效率 提升预计将继续为公司带来正面影响，增强其在职业装市场中的竞争力和市场份 额。

（三）股权激励有望充分调动激励对象积极性

公司管理团队激励充分。公司于2021年6月15日发布《2021年限制性股票激励计划 （草案）》，拟向激励对象授予1273.75万股限制性股票，首次授予1019万股，预 留授予254.75万股。2021年7月15日，公司已完成2021年限制性股票激励计划的首 次授予登记工作，向公司（含子公司）中层管理人员及核心技术人员215人授予登 记数量936.20万股，授予价格3.00元/股，占公司总股本的比例为2.67%。2022年4 月29日，公司审议通过《关于向激励对象授予预留限制性股票的议案》，确定当天 即为预留部分的授予日。2023年4月28日，公司发布《2021年限制性股票激励计划 （草案修订稿）》，第二个解除限售期业绩考核目标为以“2022年营业收入为基 数，2023年营业收入增长率不低于12%”。其中，2023Q1-3公司营收9.64亿元， 同比增加8.70%。我们认为股权激励的实施，有助于公司进一步建立、健全长效激 励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司员工的积极性，有效地将股东利益、 公司利益和员工利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展。

（四）股票回购彰显公司信心

2024年2月5日，公司发回购公告，公司拟以不低于8000万元且不超过1.5亿元回购 公司股份，用于后续实施股权激励或员工持股计划。以回购价格上限5.5元/股测算， 公司本次回购股份占总股本不少于2.91%。我们认为，回购股权彰显了公司对其发展 的信心，同时向市场传达未来成长的坚定信心。

编辑：火腿肠