2024年电力行业专题报告：北美电力龙头成长之路

北美电力公用事业龙头，业绩与估值驱动股价十年五倍

公司业务：北美头部电力公用事业企业之一

NEE 主要包括 FPL 和 NEER 两大业务。NEE（NewEra Energy，新纪元能源）于 1984 年 在佛罗里达州成立，如今是北美头部的电力公用事业企业之一，也是可再生能源领域的先 行者。NEE 旗下主要有 FPL（Florida Power & Light Company，佛罗里达电力照明公司） 和 NEER（新纪元能源资源）两大业务主体。

FPL 在公司收入和经营利润结构中占据大头。从营收占比来看，2012-2022 年 FPL 对 NEE 营业收入的贡献始终高于 65%，并于 2022 年进一步上升至 89.6%；NEER 对营收的贡献 则大约在 20%-30%。从经营利润占比来看，2012-2022 年 FPL 对 NEE 经营利润的贡献在 64%-159%，构成公司的利润基石；而 NEER 对经营利润的贡献则在 35%以下，并在 2021 和 2022 年出现较大亏损，拖累公司整体利润水平。

FPL：特许经营模式、受管制的电力公用事业

FPL 深耕佛罗里达州，提供特许经营电力服务。FPL 是一家受管制的电力公用事业企业， 主要在美国佛罗里达州从事电力生产、输送和配售业务。目前 FPL 是佛罗里达州最大的电 力公用事业企业，也是美国头部的电力公司之一。截至 2022 年 12 月 31 日，FPL 拥有约 32GW 的发电装机容量，约 8.8 万英里的输配电线路和 871 座变电站，通过 580 多万个电 力账户为 1200 万终端用户提供电力服务。FPL 的经营范围覆盖了佛罗里达州东部、西南部 和西北部的大多数区域。

从用户结构来看，FPL 主要服务居民用户。从用户账户构成来看，截至 2022 年底，居民 用户构成了 FPL 用户账户的主要部分，占比 89%，商业用户占比 11%，工业、批发及其他 用户占比则少于 1%。从营业收入来看，2022 年居民用户贡献约 54%，商业用户贡献约 32%， 批发和其他用户贡献约 14%。

从电源类型来看，FPL 主要依靠天然气作为燃料来发电。截至 2022 年末，从装机容量来 看，天然气发电占据 76%，核电和太阳能均占 11%；从实际发电量来看，天然气占比 71%， 核电和光伏分别占 21%和 5%。

从商业模式来看，FPL 在佛州主要通过特许经营的方式提供电力服务。在佛罗里达州，FPL 与诸多市、县政府机构签署特许经营协议，为当地居民提供电力供应服务。通常而言，这 类特许经营协议的期限为 30 年，在协议生效期间，当地政府机构同意不会建立自己的公用 事业设施。截至 2022 年 12 月 31 日，FPL 总共与佛罗里达州各市县签署了 225 份特许经 营协议。除此之外，FPL 也在佛州少部分区域以非特许经营的一般协议提供电力服务。 为巩固其有利竞争地位，FPL 采用降本增效战略。被授予特许经营权的区域为 FPL 创造了 有利的竞争环境，但这并不意味着 FPL 不会面临竞争。由于用户可以选择自建发电设施（例 如屋顶光伏）而非向外采购电力服务，所以 FPL 必须与个人用户自发自用这一替代性的方 案相竞争。技术进步（尤其是光伏发电效率的提升）、税收激励、监管变化等因素使得电池 和屋顶光伏的成本竞争力逐步提升以及相应的户用光伏装机量提升，可能会对 FPL 的竞争 地位产生挑战。这也是为什么 FPL 在过去很长时间秉持降低成本、提高系统可靠性的战略， 从而巩固自己的竞争地位。

从定价机制来看，FPL 在特许经营区域的电价受管制。在美国，特许经营协议下的公用事 业服务会受到价格管制。通常各州的公用事业委员会会设定该州的公用事业电力价格，使 得电力公司获得的电费总收入等于电力公司的成本加上一个合理的回报。在特许经营协议 的定价机制中，基础费率和成本补偿条款分别用来覆盖电力企业不同类型的成本。 基础费率（base rate）是特许经营协议定价中最基本的概念。该费率旨在收回建设、运营 和维护公用事业系统的成本，主要包括运营和维护费用、折旧和税收；另外，该费率也包 含电力公司提供电力服务所应获得的资产回报。在制定基础费率时，允许的资产回报率大 致等于公用事业委员会对公用事业估计的加权平均资本成本，其中包括未偿还债务的成本 和对普通股权允许的回报。公用事业委员会每月通过企业提交的监控报告来监控公用事业 的实际监管回报率。 除了基础费率，特许经营协议的定价机制还包括成本补偿条款（cost recovery clauses）。 通过成本补偿条款，受管制的电力企业可以向用户收取费用以覆盖以下几种成本：1）燃料 成本；2）风暴保护计划。与公用事业委员会批准的输电和配电风暴保护计划相关的成本， 包括架空输电和配电线路的加固成本，配电线路的埋地化以及植被管理的成本；3）装机容 量。主要与收购电力发电设施相关的特定成本有关；4）能源节约。与实施能源节约计划相 关的成本；5）环境。与 1993 年 4 月之后颁布的联邦、州和地方环境法规的遵从相关的特 定成本。

NEER：市场化竞争为主、清洁能源平台

NEER 是 NEE 旗下的清洁能源业务平台。NEER 主要在美国和加拿大从事电站开发建造、 电力生产及销售、属于市场化竞争模式，以及小部分受管制的输电业务（通过 NEET）。基 于 2022 年发电量，NEER 是全球最大的风电和光伏发电企业。截至 2022 年末，NEER 拥 有约 36.2GW 的装机容量,其中大部分分布在美国 40 个州，小部分分布在加拿大 4 个省。 从市占率的角度来看，2022 年 NEER 在美国的光伏装机市占率约为 7%，风电装机市占率 约为 17%。除此之外，NEER 还拥有 290 座变电站和 3,429 英里的输配线路。

从电源类型来看，NEER 以风电为主，光伏为辅。截至 2022 年末，从装机容量来看，风力 发电占比约 69%，光伏约占 14%，核电约占 8%；从实际发电量来看，风力占比约 65%， 核电和光伏分别占 23%和 8%。

从商业模式来看，NEER 主要面向批发市场。与 FPL 主要面向居民市场不同，NEER 的业 务主要面向批发市场（wholesale markets），绝大多数的收入来自与客户签署的长期购电协 议（PPAs）。与受严格管制的电力零售市场（retail markets）不同，由于不存在特许经营 的机制，电力批发市场竞争格局较为分散，参与者众多，核心的竞争要素是企业所销售电 力的价格。

通常来说，NEER 会通过与客户签署长期购电协议的方式来锁定其发电产能的销售。截至 2022 年末，NEER 有大约 93%的权益发电容量已经被长期购电协议所覆盖，而对于未被覆 盖的产能，NEER 会将这部分产量销往电力现货市场（daily spot markets），并使用短期衍 生品工具进行套期保值。

股价复盘：盈利持续增长，估值倍数提升

全球市值最大的电力运营商，2012-2022 年股价年复合回报超 20%。截至 2024 年 1 月 28 日，NEE 是全球市值最高的电力运营商，总市值达到 1,159 亿美元。NEE 的股价在 2012-2022 年期间累计上涨 532%，年复合回报达到 20.2%，相较于同期的标普 500 指数 有 9.8%的年化超额收益。

股价上涨由业绩增长和估值提升共同驱动。通过对公司 2012-2022 年期间的股价涨幅的驱 动因素进行拆分发现，业绩增长和估值提升各自贡献了一半。该期间，NEE 的经调整每股 收益的年复合增长率约为 9.8%，市盈率（基于经调整每股收益）的年复合增长率约为 9.5%。

收入端：管制业务自然增长，绿电装机快速提升

占据优质的地理区位，FPL 电量销售增长快于美国均值

佛州是美国第四大、全球第十六大经济体。作为 NEE 旗下的核心业务主体，FPL 主要为美 国佛罗里达州居民从事电力生产、输送和配售业务，并在该州大部分区域拥有电力服务特 许经营权。佛罗里达州经济实力强劲，2022 年，佛罗里达州 GDP 达到 1.39 万亿美元，在 美国各州中排名第四位，并在全球排名中超过印度尼西亚、沙特阿拉伯和荷兰，是全球第 十六大经济体。

佛州人口增长快于全美整体。从 2012 年至 2022 年，佛罗里达州人口累计增长约 17.8%， 年化增长率约为 1.4%，是全美人口增长率的两倍（累计 7.5%，CAGR 约 0.7%）。快于大 盘的人口增长不仅给 NEE 带来更快的自然需求增长，还提供了更多的用户来分摊固定成本， 从而给 FPL 创造更加有利的发电成本结构，并使其能在不显著提高单用户电费的基础上增 加资本开支。

享受佛州区域红利，FPL 实现更高电量自然增长。强劲的经济表现和持续的人口流入拉动 了佛罗里达州的电力需求增长，从 2012 至 2022 年，佛罗里达州的电力总销量以平均每年 约 1.2%的速度增长，比全美平均增速快一倍。作为深耕佛罗里达州的电力公司，FPL 在过 去十多年充分受益于佛罗里达州这一有利区位优势，电力销量从 2012 年的 102TWh 增长 到 2022 年的 127TWh，年复合增长率为 2.2%，比全美平均高 1.6 个百分点、比佛罗里达 州平均高 1 个百分点，体现 FPL 在州内居民电力市场的份额逐步提升。

乘能源转型之风，NEER 风电光伏装机容量快速提升

NEER 风电和光伏装机容量大幅扩张。在绿电的驱动下，2012 至 2022 年期间 NEER 的装 机容量从 16GW 快速提升至 36GW，其中风电装机容量从 8.3GW 提高到 23.4GW，光伏 装机容量从 325MW 大幅增长到 8.2GW。

NEER 发电量增长迅速，平均销售电价呈现下行趋势。从发电量的角度来看，NEER 的发 电量在 2012-2022 年间基本实现了持续的增长（2016 年小幅下滑 0.12%），从约 47TWh 提升到 134TWh，累计增幅约为 182%，年复合增长率达到 10.9%。在装机和发电量的快速 提升的同时，NEER 的单位发电价格在 2012-2022 年间不断下降。发电价格下降的主要原 因是风电、光伏发电成本的持续下行。

NEER 绿电装机迅速提升的大背景是碳中和目标下的能源转型。NEER 旗下可再生能源装 机和发电量持续高增长的大背景，是应对气候变化的全球行动下正在进行的一场深刻的能 源转型。根据 The Energy Institute 数据，从 2012 到 2022 年，NEER 业务所覆盖的美国 和加拿大两个国家的能源结构经历了较为显著的转型，其中，光伏和风电的装机容量大幅 上升：美国风电装机容量从 59GW 上升到 141GW，美国光伏装机容量从 8.6GW 提升到 113GW；加拿大风电装机容量从 6.2GW 上升到 15.3GW，加拿大光伏装机容量从 0.77GW 提升到 4.4GW。

美国可再生能源发电量在总发电量的比重也不断提升。从发电量的角度来看，从 2010 年至 2022 年，以风电和光伏为代表的可再生电源的发电量持续上升，其占比从 2010 年的 10% 提升到 2022 年的 22%，并于 2021 和 2022 年分别超过核电和煤电，成为仅次于天然气发 电的美国第二大电源类型。

可再生能源迅速发展的驱动因素之一是减碳目标下政策重点支持。进入到 21 世纪，极端气 候事件的发生愈来愈频繁，并给经济和社会带来大额的成本。据美国奥巴马政府测算，极 端气候在 2012 年给美国经济造成的损失超过 1000 亿美元。应对气候变化已成为各国政府 重要的执政议题。碳排放是驱动地球气候变化的最主要因素，各国政府纷纷设定中长期减 碳目标，并颁布一系列政策引导社会经济向“碳中和”转型。2010 年以来，美国奥巴马政 府和拜登政府都有积极的推出应对气候变化的法案。2015 年 8 月，奥巴马政府发布《清洁 电力计划》，制定了到 2030 年美国的二氧化碳排放要比 2005 年降低 32%的目标，并提出 了降低发电厂的碳排放、提高清洁能源消费、投资清洁能源基础设施、促进节能、减少其 他温室气体排放五大具体路径。

尽管特朗普政府时期出现了短暂的逆流，拜登政府上台之后重新延续了奥巴马政府的政策 取向，重新加入《巴黎气候协议》，并提出了更加具体的“碳中和”目标：（1）到 2030 年 美国温室气体排放量较 2005 年减少 50-52%；（2）到 2035 年实现美国电力生产过程 100% 零碳化；（3）到 2050年实现美国经济碳中和。2021年，美国《两党基础设施法案》（Bipartisan Infrastructure Law）出台，成为彼时美国历史上对清洁能源基础设施的最大规模的投资。 该法案面向清洁能源的投资金额达到 579 亿美元，主要投向清洁能源发电、提升能源效率、 建筑节能改造、清洁能源劳动力培训等方面。2022 年 8 月，拜登政府颁布《通胀缩减法案》 （Inflation Reduction Act, IRA），该法案是美国历史上应对气候危机和提升美国能源安全的 最有力法案。该法案拨款约 4000 亿美元，通过为消费者和私营企业提供税收减免的形式投 资于气候相关项目，其中大部分资金投入到美国电力系统中，以提升风电和光伏的装机比 例。美国政府提出的碳中和目标和强有力的政策为美国风电和光伏发电的蓬勃发展奠定坚 实基础。 成本下行驱动绿电经济性提升。技术进步带来的度电成本持续下降是驱动美国光伏和风电 装机量大幅提升的另一重要因素。根据 Lazard 的测算，2009 年至 2023 年期间，美国风电 补贴前平均度电成本从 135 美元/MWh 下降到 49.5 美元/MWh，累计降幅为 66%，美国光 伏补贴前平均度电成本则从 358.5 美元/MWh 下降至 60 美元/MWh，累计下降 84%。

从平均度电成本来看，目前以光伏和风电为代表的可再生能源已经成为美国最具备经济性 的电源类型。根据 Lazard 的评估，2023 年剔除补贴前电网级光伏（60 美元/MWh）和陆 上风电（50 美元/MWh）的平均度电成本已经低于燃气发电（70 美元/MWh）、核电（126 美元/MWh）和燃煤发电（109 美元/MWh）等传统能源类型，具备经济性。

如果将政府补贴考虑进来，则可再生能源发电的经济性更加明显。美国通胀抵减法案（IRA） 下的投资税收抵免（ITC）和生产税收抵免（PTC）等政策进一步降低了光伏和风电的度电 成本。经 Lazard 评估，2023 年补贴后的美国陆上风电平均度电成本能够进一步下降到 33 美元/MWh，美国电网级光伏平均度电成本则有望下降到 48 美元/MWh，与传统能源相比经 济性优势更加明显。

成本的下行、经济性的提升有助于推动风光项目 IRR 和电力运营商投资积极性的上升，驱 动装机规模的增长。

盈利端：降本增效战略和有利监管环境驱动盈利能力提升

出色的资本配置：持续投资于“低成本”和“高可靠性”

NEE 盈利能力大幅提升。2012-2022 年 NEE 的利润率整体呈现扩张趋势，其中毛利率从 2012 年的 64.1%提升到 2020 年的 80.3%，随后回落至 2022 年的 69.5%；Non-GAAP 净 利润率则从 2012 年的 13.4%提升到 2022 年的 27.4%，实现翻倍。

经营效率提升以及成本下降是驱动 NEE 实现利润率提升的重要因素。2012-2022 年，FPL 的每兆瓦时运维费用从 17.4 美元下降 16%到 14.7 美元，每兆瓦时燃料成本受天然气等原 料价格波动影响；NEER 的每兆瓦时发电成本亦从 16.9 美元下降 64%到 6 美元，每兆瓦时 运维费用从 27.2 美元下降 38%至 16.9 美元。

FPL 运营效率显著优于同行。与同行对比来看，对比全美客户数 10 万以上的公用事业发电 站，2023 年 FPL 每 MWh 的非燃料运营成本仅为 11.59 美元，远低于经客户数调整后的同 行平均水平。

FPL 电力服务可靠性亦大幅高于全美同行平均。在为用户提供低成本的电力服务的同时， FPL 还维持着出色的电力服务可靠性。以年度系统电力服务中断时长作为指标，自 2012 年 以来 FPL 的电力服务可靠性持续改善，并且始终远优于全国平均水平。其中，2022 年 FPL 的电力服务中断时间仅为 47 分钟，比全国平均 138 分钟好 66%。

FPL 优异的经营成绩的取得离不开 NEE 出色的战略和资本配置能力。在过去多年，NEE 始终坚持塑造和巩固“低成本”和“高可靠性”这两大经营优势。以下为 NEE 做的三个主 要措施： 电厂现代化：NEE 持续投资于发电设施的现代化以降低成本。一方面，NEE 对旗下的化石 燃料发电设施进行升级改造，提高发电效率，降低热耗率（heat rate）和运营成本。根据 公司披露的信息，2023 年 PFL 的热耗率低于 6.7MMBtu/MWh，在行业内处于领先地位。 公司还估算自 2001 年以来，经过现代化改造的化石燃料发电设备总共给客户节省约 140 亿美元的成本。另一方面，FPL 积极地投资于光伏发电，提高低成本的可再生能源电源比 例，降低整体发电燃料成本。从节省发电燃料成本的角度，2009 年以来 FPL 总共为客户节 省约 90 亿美元。

应用数字化工具提高运营效率：将资本配置于建立内部数据分析能力是 NEE 提升运营效率 的另一重要途径。NEE 早在十多年前就意识到数字化转型的重要价值，并于 2006 年通过 收购 WindLogics 开始逐步建立起数据分析能力。WindLogics 创立于 1989 年，最早的业务 是从事大气层和物理科学相关的建模和可视化服务，后转型成为风电项目开发及并网数据 服务商，并于 2019 年更名为 NextEra Analytics。作为 NEE 的全资子公司，NextEra Analytics 以风电和光伏的预测和优化为核心业务，同时也将业务范围拓展到泛能源行业的数字化， 例如电厂运营、电网运营和电力销售。 NextEra Analytics 主要从以下几个方面帮助 NEE 提升运营效率：（1）使用算法和优化分析 来对 200 万个地点进行排序、每两周更新一次，实现更快和更好的电厂选址；（2）每天使 用 280 万以上个数据点对不同地区的天气资源进行评估；（3）使用约 18.5 万个变量优化可 再生能源电厂设计，使得公司的光伏和风电项目的 IRR 平均提高 40 个 bps。 提升输配电系统可靠性：佛州极端天气频发，可靠的电力系统有助于降低运维成本。佛罗 里达州飓风等极端天气频发，对电力系统的稳定性带来挑战。NEE 持续投资于电网系统加 固，帮助客户避免因电力中断造成损失，并降低运营维护成本。具体来说，NEE 旗下 96% 的输电塔/杆已经使用上混凝土或钢材，同时 48%的配电系统改建铺设到地下；自 2006 年 以来，NEE 累计部署了 21 万个智能装置，且拥有 14.2 万架无人机来实时监测电力系统的 运行状况。

有利的监管环境：为 FPL 获得更高的准许 ROE 创造条件

受管制业务 FPL 盈利能力高于同行。通过复盘我们发现 NEE 旗下受管制业务 FPL 的盈利 能力和资本回报持续高于同行水平。从实际经营结果来看，从 2012 年至 2022 年，FPL 实 现了 11.2%的平均 ROE，高于 8.8%的行业平均值，并且每年都给股东创造正超额资本回 报。

从监管部门给受管制电力公用事业公司制定的准许 ROE 的角度来看，FPL 同样获得了较 同行更高的资本回报水平。根据 Regulatory Research Associates 的统计，2010-2022 年 期间，全美受管制电力公用事业公司的平均准许 ROE 持续下行，并且在大部分时间维持在 10%以下的水平。与此相对比，我们可以看到自 2010 年以来 FPL 的准许 ROE 始终不低于 10%，且基本在每次特许经营协议条款更新时都能实现准许 ROE 的逆势提升，并在 2022 年提升至 10.8%。

显著高于同行的资本回报水平在很大程度上体现了 NEE 所处的有利监管环境。佛罗里达州 的监管实践表明，如果一个公用事业企业能够很好的控制成本，让终端用户的电价维持在 较低水平，并且提供较高的电力系统稳定性，那么监管部门乐意在电力企业电价调整的申 请中提供一个积极的结果。我们认为，FPL 有利的监管环境并不是先天就有的，而是在过 去十多年里通过正确的战略选择、出色的资本配置能力、以及高效的执行力主动创造出来 的。通过提供低成本、高可靠性的电力服务，以及积极对当地社区做出贡献，在经营区域 内获得相对有利的监管环境。 提供更有竞争力的电价。通过前面提到的降本增效战略，FPL 具备比同行平均更高的运营 效率、更低的用户电价以及更优的电力服务可靠性。用户电价方面，2023 年 FPL 居民用户 每 1000 度电的电价为 136 美元，不仅低于佛罗里达州其他电力公司的 170 美元，也比全 国平均 192 美元低约 29%。在 FPL 的推动下，佛罗里达州居民电力价格在 2010-2022 年 间始终低于全美平均水平，平均折价率为 8.8%（均值对比：佛罗里达州 11.7 美分/度 vs 全 美 12.8 美分/度），且折价率在 2020 年新冠疫情之前呈现逐步扩大的趋势。低居民电价与 地区执政团体的利益相一致，有助于 NEE 与监管部门建立良好关系，在特许经营协议更新 时获得更有利的条款。

维持当地社区的良性关系。除此之外，NEE 还致力于增进与业务所在区域的当地社区的关 系，与其建立紧密的纽带。具体来说，NEE 的社区参与包括：每年都组织员工参加社区志 愿活动，2020 年公司员工志愿时长总计为 3.28 万小时；支持社区教育，在帮助提升当地生 产率的同时也为公司培养了合格的劳动力群体；公司积极参与捐助计划，2020 年公司及员 工总共给社区捐助 1900 万美元；NEE 发起的 Care to Share 计划旨在募集资金帮助困难群 体缴纳电费，自发起日起该计划累计募集资金 2540 万美元，帮助了约 9.7 万个家庭。

NEE 财务复盘：规模扩张，现金流充裕，注重股东回报

资产规模持续扩张。回顾 NEE 在 2012 年至 2022 年期间的财务数据，我们可以看到随着 风电、光伏的装机量上升，公司的总资产规模持续扩张，从 2012 年的 644 亿美元上升到 2022 年的 1589 亿美元。

GAAP 净利润波动性较大。NEE 营收规模从 2012 年的 143 亿美元上升到 2022 年的 210 亿美元。值得注意的是，公司的 GAPP 净利润呈现出较大的波动性，这主要是因为公司使 用了能源衍生品和利率衍生品等工具对部分风险敞口进行对冲，同时公司有些年份会出现 较大的资产处置损益。

但经调整净利润持续增长。剔除非经营项目（交易损益、资产处置损益等）的影响，2022 年公司经调净利润达到 57.42 亿美元，于 2012-2022 年持续增长，年复合增长率达到 11.6%。

良好的经营现金流状况支撑资本开支。公司经营净现金流从 2012 年的 40 亿美元上升到 2022 年的 83 亿美元。强劲的经营现金流支撑 NEE 坚持持续投资于“降成本”和“提高电 网可靠性”的战略，促进公司业务良性发展。

NEE 非常注重股东回报。2012-2022 年公司每股红利从 0.6 美元增长到 1.7 美元，年复合 增长率约为 11.6%。另外，NEE 在 2012-2022 年平均分红比例达到 60.5%，平均股息率为 2.99%。

对我国电力行业的借鉴意义与启示

通过复盘 NEE 在过去 11 年的发展历程，我们可以看到公司作为一家公用事业企业实现业 绩的持续增长，一方面离不开行业的 Beta 红利，即政策支持及成本下行背景下美国可再生 能源装机容量迅速增长；另一方面也受益于公司特有的经营优势，包括佛罗里达州这一优 质的区位以及出色的资本配置能力持续降本增效获得较高的准许 ROE。 国内来看，能源转型同样是大势所趋。在“30/60”双碳目标和配套政策的驱动下，叠加技 术进步带来绿电成本下行，目前我们正处于绿电装机快速增长的阶段，并且在“十四五” 后半程，绿电装机投产有望进一步提速（具体分析见 2023 年 9 月华泰公用事业: 装机拐点 显现，绿电配置机会临近），为电力运营商提供了一个有利的行业 Beta。除此之外，我们还 可以从 NEE 的出色经营中得到以下启示：

布局优质区位，更高自然增长。电力企业通过开拓布局具备人口与企业持续流入特征的区 域，不仅能够享受电力需求的强劲自然增长，还能够通过为更多的用户服务来摊薄发电固 定成本，发挥经营杠杆，降低度电成本。 发展清洁能源，降低发电成本。在技术进步和政策补贴双重因素作用下，光伏和风电在美 国已经成为最具经济性的电源类型。在特许经营区域，NEE 通过提高低成本的可再生能源 比重，降低整体发电成本，为当地居民提供更具备竞争力的电价。随着国内的绿电成本进 一步下降，我国的电力企业可以通过积极投资于风电、光伏来降低成本，提高利润率水平。 应用数字化工具，实现降本增效。大数据和 AI 等数字化工具可以赋能电力企业在电厂选址、 运营过程中的决策。我国的电力企业可以借鉴 NEE 通过收并购的方式建立自己的数据分析 能力，应用数字化工具实现对天气资源的更高效运用。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）