2024年钛金属行业专题报告：高端装备核心关键材料

一、钛合金，现代工业不可或缺的高性能金属

钛被誉为“太空金属”、“海洋金属”、“现代金属”和“战略金属”。钛在地壳中的储量 非常丰富，仅次于铁、铝、镁，其熔点高（1668°C），属于难熔稀有轻金属，具有密度 小、比强度高、导热系数低、耐高温低温性能好，耐腐蚀能力强等突出的特点，此外还 具备形状记忆、超导和储氢三种特殊功能，被广泛用于航空航天、海洋工程、化工、石 油、电力、建筑、生物医药、交通运输、体育、日用品等多个领域，被誉为“太空金 属”、“海洋金属”、“现代金属”和“战略金属”。

按照下游领域，钛工业产业链有两条不同的分支：一是钛白粉工业，是钛矿最主要的消 费领域，主要用于涂料、塑料和造纸等行业。二是钛材工业，从钛铁矿和金红石采选开 始，制造海绵钛，然后制成各种金属产品，主要用于化工（50%）、航空航天（23%）、 医药（4%）、电力（4%）、船舶（3%）、海洋工程（2%）等领域。

二、我国钛金属产业链完整，全球供需占比高

（一）钛矿：我国资源丰富，但高品位矿对外依赖度高

钛主要存在于钛铁矿（占比 93%）和金红石（占比 7%）中，其中金红石品位远高于钛 铁矿，具备更高的稳定性和纯度、较高的折射率和介电常数以及较低的热传导，主要用 于高端领域。2022 年全球钛铁矿资源储量 6.5 亿吨，主要分布在中国(29%)、澳大利亚 ( 25%)、印度( 13%)等地，中国钛铁矿资源集中在四川攀西、河北承德、广东兴宁等地 区，四川（81%）为最大分布地；全球金红石资源储量 4900 万吨，主要分布在澳大利 亚( 63%)、印度(15%)等地，中国金红石储量较少，湖北（38.4%）、云南（32.2%）等地 存在少部分。

近年来全球钛铁矿产量稳定增长，金红石矿产量受资源枯竭逐步下滑。根据中国钛锆协 会数据，2022 年全球钛铁矿产量 890 万吨，和 2021 年持平，并实现连续 5 年正增长， 而金红石产量 59 万吨，同比减少 4.53%。 中国钛矿产量稳居世界之首（36%），预计 2023 年小幅增长。根据中国钛锆协会数据， 2022 年中国钛矿产量 314.4 万吨，同比增长+10%，占比 36%，其次为莫桑比克（占比 14%）、南非（占比 10%)。根据涂多多数据统计，2023 年，受钛矿需求大幅增加，四川 地区钛矿产量增幅较大，受环保检查及检修影响，承德、云南因环保检查及检修钛矿开 工受限，预计 2023 年中国钛矿产量同比增长 10%。

从企业看，当前钛矿产量分布较为集中，但新增产能有限，其中： 1）海外矿山增量减量并行，总量有限：主要钛矿生产商为力拓集团（英国）、Kenmare 公司（爱尔兰）、Iluka 公司（澳大利亚）等，根据中国有色金属工业协会钛锆铪分会及 各公司公告，2022 年力拓集团钛矿产量 108.6 万吨（TiO2），预计 23 年产量增量 1.4- 31.4 万吨；Kenmare 2022 年钛铁矿 109 万吨，金红石 0.89 万吨，23 年钛铁矿 98.63 万吨 （-10.2 万吨），金红石 0.84 万吨（-0.05 万吨）；Iluka 公司 2022 年钛铁矿 59 万吨，金红 石 13.9 万吨，23 年钛铁矿减少 13 万吨，金红石减少 8.6 万吨；Base Resource 23 年钛铁 矿减量 14 万吨，金红石减量 2.8 万吨，根据已有的 24 年指引，预计未来增量仍十分有 限。

2）国内产量分布较为集中，增量有限：主要矿企龙头主矿区均集中在攀西地区，2022 年攀钢集团、龙佰集团、安宁股份、重钢西昌四家企业合计钛精矿产能约 390 万吨，其 中 2022 年龙佰集团收购丰源矿业，新增钛精矿 30 万吨。

我国是全球最大的钛资源需求国，对外进口依赖度高。2022 年中国钛矿进口量 346.5 万 吨，中国钛矿产品对外依存度为 53%，整体依存度仍然较高。2023 年，中国钛矿进口 量 427 万吨，同比增长 23%，进口来源国主要是莫桑比克（51%）、挪威（8%）、越南 （7%）、美国（4%）等，可以看到目前高品位优质钛矿需求缺口仍需进口来弥补。

（二）钛白粉：国内产能稳步释放，行业供应整体呈宽松

钛白粉是钛矿最主要的下游领域（约占 8 成），是一种白色无机颜料，俗称钛白，又称 为二氧化钛（TiO2）。钛白粉物理化学性质稳定，同时具有优良的光学、电学性能及颜 料应用性能，被认为是目前性能最好的一种颜料，因此具有广泛的使用价值。涂料、化 纤、造纸、塑料、油墨、搪瓷、电焊条、冶金、电子工业、日用品工业等都要使用钛白 粉做原料。

全球钛白粉产能第一生产国中国（55%）的产能逐年增长。根据 iFinD 数据，2023 年全 球钛白粉产能为 980 万吨，同比上升 4%，主要来自中国钛白粉产能增加。根据涂多多 数据，2023 年中国产能占全球产能 55%，受国际市场需求及钛白市场行业运行情况影 响，科慕、泛能拓部分产能退出，中国钛白粉产能份额继续扩大。

受进口钛白粉价格高位以及中国钛白粉产量提高的影响，国内钛白粉进口疲软，钛白粉 出口稳中有升。根据海关数据，2023 年中国进口钛白粉累计约 8.45 万吨，同比减少 31.4%，进口量减少 3.86 万吨，对外依赖度低，主要进口为高端。2023 年全年出口钛白 粉约 164 万吨，同比增长 16.8%，出口量增加约 23.6 万吨，钛白粉出口市场占据国内产 量占比不断增加，2023 年钛白粉出口量占全年总产量的 39.21%。

国内政策鼓励氯化法工艺，带动国内钛白粉产能扩张进行时。我国钛白粉生产包括硫酸 法（80%）、氯化法（18%）和盐酸法（2%），近年来，国家出台了一系列相关行业政策， 鼓励钛白粉行业优化硫酸法和氯化法产品结构，对此，企业积极调整产业结构，根据中 国化信数据，共有 11 个钛白粉规划新建、扩建项目，共计产能 366 万吨/年，其中：氯 化法 186 万吨/年，硫酸法 70 万吨/年，盐酸法 110 万吨/年（2025 年 60 万吨/年），带动 了国内钛白粉产能持续扩张，根据涂多多预测，预计 2024 年国内钛白粉产能将达到 600 万吨，月度产量将突破 50 万吨，预计钛白粉行业供给仍呈宽松格局。

（三）海绵钛：国内规模遥遥领先，优质产品进口依赖仍存

海绵钛是钛矿第二大应用领域（8%），是制备钛加工材的原料。其呈现疏松多孔的海绵 状，不能直接使用，需要经过熔铸加工成钛锭或者研磨加工成钛粉。根据纯度的不同来 划分，海绵钛可以分为 WHTi0 至 MHTi4 五个等级，可分中高端和低端两种，其中中高 端以航空航天、船舶、医疗、体育休闲等行业为主，主要产品为零级和 1 级海绵钛，低 端以化工、制盐、冶金等行业为需求对象，主要产品为 2 级、3 级海绵钛。

海绵钛主流生产方法为镁热还原法，包括全流程和半流程两种工艺，其中半流程工艺成 本高于全流程工艺，产能正逐步出清： 1）全流程生产包括富钛料制备、氯化、四氯化钛精制、镁热还原蒸馏、氯化镁电解几 个环节，企业将富钛料氧化和精制成四氯化钛，再用镁对四氯化钛还原得到海绵钛，还 原过程中生成的氯化镁经过电解法还原为氯气和镁，以供循环使用，根据有色金属网数 据，全流程企业生产 1 吨海绵钛仅需补充 0.15 吨镁锭； 2）半流程工艺仅包括镁热还原蒸馏环节，其需要外购精制的四氯化钛，省略了氯化精 制和镁电解流程，无法对镁进行循环，其成本一般高于全流程企业，根据有色金属网数 据，半流程企业需要补充镁锭 1.1 吨左右。 假设全流程企业单吨海绵钛用高钛渣 2.62 吨，煅后焦 0.57 吨，液氮 1.08 吨，电耗 28000 千瓦时，镁锭 70 千克，半流程企业单吨海绵钛电耗 7500 千瓦时，镁锭 1.2 吨， 四氯化钛 4.42 吨，粗略计算全流程单吨海绵钛原料成本 3.9 万元/吨，而半流程单吨海绵 钛成本 5.9 万元/吨，远高于全流程企业，半流程生产在当前海绵钛价格下难以为继。 受 2021 年下半年镁锭价格大幅上涨影响，国内半流程海绵钛企业由于成本与售价倒挂 相继被迫减产、停产，进而开始推进全流程改造升级工程。至 2022 年年中，各家企业改造工程相继完工，我国全流程海绵钛产能占比提升至 85%以上。

中国是最大的海绵钛生产国（62.7%），海绵钛产量实现连续多年增长。2011 年以来， 除 2014 年受海绵钛价格下滑和原材料采购紧张影响国内海绵钛产量下滑，其余年份均 呈增长态势。2022 年全球海绵钛产量为 27.9 万吨，同比增长 14.6%。其中，中国海绵 钛产量 17.5 万吨，占全球比例 62.7%，2015-2022 年均复合增速达到 16.80%，产量主要 分布在辽宁、云南、新疆等地。根据涂多多数据，2023 年中国海绵钛产量 21.54 万吨， 同比增长 21.72%，主要分布辽宁（28%）、云南（17%）、新疆（15%）等地。

国内供给集中度高，龙头企业产能持续扩张。根据中国有色金属工业协会钛锆铪分会， 2021 年，我国海绵钛生产主要集中在湘润新材料、攀钢集团、双瑞万基、金达钛业等企 业，前五大生产企业市占率达到 74%。截至 2023 年 1 月，根据钛合金在线不完全统计 各企业 23 年增加的产能超 5.5 万吨。当前，中国海绵钛产能持续扩大，在全球产能占比 逐步提升，2023 年中国产能占比全球产能的 63%，随着中国海绵钛新增产能陆续投产， 2024 年产能占比将继增加。

伴随国内产能扩张，国内海绵钛进口依赖度减少，进口仅多集中在优质海绵钛。我国是 海绵钛第一大生产国，但 2022 年之前几年国内海绵钛进口持续大于出口，2020 年由于 国内大型海绵钛生产企业看好后市需求增长，不断兼并、重组和扩产，国内海绵钛产能 快速增长。2023 年，受国内海绵钛产能陆续投产，国内海绵钛价格持续下滑及高端钛材 需求有所减少的影响，我国进口海绵钛数量迅速减少，出口量大幅增加。但在单价上， 进口单价整体高于出口单价，表明对海外进口集中在优质海绵钛。

（四）钛材：高端产品盈利能力强，和海外仍有差距

钛材即钛加工材，是指海绵钛经熔炼形成钛铸锭，再经锻造、轧制、挤压等塑性加工方 法将铸锭加工成材，按照形态可分为棒材、丝材、管材、板材、异型材等；按照钛含量 程度，分为纯钛材和钛合金材。 高端钛合金生产技术门槛高，固定资产投入较大，且需要长周期的研发和认证，产品销 售阶段跟客户粘性比较强，存在较强的资质壁垒、技术经验壁垒、先入壁垒和资金壁垒。 受航空航天等军工领域对装备服役安全性寿命的高要求，其所用高端钛合金对工艺技术、 过程控制技术、产品质量要求十分苛刻，技术研发周期长，且需要长期的生产数据统计 分析持续改进，技术体系复杂，企业军工航空新材料的开发都是通过参与军工配套项目 的形式进行，只有预先进行大量的研发投入，才有可能通过项目招标进入项目研制阶段， 再先后通过工艺评审、材料评审、地面功能试验、地面静力试验、装机考核、装机评审 等一系列程序后方能成为相关材料的合格供应商，一旦通过最终评审，双方就会形成长 期稳定的合作关系。

中国是全球最大钛材生产国。2022 年，全球钛材产量约为 21.5 万吨，其中中国钛加工 材产量 15.1 万吨，占比 70%，产量同比增长 11%，主要分布于陕西（44%）、新疆 （14%）、江苏（11%）和湖南（11%）。

从竞争格局来看，国内高端钛材市场集中度高，盈利能力强。我国从事钛合金企业数量 近千家，但行业集中度较高，目前大型的钛合金企业主要是宝钛股份、西部超导、西部 材料、金天钛业等，根据中商产业研究院数据，2022 年这四家钛材市场份额占比达 33.32%，其中宝钛股份市场份额为 21.55%，位居第一。但在高端钛材市场，西部超导 和宝钛股份两家合计占据超过 95%以上的市场份额，已经形成较为稳固的双寡头竞争格 局。2022 年，宝钛股份钛产品毛利率为 21.8%，高端应用为主的西部超导毛利率高达 43.3%，聚焦军品和高端民品的行业新贵金天钛业钛产品毛利率也达到 33.8%，行业高 端毛利率整体较强。

国内钛材市场出口量稳中向好，但高端产品和海外仍有差距。我国作为世界上最重要的 钛材生产国之一，近年来出口量持续高于进口量，但产品结构上，根据海关总署、华经 产业研究院数据，2022 年我国钛锻件进口量 820 吨，占全部钛加工材进口量的十分之一， 但进口金额占到全部钛加工材的 54.4%，钛锻件的出口单价与进口单价比仅为 14%；钛 条、杆、型材及异型材产品的进口单价也始终高于出口单价，进出口单价差价保持较高 水平，截至 2023 年 12 月钛条、杆、型材及异型材出口均价不足进口均价的 50%。

三、航空航天需求蓬勃发展，水下船舶需求焕发新生，3D 打印带来新增量

（一）航空航天：军机升级换代叠加民机国产化，钛合金市场空间潜力大

钛是飞机机体和航空发动机最主要的结构材料之一。主要用于制造航空发动机的机匣、 风机叶轮、机座、压气机匣、叶轮、集气管，飞机机身结构件、机翼结构件、高压油管、 尾翼结构件、舱门、座椅导轮、起落架，以及航天火箭发动机叶轮、燃料箱、压力容器、 火箭喷嘴套管、输送泵、星箭连接带，人造卫星外壳、天线，载人飞船船舱、起落架、 推进系统等。相对其他材料，钛合金在用于航空航天时有能够减轻结构重量、提高结构 效率、耐高温、高抗蚀性和寿命长等优势。

全球航空航天用钛占比 50%左右，国内 22 年仅为 23%，高端钛合金材料市场广阔。根 据中国有色金属协会数据，全球钛在航空航天领域占比 50%左右，其中美、俄军事强国， 航空钛材在整个钛合金应用市场占比超过了 70%。根据《2022 中国钛工业发展报告》， 2022 年我国钛材需求量为 14.5 万吨，同比增长 17%，其中航空航天用钛 3.3 万吨，同比 增长 50%，总量占比 23%，占比相比 2021 年提升 5pct，但航空航天领域钛材销量与全 球乃至发达国家仍存在一定差距，随着国内军用飞机的升级换代和新增型号列装，以及 商用飞机通过适航认证后的产能释放，未来高端钛合金材料市场空间广阔。

1、军机数量提升和更新换代并行，带动高端钛合金用量增长

目前，我国军机数量不足美国四分之一。根据 Flight global 发布的《World air forces 2023》，截至 2022 年末，全球现役军用飞机总计 53265 架，其中，美国排名居前，拥有 军用飞机 13300 架，我国拥有的各类军用飞机 3284 架，排在俄罗斯之后，位居世界第 三。目前仅从飞机数量的角度考虑，中国军机数量不足美国的四分之一；此外随着近年 来我国军用飞机的升级换代，国防军工对于高端钛合金的需求也会逐步稳定增长。 此外，国内军机升级换装需求推动钛合金需求增长。根据《World Air Force 2023》报告 数据，美国现役战斗机已经实现了全三代以上，并开始加速列装 F-22、F-35 等四代战 机。中国军机发展时间短，中国现役军用飞机数量少，且老旧型号战机的占比较高，军 机补短板列装及升级换装的需求巨大。

先进军机对钛合金用量不断提升。钛合金对于减轻结构重量、提高结构效率、改善结构 可靠性、提高机体寿命、满足高温及腐蚀环境等方面具有其他金属不可替代的作用，其 应用水平成为衡量飞机结构选材先进程度的重要指标，是影响军用飞机性能的重要方面。 自 20 世纪 60 年代末以来，军用飞机的用钛量逐年增长，当前欧美设计的各种先进战斗 机和轰炸机中钛合金用量已经稳定在 20%以上，例如世界上具有代表性的第四代战斗机 美国 F-22 战斗机用钛量高达 41%。伴随新型战斗机用钛量不断提升，为高端钛合金材 料带来巨大市场空间。

例如，在机体方面，以美国军用飞机为例，其战斗机单机机体钛用量占比从 F-16 的 2% 增至 F-35 的 27%及 F/A-22 的 41%；轰炸机从 B-1 的 21%增至 B-2 的 26%；运输机从 C5 的 6%增至 C-17 的 10.30%。我国战斗机亦呈相同趋势，我国战斗机单机机体钛用量占 比从 X-8 的 2%增至 X-20 的 20%及 X-31 的 25%。在发动机方面，美国军用飞机发动机 单台钛用量占比从 F100 的 25%增至 F119 的 40%；我国军用飞机发动机单台钛用量占比 从秦岭的 10%增至太行的 25%。

2、民用航空前景广阔，飞机国产化带动国内高端钛合金需求增长

中国民航运输市占率呈增长态势。伴随经济发展和人均收入水平提高，2011-2019 年， 中国各类交通运输方式运输旅客公里数不断增长，运输业持续高速增长。2020 年，受疫 情影响三类运输方式（航空、铁路、公路）旅客周转量均有所下滑，幅度达 40%-50%。 从主要交通运输方式来看，航空旅客周转量占比逐年增长，2021 年占比为 33.1%。 未来，民用航空前景广阔，中国有望成为全球最大的单一航空市场。根据中国商用飞机 有限责任公司发布的《中国商飞公司市场预测年报（2022-2041）》，2041 年全球客机机 队规模将达到 47,531 架，将有超过 42,428 架新机交付，价值约 6.4 万亿美元，用于替代 和支持机队的发展，其中中国航空市场将成为全球最大的单一航空市场，预计未来 20 年中国将接收其中 9284 架新机，市场价值约 1.5 万亿美元，中国有望成为全球最大的单 一航空市场。根据中国产业信息网发布的研究数据，在民用航空飞机设备价值构成中， 发动机占整架飞机价值的比例约为 27%，则按照此数据测算，预计未来 20 年我国商用 飞机带动的航空发动机市场规模合计约 4050 亿美元，年均 202.5 亿美元。

国内通用航空飞机器增量空间广阔。近年来我国陆续出台一系列政策，积极促进通用航 空业的发展。截至 2023 年底，美国通用航空飞行器保有量超过 21 万架，假设未来 20 年我国通航产业经过配套基建和政策的完善后，飞行器数量达到美国数量的 30%，即约 6.3 万架。粗略假设新增需求 6 万架，按照市场上飞行器结构测算单价 350 万美元，发 动机占比约 27%测算，预计未来 20 年我国通用航空飞行器带动的航空发动机增量市场 需求约为 567 亿美元，年均 28.35 亿美元。 民用飞机用钛量不断提升，带动对高端钛合金的需求不断增长。减轻飞机重量、增加运 载能力、降低油耗是航空公司选择飞机的重要依据，提高钛材用量对于未来民用客机的 开发具有重要意义。从两大国际飞机制造商的数据来看，波音和空客主要机型的用钛量 逐步提高。从历史上的民用飞机发展来看，钛用量占比在过去半个多世纪里逐步提高， 随着民用航空工业的发展，钛材将拥有越来越大的市场空间。 国内民用飞机关键材料国产化，国内高端钛合金材料企业有望受益。作为完全按照最新 国际适航标准研制的单通道涡扇喷气客机，国产大飞机 C919 已于 2023 年 5 月 28 日开 启商业运营，目前已交付东航第二架 C919 客机，9 月 28 日中国东航再次与中国商飞在 沪签署 100 架 C919 增购机协议，全面开启了国产大型客机大规模、大机队商业运营， 截至 2023 年底，C919 订单总数已超千架，预计未来五年内产能规划达 150 架。根据商 飞网预测，C919 单机钛含量 3.92 吨，假设损耗率为 80%，粗略按照 1000 架订单量算， C919 将带来近 2 万吨的钛合金需求（不含发动机）。

（二）舰船及深海装备焕发新机，海洋工程成为钛合金重要新兴市场

钛合金是海洋工业尤其是舰船及水下装备的理想材料，其具有重量轻、比强度高、耐腐 蚀性好、无磁、抗冲击等特性，可有效改进舰船及水下装备的防水耐压防腐性，提高可 靠性和有效性，降低维护成本，延长使用寿命，实现减重和增载及提高隐蔽性。目前钛 合金主要应用于水面舰船及水下潜艇、深潜器等装备的船体结构件、耐压壳体、管道、 阀及其他部件等。

目前全球舰船及水下装备用钛合金较为广泛，中国单位舰船用钛量提升空间大。钛合金 具备高比强度和抗海水腐蚀性的特性，用在舰船领域可以减轻结构重量，降低腐蚀防护 成本。目前美国、俄罗斯等国均有广泛应用，其中俄罗斯舰船及水下装备钛合金用量占 比平均达 18%，并早在 20 世纪 60 至 80 年代便成功建成 3 级 12 艘全钛合金攻击型核潜艇，美国在圣安东尼奥级两栖船坞运输舰关键部位上层建筑区大量使用了钛合金，使其 质量减轻约 50%，有效的提高了该舰的稳定性，而前我国舰船用钛量占总重量比例不足 1%，未来单位舰船用钛量提升空间大。

深海装备大型化、大深度发展需要，推动钛合金超宽幅超厚、大尺寸发展。深海装备包 括深海作战军事装备、载人/无人潜水器、深海空间站与运载平台、水下滑翔机、救生 钟等，其中深海工程耐压结构材料和结构功能一体化材料是决定装备技术水平的核心因 素之一，钛合金具备更高比强度及耐腐蚀性能，在建造深海装备的耐压壳体等方面具备 独特优势。以技术难度最大的深度载人潜水器为例，当前多国在钛合金深潜器的研究和 建造工作上取得成果，例如俄罗斯“阿尔法”级、“麦克”级、“塞拉”级核潜艇壳体均 使用钛合金制造，仅“阿尔法”级核潜艇钛合金用量达到 3000 吨；国内建造的“奋斗 者”号全海深载人潜水器已于 2020 年 11 月 10 日成功挑战全球海洋最深处——马里亚 纳海沟，深度达 10909 m，伴随深海工程装备产业发展，对宽幅超厚钛合金板材、超大 尺寸环形件的需求也将日益突出。

我国海油勘探开发迈入超深水行列，钛合金未来需求前景广阔。钛合金在海油开发领 域主要用于隔水管、锥形应力接头、连续管、增压管道、钻具提升装置、海水管路系统、 冷却系统、灭火系统等。其中钛合金制成的石油钻探管重量为不锈钢的一半，灵活性是 不锈钢的二倍，使用寿命为钢的 10 倍，成为用于钻探难度较大的近圆形、深度深的油 井的极佳材料，在海石油钻探和海滨生产作业中的应用明显增加。根据李献军《钛在海洋工程领域应用现状及发展趋势》数据，仅一座海上石油钻井平台用钛量达 1500-2000 吨。根据国家能源局数据，2023 年，国内海洋原油产量突破 6200 万吨，连续四年占全 国石油增产量的 60%以上，海洋油气正成为我国能源增产关键增量，当前，中国深水油 气钻探已迈入超深水行列，未来有望推动钛合金材料在深水装备的应用。

电站凝汽器是较大的海水综合利用设备，目前已经大量采用钛制凝汽器。70 年代以前， 电站凝汽器主要用不锈钢和铜来制造，但是这两种材料耐海水的腐蚀性能较差，常常导 致凝汽器泄漏，迫使电站停机，钛在海水中具有良好的耐蚀性，耐海水的高速冲刷腐蚀 性尤为突出。60 年代国外开始用钛制造电站凝汽器，解决了凝汽器腐蚀泄漏问题，70 年代后实现了工业化应用。中国于 1978 年开始研究电站凝汽器用钛，1983 年实现全钛 凝汽器的工业化应用。目前沿海电厂已大量采用钛制凝汽器，每台凝汽器用钛量约 130 多吨。此外钛在淡水装置上的应用也逐渐广泛。据了解 1983 年建设的沙特阿拉伯海水 淡化二期工程共有 10 座日产 3 万吨淡水的淡化厂，蒸发器用钛管和钛板为 3200 多吨。 截至 2022 年，仅我国现有海水淡化工程达到 150 个，工程规模 235.7 万吨/日，计划 25 年全国海水淡化总规模达到 290 万吨/日以上。

（三）3D 打印，带来消费电子领域用钛新增量

消费电子产品轻薄化、耐久性与设计自由度要求不断提高，钛合金在高强度、轻量化、 耐腐蚀等方面具备显著优势，成为较为理想材质，符合消费电子材料发展方向。目前钛 合金加工工艺主要包括 CNC 切削磨削、3D 金属打印两种，前者主要用于手机边框加工， 后者主要用于手机结构件加工。其中 CNC 工艺在面临结构复杂的钛合金件时加工难度 大，良品率低，导致钛合金过去在消费电子领域一直未得到广泛使用。 3D 打印工艺和材料结构创新，推动钛合金材料新应用。目前市场上常见的金属 3D 打印 材料主要集中在钛合金、铝合金及不锈钢领域，其中钛合金的发展最快、份额最高（占 比 20%）。钛合金 3D 打印依据零件三维模型快速制造，不需要专用型模具，应用粉状 钛合金材料，用逐层打印的方法来建构零件，从技术路径上规避了对钛合金进行切削的 弊端，且 3D 打印零件拥有更好的一致性，可自由设计三维模型，有效加工出结构复杂 的零件，更好解决钛合金材料成型问题，兼具环保、节材等优点，未来有望为钛材打开 巨大市场。

大厂导入高端旗舰机，引领 3C 领域钛合金应用。从终端导入情况来看，钛合金材料已 在部分高端旗舰机获得推广。2023 年 7 月，荣耀发布折叠屏手机 MagicV2，铰链的轴盖 部分首次采用钛合金 3D 打印工艺，成为 3D 打印钛合金在手机上的首次规模化应用；9 月，苹果发布 iPhone15Pro 采用钛合金外壳，是迄今最轻的 Pro 机型；10 月，小米发布 小米 14 系列手机，推出钛合金特别版，采用 99%钛金属中框。据 IT 之家，三星下一代 旗舰 S24Ultra 也将使用钛合金材质。

四、行业有望进入低原料成本阶段

（一）原料价格和加工工艺影响成本

受钛高温活泼、变形能力差等性能影响，钛熔炼需要真空或加入惰性气体，钛合金生产 成本较高。钛原料加工成钛合金要经历海绵钛的制备、合金化、钛材料的加工和最终钛 部件的成型个四环节，由于钛在高温状态下极为活泼，易与氧、氮、硅、碳等元素发生 化学反应，熔炼和热处理过程需要在真空或惰性气体保护下进行，成分纯净性和均匀性 控制较为困难，且钛合金本身变形能力差，屈/弹比高，热导率低，成形较为困难，加 工成本较高。据统计，在从原材料到最终部件的成本构成中，海绵钛的制备成本占 14%；钛材料加工成本约占 36%，最终钛部件成型成本约占 50%。

钛材单位成本高，但比强度高特性可对冲一定使用成本。以铸件为例，高端军品钛精铸 件的生产成本达到 1500~2500 元/kg，普通民品钛精铸件的生产成本也在 500~800 元/kg， 而不锈钢精铸件的生产成本约在 50~200 元/kg，钛精铸件的生产成本是不锈钢精铸件的 10 倍以上。目前，工业纯钛的成本约为 7.5～10 美元／公斤，而航空航天用钛合金的生 产成本更是高达 40 美元／公斤，钛锭的生产成本约为同重钢锭的 30 倍、铝锭的 6 倍， 其中从矿石到镁还原制取海绵钛的成本约为制取同重铁的 20 倍，钛合金的比强度几乎 是常用工业合金中最大的。钛合金的比强度是不锈钢的 3.5 倍，铝合金的 1.3 倍，镁合 金的 1.7 倍。 粉末冶金等新型成型工艺有望大幅降低加工成本。钛合金的制备工艺主要有传统熔铸法 和粉末冶金法。传统的钛冶金具有工艺周期长、能耗大，利用率低等缺点，导致钛合金 成本高、价格较贵，限制了其广泛应用。粉末冶金法的近净成形、能耗低、材料利用率 高等优势使其有望成为今后钛冶金工业的主要发展方向之一。目前国内外制取钛粉的方 法很多，主要有机械合金化、氢化脱氢法(HDH)、雾化法、金属热还原法和射频等离子 体球化法。

（二）主原料未来价格或趋于低位稳定

回顾近二十多年海绵钛价格走势，我们认为早期产能不足和需求爆发，曾带动海绵钛价 格快速冲高，但伴随国内产能逐步扩张，海绵钛价格逐步回落进而进入稳定水平，考虑 到国内海绵钛产能持续扩张，未来海绵钛价格或低位稳定。 2001-2003 年，我国钛工业开始快速发展，但受技术条件和生产设备限制，国内钛在石油化工、航空等领域还未大规模应用；2004-2006 年，国内经济稳步增长，经济消费结 构转型升级，石油化工等工业快速发展带动海绵钛需求快速增长，国内海绵钛价格从 8 万元/吨左右快速上涨至 23.7 万元/吨，2006 年，中国海绵钛产量首次突破 1 万吨达到 18037 吨；2007-2010 年，前期高价推动下，我国海绵钛厂从 2 家扩展到 10 多家，年产 能迅速增加到 15 万吨以上，海绵钛累计产量 21 万吨左右，产能快速扩张下带动海绵钛 价格逐步回落，基本在 5-10 万元/吨；2011-2015 年，尽管受钛白粉需求增加导致钛精矿 价格上涨，海绵钛价格在 2011 年出现一波回暖，但整体呈下滑趋势；2016-2019 年，供 给侧改革和环保政策压力下，落后产能逐步出清，同时受 2019 年军工等行业需求拉动， 海绵钛价格整体小幅爬升，但价格基本稳定在 5-8 万元/吨。2020 年，由于需求不振， 海绵钛价格从 8 万元/吨下滑到 5.55 万元/吨；2021 年，受国内限电政策及电力价格调整 影响，高钛渣、镁锭等原料价格大幅上涨，高端军品市场需求持稳，但民品市场企业成 本压力增加，带动海绵钛价格上涨至 8.5 万元/吨；2022 年，伴随镁锭价格逐步稳定，龙 头企业持续扩产，半流程企业也逐步完成全流程改造，海绵钛产量逐步提升，海绵钛价 格逐步回落至 5 万元/吨，截至 2024 年 3 月，国内海绵钛价格在 4.9-5.2 万元/吨，考虑国 内海绵钛产能仍在持续扩张，海绵钛价格或趋于稳定。

钒铝合金价格或将趋于稳定。钒铝合金主要有 AlV55、AlV85 两种，是生产钛合金和高 温合金的重要原料。成分主要是钒和铝。除了 2017-2018 年钒铝合金剧烈波动，近年来 钒铝价格基本稳定。其中 2017 年，受环保因素影响，攀枝花等地以及石煤提钒产能受 到影响，同年我国钒渣限制进口进一步加剧了钒供给冲击。需求端国家要求全面取缔 “地条钢”，受螺纹钢新国标施行，短期钒需求大幅增加，带动五氧化二钒及钒铝合金 价格大幅上涨，到 2018 年底，五氧化二钒和钒铝合金均创历史新高，分别达到 51 万元/ 吨、61 万元/吨。此后伴随钒大厂的扩产以及铌元素在高强度微合金化螺纹钢生产应用 中的对钒的替代，钒铝合金价格快速回落，之后整体保持稳定趋势。2023 年，伴随钢铁 限产的持续和提钒产能扩张，钒价小幅回落，预计 2024 年价格或将低位稳定。

五、投资分析

（一）西部超导：国家卓越工程师团队，技术创新满足战略需求

公司是全球唯一低温超导线材商业化生产企业，技术全球领先。公司超导技术源于 2003 年我国参与 IETR 计划，公司通过自主创新实现合金熔炼、自由锻造、线材拉伸及 热处理技术产业化，目前已发展为全球唯一具备 NbTi 锭棒、超导线材、超导磁体全流 程生产能力的生产商，是国际热核聚变实验堆（ITER）计划用低温超导线材在中国的 唯一供应商，是聚变堆主机关键系统综合研究设施（CRAFT）、能量奇点公司核聚变项 目主供应商之一，拥有国内首台专用于 MCZ 高性能磁体（磁控直拉单晶硅技术），未来 增量可期，MRI（磁共振成像仪）用超导线材批量化生产，解决了长线性能和尺寸均匀 性控制难题，打破了国际垄断，填补了国内空白。2023 年公司超导产品产量 1730 吨， 定增项目预计 2024 年 4 月达到可使用状态，超导产品产能将达到 2000 吨/年。

我国高端钛合金棒线材龙头，支撑航空航天等军民高端装备发展。公司从 2005 年开始， 在掌握的铌钛合金制备技术基础上，开展了新型战机用高性能结构钛合金的研制并取得 突破，通过自主研发，在钛合金的纯净化、成分均匀性、质量批次稳定性方面以及成本 控制（“三高一低”）上形成了核心技术，多种高端钛合金批量化生产填补国内空白，为 我国新型战机、运输机的首飞和量产提供了关键材料。2023 年公司高端钛合金产量 10696 吨，产量首次突破 1 万吨。 高温合金产业化突破，实现航空发动机两大核心材料同步发展。2014 年，基于航空航 天用钛合金技术基础，为满足航空发动机需求，公司开始高温合金工程化研究，取得军 用、民用多项供货资格认证，突破 GH4169、GH4738、GH4698 等十余个牌号高温合金 的批量生产技术，2023 年产量 2280.46 吨，未来规模 6000 吨，公司已实现航空发动机 用高端材料钛合金和高温合金的批量化生产，有望成为高温合金的后起之秀。 西北有色金属研究院为公司最大控股股东，持有公司权益 20.96%，实际控制人为陕西 省财政厅。截至 2023 年年底，公司拥有 7 家参控股子公司。

公司产品规模效应逐步显现，经营整体稳健。自 2018 年-2023 年，公司营业收入复合增 速 30.76%。2023 年，受产品结构调整及下游客户提货节奏的动态调整的影响，公司营 业收入 41.59 亿元，同比下降 1.62%，归母净利润 7.52 亿元，同比下降 30.33%。未来伴 随国内新装备更迭，公司业绩有望回升。

员工持股公司股份，彰显员工对公司未来发展信心。根据公司 2023 年 10 月发布《关于 部分高级管理人员增持公司股份进展的公告》，公司总经理杜予晅、副总经理张丰收、 副总经理兼董事会秘书王凯旋等公司高管拟自 2023 年 10 月 9 日起 6 个月内增持公司股 份，增持金额为 700 万元-1400 万元。截至 4 月 8 日，上述高级管理人员增持计划实施 完毕，累计增持公司股份 17.54 万股，占公司总股本 0.027%，合计增持金额为人民币 790.92 万元，核心高管持股彰显了员工对公司发展的信心。

（二）宝钛股份：产品结构高端化发展，一体化布局优势凸显

宝钛股份成立于 1999 年，2002 年在上交所上市，通过二十余年的发展，已经具备海绵 钛——坯材——钛锭——钛材等钛加工全产业链，钛产品种类齐全，截至 2023 年，公 司钛加工材设计产能 2.74 万吨，实际产能 3.29 万吨，产量稳居世界前列。宝钛集团有 限公司为公司最大控股股东，持有公司权益 47.77%，实际控制人为陕西省国资委。截 至 2023 年，公司拥有 8 家参股控股子公司。

公司研发实力雄厚，是钛加工材国家标准的主要制订者。公司长期与国内主要钛研究院 所——中国科学院金属研究所、北京有色金属研究院等钛领域科研院所合作进行钛合金 技术研究，参与了中国几乎所有的新型钛合金的科研工作及工业化转化工作。目前，公 司可以生产国际上所有的钛合金牌号，成立以来累计为我国尖端科技承担了 8000 多项 新材料的试制生产任务，控股子公司宝钛华神具备钛材核心原材料海绵钛的生产能力， 可生产多种等级的海绵钛，所产钛产品在航空、航天、海洋、石油化工、医疗、生活、 建筑等军用和民用领用都有广泛的应用。 公司与下游客户建立稳定合作关系。在下游应用领域，公司是中国商飞的钛材基础材料 供应商，并且已成为国内主流发动机型号优秀供应商，市占率保持行业领先；在水下装 备领域，公司相继承担了 4500 米级、6000 米级、万米级载人潜水器钛合金载人球壳的 研制工作，技术达到国际领先水平。通过积极拓展国际市场，公司产品远销美国、日本、 德国、法国、英国、挪威、瑞典、新加坡、意大利、印度、韩国等几十个国家及地区， 与空客、波音等国际知名航空企业建立了长期战略合作关系。

近年来产销量规模整体扩张，收入整体稳步增长。2018 年-2023 年，公司钛产品年产量 由 1.45 万吨增长至 3 万吨，复合增速达 15.65%；销量由 1.47 万吨增长至 2.94 万吨，复 合增速 14.89%，伴随销量规模扩张，2018 年-2023 年，公司营业收入复合增速 15.23%， 连续 6 年创历史新高，归母净利润复合增速 31%。2023 年，公司营业总收入 69.27 亿元， 同比增长 4.41%，归母净利润 5.44 亿元，同比下降 2.29%。

（三）西部材料：稀有金属材料行业领先企业，业务多点开花

西部材料成立于 2000 年 12 月 28 日，以西北院为主要发起人设立，原名“西研稀有金 属新材料股份有限公司”，2003 年 9 月 28 日正式更名为“西部金属材料股份有限公司”， 2007 年 8 月 10 日在深圳证券交易所挂牌上市，是陕西省首个由科研院所改制成立的高 科技上市公司。2021 年，三家控股子公司天力、诺博尔、菲尔特成功在新三板挂牌。截 至 2023 年，西北院为公司最大控股股东（权益 24.68%），实际控制人为陕西省财政厅。 公司继承西北院技术基因，已经发展成为下辖 7 个参控股子公司和一个研发中心的具有 较强科技实力和产业转化能力的高科技公司。成立初，西北院将下设的金属复合材料研 究所、压力容器厂、难熔金属加工厂、贵金属材料研究所、理化检验中心等与稀有金属 材料有关的主要资产均投入到公司。 经过多年的研发积累和市场开拓，公司已发展成为规模较大、品种齐全的稀有金属材料 深加工研发生产基地，拥有钛及钛合金加工材、层状金属复合材料、稀贵金属材料、金 属纤维及制品、钨钼材料及制品、稀有金属装备、钛材高端日用消费品和精密加工制造 等八大业务板块，产品主要应用于航空航天、核电、环保、海洋工程、石化、化工、冶 金、电力等行业和众多国家大型项目。其中子公司西诺稀贵作为“隐形冠军”拟上市北 交所（公司因财务报告有效期即将届满，申请中止审核），西安天力已于 2023 年在北交 所上市。

截至 2023 年，公司铸锭熔炼能力提升到 20000 吨/年，合金铸锭产能突破万吨大关， 管材产能提升到 1500 吨/年。产销量方面，2023 年，公司完成钛制品销量 8278 吨， 同比+33.83%，产量 8473 吨，同比+41.97%；稀有金属复合材料及制品销量 2.41 万 吨，同比+3.83%，产量 2.91 万吨，同比+24.28%；金属纤维及制品销量 19.31 万平 方米，同比-38.52%，产量 32.83 万平方米，同比+4.2%，难熔金属制品销量 127.9 吨，产量 132.6 吨，贵金属制品销量 20.8 吨，产量 21 吨。

公司业绩稳步增长，收入规模连续 6 年增长，连续创历史新高。近年来，得益于军工、 核电等放量和军品收入占比的不断提升。公司业绩平稳增长，营业收入自 2018 年至 2023 年连续 6 年创历史新高。2023 年公司实现营业收入 32.26 亿元，同比+9.69%，归母 净利润 1.96 亿元，同比+5.96%，继续保持增长态势。

钛制品为公司最核心业务。从营收结构来看，2023 年，钛制品占比为 73.78%，其他稀 有金属占比为 18.82%，其他收入占比 7.41%；从毛利结构来看，钛制品为最主要的毛利 来源，占比 72.46%，其他稀有金属占比 25.28%，其他收入占比 2.26%。同时，得益于 需求的增加，近六年来钛制品在营业收入和毛利中的占比上升趋势明显，而其他业务的 占比明显下降。

（四）金天钛业：钛合金领域新贵，专注高端品类应用

金天钛业成立于 2007 年 12 月，主要从事高端钛及钛合金材料的研发、生产和销售，主 营产品为钛及钛合金棒材、锻坯及零部件，主要应用于航空、航天、舰船及兵器等高端 装备领域。2024 年 2 月 1 日，上交所上市审核委员会审核通过公司的首发申请，公司拟 于科创板上市。湖南湘投金天科技集团有限责任公司为公司最大控股股东，持有公司权 益 46.99%，实际控制人为湖南省国资委。 定位高端领域，注重技术研发。虽然起步较晚，规模小于行业可比公司，但金天钛业依 托高端钛及钛合金材料的生产技术优势和市场经验，将主要产品延伸至下游零部件，重 点开展船舶及兵器领域钛合金零部件的研制和市场布局，与航空工业、中国航发、中国 船舶、中国兵器等众多军工集团和三角防务、派克新材、航宇科技等知名上市锻件厂商 建立了长期、稳定的合作关系。截至 2021 年底，公司在钛合金市场占有率为 1.76%， 但在航空航天领域的市场占有率达到 8.02%。同时，公司重视技术研发，在钛合金材料 领域参与制定了 16 项国家标准和 3 项行业标准，拥有已授权专利 67 项，近三年累计研 发投入占累计营业收入比例为 5.66%。

公司当前设计产能 3600 吨，产销量持续提升，仍有较大增长空间。2020 年-2023 年， 公司产量由 2243.89 吨增长至 2519.55 吨，销量由 2222.46 吨增长至 2579.96 吨，连续 3 年呈增长趋势。2023 年，公司产能利用率有所下降，主要原因为公司扩产项目“高性 能钛及钛合金加工材调整未建项目”购置的核心设备快锻机组于 2023 年 7 月达到预定 可使用状态，2023 年 8 月至 12 月公司新增设计产能 1000 吨，还未完全达产。该项目设 计产能为 2400 吨/年，完全达产后设计产能将达到 5000 吨/年，仍有较大增长潜力。

业绩稳步增长，发展前景广阔。2020-2023 年，公司营业收入由 4.62 亿元增至 8.01 亿元， 复合增速 20.13%，归母净利润由 0.25 亿元增至 1.47 亿元，复合增速 80.49%。2023 年， 公司营业收入同比增长 14.31%，归母净利润同比增长 11.08%，整体表现平稳。未来随 着军工和航空航天领域需求的进一步增长，公司仍有良好的发展前景。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）