2024年宏观半年度策略报告：发展为矛，安全为盾.pdf

2024年宏观半年度策略报告：发展为矛，安全为盾。发展为矛，安全为盾。兼顾发展与安全是二十大确立的重要政策基调。今年 7 月将在北京召开三中全会，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题， 现代化产业体系与新质生产力作为中国式现代化的重要组成部分，未来如何在发展 与安全的背景下统筹发展将是核心议题。

习近平总书记高度重视现代化产业体系建设，强调“打造自主可控、安全可靠、 竞争力强的现代化产业体系”，“要及时将科技创新成果应用到具体产业和产业链上， 改造提升传统产业，培育壮大新兴产业，布局建设未来产业，完善现代化产业体系”。 我们认为，在百年未有之大变局背景下，加快建设现代化产业体系、发展新质生产 力是兼顾发展与安全的体现。

发展主要映射“新质生产力”，主要包括8大新兴产业和9大未来产业。新兴产 业包括新一代信息技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保、民 用航空、船舶与海洋工程装备等；未来产业包括元宇宙、脑机接口、量子信息、人 形机器人、生成式人工智能、生物制造、未来显示、未来网络、新型储能等9大未 来产业”。

安全主要对应产业链自主可控。一方面重视在新兴领域、卡脖子领域发挥新型 举国体制优势，加快国际竞争力提升，在发展科技创新的同时提高安全保障能力及 层次；另一方面，现代化产业体系的构建，除发展新兴产业、未来产业外，传统产 业的智能化、绿色化、高端化等改造升级也必不可少，传统产业的生产能力是支撑 国家发展与安全的必要基础。

股票市场方面，围绕统筹发展与安全的主线，我们建议关注资本市场三大主线：

一是高股息红利类的“安全”资产。在百年未有之大变局下，全球地缘政治博 弈加剧并持续扰动风险偏好，高股息红利类资产具有较强的防御属性，有望成为可 长期持有的“安全”选择。此外，监管政策进一步规范、引导上市公司分红、回购 行为，将有利于强化红利投资逻辑。

二是上游资源品量价齐升的行情。资源品主要包括有色金属、煤炭、石油、稀 土、黄金等，上述资源具有稀缺性，不可再生性等特点，是重要的生产要素，也是 加强国家安全能力建设的主要原材料。从供给侧来看，上游资源品已进入供给硬约 束阶段，产能短期较难大幅提升；从需求侧来看，国家安全建设又支撑了资源品的 有效需求。

三是关注新质生产力中尤其是“未来产业”9 大赛道对应的成长股。下半年三 中全会召开后，不确定性落地可能带动无风险收益率下行可能对成长板块形成利好， 需重点关注。

债券市场方面，预计10年期国债收益率总体呈现震荡后逐渐向下的走势，下 半年10年国债到期收益率的低点可能触达2.2%左右。银行间市场积累的超额储蓄 较难大幅流入股市、楼市和消费，资产荒背景下仍然需要配置债券，利率较难出现 超预期上行。