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策略专题：设备更新引领高端装备升级和自主可控。新一轮“更新换新”有望显著拉动投资需求，高能效智能化设备普及 助力新质生产力发展。本次“更新换新”行动方案涉及领域广，规划 体量大，财税金融配套政策完善，有望拉动制造业设备采购需求，加 速设备领域库存去化，并引领新一轮补库周期，能效标准提升将加速 低碳化、智能化技术应用，推动新质生产力发展。看好本轮政策效果 持续性，关注细分领域举措和财税金融等政策落地节奏。

本轮“更新换新”行动有望与制造业库存周期和设备折旧周期形成共 振，产生更强政策效果。1-2 月工业生产数据好于预期，制造业工业 增加值增速同环比改善，设备工器具购置需求同比大增 17%，显示设 备采购需求领先整体经济企稳。当前我们已走出被动累库阶段，机械 设备更新周期普遍在 10-15 年，上一轮（2009-2012）资本支出周期 设备和家电汽车投资进入密集更新期，叠加制造业库存低位，本轮“更 新换新”行动的推进有望显著拉动设备采购需求，改善供需格局。

机械：看好轨交、农机、船舶和集装箱行业设备更新。铁路投资进入 恢复阶段，2025 年铁路里程将达 16.5 万公里，动车组高级修需求即 将快速释放，预计 2024-2025 年高铁开通里程超 5000 公里，铁路投 资后续新增动力充足。农业领域设备工器具投资明显低于 2027 年投 资增速目标，以 5 年使用寿命计算预计 2024 年为农机更新需求拐点。 政策推动船舶脱碳，更新替代需求彰显。船舶行业的设备更新改造速 度有望加快，船舶总装及动力总装平台有望深度受益。推荐：中集集 团，受益中国通号/中国中车/一拖股份/中国船舶/中国重工等。

电新：看好配电网变压器更新和海外电网更新需求。提高配网装备能 效和智能化水平成为新形势下配电网发展的重点，变压器是配电网升 级改造核心设备。预计 2025 年全社会在运能效节能水平及以上变压 器占比较 21 年提高超 10 个百分点，变压器节能改造将成为配网主 要投资领域。海外主要经济体电网投资稳定增长，但整体不及预期， 电网投资不足或成清洁能源转型的巨大障碍，海外电网正在进入更换 周期，2030 年前欧美或投入超 1.4 万亿美元。推荐：金盘科技。

环保：看好再生资源、仪器仪表等领域设备更新。本次行动方案将加 强资源回收循环利用，完善配套循环利用体系以及标准。我们认为， 配套标准以及体系完善将提升资源回收利用率，加速设备更新改造节 奏，推动市政基础设施、科学仪器、老旧农机改造、报废机动车拆解、 风机改造等市场需求。投资建议：再生资源板块：再生油推荐卓越新 能，再生塑料推荐三联虹普，再生金属推荐高能环境；高端科学仪器 推荐雪迪龙；农用机械更新推荐中自科技；回收体系推荐华宏科技。