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电力行业分析：2024版电力供应是否紧张？关注能源转型和制造升级。电力需求已成为监测经济活动的晴雨表，经济结构的调整也可以在电力需求 结构上得到反映。从过往数据看 2002 年以来我国全社会用电量增速与国内生 产总值增速的相关系数达 0.74，用电增速可以直观反映经济热度；而用电结 构同步反映经济结构的调整，如 2008-2023 年第三产业用电占比从 10.19%上 升 7.91pct 至 18.10%，对应我国服务业的快速发展。我们在此基础上将用电数 据与电力供给数据结合，构建中国电力供给、中国行业用电结构及增速和中 国地域用电结构及增速三大数据库组成监测经济运行的工具。

2023 年复盘：地产、新能源相关的制造业导致用电需求旺盛，水电持续偏弱 迫使火电利用小时数持续抬升：

需求端：2023 年全社会用电量 92241 亿千瓦时，同比增长 6.79%，超过 全年 GDP 增速（5.20%）。我们重点分析了地产产业链和新能源产业链 （新能源发电+新能源车）用电。2023 年受“保交楼”政策影响，全年 房屋竣工面积同比+15.78%，带动钢材、建材等直接相关行业用电量显著 提升：2023 年 3-12 月，全国非金属制造用电量同比+7.52%，钢铁用电 同比+6.49%，铝冶炼用电同比+4.19%。除地产外，2023 年全国动力电池 和储能电池产量同比+42.5%，光伏电池产量同比+57.5%，新能源车产量 同比+30.81%，分别带动电气机械和器材制造、非金属矿物制造、汽车制 造和充换电服务业用电同比+29.32%、+7.52%、+19.71%、+81.94%。

供给端：2023 年全国发电量 92888 亿千瓦时，同比增长+6.84%，分电源 来看火电 / 水 电 / 核 电 / 风 电 / 太阳能发电量分别 +6.48%/- 5.27%/+3.90%/+16.19%/+36.41%。2023 年水电受上半年来水严重不足影 响，上半年发电量同比下滑 22.72%，虽来水在 8 月后恢复但仍难以补足 上半年的发电缺口，因此火电利用小时数再度小幅提升补足出力。但与 2022 年不同的是，一方面进口煤放开、长协煤履约覆盖增加保障火电盈 利能力，另一方面容量电价政策正式出台兜底了火电的中长期收益，在 此背景下火电企业发电意愿良好，全年机组利用小时数同比+1.99%。