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中银航空租赁分析报告：竞争优势明显，需求成本共振释放盈利弹性。中银航空租赁是专业的飞机租赁公司。公司主要业务包括经营性租赁、购 机回租和第三方资产管理服务，同时也为航空公司、银行和其他投资者提供全 面的飞机再销售和技术管理服务。截止23年12月底，公司自有机队规模为 426架。中国银行持有公司70%的股份，位列第一大股东。

中银航空租赁短期盈利受疫情、俄乌冲突影响。虽然疫情影响下，航司面 临的实际经营困难对公司的盈利能力带来负面冲击，但航空租赁行业完善的法 律体系（开普敦公约、国际融资租赁公约等）保障了航司只有在面临破产重组 等极端情况下才会产生违约，进而保证了公司现金流的稳定性。公司2020年-2023年的经营现金流则稳中有升，虽然租金支付率在疫情期间有所下降，但 目前已经回到100%水平以上。

中银航空租赁竞争优势明显。1、优秀的交易架构搭建能力，公司调整后的 实际所得税率在10%左右，显著低于在港股上市的其他同业公司，而且所得 税支付（交易架构监管）的国家/区域也较为分散，间接说明了公司在飞机租 赁交易架构搭建方面的专业能力。2、优秀的低成本融资能力。公司的债项结 构中，有抵押的债项占比不断降低，2019年后已降至10%以下，20-22年公 司债务成本年利率维持在3%上下， 公司在债务融资方面有如此优秀的表现， 主要由于：公司存续时间较长，历史表现良好；国际评估机构给予的信用评级 较高；控股股东中国银行的大力支持。3、优秀的议价谈判能力 ，公司一直 以来坚持稳定、专业的经营管理团队，保证了公司与供应商、客户的议价谈判 能力，进而提高公司竞争力。4、优秀的飞机资产管理能力，公司通过客户分 散化、根据市场变化随时调整经营策略、以及积极的飞机交易策略，提高公司 的整体机队的利用率和投资回报率。

中银航空租赁未来盈利有望达到并超越疫情前水平。随着全球航空业的复 苏，航空租赁市场也随之重回正轨；另外，如果未来市场利率下降，也将给公 司带来超额收益，进一步贡献盈利弹性。