中银航空租赁研究报告：飞机租赁行业景气向上，机队管理+成本优势共筑壁垒.pdf

中银航空租赁研究报告：飞机租赁行业景气向上，机队管理+成本优势共筑壁垒。供需缺口驱动飞机价值和租金上行，租赁需求持续旺盛。受供应链紧张、熟练 工人不足、原材料供给受阻等因素影响，飞机制造商产能持续受限，而飞机需 求则维持旺盛，飞机供需态势持续趋紧的情况下，飞机价值和租金持续上行， 而头部飞机租赁商飞机交付相对稳健，将在飞机租赁景气上行周期中受益。

深耕飞机租赁行业，机队管理能力强。公司管理层在银行、租赁及航空领域具 备丰富的经验，核心管理团队从业年限均超 26 年，公司机队管理能力较强，通 过投资策略调整有效抵御航空业周期性风险。得益于此，公司自成立以来连续 31 年保持盈利，飞机业务收入整体保持稳健增长的态势，公司营业收入以经营 租赁租金收入为主，占比长期在 70%以上；2022 年以来融资租赁利息收入占比 持续抬升，2024 年占比约 8.5%。

背靠大股东中银，融资成本优势显著，资金获取能力较强。中银航空租赁由中 国银行控股，公司信用评级保持在同业较高水平，发行的债券利差处于同行中 较低水平。此外，公司目前负债中有约 30%为浮息债券，未来有望受益于美联 储降息。 总体来看，中银航空租赁聚焦飞机租赁业务，在飞机供给持续紧张而需求持续 旺盛的大环境下，公司资产端收益率有望进一步改善；公司信用评级较高，融 资成本具备一定优势，并且资产端约有 30%为浮动利率债券，未来有望进一步 受益于美联储降息。总体来看，在投资组合持续优化、行业景气度持续上行的 背景下，公司净租赁收益率有望进一步抬升，带动公司业绩稳步向好。