电力行业专题报告：北美电力龙头成长之路.pdf

电力行业专题报告：北美电力龙头成长之路。NextEra Energy（NEE US）是北美电力公用事业龙头，旗下主要有受管制 电力公用事业 FPL 和清洁能源运营商 NEER 两大业务主体。2012-2022 年 期间，NEE 经调整净利润年复合增长率为 9.8%。在收入端，一方面得益于 占据佛罗里达州优质的地理区位，FPL 电量增速快于美国行业整体；另一方 面，乘能源转型之风，NEER 风电光伏装机容量和发电量快速提升。在盈利 端，公司具备出色的资本配置能力，持续投资于“低成本”和“高可靠性”， 营运效率大幅提升，更高的准许 ROE 得益于有利的监管环境。区位优势、 清洁化与数字化，或对中国电力运营商的发展提供借鉴和启示。

收入端：管制业务自然增长，绿电装机快速提升

作为深耕佛罗里达州（美国 GDP 第四大州）的电力公司，FPL 在过去十多 年充分受益于佛罗里达州更快的人口和电力增长，2012-2022 年电力销量年 复合增长率为 2.2%，比全美平均高 1.6 个百分点。另一方面，在碳中和及 能源转型的大背景下，2012 至 2022 年期间 NEE 旗下清洁能源业务 NEER 的装机容量从 16GW 快速提升至 36GW、年复合增长率达到 8.4%，年发电 量也从约 47TWh 提升到 134TWh、年复合增长率达到 10.9%。

盈利端：降本增效战略和有利监管环境驱动盈利能力提升

2012-2022 年期间，NEE 毛利率从 64.1%提升到 69.5%，经调整净利润率从 13.4%提升到 27.4%。经营效率提升以及成本下降是驱动 NEE 实现利润率提 升的重要因素，而这离不开 NEE 出色的战略和资本配置能力。在过去多年， NEE 坚持塑造和巩固“低成本”和“高可靠性”这两大经营优势，包括推动 电厂现代化、运用数字化工具降本增效和投资于电网可靠性。同时，NEE 通 过提供具备价格竞争力、高可靠性的电力服务，以及积极对当地社区做出贡 献，在经营区域内获得相对有利的监管环境，FPL 的准许 ROE 逆势提升。

对我国电力行业的借鉴意义与启示

与北美一样，能源转型在我国同样是大势所趋。在“3060”双碳目标和相关 配套政策的驱动下，叠加技术进步带来绿电成本下行，目前我国正处于绿电 装机快速增长的阶段，并且在“十四五”后半程，绿电装机投产有望进一步 提速，为电力运营商提供了行业机遇。除此之外，我们还可以从 NEE 的出 色经营中得到以下启示：第一、布局优质区位，享受更高自然增长；第二、 发展清洁能源，降低发电成本；第三、应用数字化工具，助力降本增效。