新集能源研究报告:深度系列二,完全煤电一体可期,或比肩长江电力.pdf
- 上传者:浪潮
- 时间:2024/04/23
- 浏览次数:265
- 下载次数:0
- 0人点赞
- 举报
新集能源研究报告:深度系列二,完全煤电一体可期,或比肩长江电力。煤炭业务:年度长协占比高,稳定盈利的压舱石 公司煤矿核定产能 2350 万吨,各矿井可采年限均超 50 年,当前年度长协煤占比 约 85%,煤炭业务收入具有较高的稳定性和可持续性。与可比公司横比,公司充 分享受安徽省长协价格相对较高的优势,吨毛利维持在 200 元水平,盈利稳定性 更加突出。随着煤价趋于平稳,供需矛盾缓解,人工成本的增长将更加良性,煤 炭业务盈利能力或更加稳健。
电力业务:火电装机容量高增长,增厚业绩未来可期
未来三年电力业务进入高速发展期,4 座在建控股电厂合计装机容量 5960MW, 是目前在产控股电厂装机容量近 3 倍,其中利辛电厂二期有望于 2024 年 10 月投 运,其余电厂将于 2026 年中投运,2027 年公司可实现所有电厂全年满负荷发电, 我们测算,对应 2023 年销量,内销煤占比有望提升至 94%,参控股电厂煤炭消 耗占比 110%。公司电力业务具有煤炭成本稳定和电价高的优势,当前利辛电厂 一期盈利能力稳定,电价体制改革落地后,2023 年度公司度电毛利达到 0.093 元,为历史最高水平,配合 5200 小时/年的利用小时数,公司电厂效益显著。我 们认为,随着在建电厂投运,公司将实现煤电一体化,业绩稳定性显著提升,并 有望复制现有电厂盈利模式,贡献显著的业绩增量,兼具稳定性及成长性。
煤电一体化加快布局,成长与未来稳定性助力提估值
煤电一体化落地后,稳定性有望比肩长江电力、中国神华。对比长江电力,公司 收入端背靠安徽强劲电力需求,类比长江电力水电输往沿海发达省份,公司火电 供需量价均有望保持稳定;成本端依托长协内销煤,电厂收入对应源头成本实际 为公司自有煤炭开采成本,稳定性不逊长江电力坝体折旧成本;投资端现有在运 火电厂 ROE 高于公司整体 ROE,且运营稳定、盈利模式可复制,类比长江电力 于上下游投资水电站,在建电厂投运后有望提升公司盈利能力。对比中国神华, 公司年度长协煤比例更高,在建电厂投运后,煤电一体化程度有望高于中国神华, 因而盈利稳定性有望比肩甚至超过中国神华。目前,公司虽处电厂建设投资期, 但已逐年提高分红,且资产负债率持续降低,货币资金显著增加,归母净利润良 好,未分配利润持续增加,现金流及财务状况可充分满足在建电厂资本支出,预 计随着电厂建成投运,公司资本支出将显著下降,分红率有望保持较快增长,股 息率有望持续提升,在未来更高稳定性和有望提高分红的加持下,估值提升可期。
- 相关标签
- 相关专题
- 全部热门
- 本年热门
- 本季热门
- 新集能源深度跟踪报告:业绩弹性有望放大,产能扩张逐步落地.pdf 4 3积分
- 新集能源研究报告:深耕火电一体化,盈利有望走稳彰显投资价值.pdf 1 2积分
- 新集能源研究报告:煤电一体协同发展,转型成长未来可期.pdf 1 3积分
- 新集能源研究报告:煤电联营,稳中求进.pdf 0 3积分
- 新集能源研究报告:煤电联营央企,一体化优势凸显,成长可期.pdf 0 2积分
- 新集能源研究报告:深度系列二,完全煤电一体可期,或比肩长江电力.pdf 0 3积分
- 电力行业发电专题报告:电价市场化深入,煤电核电弹性大.pdf 31 3积分
- 电力行业研究及2022年投资策略:拥抱电价和电量的新周期.pdf 16 3积分
- 电力供需形势及“缺电”专题报告:缺电背景下煤电、抽水蓄能和特高压建设有望加快推进.pdf 14 3积分
- 中国煤电发展的基本逻辑及战略.pdf 14 1积分
- 新集能源研究报告:深耕火电一体化,盈利有望走稳彰显投资价值.pdf 1 2积分
- 新集能源研究报告:煤电一体协同发展,转型成长未来可期.pdf 1 3积分
- 新集能源研究报告:煤电联营,稳中求进.pdf 0 3积分
- 新集能源研究报告:煤电联营央企,一体化优势凸显,成长可期.pdf 0 2积分
- 新集能源研究报告:深度系列二,完全煤电一体可期,或比肩长江电力.pdf 0 3积分
- 内蒙华电(600863)研究报告:煤电一体化,风光协手行,股息受青睐.pdf 12 3积分
- 合盛硅业研究报告:把握成本优势,煤电硅一体化产业延伸未来可期.pdf 11 6积分
- 火电行业研究:煤电压舱石地位不改,继续看好盈利修复.pdf 6 4积分
- 国电电力研究报告:煤电联营优势凸显,水电风光多极增长.pdf 4 2积分
- 自然资源保护协会-山东省中小燃煤电厂低碳高质量发展路径分析.pdf 3 2积分