新集能源研究报告：煤电联营央企，一体化优势凸显，成长可期.pdf

新集能源研究报告：煤电联营央企，一体化优势凸显，成长可期。安徽省动力煤央企，煤电并举，一体化价值凸显。背靠央企，公司前三大股东分别是中煤 能源集团（30.31%）、国华能源（7.59%）和安徽新集煤电（集团）（5.21%）。其中国 务院国资委分别通过直接控股和间接控股的方式成为中煤能源和国华能源的实控人，安徽 新集煤电受控于淮南市国资委。以煤为基，煤电联营并举。预计到“十四五”末，公司煤 炭产能将稳定在 2350 万吨/年，煤电、新能源控股总装机规模超过 1000 万千瓦，致力于 “存量提效、增量转型、两个联营+”一体化高效发展。

煤炭业务：产能充沛叠加高长协占比，经营韧性凸显长期价值。资源储备优异。截止 2023H1，公司矿权内资源储量 62.39 亿吨，现有矿权向深部延伸资源储量 26.51 亿吨，共 计 88.90 亿吨；现有共 5 对生产矿井，合计产能 2350 万吨/年，此外若杨村煤矿成功获批 复建复产，公司产能将有望达到 2850 万吨/年。中长期公司煤炭产能成长优势依旧。公司 现有 4 处探矿权，分别是刘庄矿深部（资源量 5.59 亿吨）、连塘李矿区（资源量 5.15 亿 吨）、罗园矿区（资源量 3.95 亿吨）、口孜西矿区，将在未来释放产能提供增量空间。煤 种多元化优势凸显。公司煤种属于气煤和 1/3 焦煤，具有中低灰，特低硫、特低磷和中高 发热量特征，所产煤炭的全硫含量低于 0.4%，非常符合公司主要华东地区客户的环保压力 要求。长协比例高，区域优势明显。公司目前长协煤销售占比高达 85%，进一步保证稳健 盈利能力；此外，公司淮南矿区的煤炭储量居安徽省第一位，华东地区是我国主要煤炭消 费中心，但离主产区晋陕蒙较远，公司具有近水楼台优势，运输成本优势大幅体现，产销 率基本 100%。

煤电业务：煤电联营降本增效，成长可期。煤电联营平滑煤价周期性波动风险。2015 年煤 炭行业面临困境，全行业基本处于亏损状态，但中国神华归母净利润整体跌幅较小，仅约 55%左右，明显优于同业。受益于安徽电力供需形势紧张，公司电力业务产销两旺。《安 徽省能源发展“十四五”规划》指出，安徽省已成为全国最缺电的省份之一，2024 年预计 全省电力需求为 7314 万千瓦。截至 2022 年发布规划，全省可用电力供应能力 4835 万千 瓦，电力缺口严重，故公司身处安徽省，在建装机投产后售电空间不容置疑。煤电业务成 长空间广阔。公司当前共计煤电装机总容量 3290MW，权益装机总容量 1732MW。公司目 前有利辛电厂二期项目在建，共计装机总容量 1320MW。此外，公司目前尚有上饶电厂、 滁州电厂、六安电厂等项目正在筹备建设，共计装机总容量 7250MW。受益于电价市场化 改革，公司售电价格持续上升。根据新政，安徽省放开燃煤发电上网电价，燃煤发电电量 原则上全部进入电力市场，在“基准价+上下浮动”范围内形成上网电价，上下浮动范围 原则上均不超过 20%。受益于公司电力业务市场化交易比例持续上升和 2021 年的改革， 公司电力售价（不含税）2022 年跳涨至 0.408 元/千瓦时，同比增长 20.74%。随着电价市 场化改革的持续推进，在公司售电以市场化交易为主在背景下，公司电价预期将维持高位 和稳定增长。