2024年北京银行分析报告：筑牢对公“压舱石”，打造零售“增长极”

1、 北京市区域经济分析

近年来，北京市经济增速虽然呈现下行趋势，但产业结构优化所带来的经济发展 质量却在不断提高，北京市经济已迈入高质量发展阶段。当下北京市产业结构契 合未来重点领域，居民杠杆率远低于全国平均水平，相关领域融资需求有望维持 高位，当地银行业信贷投放景气度有望进一步提升。

1.1、 北京市经济已从高速发展转向高质量发展阶段，特 定领域贷款投放有望维持较高景气度

1.1.1、北京市加快打造“高精尖”的产业体系，数字经济产业增加 值占比位居全国首位

北京市GDP增速相对偏低，但高技术产业增加值增速远高于全国平均水平。2022 年，北京市 GDP 规模为 4.2 万亿，在全国排名第 13/31，在各大城市中仅次于 上海；若以不变价计算，2017~2022 年北京市 GDP 复合增速为 4.6%，低于全 国 5.2%的平均水平。尽管北京 GDP 增速相对偏低，但高技术产业增加值增速却 位居全国前列。按现价计算，2017~2022 年北京市规上高技术制造业增加值复 合增速达 24.7%，高于全国平均增速 14.1pct，北京市经济已从高速增长转向高 质量发展阶段。 北京已逐步形成“高精尖”的产业体系，高技术领域增加值占比高。近年来，北 京市加快打造“高精尖”的产业体系，在信息技术、集成电路、医药等重点领域 维持较大资本开支力度。2019~2022 年，北京制造业投资、高技术制造业投资 复合增速分别为 49.2%、68.8%，远高于全国 6.6%、18.5%的平均水平。资本 开支力度维持高强度使得关键产业得到长足发展，北京目前已培育形成新一代信 息技术、科技服务业两个万亿级产业集群以及智能装备、医药健康、节能环保、 人工智能四个千亿级新兴产业集群。特别在数字经济领域，北京俨然已成为全国 发展高地，人工智能、区块链、信创、网络安全等新兴领域规模均位居全国首位。 2022 年，北京市 GDP 构成中，增加值占比居前的行业为金融业（19.7%）、信 息传输、软件和信息技术服务业（17.9%）、工业（12.1%）、科学研究和技术 服务业（8.3%）等。其中，数字经济产业增加值、高技术产业增加值占 GDP 比 重分别为 41.6%、28.4%，较 2017 年分别提升 5.3、5.5pct，北京市产业结构 持续向高端化、合理化转型，呈现高质量发展特点。

1.1.2、产业结构向高端化发展，重点领域信贷持续高增

高技术领域投入持续加大，制造业、科创、绿色等领域融资需求较为旺盛。截至 2023 年 11 月末，北京市对公中长期贷款增速为 20.5%，较 2021、2022 年分 别提升 10.6、5.8pct，对公中长期贷款增速高于全国 16.6%的平均水平。分行 业看，23Q3 末北京制造业中长期贷款增速为 56.9%，较 2022 年末提升 8.4pct， 制造业中长期贷款增速高于全国 38.2%的平均水平；科创企业贷款、绿色贷款 增速分别为 20%、29.4%，高于北京市各项贷款增速 7.6、17pct。 展望下一阶段，北京地区特定领域信贷投放仍有望维持较高景气度。根据北京市 印发的《北京市“十四五”时期高精尖产业发展规划》，要求到 2025 年，高精 尖产业增加值占 GDP 比重达到 30%以上。若假设 2022~2025 年北京市名义 GDP 复合增速为 5%，且 2025 年高技术产业增加值占比达到 30%，对应高技术产业 增加值复合增速在 6.9%左右，相比 2022 年 2.9%的增速进一步提升。整体来看， 未来两年北京地区高技术产业领域有望维持较大资本开支力度，高技术制造业、 高技术服务业等特定领域贷款投放或维持较高景气度。

1.2、 北京市居民资产负债表相对健康，居民短贷有较大 增长空间

北京市居民富庶，资产负债表相对健康。近十年来，北京市居民人均可支配收入 在基数较高的基础上仍保持较快增长，增速略快于全国平均水平，推动财富快速 积累。同时，北京市居民资产负债率整体维持在低位，资产负债表整体相对健康。 具体而言，收入端，2013~2022 年，北京市城镇居民人均可支配收入复合增速 为 7.3%，高于全国平均水平 0.4pct；资产端，2022 年末北京市人均储蓄达 26.8 万，在 31 个省级行政区中位居首位；负债端，2022 年末北京市人均贷款规模 为 10.9 万，在全国位居第 3/31，但存贷比（贷款/存款）仅为 40.5%，在全国 位居 23/31。 实际上，北京市居民部门自 2018 年以来便先于其他省市调整自身杠杆水平，存 贷比自 2018 年以来持续走低，而全国居民部门存贷比在 2018-2021 年仍处在上 行轨道。2022 年以来，北京市居民部门存贷比下行速度开始慢于全国平均水平。 截至 2023 年 11 月末，北京市居民部门存贷比为 38.9%，较 2017 年末下行 15.3pct，处于 2015 年以来 8.4%的分位数。整体来看，当前北京市居民部门存 贷比处于历史低位，居民资产负债表相对健康。

存贷比下行主要由于居民中长贷增长放缓，短贷仍保持较快增长。截至 2023 年 11月末，北京市住户贷款规模为2.5万亿，占各项贷款的比重为23%；2017~2022 年复合增速为 7.6%，低于全国 13.1%的平均水平。其中，北京市住户短贷、住 户中长贷 2017~2022 年复合增速分别为 20.6%、5.4%，北京住户短贷增速高于 全国平均增速 10.6pct。自 2016 年中央经济工作会议首提“房住不炒”以来， 我国个人住房贷款增速持续下行。北京作为一线城市，房地产融资调控相对趋严， 个人住房贷款增速相对慢于全国平均水平，带动住户贷款增速走低。 居民在非房零售领域杠杆率仍有较大提升空间。考察居民部门杠杆率（居民贷款 /GDP），拆分北京居民部门杠杆率结构来看，2022 年居民中长贷、居民短贷占 当地 GDP 比重分别为 45.8%、11.2%，均低于全国 46.7%、15.2%的平均水平。 受住房贷款增速持续走低影响，住户中长贷占 GDP 的比重持续走低，当前与全 国平均水平大体相当。而住户短贷占 GDP 的比重虽持续走高，但仍显著低于全 国平均水平，北京市居民部门在非房零售领域的杠杆率仍有较大提升空间。

1.3、 北京地区新发生贷款利率水平整体较低，受城投债 务降息、存量按揭利率下调冲击或相对有限

北京地区为全国贷款利率洼地。一方面，北京地区优质企业、高净值客群数量较 多，银行为争夺优质客户资源，在京开设网点意愿较强，使得北京地区金融资源 供给较为充裕。根据央行披露数据计算，2022 年北京地区平均每 3.8 平方千米 便开设有 1 家银行业金融机构网点，网点铺设密度在全国位居第 2，仅次于上海 （平均每 1.5 平方千米开设 1 家）；另一方面，对于部分战略客户，考虑到开展 增量业务的可行性，商业银行也会阶段性地采取亏损经营策略。受此影响，北京 地区新发生贷款定价水平整体较低： ① 从对公角度来看，对公贷款 EVA 接近于 0，料后续城投债务降息空间相对 有限。据北京市金融监管局披露，截至 2023 年 9 月末，北京辖内金融机构企 业贷款加权平均利率 3.1%，处于全国最低水平。据此测算北京地区对公贷款 EVA 已在 0 附近，在城投化债“保本微利”原则下，料后续城投债务降息空 间或相对有限。 ② 从零售角度来看，存量按揭利率下调空间亦相对有限。根据北京地区存量 按揭利率下调实施细则，若原贷款发放时期为 2019 年 10 月 8 日（含）以前， 则利率最低可调整至相应期限 LPR 不加点；在 2019 年 10 月 8 日（含）后发 放的，最低可调整至相应期限 LPR+55bp。由于北京地区金融资源供给较为充 裕，2019 年 10 月以来新发生按揭贷款利率基本按照下限水平 LPR+55bp 执 行，预计该部分按揭贷款利率下调空间或相对有限。

2、 公司概况：扎根首都的城商行龙头

2.1、 北京银行历史沿革

北京银行成立于 1996 年，在北京市原 90 家城市信用合作社的基础上组建而成， 是中国最早成立的城市商业银行之一。截至 23Q3 末，北京银行已发展成为总资 产规模达 3.7 万亿，在全国十余个中心城市、中国香港及荷兰拥有近 640 家分支 机构，业务领域涵盖商业银行、消费金融、人寿保险、金融租赁、基金、理财、 农村金融的中国第一大（一级资本）城市商业银行，同时也是中国 20 家国内系 统重要性银行之一。

北京银行的高速成长，主要是依靠自身发展，坚定不移地走特色化、差异化发展 道路，并凭借清晰的发展战略、持续的金融创新、优质的客户服务，不断扩大国 内品牌影响力，逐渐成为我国最受市场认可的商业银行之一。纵观北京银行转型 发展之路，一是经历了国际化、区域化和资本化的三步走战略；二是持续不断地 推进轻型化转型，致力于加快发展零售金融业务和小微金融业务，形成了独特的 资产负债结构，步入协调发展的良性轨道；三是目前正在实施的，以数字化转型 统领全行“五大转型”，力争通过三年时间，推动北京银行数字化转型达到同业 领先水平。

2.1.1、“三步走”战略：国际化、区域化、资本化

2005 年以来，北京银行相继实现引入外资、走出区域、发行上市、综合化发展 等一系列战略突破： ① 引入 ING 集团作为战略投资者：2005 年 3 月，北京银行与荷兰国际集团（以 下简称“ING 集团”）签署股份认购协议和战略伙伴协议，ING 集团以 17.8 亿 人民币收购北京银行 19.9%的股权，双方正式确立战略合作关系。至此，公司 形成了国有法人、境外投资者、一般企业事业单位以及专业机构投资者共同持股 的多元化股权结构。 ② 在全国十余个中心城市设立异地分支机构：2006 年，北京银行迈出跨区域经 营的第一步，在天津设立首家异地分行。在随后的十年内，北京银行先后在上海、 西安、深圳、杭州、长沙、南京、济南、南昌、石家庄、乌鲁木齐等十余个城市， 以及香港、荷兰设立分支机构，构建起覆盖全国主要经济城市的经营版图。 ③ 首次公开募股：2007 年 9 月，北京银行在上海证券交易所成功挂牌上市，首 次公开发行 12 亿股，募集资金 150 亿元，成为 A 股第 13 家上市银行。 ④ 全牌照、综合化经营：2008 年 9 月，北京银行入股廊坊银行，同年 12 月， 参股成立北京市第一家村镇银行——北京延庆村镇银行；2010 年 3 月，北京银 行发起设立国内首家消金公司；2010 年 5 月，北京银行收购首创安泰人寿 50% 股权，布局保险业务；2013 年 3 月，北京银行与加拿大丰业银行合资设立中加 基金公司；2014 年 1 月，北京银行发起设立北银金租。至此，北京银行形成了 涵盖商业银行、消费金融、人寿保险、金融租赁、基金、理财、农村金融的业务 版图，实现了综合化经营的战略突破。

2.1.2、坚定不移地走轻型化发展道路，将零售、小微金融业务作为 发展重点

作为地方法人金融机构，北京银行与北京市政府及其各级机构关系紧密，在优质 对公项目获取上具备天然优势，成立之初主要通过向大型企业发放贷款实现业绩 增长。2006 年以来，为改变过往业务集中度过高的经营业态，北京银行开始推 动轻型化转型： 一是将零售转型作为发展重点。2006 年，北京银行开始推进零售转型，在“三 五”规划中对零售业务制定了发展规划，把提高零售业务、非息收入规模和利润 贡献度作为发展重点。2015 年，在前期零售发展规划的基础上，北京银行进一 步提出以综合金融服务的“大零售”平台为主体，大力加强物理网点和电子渠道 建设与融合发展的“一体两翼”零售银行发展模式转型。在后续几年中，北京银 行凭借自身发展及 ING 的技术援助，从流程设计、产品服务、销售管理到营业 厅布局等方面着手，持续推进从交易服务型到营销服务型的零售转型。 二是大力发展小微金融业务。2007 年，北京银行正式推出“小巨人”中小企业 融资服务品牌，打造了涵盖初创、成长、成熟整个企业生命周期的“小巨人”产 品体系。并在后续几年中，逐步推出信贷工厂、特色/专营机构、创客中心三大 模式创新，探寻出“科技金融”“文化金融”“绿色金融”三大适应北京地区及 国家政策的发展方向。

2.1.3、北银最新战略发展框架：以数字化转型统领“五大转型”

2021 年，北京银行研究制定“数字京行”战略体系，提出“一个银行、一体数 据、一体平台”的理念，以数字化转型统领“五大转型”。力争通过三年时间， 推动北京银行数字化转型达到同业领先水平，并以数字化转型推动自身实现跨越 式发展。通过推进金融基础设施与能力体系、客户与渠道、业务与产品、管理与 决策的数字化重塑，强化自身经济资本管理、提升贷款定价能力，切实推动北京 银行走一条较低资本消耗、较高经营效益的发展新路。“五大转型”主要包括： 第一，发展模式由粗放型向集约型转型。从过去以数量增长、规模扩大为主导的 发展模式，转向以能力和效率驱动提升为优先，强化集约化管理，实现轻型化、 高质量发展。 第二，业务结构由公司为主向公司零售并重转型。聚焦客户体验提升，通过科技 引领和数据驱动打造零售业务增长的二次曲线，力争用 5 年时间将零售利润占比 提升至 50%，实现公司零售业务均衡发展。 第三，客户结构由大中型向中小企业转型。业务重点更加聚焦服务小微、服务普 惠客户。大力发展普惠金融、绿色金融、科创金融等特色金融业务，做大做厚公 司客户基础，持续提升对公贷款整体收益水平。 第四，营运能力由信息化向数字化转型。以“211 工程”和“京匠工程”为切入 点，提升核心系统处理能力，通过业务功能升级与流程再造，推动科技系统、运 营管理、数据治理实现大幅跃升。 第五，管理能力由指标督导向支持服务转型。积极践行“中后台为前台服务，全 行为一线服务”的管理理念，强化前瞻研究、强化产品和服务创新、强化敏捷协 作机制，打造服务型总行。

科技投入力度持续提升。自北京银行提出“数字京行”战略以来，科技投入力度 持续提升，2022 年北京银行科技信息投入 25 亿，占营收的比重达 3.7%，高于 国股行 3.4%的平均水平；科技投入占营收比重较 2021 年提升 0.2pct。公司在 2022 年业绩发布会上披露，2023 年科技投入占营收比重将提升至 4%，推动经 营管理与技术更加深层次融合。

2.2、 经营区域：深耕北京，布局全国

北京银行是异地分支机构数量最多、布局最广的城市商业银行。截至 23Q2 末， 北京银行开设有 639 家分支机构，分支机构数量位居上市城商行首位。其中， 北京地区设有分支机构 234 家；北京市外分支机构合计 405 家，占比达 63%， 主要分布在陕西、山东、上海、天津、江西、湖南、浙江、深圳、江苏、河北、 新疆 11 个地区，公司还同时在香港、阿姆斯特丹设有两个境外办事处。至此， 公司形成了以环渤海为主体，珠三角、长三角为两翼的区域发展格局，相比其他 区域性银行，具有更为广阔的成长空间。 北京本土市占率持续走高，加快布局江浙地区业务。北京银行深耕本土，23Q2 年末投向北京地区的贷款余额为 8763 亿，占全行贷款余额的 44.3%，近三年稳 定在 44%左右；23Q2 末，北京银行在北京市贷款市占率为 8.2%，较 2010 年 提升近 2 个百分点，近十年呈现逐步上行态势，彰显公司在本土核心竞争力。与 此同时，公司重点开拓长三角核心经济圈，浙江、江苏地区贷款规模 2019-2022 年复合增速分别为 14.4%、15%，远高于全行 7.5%的贷款增速；江苏、浙江合 计贷款规模全行贷款余额的 15.5%，较 2019 年末提升 3.5 个百分点。

3、 筑牢对公“压舱石”，勾勒零售“增长 极”

北京银行与北京市政府及其各级机构关系紧密，依托地缘优势，成立之初主要以 开展对公业务为主。2006 年以来，北京银行开始推进轻型化转型，将提高零售 业务收入规模和利润贡献度作为发展重点；对公业务则是致力于发展小微业务， 并逐渐探索出“科技金融”“文化金融”“绿色金融”三大适应北京地区及国家 政策的发展方向。2021 年，北京银行提出在今后五年内，零售板块利润在整体 利润中的占比提升至 50%，加快向对公、零售并重的业务结构转型。 收入结构仍以对公业务为主导，零售业务贡献度逐步提升。2022 年，北京银行 公司业务 / 零售业务 / 资金业务营收占总营收的比重分别为 53.3%/33.5%/13.1%，较 2005 年分别变动-4.9/17.9/-13pct。当前收入结构仍 以公司业务为主导，但近年来对公司业务依赖度有所下降，零售业务营收、利润 占比近年来则明显提升，逐步成为业绩增长的主要驱动力。

3.1、 对公业务：巩固传统对公优势，打造科文、绿色品 牌

公司业务为北京银行的主导业务。北京银行为企业、政府机构提供广泛的公司银 行产品和服务，包括对公贷款、票据贴现、对公存款以及国内外支付结算、现金 管理、债券承销、资金增值等产品和服务。2022 年，北京银行总营业收入中， 公司银行业务占比为 53.3%，为北京银行主要的收入来源。与之对应，对公存 贷款构成了北京银行存贷业务的重要组成部分。23Q2 末，北京银行对公贷款（含 贴现）占总贷款的比重为 66.1%，对公存款占总存款的比重为 64.3%。 当前阶段，北京银行对公业务不再追求粗放式增长，而是着力构建可持续增长的 发展布局。一是践行分层分类管理理念，推动实现不同客群收益最大化；二是强 化公司业务的集约化、数字化经营能力，集合要素优势、节约生产成本；三是持 续增强细分客群的特色化服务能力，持续打造以科创、文化及绿色金融为核心的 特色金融服务体系。

3.1.1、公司贷款占比超 6 成，行业投向主要分布于基建、制造业

北京银行与北京市政府及其各级机构关系紧密，在优质对公项目获取上具备天然 优势，早期信贷资源向地方国有经济部门集中。自提出零售转型以来，公司贷款 增长虽不及零售贷款，但仍发挥“压舱石”作用。2007~2022 年，北京银行公 司贷款（含贴现）复合增长率为 14.4%，低于零售贷款 14.9pct；23Q2 末，北 京银行公司贷款（含贴现）占全行贷款的比重为 66.1%，为北京银行信贷业务 的主要组成部分。 作为北京市地方法人金融机构，北京银行对公贷款投向与北京市经济绑定较深， 一是深度融入北京地区城市更新建设，基建、租赁和商务服务业等贷款投放力度 较大；二是“十四五”以来顺应国家重点战略，加大对重点领域及薄弱环节支持 力度，包括科创、绿色、普惠金融等，控制对房地产等风险高发领域信贷投放。 截至23Q2末，北京银行对公贷款占比前三的行业分别为基础设施建设（26.4%）、 租赁和商务服务业（18.2%）和制造业（14.8%）；2021~23Q2，北京银行基建 1、制造业、租赁和商务服务业贷款累计分别新增 8.4 万亿、5.5 万亿、2.8 万亿， 合计占新增公司贷款的比重达 90%。

3.1.2、打造科创、文化、绿色金融特色服务品牌

成立之初，北京银行主要与大型企业集团或行业内领先公司等目标客户合作，公 司贷款客户集中度较高。2001 年以来，为降低贷款集中度风险，同时与辖内国 股银行形成差异化竞争，北京银行开始积极发展中小企业客户贷款，2007 年推 出“小巨人”中小企业融资服务品牌，打造涵盖初创、成长、成熟整个企业生命 周期的“小巨人”产品体系。 在服务中小微企业的过程中，北京银行近年来逐步探寻出“科技金融”“文化金 融”“绿色金融”三大适应北京地区及国家政策的发展方向，目前不论是体制队 伍建设，还是产品体系构建均较为成熟，有望随着国家政策加码而成为下一阶段 驱动扩表的主要力量。“十四五”以来三大重点领域发展明显进入快车道，具体 而言：

① 科创金融：北京地区科创企业覆盖度高。23Q3 末，北京银行科创金融贷款 余额 2537 亿，占对公贷款（母行）的比重为 23.1%，较 2020 年末提升 5.7pct； 2020~2022 年复合增速为 9.8%，高于对公贷款 8.2pct；在客户覆盖上，服务北 京市“专精特新”企业近 2600 家，服务北京市 62%的国家级专精特新“小巨 人”企业，服务北京市 77%的创业板、71%的科创板、73%的北京证券交易所 上市企业，科技金融业务在中关村地区市场份额始终位居第一。② 文化金融：北京地区文化金融市场份额位居首位。23Q3 末，北京银行文化 金融贷款余额达 894 亿，占对公贷款的比重为 8.2%，较 2020 年末提升 2pct； 2020~2022 年复合增速为 3.9%，高于对公贷款 2.3pct。23Q2 末，公司在北京 市文化金融市场占有率为 20%，市场份额位列银行业金融机构首位。 ③ 绿色金融：加大资源倾斜力度，绿色信贷余额持续高增。在“生态银行”战 略指引下，公司持续推动特色产品落地，发布“绿融+”品牌，初步搭建起涵盖 绿色贷款、绿色债券、绿色供应链、绿色金融生态圈在内的多元服务体系。23Q3 末，北京银行绿色贷款余额为 1468 亿，在 17 家上市城商行中位居第 3；2020 ~2022 年复合增速达 105.1%，远高于对公贷款 1.6%的复合增速；23Q3 末，绿 色贷款规模占全部对公贷款的比重为 13.4%，较 2020 年末提升 10.6pct。

3.1.3、机构业务“护城河”稳固，助力低成本活期存款沉淀

北京银行深耕首都市场，致力于为北京市民、民生工程、政府部门提供优质的金 融服务。2021 年，北京银行成立了独立的机构业务部，推动组织架构升级，进 一步巩固机构业务优势。发展至今，北京银行已在财政、社保、医保、卫生、教 育、税务、医疗、工会、公积金等八大机构业务领域形成差异化竞争优势：

1）在社保领域，北京银行作为北京市社会基本医疗保险基金的存储和结算银行， 为全市医保结算提供服务，目前已累计发行北京市社保卡超 2500 万张，在 3000 余家定点医疗机构实现实时结算功能。 2）在教育领域，北京银行为北京市教委及所属各级院校提供综合金融服务，服 务北京市市属高校占比超 90%，服务市属中小学占比近 30%。 3）在医疗领域，与北京市卫生健康委、北京市医院管理中心联合推出“京医通” 平台，北京市属门诊预约率近 90%，为北京地区最大的预约挂号入口。 4）在工会领域，与北京市总工会共同打造“工会会员互助卡”，覆盖北京 7 万 余家工会企业，工会卡持卡客户在 600 万户左右，贡献资金量约 0.3 万亿，占一 般存款的比重在 15%左右。 5）在财政领域，北京银行是北京市财政业务量最大的代理行之一，承担全市 60% 以上的财政支付业务。

3.2、 零售业务：零售信贷+财富管理双重发力，业绩贡 献提升

北京银行围绕本地民生领域构建场景生态圈，充分利用线上和线下渠道，强化公 私联动，零售获客活客效能大幅提升。目前阶段，已经形成了普卡客户（5 万以 下）、郁金香卡客户（5 – 20 万）、贵宾客户（20 – 600 万）、私行客户（600 万以上）4 个逐季递进的服务层级。凭借扎实的客户基础、较高的电子替代率、 丰富的产品设计，北京银行打造了较为完备的零售客户服务体系，并推动其零售 信贷业务、财富管理业务收入稳步提高。 2022 年，北京银行零售银行收入占总收入的比重为 33.5%，较 2020 年提升 11.2pct；23Q2 末，北京银行零售贷款占总贷款的比重为 33.9%，零售存款占 总存款的比重为 28.2%，较 2020 年末分别提升 1.5、4.2pct。

3.2.1、坚持立足客户，做大做实零售转型基础

客户获取是零售业务赖以生存的基石，北京银行建立了多层次的获客体系，具体 看： 第一，北京银行在社保、医保等民生领域渗透率高，为其奠定优质零售客群基础。 北京银行在社保、医保、工会等机构业务领域已形成稳固的“护城河”。围绕自 身服务的医保、社保、工会会员等客户，北京银行能够开展差异化产品营销，关 联客户潜在拓展空间较大。 第二，强化公私联动拓客，搭建起连接企业端与个人端的综合服务体系。依托自 身丰富的对公资源禀赋，北京银行凭借公私联动，能够为零售业务提供源源不断 的客户资源，具有见效快、质量高的特点。2022 年，北京银行上线“爱薪通” 3.0 智慧薪酬平台，提升代发业务综合化服务水平。23Q2 末，北京银行代发企 业数在 2.7 万户左右，较年初增长 15%；代发企业数量占对公有效客户数的比 重为 12%，仍有较大提升空间。伴随着北京银行进一步强化公司联动，零售客 户数有望进一步增长。

第三，手机 APP 持续迭代升级，拓客、活客成效显著。社保卡、工会卡等批量 获客后，如果不叠加其他产品和服务，客户一般不会主动使用，获客的效果关键 是后期的活跃运营。北京银行以手机银行“京彩生活”和信用卡“掌上京彩”两 大 APP 为支点，将支付结算等金融产品逐步嵌入出行、餐饮、购物、医疗、政 务等场景，并持续通过迭代来优化客户体验，既达到获客目的，同时也构建了综 合化、专业化的留客机制。截至 23Q2 末，北京银行“京彩生活”手机银行 APP 月活跃用户数（MAU）达 546 万户，同比增长 17.4%，MAU 居城商行前列；手 机银行客户规模达 1472 万户，同比增长 20.7%。

3.2.2、非房零售信贷持续发力，零售信贷业务“量增价升”

2006 年以来持续推进零售转型，零售信贷占比持续提升。自 2006 年推进零售 转型以来，北京银行信贷资源逐渐向零售端倾斜，零售信贷增速持续高于全行平 均水平，余额占全行贷款比重持续走高。2005~2022 年，北京银行零售贷款复 合增长率为 32.8%，高于对公贷款（含贴现）19.1%的复合增速；23Q2 末，北 京银行零售贷款占全行贷款的比重达 33.9%，较 2005 年末提升 23.1pct。 零售信贷资源向经营贷、消费贷倾斜。住房按揭贷款是北京银行零售贷款的主要 组成部分，占零售贷款的比重常年在 60%以上。2021 年以来，受“双集中度” 管理出台、房地产销售持续走弱、居民早偿意愿增加等因素影响，按揭贷款增长 相对乏力，北京银行转而发力定价水平较高的非房类零售业务，在业务流程上对 短贷宝、京 e 贷等特色产品实施线上化再造，推动审批效率大幅提升。同时，加 大与互联网平台、汽车金融公司等渠道合作，强化汽车金融布局。在此背景下， 2021 年以来短贷宝、京 e 贷等特色产品均实现较好增长。 2020~2022 年，北京银行住房按揭贷款/个人经营性贷/消费贷/信用卡复合增速 分别为 1.7%/19%/49.9%/0.3%；23Q2 末，住房按揭贷款/经营贷/消费贷/信用 卡占全部零售贷款的比重分别为 50%/24.4%/24.1%/1.6%，较 2019 年末分别 变动-14.5pct/2.6pct /12.3pct/-0.3pct，非房零售信贷占比明显提升。

3.2.3、财富管理体系完备，代销业务收入持续高增

北京银行以客户为中心，打造基于价值增值的财富管理体系，具体来看： ① 在客户体系层面，北京银行已经形成了普卡客户（5 万以下）、郁金香卡客 户（5 – 20 万）、贵宾客户（20 – 600 万）、私行客户（600 万以上）4 个逐级 递进的服务层级； ② 在产品层面，北京银行建设了涵盖理财、基金、贵金属、保险、大额存单、 第三方代销等多元化资产配置平台，满足不同客群的多元化投资需求。截至 23Q2 末，北京银行理财规模达 2619 亿，在上市城商行中位居第 6 位；23Q3 末股票+ 混合公募基金和非货币市场公募基金保有规模分别为 194 亿元和 241 亿，在上 市城农商行中分别位居第 3、第 4。 ③ 在机构和队伍建设层面，北京银行持续推进私行中心建设，目前已在全国 14 家分行设立私人银行中心。同时，北京银行加快打造专业化财富管理人才梯队， 行内持证理财师在 3000 人左右。 凭借自身完备的业务管理框架、丰富的产品体系，北京银行零售客户数、AUM、 财富中收持续增长。截至 23Q2 末，北京银行零售客户数达 2837 万户，较年初 增长 84 万户，增幅 3.1%。其中，贵宾客户、私人银行客户数分别为 90.2 万户、 1.35 万户，较年初增幅分别为 4.2%、5.1%；零售 AUM 达 1.01 万亿，同比增 长 6%，零售 AUM 在上市城商行中位居前列。

4、 北京银行同业财务对标

4.1、 资产负债稳健增长，零售业务表现突出

4.1.1、贷款占比、零售贷款占比高于上市城商行平均水平

相较其他上市城商行，北京银行资产端主要呈现以下特点： 总资产规模位居上市城商行首位，资产端扩张速度相对稳健。23Q3 末，北京银 行总资产、总贷款规模分别为 3.7、2 万亿，均位居上市城商行首位；2017~2022 年，总资产、贷款复合增速分别为 7.8%、10.8%，低于上市城商行 11.5%、17.1% 的平均水平，但高于北京地区银行业 7.5%、7.1%的平均水平。从资产结构来看， 北京银行资产配置向信贷类资产集中，贷款占比持续提升，23Q3 末贷款/金融投 资/同业资产占比分别为 55.1%/34.5%/10.4%，其中贷款占比位居上市城商行第 2，远高于上市城商行 49.8%的平均水平。 伴随着北京市经济迈入高质量发展阶段，传统行业融资需求逐步衰减，北京银行 扩表速度与北京市经济增长总体契合，且凭借自身项目储备优势，北京银行资金 运用更多向实体经济倾斜，贷款增速持续高于地方银行业总体水平，在北京地区 市占率逐步走高。

零售转型布局早，零售贷款占比高于上市城商行平均水平。相较其他上市城商行 而言，北京银行较早布局零售转型，资源投入相对更多，零售信贷占比亦相对更 高。23Q2 末，北京银行零售贷款占总贷款的比重为 34%，高于上市城商行 31.7% 的平均水平。从存量零售贷款结构来看，北京银行个人住房贷款、非房零售贷款 各占一半，其余上市城商行则以非房零售贷款为主，占比在 60%左右。 基建类贷款、制造业贷款占比高于上市城商行平均水平。23Q2 末，北京银行基 建、制造业贷款占对公贷款的比重分别为 26.4%、14.8%，高于上市城商行 21.1%、14.1%的平均水平。北京银行对公贷款投放总体更偏向于低风险的基建 类贷款，近年来对高端制造业等国家重点支持领域投放力度有所提升，制造业贷 款占比高于上市城商行平均水平。

4.1.2、机构业务优势显著、零售转型持续推进助力低成本资金沉淀

负债、存款增速均低于行业平均水平。23Q3 末，北京银行总负债、总存款规模 分别为 3.3、2.1 万亿，同样位居上市城商行首位；2017~2022 年总负债、存款 复合增速分别为 7.4%、8.6%，低于上市城商行 11.3%、11.7%的平均水平。负 债 结 构 方 面 ， 北 京 银 行 存 款 / 应 付 债 券 / 同 业 负 债 占 比 分 别 为 64.7%/14.1%/21.2%，上市城商行存款/应付债券/同业负债占比分别为 65.7%/16.2%/18.1%。北京银行市场类负债占比略高于上市城商行平均水平。 机构业务优势突出，促进对公活期存款沉淀。凭借自身在财政、社保、工会、公 积金、医疗等机构业务领域优势及较强的对公金融服务能力，北京银行积累了丰 富的涉政资源及大企业客户，促进对公结算账户活期存款沉淀。23Q2 末，北京 银行活期存款占比达 40.4%，高于上市城商行 3.3pct，其中对公活期存款占比 为 32.4%，仅次于杭州银行。 零售转型成效显著，零售活期存款增速高于行业平均水平。伴随着零售转型的持 续推进，北京银行通过一系列服务、数字化转型、结算产品创新等手段，推动客 户将自身作为结算行和财富管理银行，有效沉淀结算资金。2017~2022 年，北 京银行零售活期存款复合增速达 17.5%，高于上市城商行 14.8%的平均水平； 23Q2 末零售活期存款占总存款的比重为 8%，较 2017 年末提升 2.2pct。

4.2、 资产端呈现低风险定价特征，负债成本优势突出

23H1，北京银行 NIM 为 1.54%，在上市城商行中位居第 13 位，处于中下游水 平，具体从资负两端看： 资产端，对公贷款业务具有低风险定价特征，个人贷款定价逆势提升。23H1， 北京银行生息资产收益率和贷款收益率分别为 3.67%、4.21%。其中，对公贷款 收益率、零售贷款收益率分别为 3.50%、5.58%。与其他上市城商行相比，北京 银行资产端定价相对偏低，特别是对公贷款收益率在上市城商行中处于最低水 平。现阶段北京银行对公信贷业务更加注重“控风险”，而非盲目追求规模增长， 信贷资源向低风险的优质客户集中，对应贷款收益率偏低，信贷业务呈现明显的 低风险定价特征。从零售端来看，在全行业贷款收息率下行的大趋势下，北京银 行个人贷款收息率出现逆势提升，持续发力非房零售信贷是主要因素。 负债端，活期存款占比较高，有效控制存款成本。23H1，北京银行付息负债成 本率和存款付息率分别为 2.13%和 1.96%，在上市城商行中仅高于宁波银行。 凭借自身在机构业务的稳固优势、较强的对公综合金融服务能力，及持续加大零 售转型，北京银行有效沉淀低成本存款，负债成本优势相对突出。

4.3、 存量风险逐步化解，资产质量明显好转

横向对比来看，由于受到大额对公风险拖累，北京银行资产质量各项指标在 A 股上市城商行中表现并不理想。但伴随着北京银行加大存量风险的化解力度，同 时严控新增信贷风险，2021 年以来北京银行不良贷款率出现边际改善： 一是核销力度明显提升。2016 年以来，北京银行持续加大核销力度以化解存量 风险。2022 年，成立特殊资产管理部，统筹推进重点项目处置化解，不良核销 力度进一步提升。2016~2022 年，北京银行累计核销不良贷款达 693 亿，远高 于 2010-2015 年 14 亿的水平； 二是新增贷款资产质量优异，不良净生成率进入下行轨道。北京银行对新增信贷 严格管控，包括制定重点行业准入标准，建立白名单审批机制，提升大额授信准 入的管理层级等，近年来新增贷款主要投向交运、水利等低风险行业，区域上主 要投向江苏、浙江等经济发达区域，新增客户信用风险有所降低，不良净生成率 呈明显下行趋势。2022 年，北京银行不良净生成率为 0.75%，较 2018 年的高 点下降 65bp，低于上市城商行 0.86%的平均水平。 得益于不良生成水平逐年下降，北京银行资产质量持续改善。23Q3 末，北京银 行不良贷款率为 1.33%，较 2020 年末高点下降 24bp；分行业看，23Q2 末公 司贷款、零售贷款不良率分别为 1.72%、0.97%，对公贷款不良率较年初下降 5bp 左右；关注率、逾期率分别为 1.50%、1.67%，较年初分别下降 11、59bp。 北京银行资产质量呈明显改善势头。

5、 北京银行具有“盈利稳、估值低、股息 高”特点，开年上涨行情有望进一步演绎

2023 年，北京银行累计上涨 12.6%，跑赢沪深 300 指数 24pct，在 42 家上市 银行中位居第 9 位；进入 2024 年，北京银行延续前期稳健表现，截至 1 月 12 日，累计涨幅达 3.3%，跑赢沪深 300 指数 7.6pct，在 42 家上市银行中位居第 12 位。在当前经济增长压力加大、无风险收益率下行背景下，北京银行作为“低 估值、高股息”标的，持续跑出较好的绝对收益和相对收益表现，防御属性凸显。

在分红率提升、估值下行共同作用下，近年来北京银行股息率持续走高。2010 年以来，北京银行股息率持续走高，由 2010 年初的 1%左右上行至当前接近 7% 的较高水平，近两年基本维持在 6.5%左右。主要由于：一是伴随着早期外延性 扩张模式逐步退出，北京银行资本补充诉求下降，分红意愿有所增加，2011~2017 年间，北京银行分红率由 2010 年的 19.8%上升至 30%，此后分红率均维持在 30%以上；二是期间 PB（LF）估值持续下行，由 2010 年初的 3.2x 下行至 2021 年末的 0.4x，2022 年至今基本维持在 0.4x 左右。

展望 2024 年，北京银行上涨行情有望进一步演绎，主要基于以下三方面理由：

理由一：在无风险收益率下行背景下，类固收的权益资产有望获得资金青睐

2023 年 6 月份以来，我国股市平均股息率开始超过 10Y 国债收益率，且目前价 差仍在持续走阔。截至 1 月 12 日，沪深 300 成分股加权平均股息率达 3.3%， 与10Y国债收益率价差为 75bp，处于历史最高水平；上市银行平均股息率为6%， 与 10Y 国债收益率价差为 350bp，亦处于历史上最高水平。在现阶段宏观经济增速放缓、市场风险偏好下降背景下，股息率与社会融资成本之差持续走阔，高 股息策略的有效性或进一步增强，部分估值波动低、盈利稳、股息高的类固收资 产已凸显投资性价比。且随着社保等长线资金入市增配，这些类固收的权益资产 有望同时录得较好的绝对收益和相对收益表现。

理由二：在扩表维持强度、资本缺口加大背景下，盈利增速有望反弹

预估 23Q4 公司 CET1 降至 9.13%附近，安全边际进一步收窄。截至 23Q3 末， 北京银行集团口径 CET1 为 9.25%，母行口径 CET1 为 9.09%，距离监管底线安 全边际分别为 1.5、1.3 个百分点，在盈利增长放缓、RWA 维持高增背景下，预 估公司 CET1 在 4Q 仍将延续下行。假设北京银行 23Q4 末 RWA 增速由 23Q3 末的 14.7%降至 12%，23Q4 单季归母净利润规模与 22Q4 持平，扣除 27 亿左 右优先股+永续债分红后，核心一级资本补充规模大致在 26-27 亿，对应集团口 径 CET1 较 23Q3 末下降 12bp 至 9.13%附近。 在分红率、RWA 增速稳定假设下，2024 年需进一步增强内源性资本补充能力， 业绩稳定诉求提升。展望 2024 年，若公司集团口径 CET1 至少维持在 8.75%（安 全边际为 1 个百分点），假设 RWA 增速与 2023 年末 12%的增速持平、扣减项 增加 10 亿、其他综合收益维持不变，对应利润增速底线需维持在 16%左右。整 体来看，在扩表维持强度、资本缺口加大背景下，公司业绩稳定诉求提升。 存量风险化解接近尾声，息差收窄压力减小，盈利增速具有稳定运行基础。一方 面，北京银行持续加大对存量不良资产的核销力度，推动存量大额风险持续清降， 同时积极调整资产结构，新增风险维持低位，2020 年以来风险成本率触顶回落， 2024 年有望进一步下行；另一方面，北京地区城投债务降息、存量按揭利率下 调空间较小，再叠加存款挂牌利率下调红利进一步释放，公司 2024 年息差收窄 压力或小于 2023 年，在规模贡献稳定假设下，净利息收入增速有望触底反弹。

理由三：“中特估”投资逻辑将为北京银行 PB 估值提供安全垫

截至 2024 年 1 月 12 日，北京银行 PB（LF）估值为 0.4 倍，较 2022 年末小幅 提升 1.6 %，当前 PB 估值水平在 42 家上市银行中位居第 37。自 2022 年 11 月证监会主席易会满在 2022 金融街论坛年会首次提出探索建立具有中国特色的 估值体系以来，北京银行 PB（LF）基本稳定在 0.4 倍左右，考虑到北京银行后 续 RWA 增速将维持相对高位，资本缺口或进一步扩大，亟需提高内源性资本补 充能力以保证资本稳健增长，预计后续盈利能力有望维持稳定。整体来看，北京 银行具有“盈利稳、估值低、股息高”特征。在此背景下，“中特估”或为北京 银行 PB 估值提供安全垫，高股息策略有效性较强。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）