2024年传媒互联网行业年度策略：AI进击，MR成长，看好整体机会和出海市场

1.版块复盘：新技术趋势与新内容形态共振，板块实现显著超额收益

A股传媒板块复盘：新技术趋势与新内容形态共振，板 块实现显著超额收益

截止2023年11月23日，传媒（中信）指数较年初上涨26%，涨幅领先同期上证指数、沪深300、中证2000指数28pct、 34pct、19pct，受益于上半年的AI行情（新技术趋势）、四季度的短剧行情（新内容形态），A股传媒板块存在显著超额收 益。 具体到几个细分版块，出版与游戏涨幅领先，截止11月23日分别YTD+53%、+43%，广告营销板块YTD+19%位于第二梯 队，广播电视、影视板块分别YTD+6%、+4%位于第三梯队，主要细分板块均实现正收益、较上证指数的超额收益。

港股互联网&中概股复盘：大盘震荡，个股在强Alpha 的驱动下实现涨幅

截止2023年11月23日，恒生科技指数较年初下跌3%，跌幅小于恒生指数，相对收益8pct ；万得中概股100指数较年初下 跌16%，较大幅度的落后于纳斯达克指数46pct。波动主要源于美元周期、中美关系和国内的宏观经济复苏进度。 个股表现上，截止2023年11月23日，主要的港美股互联网公司中，网易-S、拼多多涨幅领先，分别较年初上涨53%、 26%，前者主要受益于表现优异的游戏产品《蛋仔派对》、《逆水寒手游》，后者主要受益于国内低价消费的需求旺盛， 以及海外市场的开拓；百度集团-SW较年初上涨4%，主要受益于较为稳健的广告业务基本盘，与AI业务的进展。

2.AIGC：23年迎来爆发，后续应用大有可为

AIGC：OpenAI引领大模型迭代趋势

2023年11月6日，Open AI发布了一系列全新的AI模型和工具包括GPT-4 Turbo、全新Assistants API、GPT商店等。 我们认为，OpenAI的一系列举措反映了几大趋势： 1）多模态融合，改变交互方式：GPT-4V拥有了“看图”和“说话”的能力；我们认为，随着技术的发展，大语言模型有望 进一步与视频等结合。2）定制化：OpenAI的GPTs以及微软的Copilot Studio均支持用户定制自己的AI工具。3）类操作系 统：GPT应用商店的推出，表明大模型有望成为“类操作系统”，未来或将逐步转为基础建设。同时UGC模式有望极大丰富 GPT生态。4）普惠化： GPT系列的Token的对应价格不断降低；产品及衍生功能逐渐“低代码化”，降低应用难度。

3.数据要素：体系不断完善，数据交易市场广阔

数据要素体系不断完善，数据交易市场广阔

地方政策： 浙江省：《数据资产确认工作指南》、《浙江省公共数据条例》 贵州省：《贵州省数据流通交易促进条例（草案）》（征求意见稿）、 《贵州省数据要素登记服务管理办法（试行）》 上海市：《上海市促进浦东新区数据流通交易若干规定(草案)》、《上 海市数据交易场所管理实施暂行办法》、《立足数字经济新赛道推动数 据要素产业创新发展行动方案（2023-2025年）》 北京市：《关于更好发挥数据要素作用进一步加快发展数字经济的实施 意见》、《北京市公共数据专区授权运营管理办法（征求意见稿）》 广东省：《深圳市数据产权登记管理暂行办法》、《广州市数据条例 （征求意见稿）》、《“数字湾区”建设三年行动方案》 其他：《福建省一体化公共数据体系建设方案》、《河北省政务数据共 享应用管理办法》、《山东省人民政府办公厅关于印发数字强省建设 2023年工作要点的通知》、《长沙市政务数据运营暂行管理办法（征求 意见稿）》，等。

4.虚拟现实：23年新品发布，硬件性能提升，应用空间拓展

拟现实硬件端：23年新品发布，有望驱动24年行业重回增长

根据statista预测，2026年全球XR市场规模将上升至1007.7亿美元；据WellsennXR统计预测，2025年全球VR设备出货 量将达3500万台。随着XR硬件的创新升级和混合现实（MR）在交互层面验证更多可能性，虚拟现实市场空间广阔。 据IDC数据，23H1，中国AR/VR头显出货32.8万台，同比下滑44％，其中AR出货6.8万台，同比上涨142％；VR出货26 万台，同比下滑53.3％。IDC认为，由于VR一体机新品断档、厂商降本增效策略调整，需求端乏力、供给端新品吸引力 不足，2023年全年中国AR/VR出货量受影响，预计较2022年同比下滑33.5％至80.2万台。

5.互联网：中美关系缓和，宏观经济恢复推动互联网板块估值逐渐修复

中方和美澳等关系逐渐缓和，国际关系出现新进展

中美经贸关系有希望回到健康稳定发展轨道。国家主席习近平11月14日-17日赴美国旧金山举行中美元首会晤，并应邀出 席亚太经合组织第三十次领导人非正式会议，国务院副总理、中美经贸中方牵头人何立峰11月8日-12日应邀访美，期间于 美财长耶伦举行数次会谈。双方致力于落实两国元首重要共识，推动中美经贸关系回到健康稳定发展轨道。 中澳关系或将得以改善。国家主席习近平会见来华进行正式访问的澳大利亚总理阿尔巴尼斯，阿尔巴尼斯是2016年来第一 位访华的澳大利亚总理，他在发言中承认“两国互补的经济赋能了两国的关系”。

6.游戏：新内容形态、终端形态和技术形态驱动

国内游戏市场在供给驱动下逐步回升

上半年游戏市场规模环比复苏，用户规模持平，新品上线驱动客单价回暖。2023年上半年，国内游戏市场实现收入1443亿 元，环比增长22%，同比下滑2%，降幅大幅度收窄；用户数量6.68亿人，环比同比均基本持平，用户规模在2020年以来基 本维持稳定。客单价的变化驱动了市场规模的变化：环比增长21%，同比略降3%。  随着产品供给逐步密集，市场规模增速由负转正。月度数据看，1月的春节假期环比恢复就开始显现，但同比仍然负增长； 在一季度到二季度初的持平后，5月开始在《崩坏：星穹铁道》等新产品的驱动下，市场规模同比开始增长，在产品供给更 为密集的暑期（7-8月），国内游戏市场的同比增速分别达到37%/46%。

7.电商：消费温和复苏，占据价格优势和流量优势的平台持续获得增长

电商行业：消费温和复苏，回暖前景佳

消费温和复苏：2023年10月份，社会消费品零售总额43333亿元，同比增长7.6%。2023年1-10月份，社会消费品零售总额 385440亿元，同比增长6.9%。2023年1-10月份，全国网上零售额122915亿元，同比增长11.2%。 居民支出占可支配收入比重增加，消费意愿逐步恢复：上半年，城镇和农村居民可支配收入保持增长，且消费支出占可支配收 入的比例有所提升，反映了居民的消费信心正在逐步恢复。 根据国家统计局数据，城镇居民可支配收入从2022H1的25003元 上升到了2023H1的26357元，消费支出占可支配收入比例从58.7%上升到了60.0%。农村居民可支配收入从2022H1的9787元 上升到10551元，消费支出占可支配收入比例从80.5%上升到81.0%。 快递业务量重回高增长，电商物流指数稳定提升：根据国家邮政局数据，2023H1的快递业务量达到595.2亿元，同比增长 16.2%。

8.短剧：受益于平台流量倾斜，短剧突飞猛进，推动内容行业增长

短剧的发展经历了横屏剧、端内竖屏剧和端外竖屏剧三个阶段

根据广电总局定义，单集时长从几十秒到15分钟之内，具有连贯剧情的网络影视剧，称之为短剧。短剧分为横屏短剧和竖屏 短剧两类，横屏剧主要在爱奇艺、优酷、腾讯、芒果等传统中长视频流媒体平台发布，单集时长、制作周期相对较长，商业 模式和中长视频相类似。竖屏剧则主要在抖音快手等短视频平台和微信小程序发布，单集时长制作周期相对较短，本报告主 要研究对象为通过微信小程序、抖音小程序或独立APP播出的竖屏短剧。

9.长视频：头部化趋势显著，量价齐升可期

长视频：用户规模稳健增长，竞争格局相对稳定

网络视频市场用户规模维持稳健增长。根据CNNIC数据， 截至2023年6月，网络视频用户规模为10.44亿人，较 2022年12月增长1380万人，占网民整体的96.8%。 四大长视频平台流量格局相对稳定：在月活跃用户方面， 爱奇艺月活用户表现强势，2023年稳居第一；优酷与芒 果接近，优酷表现略优于芒果。国内视频平台会费较低，连续包月（可随时取消）只需 12-15元/月。

10.广告：稳步复苏，静待宏观经济驱动进一步增长

广告市场：跟随宏观经济和线下活动恢复而稳步复苏

全市场广告消耗量稳步恢复，当前已经达到19年、21年运行区间的下沿。根据CTR，23年Q1-Q3国内广告市场总刊例花费 同比增长5.5%，较去年10.7%的下滑转正，基本与Q1-Q3 GDP增长5.2%相匹配，但尚未恢复到21年同期的水平。高频数据 显示，全市场广告刊例消耗自22年3月开始，就进入了稳步、但斜率较低的修复期，当前的月度消耗已经恢复到了19年、21 年的运行区间下沿。

分媒体平台来看， 疫情期间形成低基数的院线影视媒体Q1-Q3广告消耗同比增速最快；其次为电梯电视、电梯海报、火车 高铁站、机场和地铁等与出行强相关场景的媒体平台，均相继录得了同比正增长，增速区间在5%-20%不等；而传统的媒体 平台，杂志、广播、报纸等，仍处于收缩的过程之中。总的来说，我们认为上述的场景基本体现了今年宏观环境的变化： 1）走出新冠疫情，线下行为恢复正常；2）经济稳步复苏，广告主投放意愿并无V型反弹，主要将广告预算投放在显著有变 化的平台形式。展望24年，我们认为主要的驱动力仍然是宏观经济环境的进一步复苏。

11.出版和教育：AI赋能迎来行业变革，叠加高股息+中特估

AI赋能教育，加速教育信息化市场发展

教育信息化市场快速增长。信息化能够有效提高学校及教育机构的运营效率和服务质量，从而促进中国教育行业中信息服务 系统的建设。中国的教育信息化市场已进入快速增长阶段，根据弗若斯特沙利文，教育信息化市场规模自2016年的2947亿 元增至2021年的4724亿元，复合年增长率为9.9%。鉴於教育机构和学生数量众多，教育信息化市场仍具有巨大的发展潜力。 展望未来，根据弗若斯特沙利文预测，中国教育信息化市场的总收入预计2021-2025年间将以8.3%的复合年增长率增长， 2023年将达到5573亿元。 智能教育场景全覆盖。教学全流程可分为：备课、教学、练习、考试、评价及管理六大场景，其中备课场景为开端，管理场 景为末端，教学场景为中心，练习、考试及评价三大场景为支撑。

12.影视院线：恢复超预期，趋势有望延续

疫情后电影行业有望迎来迅速回暖，影院票房回升

疫情后中国电影行业迅速回暖，2023年总票房有望达550亿。截至2023年11月，全国电影总票房已破500亿，拓普数据 预测2023年全年最终票房有望冲击570亿。国产片表现强劲，进口片整体走弱。23年票房前10均为国产片，截至11月国产片票房已接近420亿，达到历史新高， 2019年国产片票房为398亿。进口片方面，截至11月尚未突破100亿，而16-19年均为200亿以上体量，进口片表现较弱。 强势宣发充分激发观影需求，线上视频宣传与线下亲友讨论已成为观众信息来源的主要渠道。信息渠道看，短视频APP已 成为线上第一大来源。现实主义电影的话题性，充分刺激线下讨论，促进传播。

13.体育：关注24体育大年带来的投资机会

体育赛事热度上升，数字体育引领产业发展

随着国内人均消费能力的提高，居民的运动健身意识不断增强，健康与 解压需求成为中国健身行业发展的驱动力。根据艾媒咨询，2020年中 国体育产业人口为4.4亿人，预计2025年将达到5亿人。 24年体育大年，奥运会等大型赛事IP有望带动周边产业。建议关注赛 事转播与线上付费观赛、IP衍生品、赛事营销、体育装备等领域。 VR+体育为数字体育发展赋能，引领高质量体育产业发展。1）提升趣 味：VR+体育虚拟场景中，既可进行闯关游戏，也可联网比赛；2）协 助训练：通过VR设备捕捉运动者的姿态，研判运动姿态是否规范；3） 沉浸赛事直播：移动云VR落地首个VR+8K体育直播行业解决方案，带 来沉浸式观赛体验。

14.广播电视：牌照优势助力业务横向延伸

广播电视牌照优势支持业务拓展

11月15日上午，中国网络视听节 目服务协会刊文称，下一步，国 家广播电视总局将不断完善常态 化管理机制，我们认为短剧在内 容审核和资质方面加强监管。 加快制定《网络微短剧创作生 产与内容审核细则》。 再次开展为期1个月的专项整 治工作。

抖音要求广告主必须有三个证件， 且23日起不接受新增短剧代投。 其中《信息网络传播视听节目许 可证》要求相对较高，且公司需 为国有独资或国有控股单位；目 前可以用《网络文化经营许可证》 代替。

报告节选：

编辑：火腿肠