2023年电动两轮车行业2024年度策略：龙头表现更“平衡”，行业结构有亮点

看行业：总量&格局延卖23年表现，龙头品牌内部趋于“平衡”

23年回顾：行业平稳增长，季度间市场景气度波动明显

复盘2023年两轮车市场，行业增速整体约5%左右，但是受基数效应以及需求释放延后等因素影响，不同季度之间景气度波动较大。

2024年展望：整体维持小幅增长趋势，基数效应下季度表现仍会有所差异

拉通24年全年来看，我们预计：24行业总量得益于部分特定区域渗透率的提升（西南地区和城市地区）以及更高的自然替换基数，在 23年基础上仍将提升3%-5%. 受今年季度间市场波动较大的影响，预计明年在基数效应下仍会有一定的季节性波动，即：Q1高基数下或有承压、Q2低基数下会有相 对不错表现，Q3、Q4则保持相对平稳。

2024年展望：龙头品牌份额提升趋势延续，行业格局演化方向不变

行业总量维持稳健上行的趋势下，龙头品牌份额持续提升，23年如此，24年亦是如此。 从23年的情况来看，Q1受市场短期高景气影响，包含龙头和二线品牌在内均取得不错增长，Q2及之后整体品牌表现持续分化，以雅迪、 爱玛为代表的龙头品牌份额之和整体持续上行，同期除特定品牌外，主要二线品牌均出现销量的持续回落。 看24年的情况，龙头品牌产品端（低端车型卡位，中高端车型打造）优势进一步夯实，与此同时，二线品牌由于销量端的持续疲软，预 计渠道端经销商配合意愿下降或门店流失现象将有所加剧，整体来看，明年在行业总量小幅上行趋势下，极大概率会进一步延续近几年 以来的龙头品牌份额提升趋势。

2024年展望：预计龙头两家公司表现更“平衡”

行业份额整体向龙头品牌集中的同时，龙头品牌内部过去两年也在经历竞争态势的快速转向，但预计24年整体竞争态势会更趋于平衡。 复盘22-23年的情况：1）22年雅迪中低端产品布局较弱，爱玛同期依托渠道扩张实现销量大幅提升，雅迪整体销量表现较弱；2）23年 雅迪围绕中低端产品加强布局，在销量端取得较大突破，同期爱玛因为策略调整时滞等因素在销量端表现乏力。整体来看，两家头部品 牌在22-23这两年间竞争策略制定较为“极致”，特定年份里一方往往呈现较强的竞争优势，且竞争态势在2年内转向较快。看明年，双方已经经历了2年竞争策略的博弈，我们判断，24年双方在竞争策略制定上都会更加成熟和均衡，即并不会出现某一方在特 定维度上布局出现明显失误，无论是在中低端车型卡位还是高端车型调结构等方面，均会有更完善的布局，因而我们预计24年两家整体 所呈现出的竞争态势也会更加“平衡”。

看行业：24年有一些结构性亮点需要去关注

看点1：钠电产品集中量产上市

从去年开始，以雅迪等头部品牌为代表的公司逐步在原有铅酸和锂电车型基础上去开拓钠电的技术路线。目前从几家头部品牌的进度来看， 尽管所采取的生产模式各有差异（雅迪采取控股子公司自产，台铃等采取与第三方钠电厂商合作的模式），基本已经完成了内部的小批量试 产，到24年预计将逐步完成批量化生产和产品目录审批，届时预计主要头部品牌将会有一批钠电产品的集中C端发售。

钠电两轮车在综合性优势上领先于已有铅酸和锂电技术路线

从目前国内品牌钠电两轮车所披露的相关参数来看，应用钠电池的电动两轮车产品确实在能量密度、安全性、耐寒性等维度的综合性优势十 分明显。

钠电或将助力部分品牌打造产品差异化并取得产品结构的优化

当前阶段来看，只有特定品牌通过自建或与第三方合作的形式发布钠电产品，因而率先发布钠电产品的品牌借助相关营销策略能够一定 程度打造自身产品的差异化，后续若钠电产品在市场中实现放量，这些品牌也将具备较为明显的先发优势。 进一步来看，当前钠电产品由于各项维度参数较为领先且短期成本与锂电接近，短期预计将会以中高价位段车型的形式推向市场，因而我们 判断，明年钠电车型的放量也将会给特定品牌的产品结构优化带来一定增益。

看点2：需关注头部品牌价位段的相互渗透

近两年，一直聚焦于中低端主流市场的雅迪，以及专注高端细分市场的九号在原有优势市场取得较高份额之后，均通过一系列举措开拓全新 价位段市场，即雅迪“向上” ，九号“向下”。 具体来看，前者考虑到原有品牌认知等问题，通过创立全新子品牌飞跃进行更高价位段市场的渗透，后者则通过开设性价比产品系列进行下 沉市场的开拓。

价位段互相渗透已成趋势，但节奏短期不会太快

龙头品牌间价位段的互相渗透，本质上是原有优势市场份额达到较高水平之后寻求新增量的打法，预计这一趋势未来几年内会不断延续。 但是从短期节奏来看，预计不会太快。一方面，两品牌在非优势区域进行渠道扩张均需要一定时间，且需要考虑经销商体系配合意愿等因素； 另一方面，品牌认知亦需要时间去建立，于雅迪而言，飞跃品牌需要时间在高价位段用户中逐步建立品牌认知，于九号而言，更多下沉市场 消费者仍需时间去认识到其在中低端产品的布局。

雅迪：23年竞争策略调整明显，中低端产品比例调增

22年雅迪整体聚焦推进产品结构的向上调整，对于中低端产品布局相对不足，因而尽管当年均价取得大幅提升，但是在销量端表现相对较弱； 进入到23年，从上半年的经营结果来看，公司经营策略在上一年基础上调整明显，中低端产品布局的加强一定程度上带动了均价的下降，同 期销量端亦取得了明显领先同业的市场表现。两年间雅迪“量价”指标的变化明显展示了公司经营策略的变化和转向。

雅迪：24年利润端表现预计会优于收入端

参考前文所述的业务结构变化，明年整体盈利能力改善的趋势较为明确，利润端表现预计会优于收入端。 首先从整车业务来看，传统中高端产品冠系列占比将在今年相对较低的基数上进一步提升，与此同时，高端子品牌飞跃、海外车 型以及明年首次批量生产的钠电车型的放量都会在一定程度上优化产品结构，抬高整车业务盈利水平。 此外，明年着重发力的零部件业务预计整体盈利水平明显高于当前整车业务高个位数的水平，这块业务的进一步放量也将进一步 实现公司整体盈利水平的提升。

爱玛：2023年外部竞争环境快速变化，公司销售端在去年高基数下有所承压

2023年销售端的急转回落成为市场的核心关注点。我们认为，公司自身的经营策略本质上相较上年并无明显变化，销售端的变化核心来自于外部竞争环境的影响，即雅迪为代表的头部品牌在 今年围绕中低端产品的加强布局。此外，也需要考虑到外部竞争环境变化后公司在自身策略调整和上下游协同方面的滞后。

爱玛：预计2024年对份额或有一定诉求

今年销售端相对疲软的表现使得爱玛相较雅迪份额差距有所拉大，同时相较部分二线品牌的份额差距短期有所缩小。在当前市场格局尚未完 全稳固、且龙头品牌上下游议价能力越发加强的趋势下，爱玛预计24年在份额端仍有一定诉求。进一步来看，抢占份额端的核心抓手预计还 是在中低端卡位车型，尤其是在成本更低的公模车的比例设定上或许会有更为有力的动作。

其他二线品牌：有所分化，但整体承压

正如前文对于市场整体格局演化趋势的判断，龙头品牌整体份额稳健提升的趋势下，二线品牌在产品端、渠道端以及规模化降本等维 度的竞争优势都在被持续的弱化，因而在份额端的整体表现也在持续承压。但是，也需要注意到，尽管二线品牌整体份额持续受到挤 占，今年以来部分二线品牌依托特定举措依然实现了一定的份额提升。 台铃：公司已有体量本就大幅领先同梯队其他品牌，在生产规模，渠道（尤其是我国南方地区）整体优势较为显著，今年以来公司预 计围绕中低端产品系列发力较猛，整体销量端取得亮眼表现。绿源：借助筹备上市以来持续的渠道扩张，同时预计公司在渠道政策方面亦给予了一定支持，公司销量在今年前四月亦表现较为亮眼， 但当前整体销量规模相较头部品牌仍有一定差距。

九号：目前两轮车行业中增势最为迅猛的品牌

近两年九号两轮车业务发展趋势极为亮眼。九号两轮车业务从20年开始发力，得益于较强产品力、渠道快速扩张以及高端细分市场相 对较好的竞争环境，公司两轮车业务在21年之后持续快速放量，23年上半年在去年较高的基数上再实现接近76%的销量增速，是当前 两轮车行业中增势最为迅猛的品牌。

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编辑：火腿肠