2023年通信行业Q3总结：营收稳健回升，长期投资价值凸显

1. 行业综述：营收增速回升，净利有所波动

1.1. 行业概览：营收稳定增长，净利有所波动

2023Q3 行业总营收保持稳定增长态势，归母净利润出现波动。我们样本 中153家上市公司在2023年Q3实现营收2.04万亿元，同比增长8.71%， 实现归母净利润 696.08 亿元，同比增长 6.08%；扣除三大运营商、中国 铁塔和中兴通讯，营业总收入为 5136.26 亿元，同比增长 8.71%，归母净 利润 212.69 亿元，同比下降 0.73%。行业总体营收能力企稳回升，三大 运营商、中国铁塔及中兴通讯贡献主要净利增幅，我们认为 AI 算力基 建、数据要素等行业发展动能依然强劲，未来该板块将迎来持续性营收 增长。

1.2. 增长结构：增速分布分化加大，净利润略偏负方向

收入层面，2023 年 Q3 同比增长-30%-30%的公司占比高。我们观察到 的通信行业153家上市公司为基础，2023年Q3营业增速分布为<-30%(12 家)，-30%-0%(59 家)，0%-30%(68家)，30%-60%(10 家)，60%-90%(3 家)， 90%-120%(0 家)，>120%(0 家)。2023 年 Q3 整体营收增速较 2022 年集中 度降低，分化增大，负增速企业和大于 60%增速企业数量均增加。 利润层面，2023 年 Q3 整体维持 2022 年分布格局，2023Q3近半数公司 利润负增长。以我们观察到的 153 家上市公司为基准，2023 年 Q3 归母 净利润增速分布为<-30%(52 家)、-30%-0%(24 家)、0%-30%(39 家)、30%- 60%(16 家)、60%-90%(8 家)、90%-120%(5 家)、>120%(9家)；2023Q3分 布虽然保持基本格局，但分化继续增大，负增长公司显著增加，高增长 公司数量有所下降。

1.3. 盈利分析：毛利率和净利率均稳中有升

2023Q3 行业毛利率基本稳定，净利率受个别值影响有所回升。2023 年 Q3，除网络可视化和云视讯板块达到 50%以上，行业毛利率普遍集中在 15%-35%之间；净利率与毛利率的相对水平基本一致，但网络可视化、 云视讯和 IDC 运营及 CDN 板块偏离较大，向上偏移的主要受局部减值 影响。

1.4. 横向比较：通信主设备商、光纤光缆营收与归母净利润靠 前

从绝对数值来看，剔除体量最大的运营商板块，2023 年 Q3 通信主设备 商、光纤光缆、增值服务等子板块获得了相对较多的营业总收入；通信 主设备商、光纤光缆、光模块及器件等子板块实现较多归母净利润。

从同比营收增速来看，2023 年 Q3 高增长的主要板块为铁塔资源和网络 可视化，而高增长的公司数量不多，其中主要板块 2023Q3 高增长的有 网络可视化板块的中新赛克（+75.67%）、铁塔资源的华体科技(+63.08%)， 物联网板块的广和通(+58.96%)和恒信东方（+50.97%）、IDC 运营及 CDN 板块的科华数据(+51.04%)等。 从同比归母净利润增速看，2023 年 Q3 铁塔资源以超过 400%的增速居 榜首，主要由于华体科技业绩反转明显，带动板块归母净利增速显著提 升。网络可视化/安全板块增速达到 289.64%，位居第二，主要由中新赛 克增长（+173.49%）贡献突出。天线射频、增值服务及 IT 主设备商等板 块归母净利润增速下滑，主要是由于减值等大规模利润减损事件发生导 致。

2. 细分行业情况：云物产业高景气，各版块均有机遇

2.1. 运营商：移动业务打基础，数字化转型效果佳

2023 年前三季度，三大运营商在营收和归母净利润方面均实现正增长， 数字化转型动能显著。营收方面：中国联通 2816.93亿元，同比增长 6.70%； 中国移动 7756 亿元，同比增长 7.20%；中国电信 3811.03 亿元，同比增 长 6.50%。中国联通净利润为 75.78 亿元，同比增长 10.90%；中国移动归母净利润为1055亿元，同比增长7.10%；中国电信归母净利润为271.01 亿元，同比增长 10.40%。2023 年前三季度，数字化转型持续带动三大运 营商发展，云业务和物联网等新兴业务共同发展，“第二增长曲线”价值 凸显。未来数字经济与实体经济深度融合，产业数字化将持续创造发展 机遇，有助于未来运营商营收和净利润保持增长。

2.2. 通信主设备：需求蓬勃发展，业绩有所波动

通信技术提高伴随算力需求增加，设备制造厂商迎来发展机遇。中兴通 讯前三季度营收为 893.93 亿元，同比下降 3.42%，归母净利润为 78.41 亿元，同比增长 14.97%；烽火通信营收为 225.59 亿元，同比增长 4.03%， 归母净利润为 3.28亿元，同比增长 10.67%；瑞斯康达营收为 11.37亿元， 同比下降 21.98%，归母净利润为-0.74 亿元，同比下降 261.29%。2023年 前三季度，受到宏观经济压力影响，通信主设备企业营收出现波动，企 业注重关键技术研发攻关，降低外界不稳定因素影响。从发展趋势来看， 运营商数字化转型之下在拓展云业务和增强算力建设时为通信主设备 供应商带来了大量需求，提供了广阔机遇。未来，伴随 5G 的全面应用 和 5G-A 的发展，运营商对传输带宽的要求进一步提高，国内通信设备 厂商将有望继续突破目前市场份额。

2.3. IT 主设备：大力布局云业务，数智融合潜力巨大

2023 年前三季度，IT 主设备板块营业收入小幅增长，毛利率水平保持 稳定。紫光股份 2023 年上半年营业收入达 552.15 亿元，增速为 2.46%； 归母净利润为 15.41 亿元，同比降低为 6.03%。星网锐捷 2023 年上半年 营业收入为 79.50 亿元，同比增长 5.92%；归母净利润为 2.79 亿元，同 比下滑 45.86%。 紫光股份保持了云计算基础设施建设竞争优势，在以太网交换机、企业 网交换机、园区交换机领域市场份额继续位列第一。公司紧跟数字化变 革，推出“AIGC 开放战略”，积极推动技术与产品创新，打造云智能原 生数字平台。星网锐捷在自主创新领域的技术实力与产品创新力不断提 升。此外，公司在未来将制订合适人力资源政策，提高管理质效，并促 进科技成果转化，提高盈利能力。今年以来，AIGC 产业迅猛爆发，AI 算 力中心也需要配备高速的网络设备和优化的软件框架以支持高效的数 据传输。数字基础设施与行业，云计算市场和 5G 市场的稳步发展也驱 动 IT 主设备公司提供领先的数字化技术、新一代信息基础设施建设所需 的全系列关键软硬件产品，IT 主设备领域的公司也将抓住这一波机遇实 现高速的发展。

2.4. 天线射频及配套：5G 渗透率持续增加，行业需求强劲

2023 年前三季度，天线射频及配套板块营业收入有所下降，净利率水平 有所上升。在我们重点观察的天线射频(天线、滤波器、连接器、功放、 线缆等)公司内，2023 年前三季度总体营业收入同比下降 13.64%，归母 净利润同比下降 62.14%，毛利率行业平均情况为 21.76%，净利率行业 平均情况为 6.96%。归母净利润跌幅较大，主要原因是受国际经济形势 等因素影响市场需求疲软，叠加行业竞争加剧引发部分产品价格下降， 导致行业整体盈利水平受到影响。其中天和防务和大富科技归母净利润 跌幅最为突出，分别同比下降 138.62%和 126.00%。 据 GSMA数据，2G/3G 即将迎来退网高峰，基站由 2G/3G 向 5G 演进， 2022-2030 年，全球 5G 网络渗透率持续增加，从 12.25%提升至 54%， 随着 5G、千兆光网、数据中心、物联网、人工智能等新型信息基础设施 建设和应用全面提速，以及国家数字经济加速发展的影响下，算力、云、 IP 网络和光网络等多层次协同与融合，带来网络流量需求增加，促进市 场对高速光传输线缆产品的需求保持稳定增长。在国家新基建及新能源 建设的带动下，随着新能源、储能项目建设加快，加之电网间的连接以 及智慧电力能源网建设的需求，驱动电力线缆行业持续发展。基于此我 们预计天线射频类公司业绩将不断向好，营收及净利润将保持增长趋势。

2.5. 光纤光缆：行业形势稳中向好，招采需求强势

光纤光缆高景气度延续，下游需求持续释放，有望受益于 AI 产业催化。 从具体数据来看，2023Q3，光纤光缆行业营收同比上升 5.21%，归母净 利润同比增长 12.48%，行业毛利率水平为 18.06%，行业净利率水平为 6.05%，整体形势稳中向好，营业收入持续提升。今年前三季度，国内光 缆产量累计值达到 2.46 亿芯千米；中国移动、中国电信陆续完成普通光 缆和室外光缆集采，同时中国电信还进行了引入光缆的集采；运营商的 大规模集采极大程度上保证了行业稳定的发展态势。除普通光纤光缆外， 新型或特种产品需求开始攀升；受到骨干网 400G 建设影响，中国移动 和中国电信均进行了 G.654E 光缆集采，其中中国移动采购总预算超 2.69 亿，规模共计 8,463 皮长公里，折合 122.79 万芯公里；进一步推动新型 产品研发和光纤光缆需求。伴随下游运营商高景气叠加“双千兆”网络 建设，及未来 AI 相关催化的可能性，光线光缆需求量有望持续走高。

2.6. 光模块及器件：AI 带动光模块需求持续增长，高算力低功 耗为未来发展重要方向

光模块及器件板块营收净利均回落，但下游需求持续释放，有望受益于 AI 产业催化。随着 ChatGPT 为代表的生成式人工智能大语言模型的发 布，催生了 AI 算力需求的激增，进而拉动了 800G 光模块需求的显著增 长，并加速了光模块向 800G 及以上产品的迭代升级。前沿科技产业化 的落地需要云厂商庞大的算力支持，而光通信网络是算力网络的重要基 础和坚实底座，预计这将进一步推动海外云巨头对于数据中心硬件设备的需求增长与技术升级。虽然 AI 是带来数据中心需求增长的重要因素， 但超高清视频、AR/VR 应用以及云服务等应用也将继续推动数据中心需 求增长。根据 Lightcounting 预测，全球光模块的市场规模在未来 5 年将 以 CAGR11%保持增长，2027 年将突破 200 亿美元。2023 年开始，800G 有望拉动新一轮增长，预计在 2026 年突破 30 亿美元大关。高算力、低 功耗是未来市场的重要发展方向，CPO、硅光技术或将成为高算力场景 下“降本增效”的解决方案。AIGC 的高速发展将进一步促进数据流量的 持续增长和包括光模块在内的 ICT 行业的发展，加速光模块向 800G 及 以上产品迭代，但 AIGC 技术发展尚处于起步阶段，其下游应用领域的 拓展进程以及对算力提升的具体影响力度存在一定不确定性，CPO 相关 产品技术的成熟以及下游市场的规模化应用也尚需时日。伴随着“东数 西算”战略的逐步落地，国内数据中心也同步加快新建、扩容步伐，而 光模块作为数据中心内部设备互联的载体，在加大 AI 投入的背景下，长 期来看光模块市场有望持续扩张。

2.7. 铁塔资源：运营商业务稳中有进，智联及能源业务增长迅 速

受益于运营商业务，铁塔资源板块稳定增长。2023 年 Q3，铁塔资源行 业营收同比增长 63.08%，归母净利润同比增长 463.40%，毛利率行业平 均情况为 24.66%，净利率行业平均情况为-5.21%。营收和归母净利增长 较为稳定，但行业净利率有所下滑。行业龙头企业中国铁塔基本代表行 业基本情况，中国铁塔运营商业务收入实现人民币 616.69 亿元，同比下 降 0.8%，剔除商务定价协议影响后的可比口径收入实现人民币 644.54 亿 元，同比增长 3.6%；智联业务收入实现人民币 51.69 亿元，同比增长 28.8%；能源业务收入实现人民币 30.41 亿元，同比增长 32.0%。两翼业 务收入占营业收入比重由去年同期的 9.2%提升到 11.7%。截至 2023 年 9 月 30 日，中国铁塔塔类站址数为 205.4 万个，塔类租户数为 365.1 万 户，较上年末净增 6.8 万户，塔类站均租户为 1.77 户。公司将牢牢把握 发展机遇，围绕“一体两翼”战略布局，持续构建“五化”运营体系， 全力打造“五型”企业，不断提升企业价值。

2.8. 工程设计：数字智能化发展驱动，AI 算力需求强劲

拓展算力租赁市场，工程设计板块有望迎来营收增长第二曲线。2023年 Q3 工程设计行业营收同比增长 9.72%，归母净利润同比增长 16.19%， 毛利率行业平均情况为 18.63%，净利率行业平均情况为 4.88%。 工程设计行业整体平稳增长，营业收入和归母净利都有一定幅度的提升， 工程设计行业整体运行平稳，行业营收和净利润增速有所提升。毛利率 与净利率增长较为迅速。2023 年 10 月，我国工信部发布《算力基础设 施高质量发展行动计划》，提升算力供给能力，推动算力绿色安全发展，为数字经济高质量发展注入新动能。此外还公布了 2023-2025 年算力基 础设施高质量发展指标。此外随着算力基础设施的不断完善，相关产业 如算力租赁行业也将成为重要的增长点。

2.9. IDC 运营及 CDN：数字经济发展潜力可观，算力建设协同 趋势带来新发展

数据中心企业业绩成果初步凸显，算力基础设施协同发展趋势带来新的 变革优化。营收方面，2023 年 Q3，IDC 运营及 CDN 板块相关企业营收： 光环新网 59.33 亿元，同比上升 8.43%；宝信软件 88.18 亿元，同比增长 15.23%；数据港 11.15 亿元，同比增长 1.99%；网宿科技 35.17 亿元，同 比下降 5.89%；奥飞数据 10.39 亿元，同比上升 25.70%；鹏博士 25.47亿 元，同比下降 3.78%；华胜天成 28.79 亿元，同比增长 12.52 %；科华数 据 55.02 亿元，同比增长 51.04%；华星创业 5.19 亿元，同比上升 8.95%。 归母净利润：光环新网 3.54 亿元，同比减少 14.23%；宝信软件 18.71亿 元，同比增长 22.33%；数据港 1.02 亿元，同比增长 38.02%；网宿科技 4.26 亿元，同比增长 142.85%；奥飞数据 1.23 亿元，同比增长 10.37%； 鹏博士 0.98 亿元，同比增长 115.91%；华胜天成 0.03 亿元，Q3 因公允 价值变动损益出现亏损；科华数据 4.45 亿元，同比增长 54.39%；华星创 业-0.18 亿元，同比减少 255.33%。从多家数据中心企业发布第三季度财 报来看，各个企业净利润都有所增长，数据中心行业受益于数字经济的 快速发展，尤其是云计算、大数据、AI 等领域的需求增长。数据中心企 业也通过不断扩大规模和提高效率，提升了自身的竞争力和盈利能力。 继新型数据中心发展规划与“东数西算”战略等一系列新基建政策，2023 年 10 月 25 日，国家数据局正式揭牌，数据资源的管理和整合有了更加 强有力的机构和平台。另一方面，在算力需求强劲的背景下，提高算力 使用的效率，需要算力、运力、存力的协同发展，这给数据中心的建设、 运维及产业链带来新的变革优化。

2.10. 广电：有线电视竞争激烈，业务创新提供新动能

广电行业，有线电视板块竞争激烈，融合新兴技术进行业务创新以及综 合信息服务能力的提升将为相关企业提供新动能。2023 年 Q3，广电板 块营业收入同比增长 4.71%，归母净利润同比增长 102.22%。相关企业 营收为：中信国安 21.24 亿元，同比增长 5.80%；路通视信 1.32 亿元， 同比下降 10.06%。归母净利润方面，中信国安归母净利润 0.29 亿元；路 通视信-0.20 亿元，同比减少 44.46%。报告期内，受到互联网和新媒体冲 击，国内广电运营商有线电视业务行业形势严峻，市场竞争格局激烈， 相关企业需积极拓展包括云通信、智慧物联应用等新业务板块，融合云 计算、人工智能等新兴技术，推进 5G 业务落实，提升综合信息服务能 力。

2.11. 物联网：坚持深化业务开拓市场，未来前景可观

物联网行业需求复苏较缓，市场景气度仍有待提升，但企业坚持深化拓 展各业务条线，积极开拓市场，未来前景可观。营收方面：2023 年 Q3， 物联网行业收入同比增长 5.15%；归母净利润同比增长 9.91%，相较于 去年同期稳中向好。毛利率行业平均情况为 21.68%，净利率行业平均情 况为 2.73%。与去年同期相比，净利润增速、净利率、毛利率均实现增 长。这意味着虽然行业需求未完全复苏，市场景气度仍有待提升，物联 网企业积极创新技术、布局业务、开拓市场的战略取得了一定成果。其 中，广和通业绩表现亮眼，2023 年三季度营收同比增长 58.96%，归母净 利润同比增长 59.31%，主要驱动因素为锐凌无线纳入合并范围以及公司 在车载、FWA 业务快速增长；映翰通营收同比增长 23.33%、归母净利 润同比增长 36.40%，主要驱动因素为工业物联网通信产品和智能配电网 状态监测系统产品收入增长。未来，随着宏观经济进一步回暖，市场景 气度提升，物联网行业具有可观前景。

2.12. 云视讯：板块整体下行，明年有望逐步恢复增长

在经济放缓和需求减弱的影响下，云视讯板块的整体业绩显示出下行趋 势，明年有望逐步恢复。最新的 Q3 季度数据反映出营业收入同比减少 了 7.91%，归属于母公司的净利润也有所下滑，降幅达到 6.74%。尽管 苏州科达和二六三等部分公司在营收或净利润上实现了不同程度的增 长，但其他公司如亿联网络和会畅通讯所遭受的市场份额压缩及其它经 营挑战，凸显了整个板块的不确定性。此外，淳中科技虽然在营收上取 得了增长，但由于研发和市场投入的加大，其净利润也遭受冲击。然而， 云视讯行业作为支持远程工作和视频沟通的新兴行业，因其在提高工作 效率和节约成本方面的潜力，未来的市场拓展和业绩复苏仍然值得期待。随着经济环境的逐步改善和行业需求的回升，这一板块有望逐步恢复增 长势头。

2.13. 增值服务：行业显著分化，数字化转型潜力巨大

整体增值服务市场展现出营收增长的积极态势，但不同公司在归母净利 润方面的表现却呈现出显著的分化。Q3 季度，梦网集团、天源迪科和创 意信息作为增值服务供应商，在营收方面均实现了正向增长。具体来说， 梦网集团的营收增长了 34.19%，天源迪科和创意信息的营收分别增长了 14.41%和 3.09%。然而，在归母净利润方面，梦网集团遭遇了 72.59%的 下降，而天源迪科和创意信息的归母净利润分别下降了16.29%和11.56%。 在中国 ICT 市场规模显著增长的背景下，数字化已成为推动经济发展的 关键力量。依托 5G 和云计算的进步，ICT 基础设施正在经历一场深刻的 变革，融合边缘计算、分布式云和 AI 等前沿技术，提升服务价值并满足 更为复杂的业务需求。此外，云原生技术的应用正在改变通信行业，加 快其向敏捷开发和基础设施融合的方向发展，确保能够支撑多样化的行 业需求，这一进程将进一步加强增值服务在数字化转型中的作用。

2.14. 卫星通信/北斗/专网：有望受益卫星互联网发展东风

2023 年 Q3，卫星板块基本保持营收稳定增长，随着民用市场逐渐打开， 该板块有望迎来发展东风。在我们重点观察的卫星通信/北斗/专网公司 内，2023 年 Q3 总体营业收入同比增长 1.80%，归母净利润同比下降 12.70%。毛利率行业平均情况为 29.15%，净利率行业平均情况为 7.07%。 2023 年前三个季度，卫星通信/北斗/专网板块部分营收实现正增长，华 力创通 4.18 亿元，同比增长 40.06%；康拓红外 8.68 亿元，同比增长 35.06%。欧比特归母净利润 0.56 亿元，同比增长 121.47%；华力创通归 母净利润 0.66 亿元，同比增长 123.16%。

国内方面自 10 月以来，卫星通信催化因素频发。10 月 7 日，工信部发 布《关于创新信息通信行业管理优化营商环境的意见(征求意见稿)》，提 出推进卫星互联网业务准入制度改革，推进民营企业参与电信业务经营； 10 月 19 日，上海市印发的《上海市进一步推进新型基础设施建设行动 方案(2023-2026 年)》提到，布局“天地一体”的卫星互联网。稳步推动 实施商业星座组网，加快落实频轨资源授权；10 月 25 日中国电信完成 NR NTN 终端直连卫星现网环境测试验证，再次证明终端直连卫星是未 来通信技术的发展趋势。随着国内卫星通信阶段性成果的持续落地和相 关政策的密集出台，卫星互联网产业有望进一步加速，产业链景气度向 上。

2.15. 网络可视化/安全： 收入下滑明显，IDC 需求带动潜在需 求复苏

网络可视化板块行业需求上升明显，三大厂商业绩均回暖。受 2023 年 上半年，政府、运营商和企事业单位在基础网络建设、网络信息安全等 领域的投资建设需求逐步释放的影响，国内主要行业客户的部分相关项 目已中标或签单，使得网络可视化行业总体营业收入同比上升 32.29%， 归母净利润同比大幅上升约 289.64 个百分比。具体来看，恒为科技，中 新赛克以及国盾量子三者总体表现优异，营业收入上升 7.68%，75.67 %， 89.02 %；归母净利润除去恒为科技下降 29.23%，其余两家厂商分别上 升 173.49%以及 2.29%。下半年起始，国家、各级政府及企事业单位对 5G、千兆光网、工业互联网、数据安全等新网络可视化技术进一步释放 需求，未来该行业持续保持热度。另一方面，国家将继续加强国家网络 空间安全能力建设，持续优化法律法规体系，积极促进政府与先进企业的合作与交流。网络安全相关领域的公司业务将在未来受益于网络空间 安全和信息安全行业发展带来的流量采集和分析等方面的多重需求。

编辑：火腿肠