1.2023年前三季度充电桩行业市场表现

1.1行情回顾：2023年前三季度充电桩行业市场表现较为优异

恒生A股充电桩基础设施主题指数跑赢大 盘，表现较为亮眼： 目前充电桩相关指数较少，经过对比，我们选取 恒生A股充电桩基础设施主题指数作为代表进行 分析。年初至今（2023年11月9日），申万31个 一级行业中，电力设备板块表现较为落后（- 15.42%），相较而言充电桩行业表现亮眼，恒生 A股充电桩基础设施主题指数年初至今+1.17%， 跑赢大盘，跑赢沪深300指数（-6.68%）近8pct。

1.2估值：充电桩市盈率23x，略高于电力设备大板块，但仍相对低位

充电桩市盈率23x，略 高于电力设备大板块， 但仍相对低位。 ➢ 纵观全行业，电力设 备 板块 目前 市盈率 20X（2023年11月09 日），已回落至近年 相对低位。 ➢ 恒生A股充电桩基础 设施主题指数作为参 考分析充电桩板块， 目前恒生A股充电桩 基础设施主题指数市 盈率23X（2023年11 月09日），略高于电 力设备大板块，但整 体仍处于相对低位。

2.2023年前三季度充电桩行业业绩表现

2.1 样本选择：

样本选择： 考虑到部分做充电桩业务的公司的总业务中充电桩业务占比不大，因此在分析行业业绩表现时我们挑选了 充电桩业务占比较大的10家公司作为样本公司，进行分析。

2.2业绩-营业收入：受益于充电桩建设加速，制造和运营营收均增长

业绩-营业收入： ➢ 2023Q1-3,10家样本公司实现营业收入319.88亿 元，同比+31.46%。 ➢ 2022年，10家样本公司实现营业收入363.94亿元， 同比+31.26%。 ➢ 具体分环节来看，受益于充电桩建设加速，充电 桩设备和充电桩运营商的营收均实现增长。 2023Q1-3，充电模块/充电枪/监控计费/整桩/运 营各环节营收（算术平均）同比分别+22.89%/- 3.40%/+20.75%/+64.18%/+36.59%。

2.3业绩-归母净利：充电桩规模高增和产品升级，促归母快速增长

业绩-盈利能力： ➢ 2023Q1-3,10家样本公司实现归母净利润37.62亿元， 同比+79.34%。 ➢ 2022年，10家样本公司实现归母净利润30.87亿元， 同比+39.42%。 ➢ 具体分环节来看，受益于充电桩规模的扩大和产品 的升级，充电桩设备和充电桩运营商的归母净利润 大多增长显著。 2023Q1-3，充电模块/充电枪/监 控计费/整桩/运营各环节归母（算术平均）同比分 别+67.99%/-23.52%/+93.87%/+75.54%/+111.26%。

2.4业绩-毛利率：制造端毛利率显著高于运营端

业绩-毛利率： ➢ 2023Q1-3,10家样本公司毛利率28.55%，同比 +2.01pct。 ➢ 2022年，10家样本公司毛利率27.33%，同比 +0.74pct。 ➢ 具体分环节来看，制造端毛利率显著高于运营 端。2023Q1-3，充电模块/充电枪/监控计费/整 桩/运营各环节公司毛利率（整体法）分别 25.74%/30.30%/34.95%/34.73%/19.39%。

2.5业绩-净利率：运营端净利率依旧偏低，但有所改善

业绩-净利率： ➢ 2023Q1-3,10 家 样本 公 司净 利率 11.75% ， 同 比 +3.29pct。 ➢ 2022 年 ， 10 家样本公司净利率 8.56% ， 同 比 +0.44pct。 ➢ 具体分环节来看，运营端由于目前充电桩还处于兴 建期，利用率低，导致运营端净利率非常低，但 2023Q1-3有所改善。2023Q1-3，充电模块/充电枪/ 监控计费/整桩/运营各环节公司净利率（整体法） 分别9.16%/8.70%/20.26%/16.01%/2.10%。

3.2023年前三季度充电桩行业发展情况回顾

3.1.1供给端：前三季度国内充电桩建设加速，新增243.2万台

2023前三季度国内充电桩建设加速，新增243.2万台： ➢ 前三季度国内充电桩投建热情高涨，根据中国充电联盟数据显示，2023年前三季度，充电基础设施新 增243.2万台，其中公共充电桩新增66.4万台，新增同比+35.84%；随车配建私人充电桩新增176.8万台， 新增同比+27.92%。 ➢ 2023Q3单季度，公共充电桩新增31.30万台，单季度新增同比+189.90%，新增环比64.37%。 ➢ 截至2023年10月，全国充电桩保有量为795.40万台，其中公共充电桩保有量252.50万台，保有量同比 +50.32%，环比+2.58%；随车配建私人充电桩保有量542.90万台，保有量同比+79.28%，环比+4.80%。

3.1.2供给端：截至2023年10月，ToP3公共充电运营商占总量超一半

截至2023年10月，ToP3公共充电运营商占总量超一半： ➢ 截至2023年10月，全国充电运营企业所运营公共充电桩TOP3所运营的充电桩数量占总量的超一半 （52.14%），分别为：特来电运营47.6万台、星星充电运营42.7万台、云快充运营41.3万台。

3.1.3供给端：截至2023年10月，公共充电桩充电总量同比+55.83%

截至2023年10月，公共充电桩充电总量同比+55.83% ： ➢ 2023年前三季度，公共充电桩充电总量从1月的23.1亿度增长至9月的31.8亿度，+137.66%，随着充电 桩建设的铺开和部分核心地点利用率的提升，充电量大幅增长；公共充电桩单桩充电量从1月的 1256.45度增长至9月的1291.87度，+2.82%，单桩充电量增幅较小主要是由于充电桩利用率尚未跟上充 电桩快速扩建的速度，尤其是一些新建及偏远位置的充电桩还尚未得到有效利用。 ➢ 2023年10月，全国公共充电桩充电总量32.1亿度、同比+55.83%，环比+0.94%；公共充电桩单桩充电量 1271.27度，同比+3.66%，环比-1.59% 。未来充电桩利用率有待进一步提升。

3.2需求端：截至2023年9月，我国新能源车桩比2.38：1

截至2023年9月，我国新能源车桩比2.38：1 ： ➢ 2023年前三季度，我国新能源车桩比从2023年初的2.51：1缩小至9月的2.38：1；我国新能源公共车桩 比从2023年初的7.29：1小幅增长至9月的7.40：1。这表明我国的公共充电桩的增长速度仍不能跟上新 能源车的增长速度。 ➢ 2023年前三季度， 我国新能源车销量627.52万辆，新增充电桩243.2万台，新增车桩比2.58：1；公共 充电桩新增66.4万台，新增公共车桩比9.45：1。 ➢ 目前车桩比与工信部要求的2025年实现车桩比2:1，2030年实现1:1的目标仍有一定差距，充电桩仍存 在较大缺口。

3.3.1政策端：2023年以来国内政策密集催化，利好行业发展

2023年以来国内充电桩政策密集催化，利好行业发展： 自2020年新能源汽车充电桩作为“新基建”七大领域之一首次被写入政府工作报告以来，有关政策一直在持 续推出，对行业发展起到极大促进作用。2023年以来，各部委结合“十四五”相关战略导向，继续出台新能 源汽车行业相关政策。尤其是相关政策提出要适度超前建设充电桩并加快实现适宜使用新能源汽车的地区充 电站“县县全覆盖”、充电桩“乡乡全覆盖”，给充电桩建设按下加速键。

3.3.2政策端：2023年国外政策激励充电桩建设，海外市场广阔

2023年国外政策激励充电桩建设，海外市场广阔： ➢ 在全球化的减排目标下，海外各国政府、传统整车厂也通过继续推出政策激励和建站计划加速充电桩建 设。2023年以来欧洲议会提出的“2026年实现主要道路上至少每60公里有一个充电桩”以及日本经济产 业省提出的“2030年实现全国充电桩30万个”，这都给充电桩行业带来了极大的海外市场需求。此外欧 洲议会通过的“2035年欧洲停售燃料发动机车辆”的议案亦近一步提升了潜在的海外市场空间。 ➢ 但2023年2月通过的新的美国《基础设施法案》所要求的申请补贴的电动车充电桩必须在美国建造，使得 短期对出口到美国的整桩企业有一定影响，国内充电桩企业或将积极通过美国建厂和代工的方式解决， 不影响国内充电桩企业的中长期海外空间。

3.4技术端：高压快充技术不断突破，液冷超充开启充电新纪元

随着高压快充车型的加快增长，高 压快充充桩不断布局。 ➢ 随着耐高压、低损耗、高功率密度的 SiC功率器件的逐步深入应用，950V 左右的的电压平台逐步被车企提上日 程，并将成为未来3-5年的重要趋势。 950V/500A的高压快充桩可达480kW的 充电功率，实现5min左右的快速补能， 真正实现“充电像加油一样快捷”。 ➢ 根据华为测算，要实现5min以内快充， 充电桩功率须向480kw演进。

为适应未来大功率高压快充发展趋势， 主流车企及充电运营商已经开始布局 大功率快充桩。如：国网快充桩招标 中，80kw充电桩占比已从2020年的 63%下降至2022年的37%，而160kw和 240kw分别从35%和1%上升至57%和4%， 并已开始布局480kW的大功率快充桩， 此外广汽埃安的A480超级充电桩最大 充电功率亦是达到480kW。

3.4技术端：高压快充技术不断突破，液冷超充开启充电新纪元(续)

液冷超充开启充电新纪元，并向全 液冷超充进行突破。 ➢ 液冷超充通过液体循环通道散热， 具有快速充电、高效散热等优势。 液冷超充载流量更大，充电速度更快， 枪线更轻，能减轻充电装备重量。相 比风冷，液冷发热少，散热快，安全 性高。此外，液冷超充维护简单、使 用寿命长，使得液冷充电系统TCO低 于传统风冷充电模块的充电系统。全液冷超充采用双循环散热系统， 有效改善散热效果和维护成本。当 前主流液冷超充方案是采用常规风冷 模块主机柜+液冷充电枪来实现大电 流超充，但是这种方式面临噪声过大、 散热和防护较难处理等问题2。为解 决此问题，全液冷充电系统模块主机 柜和充电枪采用全液冷设计，应用双 循环散热的架构，内部液冷模块靠水 泵驱动冷却液循环散热，散热器外部 配置低转速大风量风扇或空调。

3.4技术端：高压快充技术不断突破，液冷超充开启充电新纪元(续)

2023年三季度多个全液冷超充站点投入运营。 ➢ 318川藏超充绿廊：2023.9，华为数字能源在川藏南线暨理塘至亚丁公路（四川段）沿线服务区、加油 站等建设全液冷超充站。国庆期间，天全、理塘、桑堆站已上线运营。 ➢ 深圳首个高速全液冷超充站：2023.9，南网电动公司投资建设的深圳首个高速全液冷超充站“深高速长 圳服务区超充示范站”正式投入运营。该示范站每个站点各配置2台超充终端，每台终端可提供600kW的 超级充电功率，助力推动深圳市“充储放一张网”与“超充之城”的规划与建设。 

河北省首座全液冷超充站：2023.9.18，国网张家口供电公司投资建设的京藏高速下花园服务区全液冷 超充站投入运营。这是河北省首座全液冷超充站，配置2台超充电桩、6台普通风冷电桩，超充电桩最大 输出功率可达600kW，充电效率是普通充电桩的10倍。 ➢ 广西省首座全液冷超充站：2023.9.28，桂林七星收费站全液冷新能源汽车超充示范站正式投入运营。

4.重点公司业绩公告及点评

4.1盛弘股份：储充驱动业绩增长稳定，行业高景气支撑未来可期

2023年前三季度业绩情况： 公司2023年前三季度实现营业收入17.33亿元，同比+85.42%，实现归母净利润2.73亿元，同比+108.44%。其 中，公司三季度单季度收入6.31亿元，同比+63.43%，环比-3.58%；实现归母净利润0.92亿元，同比+45.83%， 环比-22.90%。单季毛利率/净利率43.49%/14.15%，环比+2.63/-4.02个pct。 

储充驱动业绩增长稳定，费用率增加致净利率有所下降。 公司2023年前三季度业绩高增主要得益于公司储充业务的高速发展。此外，储能和充电桩产品盈利能力的提 升也助力公司2023Q3单季毛利率环比+2.63pct。Q3单季公司净利率环比-4.02pct，这主要是由于公司Q3单季 费用率提升和收入增长放缓所致，其中Q3单季销售/管理/费用率分别环比+0.42pct/+1.13pct/2.97pct，未 来随着研发费用中新产品迭代的认证等一次性费用在Q3确认完毕，以及Q4收入增长的提升，预计公司费用率 和净利率将迎来改善。

迎接充电行业高景气度周期，大力推进快充技术和海外布局。 公司深耕充电桩研发制造十余载，目前公司充电桩产品覆盖整桩和模块，拥有50多款不同规格的充电设备产 品，实现7kw-800kw全功率段产品全覆盖。技术方面，公司已开发200多种独有的充电控制技术，并率先发力 高压快充，已将碳化硅、液冷超充等前沿技术应用于产品。2023年上半年公司充电桩业务实现收入3.84亿元， 2023年前三季度收入预计超6亿元，总体实现高速增长。此外为顺应全球化浪潮，公司加速充电桩海外布局， 成为首批进入英国石油中国供应商名单的充电桩厂家。考虑到截至2023年9月，全国新能源车保有量1821万 辆，充电基础设施保有量764.2万台，车桩比2.38:1，离工信部“2025年实现车桩比2:1，2030年1：1”的目 标仍有差距，国内充电桩增量空间依然广阔，叠加海外广阔需求，公司充电桩业务有望继续强劲增长。列

储能业务技术与商业优势并驾齐驱，出海进程正在加速。 公司位列PCS行业第一梯队，储能业务现已覆盖超60个国家和地区，全球装机容量4GW。同时，公司依托电子 电力技术积累，推出模块化设计、多分支储能系统、独创“积木式”系统、带载无缝切换等技术，做到储能 系统灵活、稳定、兼容。2023年公司储能业务加速放量，2023年上半年储能业务实现收入3.89亿元，同比 +380.73%，2023年前三季度收入预计超6亿元。公司目前在手订单可观，加之具有更优质盈利模式的工商业 储能占比的提升，未来公司储能业务有望实现业绩的高增和盈利的提升。

4.2科士达：数据中心+新能源双轮驱动，静待需求景气度提升

2023年前三季度业绩情况： 公司2023年前三季度实现营业收入40.68亿元，同比+48.51%，实现归母净利润6.92亿元，同比+54.88%。其 中，公司三季度单季度收入12.46亿元，同比+2.25%，环比-12.25%；实现归母净利润1.91亿元，同比16.57%，环比-28.63%。单季毛利率/净利率33.15%/15.71%，环比-0.55/-3.79pct。 

欧洲户储高库存影响短期出货，储能业务收入环比下滑。 公司2023年Q3单季度收入12.46亿元，环比-12.25%；归母净利润1.91亿元，环比-28.63%。这主要是由于欧 洲整体能源价格已回至俄乌冲突前水平，欧洲户储降温，公司户储库存高企，短期收入和利润受到影响。随 着下游库存逐步消化，加之澳大利亚、印度、中东和非洲等地储能市场需求的快速增长以及南非、东南亚等 新兴市场由于需要新能源与储能助力解决缺电问题，均给海外户储需求一定的释放空间，我们预计公司后续 储能业务有望恢复环比增长。

乘充电行业高景气度东风，借渠道优势加速充电桩出海。 公司自2014年布局及推出充电桩首款产品以来，目前公司充电桩产品已覆盖充电模块、一体式直流快速充电 桩、分体式直流快速充电桩、壁挂式直流快速充电桩、交流充电桩、监控系统等，系列齐全。并搭载智能充 电系统、配电系统、储能系统、监控系统、安防系统、运维管理系统形成一体化解决方案。目前欧洲/美国 的公共新能源车桩比高达16：1/23:1，考虑到充电桩出海的广阔前景，目前公司已提高了对充电桩业务的重 视程度并积极推进海外市场认证，待海外认证完成后，公司有望利用数据中心和光储业务建立的海外渠道优 势，加大充电桩产品的销售力度，助力充电桩业务带来更大的业绩增量。

数据中心为业绩提供稳健支撑， “数据中心+光储”低碳融合加速推进。 公司作为最早进入数据中心领域的国内企业之一，深耕数据中心领域三十载，为客户提供丰富的数据中心产 品和一体化建设方案，给公司整体业绩带来稳定支撑。从构架维度上，公司提出“数据中心+光储”低碳融 合方案，在100/125kW储备一体模块化UPS超大充电功率的加持下，根据不同场景，可分别布置分布式工商业 储能和集中式储能，并通过自研综合能源管理平台进行策略控制实现储能系统与数据中心的低碳融合。此外， 在园区型数据中心还可以实现对光储充进行一体化布局，业务协同效应将进一步放大。

4.3英杰电气：射频电源+电池电源订单高增，充电桩产线搬迁促产能提升

2023年前三季度业绩情况： 公司2023年前三季度实现营业收入11.32亿元，同比+46.79%，实现归母净利润2.80亿元，同比+34.39%。其 中，公司三季度单季度收入4.89亿元，同比+52.92%，环比+19.01%；实现归母净利润1.17亿元，同比 +35.91%，环比+9.14%。单季毛利率/净利率40.56%/23.98%，环比+3.57/-2.15个pct。

光伏：前期交付订单密集确认，业绩持续快速增长。 公司作为光伏电源龙头，光伏业务2023前三季度收入6.48亿元，为公司营业收入的主要来源，占总营业收入 的57.29%，同比+79.98%。公司光伏业务的持续快速增长主要是由于前期交付的光伏订单从二季度开始，进 入到一个相对集中的销售收入确认时间段，Q3继续表现，Q4仍是光伏订单确认的密集期。目前截至2023年9 月底，公司光伏业务2023新增订单为12.92亿元，占总新增订单的65.12%，同比-2.12%。这主要是由于去年 光伏行业订单高速增长，使得公司订单基数提高，今年光伏行业的多晶订单受硅料行业周期性影响有所下降， 但总体还是保持在相对稳定的区间。加之公司在去年进入光伏电池片行业，目前新增订单亦接近1000万，随 着该项产品验证过程的完成和更多客户的深入合作，该细分领域的订单有望持续增长。

半导体：射频电源订单高速增长，国产替代背景下增量空间可期。 公司半导体等电子材料行业2023前三季度销售收入1.43亿元，占总营收12.64%，同比+42.06%。截至2023.09， 公司半导体等电子材料行业2023新增订单为2.45亿元，占总新增订单12.37%，同比+15.29%，其中射频电源 订单2500多万。加之10月射频电源新订单快速增长，目前射频电源订单接近5000万，较今年4月200-300万大 幅增长。加之射频电源具有较大国产替代空间，且公司具有替代完成后量产产能，未来增长可期。

充电桩和储能：英杰新能源搬迁促产能快速提升，海外认证推进利好订单增长。 公司充电桩和储能业务2023前三季度销售收入0.78亿元，占总营业收入的6.90%，同比+24.61%。目前截至 2023年9月底，公司充电桩和储能业务2023新增订单为1.1亿元，占总新增订单的5.55%，同比-10%。这主要 是由于前三季度公司充电桩新产能尚未上加之俄乌战争等地缘因素使得公司充电桩海外订单受到影响。未来， 公司充电桩产品海外认证的有序推进将促进海外订单的提升，目前公司直流充电桩已完成美国ETL认证，欧 洲认证正在进行，欧盟和美国的直流桩技术也即将为授予专利，海外业务可期。此外，2023年9月底，英杰 新能源已完成整体搬迁，产能水平得以快速提升，并应海外重点客户要求完成对交流桩生产车间的改造。加 之海内外商务洽谈的增多，并成立外贸销售子公司——英杰寰宇，都为未来的增量订单打好基础。

4.4协鑫能科：清洁能源业务持续修复，积极推进数字能源发展

2023年前三季度业绩情况： 公司2023年前三季度实现营业收入85.93亿元，同比增长8.82%；实现归母净利润9.26亿元，同比增长 40.42%；加权ROE为8.75%，较上年同期提升1.31个pct。2023Q3，公司实现营业收入29.66亿元，同比增长 3.47%；实现归母净利润1.25亿元，同比下降54.1%；加权ROE为1.16%，较上年同期减少1.53个pct。

燃料成本持续下行，清洁能源业绩修复。 2023年1-9月，公司完成结算汽量957.50万吨，同比减少9.87%；完成结算电量70.86亿千瓦时，同比减少 4.49%；完成垃圾处置量167.49万吨，同比增加7.88%。公司持续优化资产结构，取得有关股权处置收益和 债权清偿收益，从2022H1到2023H1存在较高的非经常性损益，也是影响净利润变动的主要因素。主营业务 经营情况可以从扣非净利润数据中反应，2023年三季度扣非归母净利润同比增长199.98%，同比增长 108.38%，主要原因系天然气和煤炭等燃料价格同比下降，燃机和燃煤热电联产电厂业绩同比显著提升。 此外，公司在三季度期间拟股权收购多个光伏电站项目，清洁能源装机规模有望提升。

积极推进数字能源业务，与多方签订战略合作。 公司在6月29日与华为数字能源已就“储充光云”一体化液冷超充网络建设达成全方位合作，规划3年内在 长三角和大湾区建设运营50个全液冷超充站；7月19日，协鑫集团、华为数字能源与郑州市政府签署战略 合作框架协议，围绕“超充之城”“算力之城”、城“抽水蓄能”等领域；8月27日，协鑫智算苏州相城 项目正式投运，是国内首个能源算力中心。

 

编辑：520中国