2023年禾望电气研究报告：风光储氢携手并进，工程传动隐形冠军

1 公司概况：电气领军企业，新能源业务多级成长

聚焦电能变换与控制领域十余载，成长为国内风光储领军企业。公司成立于 2007 年， 2017 年在上交所主板上市。公司一直专注于电能变换与控制领域，围绕核心技术不断加大 研发投入，现已形成较为成熟的电力电子技术、电气传动技术、工业通信/互联技术、整机/ 制造工艺技术及新能源并网技术等五大技术平台，以及中小功率变流器、兆瓦级低压变流器、 IGCT 中压变流器及级联中压变流器等四大产品平台。公司已在深圳、苏州、东莞等城市建 立制造基地，并布局全球市场，建立 30 个服务基地，全面服务客户，业绩遍布亚洲、欧洲、 非洲、南美洲、北美洲五大洲，系国内新能源领域最具竞争力电气企业之一。

员工激励充分，业绩考核指标彰显发展信心。近年来，随着公司产品布局持续拓宽，2019 年、2021 年、2023 年公司相继实施三次股权激励计划。其中，2023 年 4 月，公司公告 2023 年限制性股票激励计划（草案），拟对高级/中层管理人员和核心骨干人员等 348 人实施激励。 授予的股票数量为 2452 万股，约占股本的 5.55%，授予价格为 27.65 元/股。业绩考核层面， 若要实现限制性股票 100%归属，公司 2023-2025 年与 2022 年相比，收入或净利润增速分 别达到 30%/60%/90%，充分彰显了公司对未来发展的信心。

股权结构较为集中，高管团队多数为华为-艾默生系。公司实际控制人为董事长韩玉， 通过控股平启科技间接持有公司股份 19.63%，为公司第一大股东。股东盛小军、柳国英分 别持股 4.2%、2.82%，夫妻二人合计持股 7.02%。此外，公司管理层多为华为-艾默生系， 董事长韩玉曾任艾默生公司预研部经理、产品线副总监，副总经理肖安波、郑大鹏、梁龙伟 均曾任职于艾默生公司，高管团队产业经验及资源丰富。

产品矩阵丰富，多领域布局保障可持续发展。截止目前，公司产品主要涵盖新能源、电 能质量、电气传动三大领域。新能源领域覆盖 750kw-30MW 风电变流器、5kW-3.125MW 光 伏逆变器、50kW-3.45MW 储能变流器以及 EMS、离网控制器等设备；电能质量领域提供 30kvar-140Mvar 的 SVG 产品；电气传动领域则提供 0.75kW-22400kW 低压变频、 8MVA-60MVA 中压变频传动解决方案。公司聚焦电能转换技术，产品广泛应用于风电、光 伏、冶金、石油、煤炭、工业传动、电动汽车等多个行业，加强行业竞争力。

经营状况较好，公司营收规模整体稳步上升。公司营收整体规模从 2018 年的 11.8 亿元 增长至 2022 年 28.1 亿元，2019-2022 年 CAGR 达 24.2%，维持快速增长。其中，2021 年 营收下滑主要系原控股子公司孚尧能源科技（上海）有限公司出表（电站系统集成业务）所 致，2023 年前三季度，公司实现营收 26.2 亿元，同比增长 49%，未来有望受益海风装机需 求向好、工程传动国产替代等驱动因素，规模维持快速增长。 受益公司持续降本增效及产业链价格趋稳，利润端迎拐点。2020 年受风电抢装潮影响， 公司风电变流器快速放量拉动利润高增；2021-2022 年继抢装潮透支风电需求、风电行业降 本压力情况下，公司光伏逆变器与工程传动、储能业务逐渐放量，公司利润保持较为平稳。 2023 年前三季度，公司归母净利润为 4 亿元，同比增长 135.9%，主要系风电变流器价格趋 稳、光伏降本增效带动毛利率修复向上以及高净利率的工程传动业务占比提升所致。

公司 2023 年前三季度毛利率、净利率均修复向上，盈利能力迎来拐点。2018-2022 年 公司毛利率分别为 45%/36.4%35.9%/35.4%/30.3%，其中 2019 年盈利下滑主要系电站系统 集成业务发展初期毛利率较低影响；2022 年盈利能力下滑主要受原材料价格上涨、风电变 流器遭遇价格战影响及光伏业务尚未形成规模效应降本不明显所致。2023 年前三季度，公 司毛利率/净利率分别为 34.4%/15.5%，同比增长 4.9pp/5.8pp，盈利修复向上。 期间费用管控较好，研发投入持续加大。2018-2022 年，公司销售费用率与管理费用率 整体呈下降趋势，财务费用率较为稳定。其中 2019 年公司新增股份支付费用导致管理费用 率上升；2021 年业务扩张导致销售费用率增长。研发投入方面，公司 2018-2022 年研发费 用率 7.5%/8.4%/6.2%/8.5%/10.2%，维持较高水平，为公司产品竞争力及长期可持续性发展 增提供充足支持。

2 风电：变流器龙头地位稳固，深远海布局打开成长空间

2.1 风电行业景气度有望修复，变流器竞争格局较好

碳中和背景下，风电新增装机量持续高增。在实现“双碳”目标背景下，可再生能源装 机规模有望持续提升。根据 GWEC预测，2023-2027年全球风电新增装机 CAGR有望达 15%， 其中 2023 年新增装机容量预计为 115GW，海风 18GW，陆风 97GW。我国作为风电装机 大国，2023 年 1-8 月风电新增装机量 28.9GW，同比增长 79.2%，实现高速增长。

短期来看，海风核准边际向好，招标放量驱动装机需求高增。根据数据统计，招标：2023 年 1-9 月，国内风机招标量 70GW，同比增长 9.2%。其中陆上风电招标 54.2GW，与去年 同期几乎持平，海上风电招标 15.8GW，同比增长 62.9%，海风招标逐步放量，且伴随江苏 首个平价海风项目国能龙源射阳 1GW 海风项目核准开工，上半年影响海风核准延后的因素 有望逐步缓解，2023 年 Q4 招标有望放量。中标：2023 年 1-9 月，国内风机中标量 61.9GW， 同比降低 14.7%。其中陆上风电中标 53.7GW，与去年几乎持平，海上风电中标 8.2GW，同 比下降 57.3%，海风中标有所放缓。此外价格方面，年初至今陆风单价含塔筒 4 月位于底部 1832.6 元/kw，不含塔筒 9 月位于底部 1597.1 元/kw；海风单价 4 月含塔筒、不含塔筒均价 分别为 3471.3 元/kw、3200 元/kw，8 月、9 月海风含塔筒中标均价为 3607 元/kw、3612.5 元/kw，海风中标均价有望趋稳。

风电装机高景气度将带动变流器需求稳步提升。风电变流器将风机在自然风作用下发出 的电源频率、幅值不稳的电能转换为频率、幅值稳定、符合电网要求的电能后并入电网，是 风电机组的关键部件之一。国内风电变流器主要有风电整机子公司与第三方供应商两类参与 者：一是能够生产风电变流器的风电整机企业或其设立的以制造变流器为主业的子公司，产 品主要供给自身或母公司，以金风科技子公司天诚同创为代表；二是广泛参与市场竞争的第 三方独立变流器生产厂商，以禾望电气、阳光电源为代表。根据三一重能招股书数据，风电 变流器约占主机成本 4%，为寻求降本，部分主机厂根据产品型号及自身需求选择自制与采 购并存的方式。

陆上风电变流器市场已由国内厂商主导，海上风电变流器市场本土企业仍需要加快推进。 我国风电变流器市场起步较晚，且风电变流器具有技术及工艺设计难度大，可靠性要求高等 特点，技术壁垒高。“十一五”、“十二五”期间，国家重点支持风电变流器国产化，在政策 指引与行业推动下，国产变流器厂家逐渐发力，目前国产陆上风电变流器在国内市场已为主 导。而海上风电由于功率高、环境恶劣等特点，对变流器的产品可靠性等要求更苛刻，目前 海风变流器部分仍由西门子、ABB 等外企占领，未来国产替代空间大。

风机向大型化、深远海发展，风电变流器技术升级成为必然。为实现风电平价上网，风 电整机厂商成本压力加剧，而风电机组大型化可显著降低固定风电场容量下所需台数，降低 投资成本。2022年国内陆风研发布局 8MW-10MW 及以上机型，海风 10MW 成新起点，15MW 以上为预研重点，风电机组大型化提速。此外，在近海资源趋近饱和，海上风电逐渐驶向深 水远海。根据 GWEC 数据，“十四五”期间为漂浮式的前商业化阶段，预计 2026 年全球漂 浮式新增装机容量将达 1166MW，2022-2026 年复合增长率达到 83%。而大型风机迭代放 量带动风机零部件的同步迭代增长，风电变流器厂商进行技术升级成为必然。

国内风电变流器市场规模测算： 假设 1：伴随风机下游业主开工恢复及产业链价格逐渐趋稳，预计 23-25 年国内陆 风新增装机分别为 56/65/72GW，海风分别为 6/12/15GW。根据风机中标价格数据 推算，预计 23-25 年陆风/海风交付均价分别年降 10%。 假设 2：根据三一重能招股书，风电变流器在风机成本占比约 4.2%。根据风芒能源 数据，2022 年全功率变流器占比 51%，伴随海风装机提升，预计 23-25 年全功率 变流器占比逐步提升至 54%/57%/60%。

2.2 公司深远海布局加快，有望实现量利齐升

公司多次打破国外风电变流器技术垄断，助力国产替代。公司在风电变流器技术领域持 续突破，2009 年实现国内变流器整机批量供货，打破国外风电变流器厂商技术垄断；2018 年实现中压 IGCT变流器并网运行，打破 ABB 在中压海上风电领域的垄断；2021 年成为全 球首台抗风型漂浮式海上风电机组变流器供应厂家。截止 2023 年 6 月，公司海上风电变流 器应用超 50 个海上风电场，累计发货容量超 8GW。此外，风电变流器与下游客户配套调试 时间长，为影响风电机组运行的关键设备，客户黏性强，公司深耕海上风电领域多年助力三 一重能、东方电气、海装等客户海上风电机组项目顺利运行，下游客户黏性强且集中度高， 公司绑定优质客户有望持续受益。

风电产品布局全面，变流器龙头地位稳固。公司在风电领域深耕 10 多年，已形成技术 成熟、系列齐全的产品阵列。风电变流器功率覆盖 750kW~30MW，同时提供变桨系统、主 控系统、安全监控系统等产品，较同行多数公司在风电领域产品布局丰富，产品布局优势助 力下，公司风电变流器市占率相对较高，行业龙头地位稳固。

布局海上风电变流器中、低压大功率变流器，深远海打开成长空间。2013 年 11 月，禾 望电气获得 TÜV 安全认证的双馈风电变流器覆盖多个功率等级，包括 2.0MW、2.5MW 等， 标志本次申请的风电变流器机型满足欧盟最新标准的要求；2017 年 1 月公司自主研发的 HW8000 系列 5MW 全功率海上风电变流器成功并网发电，为公司继低压 690V 变流器打破 国外品牌垄断之后的又一次突破，开创了中压大功率海上风电变流器的国产新纪元；2018 年 12 月，禾望助力明阳海上风电机组低电压穿越测试。截止 2023 年 10 月，公司海上变流 器产品已覆盖低压 690V（功率等级 1MW-12MW)、中压 3300V（功率等级 5MW-12MW）、 900V/950V/1140V 低压三电平（功率等级 1.5MW-20MW），且海上专用变流器已在海岸、 近海、远海已收获大量成功案例，得到业内广泛认可，在风电深远海发展趋势下，变流器业 务有望充分受益。

公司风电变流器毛利位居行业前列，行业景气度修复有望带来量利双升。对比第三方风 电变流器主流企业，公司保持风电变流器毛利率高于同行，占据盈利高位。近年风电变流器 价格承压，销量与毛利水平在行业抢装后虽有所下降，但随着海风大型化发展，公司大兆瓦 风电变流器降本优势凸显，伴随产业链价格趋稳，多因素有望驱动变流器业务持续向好。

3 光储：逆变器领域深耕数载，步入快速成长期

3.1 光伏装机迎快速增长期，逆变器需求提振

“双碳”背景下新能源维持高景气发展，光伏装机量有望持续攀升。伴随节能环保等政 策相继出台，新能源行业迎快速发展。2022 年，全球光伏新增装机容量 230GW，同比增长 31.4%。根据 SolarPower Europe 预测，2023 年有望成为另一个光伏“繁荣年”，全年预计 新增光伏装机量 341GW，同比增速约 48%。近年来，在光伏“平价上网”、“降本增效”以 及我国对光伏产业扶持力度不断加大等因素驱动下，我国光伏装机容量持续增长。2022 年， 我国光伏新增装机容量达 87GW，同比增长 59%；2023年上半年国内新增光伏并网 78.42GW， 同比增长 154%，行业步入高速发展期。

国内光伏逆变器招标释放，禾望电气份额快速提升。随着光伏产业链价格走低，以“五 大六小”为代表的央企能源企业等进行大规模项目采购，根据国际能源网数据显示，2023 年上半年国内定标数量合计 92.1GW，接近 2022 年全年水平（116GW）。阳光电源、华为 表现依旧强势位居前两位，公司上半年中标 4.4GW，位居行业前列，相比于 2022 年 1.5GW 中标量提升巨大。此外，在全球光伏逆变器市场集中度持续提升的背景下，马太效应凸显， 公司有望凭借扎实的技术实力做好差异化竞争，逐步扩大市场份额。

受益于成本下降，组串式光伏逆变器市场份额持续上升。光伏逆变器按技术路线可分为 集中式、组串式和微型逆变器。集中式逆变器将大量并行的光伏组件所产电能汇流后跟踪逆 变并网；组串式逆变器通常对单组或几组光伏组件进行跟踪后逆变并网；微型逆变器则对每 块光伏组件单独跟踪后经逆变并网。在原材料国产化与技术升级推动下，组串式逆变器成本 持续降低。伴随我国加大整县、分布式光伏推进，组串式逆变器规模有望继续保持增长。

逆变器功率模块功率密度大、可靠性高，但同时具有成本较高的问题。光伏逆变器主要 由输入滤波电路、DC/DC MPPT电路、DC/AC 逆变电路、输出滤波电路、核心控制单元电 路组成。其中，DC/DC MPPT 电路可实现最大功率点跟踪（MPPT，Maximum Power Point Tracking），使光伏板保持在最大输出工作状态，以获最大功率输出；DC/AC 变换单元将直 流电转换成与电网兼容的交流电。其中，DC/DC MPPT电路与 DC/AC 逆变电路主要由半导 体功率器件实现。目前在不同功率等级的逆变器设计中，主要有功率单管与功率模块两种解 决方案。其中，随着单台逆变器功率的提升，模块方案在一定的功率段具有更高的功率密度 与可靠性，设计也更简化，但成本相对更高。 单管并联技术路线成本优势显著。行业技术进步与原材料成本下降等因素推动光伏逆变 器产品市场价格持续下降，光伏逆变器供应商降本压力加剧。单管并联是指将单个封装的 IGBT 进行并联式连接，从而达到与模块相似的功能。相较于集成多个元器件的功率模块， 直接使用货源充足，商业化应用的 IGBT单管并联成本更具优势。

全球光伏逆变器市场规模测算： 假设 1：新增需求：受益“双碳”长期发展带来的新能源发电占比提升，光伏新增 装机量有望持续攀升，结合前文提到 SolarPower Europe 预测 2023 年全球光伏新 增装机量为 341GW，因此预计 2023-2025 年全球光伏新增装机量同比增速分别约 48%/20%/20%。替换需求：通常逆变器核心部件 IGBT 寿命为 10 年左右，因此 2021-2025 年替换需求对应 2011-2015 年新增需求。 假设 2：根据《中国光伏产业发展路线图 2021 年版》数据，2021 年组串式逆变器 占比约 69%、集中式占比 28%、集散和微逆占比约 3%。受益分布式装机量提升， 2023-2025 年组串式、集散和微型逆变器占比有望进一步提升。  假设 3：根据 CPIA 数据，2021 年集中/组串式光伏逆变器平均单价为 0.11、0.17 元/W；根据禾迈股份招股书计算，假设微逆平均单价为 1.2 元/W。由于光伏逆变器 竞争环境日趋激烈，招标价格存在下行可能性，假设 2023-2025 年组串式平均单价 分别降低至 0.16/0.155/0.15 元/W；集中式降低至 0.1/0.095/0.09 元/W；微逆降低 至 1/0.9/0.85 元/W。

强制配储从国家到地方逐步推进，光储一体化是未来发展的必然趋势。光伏逆变器将直 流电单向转换为交流电，发电功率受天气、光强等影响，电能输出不稳，而储能逆变器可将 直交流电进行双向转换，电能富余时存储，电能不足时将存储电能逆变输出，平衡用电差异， 削峰填谷，从而提高用电效率。基于此，2021 年 7 月，国家发改委、国家能源局发布《关 于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知》，明确超过电网企业 保障性并网以外的规模初期按照功率 15%的挂钩比例（时长 4 小时以上）配建调峰能力，按 照 20%以上挂钩比例进行配建的优先并网。各省纷纷跟进，2021 年至今已有超 40 个省（市） 出台强配政策，且各省份对储能配置比例要求为 5%-35%、时间 1-4 小时。政策利好推动下， 光储一体化落地加快。 光伏逆变器与储能逆变器技术同源，且随着储能电池、储能系统成本下降以及强制配储 政策推动下，光伏逆变器企业有望利用技术同源优势及自身原有客户渠道，加速进军储能市 场，抢占市场先机，打开新增长点。

3.2 公司核心发力工商业光伏，差异化布局驱动业绩高增

公司光伏逆变器产品系列齐全，并在组串式逆变器领域重点发力。公司产品布局全面， 其中，集中式逆变器：包括 1100V 系统用的 500kW、630kW 并网逆变器和 1500V 系统用 的 1250kW、1562.5kW、2500kW 和 3125kW 并网逆变器；集散式逆变器：包括 1100V 系 统用的 1000kW 和 1250kW 并网逆变器；组串式逆变器：包括户用 3kW-10kW 单相机型与 8kW-33kW 三相机型，商用 36kW-125kW 的三相中功率机型、大型电站用 DC1500V225kW、 350kW 大功率机型。公司组串式逆变器产品齐全，且利用单管并联技术获取价格竞争优势， 行业组串式逆变器市占率的持续上升有望推动公司盈利高增。

公司光伏业务快速放量，国内市占率上升。 2022 年，公司光伏逆变器销量 13.5 万台， 同比增长 195.9%，保持快速增长。此外，公司因地制宜，积极探索“光伏+”，应用场景不 断丰富，提供多样化的光伏解决方案，推动光伏发电与多种产业融合发展，并获得客户广泛 认可，于 2022 中国光伏逆变器上市企业（按出货量排名）15 强中排名第 7，较 2020 年排 名上升两位，市占率进一步提升。公司采用单管并联技术降本增效，实现差异化竞争，并受 益光伏行业需求维持高景气，实现“α+β”共振。

储能订单突破，国内外市场拓展顺利。公司在储能领域技术布局多年（2014 年通过中 国合格评定国家认可委员会评审专家组现场评审，收获 CNAS 实验室认可证书），产品系列 涵盖 1MW~6.9MW、6kV~35kV 全范围可定制的 PCS 升压一体机，以及 50kW~3.45MW 储 能变流器。公司 2018 年开始斩获订单（为江苏 20MW 用户侧储能项目与河南电网侧多个储 能项目提供 PCS 设备），根据 CNESA，2022 年公司在国内储能 PCS 出货量首次跻身前十， 位列第八，且 2022 年储能业务突破甘肃百兆瓦级项目，未来市占率有望进一步提升。此外，公司持续完善海外市场布局，顺利拓展俄罗斯 4MW 新能源光储项目、韩国 12MW 风光储项 目等。公司产品系列丰富，认证齐全，并可针对不同应用现场的特点，提供更具竞争力的技 术方案和产品服务，光储一体化趋势下，公司有望持续受益。

4 工程传动：平台化优势凸显，IGCT 多传国产替代加速

4.1 IGCT 多传变频器优势显著，高毛利业务迎放量

工业自动化是指机器设备或生产过程在不需要人工直接干预或较少干预的情况下，按预 期目标实现测量、操纵等信息处理和过程控制的统称。公司凭借早期风电变流器技术同源优 势，利用大功率平台切入工程传动变频器，深耕工控行业中游驱动层，顺应国产替代浪潮有 望充分受益。

上游：是组成工控设备的基础零部件，大体分为半导体元器件以及电子元器件。其 中 IGBT、DSP 芯片等半导体器件主要依赖进口，占产品成本较高；电阻、电容等 元器件，PCB、端子接插件等国内产业链成熟的零部件则可以实现国内供应。

中游：实现生产和过程控制自动化装置的工业自动化系统。具体包括控制层 （PLC&HMI、CNC）、驱动层（变频器及一体化专机、伺服驱动）、执行层（伺服电 机、阀门）以及感知层（各类传感器）。

下游：工业自动化系统的下游主要分为项目型市场以及 OEM 市场。项目型市场包 括：电力、冶金、建材、化工等，OEM 市场包括机床工具、纺织机械、3C 电子产 品制造，医疗设备等。近年 OEM 市场规模逐渐增加，项目型市场规模有所缩减， 未来 OEM 市场有望超过项目型市场。

项目型市场以资本开支为导向，受益宏观经济复苏景气度有望恢复向上。工控下游主要 分为 OEM 市场和项目型市场，项目型市场以系统集成、行业定制为主，偏向于投资驱动， 受宏观经济波动影响较小，以政府、央企的资本开支为导向。因此在 2022 年疫情及宏观经 济形式较弱背景下，OEM 市场增速下滑严重，但项目型市场仍能保持较平稳增长。2022 年 项目型市场中涨幅居前的分别为采矿、化工、汽车、市政及公共设施、电力，同比增速分别 为 15.4%、14.4%、8.4%、7.7%、7.7%。

IGCT 技术壁垒高，较 IGBT 更适用于大传动板块。IGCT 变频器具有成本低、损耗低、 高效率与可靠性等优势，但技术要求高、开发周期长。IGCT 单芯片可以同时承受高电压、 大电流，适合应用在要求高性能和高可靠的“电气大传动”领域；而 IGBT 则更适用于小功 率传动领域，用于大功率场景需要多 IGBT 芯片串并联使用导致可靠性降低。公司是国内首 家成功产品化 IGCT变流器的企业，对标 ABB、西门子等外资。公司研发的“大功率 IGCT交直交变频调速装置”和“大功率 IGCT 交直交变频调速系统关键技术和应用”于 2020 年 通过中国机械工业联合会等多家机构的技术鉴定，被认可为国际先进水平。

公司工程传动业务高毛利、收入增速快。受益工业自动化国产替代进程加快，公司工程 传动业务于 2021 年开始起量，并在 2022 年实现收入 3.7 亿元，同比增长 85%。2023H1 该业务毛利率进一步提升至 46.5%，在行业内位居前列，主要系公司以项目型市场中的大功 率段产品为主，作用除节能外更重要是工艺控制，该市场具有连续生产、高速运行的特点， 是变频器应用的高端市场（如钢铁产线的轧机等），区别于国内同行的低压变频器以及中低 功率高压变频器（载体为项目型行业的风机、水泵）。公司工程传动业务有望凭借高产品性 价比及响应速度优势，进一步替代 ABB、西门子等外资市场，驱动市场份额进一步提升。

公司为国内较少可以做到大功率传动变频器的企业，技术壁垒高。对比国内领先的工程 传动型变频器企业，禾望 HD8000 系列中压工程型变频器采用压接型 IGCT及 Diode，具有 超高的可靠性、优秀的散热性能和极小的占地面积，单机最大功率可达 30MVA，并机系统 最大功率可达 60MVA，位于国内领先水平。伴随内资技术可靠性提升，产品性价比优势凸 显，且工控内资具备更快的响应速度，国产替代的背景下公司有望充分受益。

公司工程传动业务广泛应用于轧钢、油气输送、矿井、试验台、海上风电等场景。公司 应用于福建兴化湾海上风电场是国产中压变频器在海风的首套项目，在海上盐雾环境下仍具 备较高的可靠性，折算满发运行天数高于传统变频器 50%以上，发电效率高于传动发电变频 器 2%-3%。2023 年 5 月，我国首个万米深地科探井塔里木盆地项目全部搭载公司自主研发 的 HD2000 系列水冷变频器，16 套共计 27900kW。公司具备过硬技术实力及品牌认可度， 有望持续拓展市场份额。

4.2 电源为制氢重要设备，公司携手隆基布局氢能市场

可再生能源电解水制氢将成为未来核心制氢方式。在全球节能减排背景下，以风能、光 伏为代表的可再生能源发电产业正逐步替代传统发电方式，但存在无法连续供电的弊端，需 增加储能设备。氢气作为清洁、高能量密度燃料，其热值是同质量天然气、汽油等化石燃料 热值的 2.7 倍，且便于长期存储和移动，配合燃料电池使用可有效解决新能源发电间歇性问 题。目前氢气主要有三种获取方式。从传统化石能源直接加工而来且对其产生的二氧化碳无处理的灰氢、将其产生的二氧化碳集中处理的蓝氢、以及利用可再生能源电解水制氢，实现 零排放的绿氢。全球碳减排压力下，绿氢制氢将是氢能发展的主要方向。 制氢电源是电解水制氢的重要组成部分。电解水制氢技术即通过电能供应能量，使电解 槽内水分子在电极上发生化学反应，分解为氢气和氧气。根据电解质的不同，电解水制氢技 术可分为碱性电解水制氢、质子交换膜电解水制氢、固体氧化物电解水制氢三类，其中碱性 电解水制氢为目前主流方法。在可再生能源制氢系统中，制氢电源将获得的电源转换为电解 槽所需的直流电（电源供应来自光伏则利用 DC/DC 整流器，来自风力发电则利用 AC/DC 整 流器），制氢装置利用水分解将电能转换成氢能储存，后续根据需要还可通过加工将氢能转 化为甲烷、甲醇或其他液态燃料等进行应用。

携手隆基绿能布局氢能市场，打开业绩增量空间： 隆基绿能自 2018 年起，开始对氢能产业链进行战略研究，并于 2021 年 3 月 31 日 在西安正式成立隆基氢能科技有限公司，未来五年内产能将达到 5-10GW。据彭博 新能源财经（BNEF）数据，2022 年隆基氢能产能位居全球第一。 2023 年 7 月 13 日，禾望电气与西安隆基氢能科技有限公司就组建合资公司投资、 建设与运营年产 5GW 电解槽电源合作项目签署《合资协议》，拟设立合资公司注册 资本约 1 亿元，公司持股 49%，该合资公司已于 2023 年 7 月 28 日设立完毕。该项 目总投资金额不超过 2 亿元。其中，西安隆基氢能科技有限公司系隆基绿能控股子 公司，负责电解水制氢设备项目总部，项目规划面积约 1.5 万平方米，初期达到年 产 500MW。 根据中石化新疆库车绿氢示范项目招标项目数据，三家中标候选人 3.6 亿元价格对 应招标 52 台电解槽，平均单台电解槽 692 万元/台；根据《电解水制氢厂站经济性 分析》文献中，制氢电源价值量约为电解槽的 17%，对应制氢电源单价约 118 万元 /台。在项目测算中假设单台制氢电源价格按 100 万元/台，项目容量 5GW 对应当下 主流的 1000Nm³/h 碱性电解槽（5MW/台）1000 台，则满产后有望产值达 10 亿元。

编辑：火腿肠