2023年日联科技研究报告：工业X射线检测设备龙头，微焦点射线源量产加速打开成长空间

1、 工业 X 射线检测设备龙头，技术水平行业领先

1.1、 专注工业 X 射线检测设备多年，技术实力雄厚

日联科技是国内领先的工业 X 射线智能检测设备供应商，深耕电子制造、集成 电路等行业。公司成立于 2009 年，成立之初即推出首款电子 X 射线检测设备，多年 以来，公司逐步拓展半导体、新能源等领域的 X 射线检测设备。2021 年，公司被评 为国家重点级专精特新“小巨人”企业。2023 年 3 月 31 日，公司在科创板上市。 公司主要布局 X 射线检测装备和 X 射线源核心部件两大领域。 （1）X 射线检测设备：2009 年公司电子 X 射线检测设备投放市场，2011 年扩 展锂电池检测设备，2015 年 IGBT 芯片在线检测设备研发成功，2019 年 UNT 系列 在线式金属铸造及焊接检测设备研发成功，2021 年实现在线式 3D/CT 自动检测设备。 （2）X 射线源：公司聚焦于微焦点射线源的研发，2012 年公司成立微焦点 X 射线基础研发中心，分别于 2018 年、2021 年成功研发出 90kV 射线源、130kV 微焦 点射线源工程设备，并分别在 2020 年、2022 年进入量产阶段，公司产品已涵盖电压 范围为 90/110/120/130kV 的 X 射线源。

1.2、 产品覆盖 X 射线检测设备+射线源+软件，设备收入占比约 90%

公司主要产品包括工业 X 射线智能检测装备、微焦点 X 射线源、影像软件等。 X 射线智能检测设备制造包括离线型和在线型，正在逐步从标准化扩大到定制化。 核心部件 X 射线源产品涵盖 90kV、110kV、120kV、130kV 电压范围，未来将继续向 高功率、高精密方向拓展。

分产品收入来看，检测设备合计收入占比维持 90%左右，其余为备品备件。检 测设备中，2022 年集成电路及电子制造检测设备/新能源电池检测设备/铸件焊件及材 料检测设备收入占比分别为 43.34%/27.00%/15.45%。

1.3、 公司股权结构稳定，创始人从业经验丰富

公司股权结构稳定，公司实际控制人为刘骏和秦晓兰。截至 2023 年 6 月 30 日， 刘骏直接持有公司 1.95%的股份，秦晓兰直接持有公司 1.23%的股份，二人还通过其 合资成立的日联实业及秦晓兰担任合伙人的共创日联间接控制公司 31.94%的股份， 合计持有公司 35.12%股权，为公司的实际控制人。 此外，2021 年，公司直接客户宁德时代认购公司股份 4.86%，成为前十大股东。 截至 2023 年 6 月 30 日，宁德时代持股比例为 3.64%。

公司管理层从业经验丰富。公司董事长刘骏先生深耕电子设备行业 29 年，从业 经验丰富；首席技术官 ZHOU LI 先生硕士毕业于清华大学微波专业，担任过多家公 司工程师、高级顾问、总经理等职位，履历丰富。 子公司方面，公司下设深圳日联、重庆日联 2 家全资子公司，其中深圳日联产 品主要为新能源电池、集成电路、电子制造等领域的 X 射线检测设备，重庆日联产 品主要为铸件焊件、新能源电池领域的 X 射线智能检测设备。

1.4、 收入与业绩均保持高增，盈利能力稳步增强

营收与净利润均保持高速增长。2019-2022 年，公司营收从 1.49 亿元增长至 4.85 亿元，年复合增长率为 48.16%；归母净利润从 0.083 亿元增长至 0.72 亿元，年复合 增长率为 105.06%。2023H1，公司实现营收 2.75 亿元，同比增长 34.04%；归母净利润 0.55 亿元，同比增长 159.17%。公司营收和业绩持续增长主要系公司订单量充足、 不断提高产能产出、扩大经营规模所致。

公司毛利率维持在较高水平，净利率保持增长态势。毛利率长期维持在 40%左 右，较为稳定，期间费用率从 2019 年的 33.04%下降到 2022 年的 27.23%，系规模效 应凸显所致。期间费用率下降带动净利率上升，净利率从 2019 年的 5.58%增长至 2022 年的 14.8%，提升了 9.22 个百分点。 公司研发费用占比有所上升，主要与公司加强研发投入有关。公司 2023H1 研发 费用率为 9.48%。公司坚持对 X 射线全产业链技术进行研发投入，目前已在开管微 焦点 X 射线源、大功率射线源、3D/CT 智能检测装备等领域形成初步技术储备，已 围绕工业 X 射线技术形成了 8 大核心技术，并持续引进高端人才进行技术创新以加 快产业化应用。截至 2023 年 6 月 30 日，公司累计获得各种 IP 登记或授权共计 479 项，其中发明专利 44 项。

2、 X 射线检测设备下游保持高景气，公司有望持续受益

2.1、 X 射线检测设备适用于质量检测、厚度测量等领域

X 射线检测设备是基于不同物质对 X 射线差别吸收来工作的。X 射线具有穿透 作用，不同物质对 X 射线的吸收能力不同，从而能够形成差异化影像，因此 X 射线检测设备能够区分不同密度物质。

X 射线检测设备产业链上游为零部件供应商，主要为 X 射线源、探测器、高压 电源、多轴联动系统等；产业链中游为检测系统集成及制造；下游应用广泛，主要 为集成电路、电子制造、锂电池等检测领域。

2.2、 下游行业高景气带动设备需求高增，国产替代加速

X 射线智能检测装备下游应用场景丰富，其中集成电路及电子制造、新能源电 池、铸件焊件及材料和食品安全等是 X 射线智能检测装备主要的下游应用领域。此 外，新能源动力电池回收利用、异物检测等新兴检测需求的不断增加，也将进一步 带动 X 射线智能检测装备行业实现快速扩张。

（1）集成电路及电子制造

X 射线检测设备可用于晶圆测试与封装后测试。集成电路中半导体的生产流程 包括晶圆制造、晶圆测试、芯片封装、封装后测试等，其中 X 射线检测设备可在晶 圆检测与封装后检测工艺中，对芯片内部的线路排布、焊接情况、封装情况等进行 高分辨率检测，实现芯片产品质量控制。 中国半导体行业协会数据显示，我国集成电路产业年销售额从 2010 年的 1440.2 亿元增长至 2022 年的 12006.1 亿元，CAGR 达到 19.33%，半导体行业的高增长有望 带动 X 射线检测设备需求提升。

（2）新能源电池

X 射线检测设备可用于新能源汽车动力电池、储能电池、消费电池等检测领域， 随着新能源汽车进入大面积普及阶段，动力电池装机量迎来高速增长。中国汽车动 力电池产业创新联盟数据显示，2022 年，我国动力电池累计产量 545.9GWh，累计 同比增长 148.5%，我国动力电池累计装车量 294.6GWh, 累计同比增长 90.7%，新能 源汽车动力电池产销双增有望为 X 射线检测设备高增长提供动能。

储能电池方面，在双碳战略推进下，储能行业迎来高速发展，X 射线检测设备 将受益于储能电池检测需求增量。中关村储能产业技术联盟数据显示，2017-2021 年， 储能电池新增装机量由 0.5GWh 增长到 5.9GWh，年复合增长率为 85.5%。受益于在 发电、输配电、5G 基站、数据中心等场景的广泛部署，预计 2022-2026 年储能电池 装机量有望保持高速增长，年复合增长率达 53.0%。

（3）铸件焊件及材料

X 射线检测可广泛应用于金属铸造件、敏感结构件、压力容器、管件焊接等领 域的检测。

新能源汽车渗透率提升为 X 射线检测设备带来增量空间。汽车工业系 X 射线检 测设备在铸件、焊件及材料检测最大的应用领域，新能源汽车的发展进一步扩大了 X 射线检测设备在铸件、焊件及材料领域的应用。根据《汽车产业中长期发展规划》 和《节能与新能源汽车技术路线图》目标，预计 2025 年我国汽车产销规模达 3500 万辆，其中新能源汽车占比 20%以上；预计 2030 年汽车产销规模达 3800 万辆，其 中新能源汽车占比 40%以上。相比我国传统汽车每年接近 3000 万辆的销售市场，新 能源汽车渗透率仍有进一步提升空间，X 射线检测设备需求量有望进一步快速增加。

综上，新能源、半导体、智能制造等行业的持续发展有望带动 X 射线检测设备 需求的高增长。沙利文咨询数据显示，除医疗健康外，2021 年我国 X 射线检测设备 的市场规模约为 119 亿元，受下游集成电路及电子制造、新能源电池等行业需求的快速增长影响，预计到 2026 年，我国 X 射线检测设备（除医疗健康领域外）市场规 模达 241.4 亿元，年平均复合增长率达 15.2%。

公司是国内少有的 X 射线智能检测装备商，主要竞争对手均为海外厂商。全球 市场能实现规模化生产高精密 X 射线智能检测设备和微焦点 X 射线源的厂家较少， 行业集中度相对较高。其中集成电路及电子制造检测领域目前主要由国外厂商占据， 且集中度较高，公司是国内极少数能参与该领域竞争的企业；新能源电池检测市场 竞争企业主要为国内厂商；铸件焊件及材料检测市场整体竞争较为激烈。

国内 X 射线智能检测设备厂商技术实力稳步提升，国产替代加速进行。近年来， 国内 X 射线检测设备能够实现可靠、稳定、高清晰度的工业影像检测和分析功能， 国内领先厂商充分利用服务响应速度快、产品高性价和满足定制化相应区域等竞争 优势，拓展更广泛的用户群体，并通过不断提升检测设备性能，在精密 X 射线检测 领域加速实现国产替代。

2.3、 公司不断拓展行业大客户，持续巩固领先地位

公司是国内工业 X 射线智能检测装备领域的龙头企业，产品全面覆盖了集成电 路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料等下游应用领域。 （1）集成电路及电子制造领域：公司是最早进入 X 射线检测装备领域的国内厂商之一。公司是国内极少数具备 3D/CT 智能检测装备设计、生产能力的供应商， 已成功开发 VISION 系列 3D/CT 智能检测装备并交付至国内高端消费电子领域领先 企业，此外，公司还与通讯模块、汽车电子领域知名客户持续推进产品验证测试工 作。 （2）新能源电池领域：公司在国内的 X 射线智能检测装备市场中处于领先地 位，2021 年业务规模位列国内第二。公司根据下游客户对电池厚度、识别缺陷类型、 运行节拍等需求情况进行产品设计。公司在锂电检测领域积累了凸轮式快速移栽及 视觉定位、堆叠式快速检测和高速磁悬浮检测等技术，实现在线式检测系统的高效、 精准检测。 （3）铸件焊件及材料领域：公司检测设备以离线式为主，公司为汽车制造、航 空航天、压力容器、工程机械等领域提供 X 射线检测解决方案。在一体化压铸车架 检测方面，已成功研发交付了特斯拉上海超级工厂首台一体化压铸成型车架 X 射线 检测装备，逐步与各大新能源整车厂推进合作。

公司 X 射线检测设备收入保持快速增长，毛利率逐步提升。2019-2022 年公司 X 射线检测设备营收从 1.41 亿元增长至 4.18 亿元，CAGR 达到 43.63%，占总营收比 例维持在 85%以上，为公司营收的主要来源。X 射线检测设备毛利率整体维持在较 高水平且呈现上升趋势，主要原因为：（1）装备规模化生产效应凸显；（2）核心部 件微焦点 X 射线源自产占比的提高显著降低了检测设备成本。我们预计随着公司 X 射线源自产自用比例逐步提升，X 射线检测设备毛利率有望进一步提升。

3、 微焦点 X 射线源技术不断突破，国产替代进行时

3.1、 微焦点 X 射线源属于核心零部件，逐步打破海外垄断

X 射线源是 X 射线智能检测设备的核心部件。X 射线源是产生 X 射线的装置， 其工作原理是从阴极发射的电子经电场加速后轰击 X 射线阳极靶，将其动能传递给 原子，其中约 1%的能量转化为 X 射线，并从照射窗中射出。 X 射线发射源主要性能指标包括焦点尺寸、管电压、管电流。 X 射线源阴极发射的电子被聚焦到靶上的焦点处，焦点尺寸越小，检测精度越 高。在集成电路、电子制造、新能源电池等领域，为满足高精度检测要求，须配置 微米级、纳米级焦点尺寸 X 射线源，即微焦点 X 射线源。 管电压决定了 X 射线的光子能量和穿透能力；管电流决定了图像信噪比质量， 管电流越高，光子剂量越大，成像信噪比越好。

根据密封方式的不同，微焦点 X 射线管分为开放式（开管）和封闭式（闭管） 两种。开管式微焦点射线源焦点尺寸更小、最大管电压更高，具备更高的放大倍率 和更强的穿透力，但在性价比、维护成本、使用寿命等方面具有一定的劣势。目前， 闭管式微焦点射线源仍然是集成电路、电子制造、新能源电池等精密 X 射线检测领域的多数选择。

X 微焦点射线源市场空间保持高速增长。华经产业研究院数据显示，中国微焦 点 X 射线源市场规模（除医疗领域外）从 2017 年的 3.8 亿元增长到 2021 年的 7.3 亿元，CAGR 为 17.73%。预计 2026 年工业微焦点 X 射线源市场规模将达 24.8 亿元， 2021-2026 年 CAGR 为 27.71%。

微焦点 X 射线源研发难度大，技术壁垒高，属于“卡脖子”元器件。受限于国 内技术和制造水平，我国工业影像检测的微焦点 X 射线源几乎全部依赖进口，用量 最大的闭管微焦点射线源仍被日本滨松光子、美国赛默飞世尔等海外厂商垄断，且 由于下游行业对精密 X 射线检测需求不断提升，微焦点 X 射线源尤其是 130kV 及以 上的射线源出现供应短缺现象，已成为影响下游行业发展的典型“卡脖子”元器件。

国产替代进行时，日联科技打破海外厂商绝对垄断地位。日联科技通过自主研 发，已经实现了 90/110/120/130kV 微焦点 X 射线源的产业化应用，在一定程度上缓 解了国内供应紧张的局面，保障了下游行业的自主可控、稳定发展。

3.2、 公司具备微焦点射线源量产能力，并逐步拓展高功率产品

公司自主研发出 90/110 /120 /130 kV 系列化微焦点射线源，已开始推进量产，其 中 90kV 和 130kV 射线 源目前 已经 批量 应用于 集成电 路封测、 电子制 造 SMT/PCB/PCBA、新能源电池等领域。

公司射线源技术水平国内领先，并在产品设计、关键材料、生产设备等方面实 现了自主可控。公司研发的封闭式热阴极微焦点 X 射线源经国家工信部科技成果评 价及各机构性能对比测试，产品相关参数及技术指标优于海外竞争对手，已处于“国 际先进、国内领先”水平。

推进产能爬坡，计划三年内打破国外生产厂商微焦点 X 射线源垄断。2019 年至 2021 年，公司自产 X 射线源产量由 32 套/年提升至 434 套/年，产能提升迅速。公司 计划 2025 年 X 射线检测设备中应用自产 X 射线源的比例将提升至 95%以上。

公司前瞻性布局 150kV、160kV 等高功率 X 射线源，进一步拓宽产品矩阵。随 着半导体元件尺寸的缩小、成像颗粒度要求的提高，对检测精度和误判率降低的要 求愈发严格，需要采用更高电压和功率的微焦点 X 射线源，以符合穿透性要求。公 司正在推进 150KV 封闭式微焦点 X 射线源、160KV 开放式微焦点 X 射线源及大功 率、小焦点射线源的研发，进一步缩小核心部件领域与国外的差距。

公司不断开拓市场，X 射线源已出货至欣旺达、立讯精密、先导智能、宇隆光 电等 200 家客户。公司 130kV 射线源完成宁德时代的验证工作，并于 2022 年 8 月签 订供货协议，宁德时代承诺于 2023 年 12 月 31 日之前累计向公司采购 130kV 微焦点 X 射线源 500 台。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）