一 营收高速增长，电源管理+信号链双布局

1.1 发展历程

美芯晟于2008年创立，2023年5月22日登陆上交所科创板。公司是专注于高性能模拟及数模混合芯片研发和销售的集成 电路设计企业，主营无线充电系列产品和LED照明驱动系列产品，包括高集成度MCU数字控制SoC电源——无线充电芯 片，以及模拟电源——LED照明驱动芯片。经过多年积累，公司形成丰富的产品线，能够为客户提供超过700款芯片产 品，可广泛应用于通信终端、消费类电子、照明应用及智能家居等众多领域。

1.2 股权结构

股权结构稳定，实控人签署一致行动协议。Leavision与Auspice、珠海博晟芯与珠海轩宇签署《一致行动协议》，实控人程宝洪 通过间接持有和一致行动协议约定，控制了公司24%股份的表决权。 珠海博瑞芯、珠海博晟芯、珠海轩宇为员工持股平台，绑定核心技术人员的个人利益与公司发展的长期利益，有效激励核心技术 人员，保证核心技术团队长期稳定。此外，股东中包括哈勃、Anker、元禾璞华等知名产业投资机构。

1.3 营收高速增长，无线充收入增速突出

营收和归母净利润：2023H1公司营收2亿元，同比上升50%， 其中无线充电产品实现销售收入5074.58万元，同比增长 132.83% ，LED 产品销售额为14,990.22万 元， 同比增长 34.4%；归母净利润0.11亿元。公司较早开始布局研发无线充电技术，成功实现研发转化。 2022年公司无线充电芯片销售收入同比增长61.47%，平均单 价基本保持稳定。出于客户需求增加，对终端大客户实现大批 量出货，销售数量相应大幅增长，较去年同期增长52.66%。 2022年LED照明驱动芯片市场需求出现分化，公司积极调整 销售价格，平均单价有所下滑；在以印度为代表的新兴市场和 境内华南市场的需求带动下，销量保持了增长趋势。

1.4 重视研发投入，毛利率受LED市场影响出现波动

2020-2022年，公司主营业务毛利率呈现总体提高的趋势，公司的市场竞争力和盈利能力不断增强。在无线充电领域公司掌握多项核心 技术，具备较强的技术水平，产品性能指标具有一定优势，保持较高的毛利率水平。在LED照明驱动领域，公司具备一定市场基础，但 由于下游应用市场产品竞争更为激烈，毛利率水平相对无线充电芯片产品偏低。 2020-2022年公司管理费用率和销售费用率较高主要系公司经营规模较小，随着公司收入增长，规模效应显现，向同行业可比公司平均 水平趋近。研发投入方面，公司属于技术驱动型公司，未来将持续加大研发投入和扩大研发团队，拓展工艺、夯实质量体系。

二 无线充高速增长，光传、汽车CAN SBC提供新 业务增长点

2.1 无线充电产品

包括发射端芯片（TX）和接收端芯片（RX），两者分别连接发射和接收电感线圈。 发射端芯片与电源适配器端进行协议通信后，获取无线充电所需要的电压及功率，将直流电压 转化为交流能量，发射端线圈与接收端线圈通过磁耦合的方式将发射端能量传输到接收线圈。 接收端芯片将接收端线圈的交流能量转化为直流能量后，输出为高精度、可编程的直流电压， 为电子设备供电。 公司基于自主设计的无线充电发射端方案生产的搭载自主研发的无线充电芯片的印制电路板组 件。 与单颗无线充电芯片相比，无需进一步地集成芯片、写入软件、适配应用，可直接应用于无线 充电器等设备的生产制造。

高功率RX+4:2电荷泵双芯片架构，在无线充电芯片 和电源管理芯片（PMIC）之间，定义一颗高效率的开 关电容转换器，可以高效率地将无线充电芯片的输出 电压降到一半后输出给电源管理芯片。在不改变线圈结构、输出电流能力的前提下，实现 20V输出的无线充电芯片，为无线充电功率突破15W 的限制，到达100W以上提供了技术上的可能性，同 时提升了无线充电的系统效率及可靠性。

2020年、2021年，美芯晟相继推出功率可达到50W、100W的高效率接收端芯片，无线充电芯 技术做出了进一步的突破和发展。在无线充电的发展历程中，技术创新发挥了重要作用，帮助美 芯晟突破了无线充电芯片技术在安全性、高功率、充电效率条件下的可靠性以及实用性等方面的 技术瓶颈，提高了技术方面的能力。

2.2 光传感器

信号链事业部核心团队完成搭建，积极推进工艺平台开发、 IP积累与产品研发工作。 公司结合现有的低功耗处理算法和数模结合的降噪技术，通 过自研的光电工艺和镀膜技术，在高灵敏度、高精度、宽动 态范围等核心技术领域取得较大突破，陆续推出全集成超低 功耗光学接近检测传感器、超高灵敏度的三合一环境光与接 近检测传感器。 用于智能手表的高精度光学表冠传感器研发进展良好，客户 端验证进展顺利，满足智能通讯终端、TWS耳机、智能可穿 戴设备等的不同应用场景需求，加速该领域的国产替代进程 ，帮助客户实现更精准、更智能、更安全的产品应用。

2.3 汽车电子CAN SBC

目前，汽车CAN芯片市场主要还是以TI、NXP、英飞凌等国外知名芯片企业占据主导地位。SBC是系统基础芯片，结合了汽车上ECU所需的场景功能，例如通信收发器，电源，诊断与监视功能、开关和唤醒功能等。 SBC内部集成的电源更加丰富，可以为MCU、通信等专门配置单独的电源:而且内部集成升压和降压电路，使得外部的供电输 入范围更加宽泛。某些SBC内部集成了CAN收发器，甚至可以支持CAN FD，省去再额外增加收发器。SBC可以对电压输出进 行过欠压监控，有故障时可以向外报警，同时也集成了看门狗功能等。公司专注于汽车电子中高壁垒芯片的研发，公司与国内头部新势力车企合作开发的CAN SBC 芯片，是一颗集成了CAN收发器、 系统模式和失效安全功能控制、电源管理功能的高集成单芯片，拥有供电、总线收发、诊断监控、唤醒管理等功能。

三 通用LED拓展至智能LED，智能化渗透率有望 进一步提升

3.1 LED照明市场规模

LED 通用照明行业概况，伴随照明需求的多样化，LED照明由于其稳定高效的特点逐渐在公共机构照 明、城市道路等使用场景得到了广泛的发展，成为了照明市场的主流产品。 全球LED照明市场规模从2016年的4,484亿元上涨到2021年的8,089亿元， 2016年市场渗透率仅有31.3%，到了2021年，全球LED照明渗透率已经达 到66%。  中国LED照明市场规模由2017年的3,646亿元增长到2021年的5,825亿元， 年复合增长率达到12.43%。国内市场渗透率由2017年的65%提升至2021 年的80%，发展迅速，行业市场规模进一步加加大。 LED通用照明市场国产化较高，国内竞争较为激烈。公司推出高PF单级恒流 架构，极大地简化了电路设计、节省了外围元器件，带来成本优势。

LED 智能照明行业概况，智能LED照明设备的驱动芯片需要在通用LED照明驱动芯片的基础上添加设 计模组、电源、智能控制等各种与智能化相关的模块，从普通灯单颗驱动增 加到供电芯片+LED照明驱动芯片，有的还需要DC-DC恒流芯片，对LED智 能照明芯片的技术水平和需求成倍增加。  2021年中国智能照明行业市场规模超过350亿元，相对于2017年市场规模 147亿元，复合增长率达到24.6%。 公司的智能驱动芯片在调光电流深度、待机功耗及调光频率范围等指标均具 备较强的竞争力，同时满足各个国家的照明标准，为公司产品向全屋智能领 域拓展奠定了良好的基础。

四 盈利预测

公司的主要产品为无线充电系列产品和LED照明驱动系列产品，主要包括高集成度MCU数字控制SoC电源— —无线充电芯片，以及模拟电源——LED照明驱动芯片。2023年上半年，无线充电产实现销售收入0.5亿元， 同比增长132.83%，收入占比为25%，LED产品实现收入1.5亿元，同比增长34.4%，占比75%。1）LED照明驱动芯片：公司专注于大瓦数的工商业照明应用，不断创新高功率因数照明系列及智能调光、无 纹波产品系列，同时加大汽车照明、全屋智能系列产品的研发与投入。2022年全球LED芯片市场量价齐跌， 全年产值减少23%，仅为27.8亿美元，2023年LED产业回暖相对迟缓，价格承压，预计2023-2025年公司 LED照明驱动芯片营收分别为3.4/3.8/4.4亿元； 

2）无线充电芯片：公司目前已经形成发射和接收两个系列产品，产品已经进入客户A、荣耀、传音、小米等 知名客户供应链体系，未来随着无线充电应用场景的普及，无线充电渗透率逐步增加，预计2023-2025年公 司无线充电芯片营收分别为1.8/2.5/3.5亿元； 3）其它业务：公司前瞻性布局光传感器芯片，陆续推出国内首颗用于智能手表的集成旋转和按键检测的光学 表冠传感器，以及应用于手机和数码产品上的环境光亮度检测和近距检测传感器、用于蓝牙耳机的光学入耳 检测传感器等系列产品，其中部分产品已实现量产出货。此外，公司在汽车电子领域布局CAN SBC芯片、供 电单元（如LDO）、雨量/光亮度传感器等领域，预计其它业务部分2023-2025年营收分别为0.1/0.2/0.8亿元。

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