公司概览：全球罐式集装箱行业龙头

历史沿革：深耕罐式集装箱行业的领军企业

中集环科的前身南通中集罐式储运设备制造有限公司成立于 2003 年，于 2021 年整体 变更为股份有限公司。公司自创立之初就深耕罐式集装箱业务，目前是全球制造规模最大、 品种系列最全、技术领先的罐式集装箱设计研发、制造和销售为一体的全球化工物流装备 制造商和全生命周期服务商。

股权架构：Win Score 为公司的控股股东

股权结构：公司无实际控制人，Win Score 系公司的控股股东，中集安瑞科、中集香 港和中集集团为发行人的间接控股股东。根据公司 2023 年 6 月 2 日公布的招股说明书（注 册稿），Win Score 持有公司 4.59 亿股股份，占股份总数的 90.0%。截至 2023 年 6 月 2 日，中集安瑞科持有 Win Score 100%的股权；中集香港直接及间接持有中集安瑞科合计 67.60%的股权；中集集团持有中集香港 100%的股权。

控股及参股子公司：根据公司 2023 年 6 月 2 日公布的招股说明书（注册稿），公司总 共拥有 7 家境内控股子公司、3 家境外控股子公司及 2 家参股公司，主要涉及环保、化工 物流、新型建材等领域。各子公司最近一年的收入、利润、总资产、净资产中任何一项均 未占合并报表的比例超过 10%，均属于均非重要子公司，对公司业绩影响较小。

商业模式：专注罐式集装箱业务，不断研发创新巩固核心竞争力

商业模式：公司自主研发、设计并制造罐式集装箱产品，销往亚洲、北美洲、欧洲等 地区市场，并提供罐式集装箱后市场服务和智能化选项，并通过不断研发创新、技术升级 和外延拓展以巩固和提升核心竞争力，从而实现盈利。 采购模式：公司主要采用“以产定采”的采购模式。公司采购的原材料品类众多，主 要原材料为钢材、阀件，其他原材料包括功能附件、保温材料、消耗品（如焊丝、涂料、 低值易耗品等）。为确保原材料和相关配件的稳定供应，公司建立了完善的供应商管理制 度、招投标制度和采购管理制度。公司对供应商进行准入及质量评估管理，确保原材料及 零部件的品质。公司通过综合评价供应商的生产能力、产品质量、供应保障等多方面因素 筛选合格供应商，建立合格供应商名录。

生产模式：公司在自主生产部分中针对罐式集装箱采取以“以销定产”的模式；针对 医疗设备部件采取“以销定产”和自主备货相结合的模式；部分非核心部件采取外协加工 的模式。公司通过加大装备研发投入、优化升级产线、引进智能制造设备和建立针对产品 全周期制造过程的信息化管理系统，提升精益化生产能力，逐步实现模块化设计、标准化 生产和自动化物流，具备完善的生产管理体系。在罐式集装箱的生产中，经营部门以销售 订单和经营计划为基础编制生产计划，并下达给生产部门。生产部门根据生产计划，会在 不同车间统筹安排生产。在医疗设备部件的生产过程中，实现了模块化工艺制造，生产一 般基于客户需求，产品经过组合发货。

销售模式：针对罐式集装箱业务公司主要采取直销模式；针对医疗设备部件则主要分 为直销模式和寄外库存销售模式两种；针对能源储运产品主要采取通过安瑞科苏州销售和 直接销售两种销售模式。罐式集装箱业务中，公司与客户的合作模式主要包括长期供货框 架合作和按单采购两类。长期供货框架合作模式下，公司与客户签署长期供货框架合作协 议，约定基本商业条款等；此后，各年度客户会根据实际需求向公司下达具体订单，约定 罐式集装箱需求的价格、具体数量、产品类型、技术参数和交货时间等。针对按单采购的 客户，公司一般与客户按单进行商业谈判，达成合作意向后签订具体产品的购销合同，公 司完成生产后按照合同条款约定进行交货。

医疗设备部件业务中，直销模式同样分为长期 供货框架合作和按单采购两类。寄外库存销售模式主要为公司与西门子（深圳）的合作模 式。为满足客户供货及时性和稳定性的供货要求，公司在西门子（深圳）指定的由西门子（深圳）委托第三方管理的仓库存放产品，西门子（深圳）根据其生产需要领用并定期出 具结算单，公司根据结算单与西门子确认领用情况。能源储运产品业务中，在通过安瑞科 苏州销售模式中，中集安瑞科安排安瑞科苏州负责统一对接管理清洁能源板块所有天然气 产业链上下游的战略客户。在直销模式中，能源储运产品与客户合作主要包括签订长期供 货框架合作协议、招投标及按单采购。

研发模式：公司技术研发模式主要为“以自主创新为主导，并与技术引进、合作开发 相结合”。公司在国内设立了技术平台，同时在英国建立了欧洲工程和客户支持中心，形 成了良好的中欧互动的合作模式。同时，公司注重产学研发展，早在 2008 年就获批建立 了国家博士后工作站，在部分项目研发过程中，采取与大学和科研院所等第三方展开合作 研发的方式，以进一步增强自身的综合研发实力。依托深厚的研发实力和产品服务水平， 公司已成为国际罐式集装箱组织 ITCO 理事单位、ITCO 制造商分会董事会主席单位，同 时也是国家和江苏省化工装备协会理事、江苏省企业技术中心、第一批“江苏省重点企业 研发机构”和江苏省特种运输设备工程技术研究中心，建设了国家 CNAS 体系认证的产品 检测实验室。

财务分析：业绩企稳，盈利能力迅速攀升

营业收入与归母净利润：2018-2022 年，公司营业收入整体维持震荡上行状态，2022 年实现营收 55.39 亿元，2018-2022 年 CAGR 为 3.86%。归母净利润方面，2019-2021 年由于不可抗力、国际贸易等因素影响导致全球化工行业景气度回落，净利润出现下滑。 2021 年以来，随着国际贸易景气水平、市场需求、竞争环境在稳步恢复，公司业绩持续 提高，2022 年公司归母净利润大幅增长至 7.08 亿元，2018-2022 年 CAGR 为 8.87%。

营收结构：公司主要的营业收入来自罐式集装箱业务，2018-2022 年营收占比均超过 60%，其中 2022 年占比为 89.4%。2020 年 8 月 31 日，公司将其持有的南通能源 100% 股权转让给安瑞科控股，因此自 2021 年开始，公司主要产品中不再包括南通能源产品。 公司的罐式集装箱产品在全球化工物流行业中扮演重要作用，因此境外销售占比较高。

盈利能力：公司业务原材料主要为钢材，并多采用美元进行计价，因此汇率和钢材价 格的波动对于公司产品的毛利率具有一定的影响。2021 年，钢材价格波动导致公司原材 料成本上涨，公司罐式集装箱业务单位毛利承压。2022 年，人民币呈现贬值趋势，导致 美元兑人民币平均汇率高于 2021 年水平。同时，由于国际贸易和化工行业景气度提升， 罐式集装箱市场需求增强，在需求和汇率的共同作用下，2022 年的主营罐式集装箱业务 毛利率的上升。由于公司主营罐式集装箱业务体量较大，所以公司整体净利率和毛利率方 面与罐式集装箱业务毛利率的变化趋势一致。

费用率情况：公司期间费用控制良好，期间管理费用绝对值在 2018-2022 年增长较小， 整体费用率除 2020 年外整体呈现下降趋势。2020 年整体费用率上升主要系公司业务受到 不可抗力因素影响营业收入大幅下降所致。2018-2022 年，公司整体费用率分别为 7.84%、 8.33%、10.49%、6.56%、4.71%。

资本结构与偿债能力：2018-2022 年，公司资产负债率分别为 36.02%、48.24%、 33.58%、38.91%、33.96%，整体维持在 40%左右。截至 2022 年末，公司负债总额为 13.01 亿元，较 2019 年出现大幅下降，系公司向控股股东支付完毕 2020 年及以前年度形成的应 付股利所致。除 2021 年外，公司流动比率与速动比率均呈现上升态势。2022 年公司流动 比率为 2.71，速动比率为 1.77。我们预计本次 IPO 将有助于公司财务结构改善，公司偿 债能力和抗风险能力进一步增强。

营运能力：公司存货周转率呈现震荡上行趋势，2022 公司存货周转率为 4.25 次/年。 公司 2020-2021 年期末存货规模较 2019 年大幅降低，主要因为期间不可抗力因素导致客 户需求量降低，购买原材料和生产过程放缓所致。2018-2022 年公司应收账款周转率分别 为 6.35、6.86、6.92、9.15、8.44，整体呈现上升趋势，系下游需求回升导致营业收入大 幅上行所致。

罐式集装箱行业：积极政策支撑，国内市场逐步打开

中国正成为全球化工中心，拉动化工贸易的快速增长

中国正成为全球化工中心，预计到 2025 年将占据全球一半的需求。中国一直致力于 发展化工产业，并在该领域取得长足的进展。中国的化工企业在生产规模、技术水平和产 品质量上都有很大提升，成为全球市场的重要参与者。根据美国化工理事会(ACC)和欧洲 化学工业协会（CEFIC）统计，2025 年我国化工需求将达到 2.3 万亿美元，较 2020 年增 加 34%，占比将增至 46%。

中国烯烃生产能力快速发展，拉动轻质化原料需求。根据 IHS 统计，随着中国化工生 产能力快速增长，乙烯和丙烯为代表的产能将快速增长，烯烃芳烃及下游的进口依赖减弱， 预计 2025 年后中国烯烃生产能力超过全球的 3 成。烯烃和芳烃主要原料来源是油气，轻 质石脑油和轻烃是烯烃生产的主要原料。在中国碳中和战略下，我国烯烃原料来源更为偏 重轻烃，因此中国与北美、中东的乙丙烷贸易将变得更为活跃。

预计中国将成为全球最大的精细化工市场，需求规模将近全球的 1/3。根据美国化工 理事会(ACC)和欧洲化学工业协会（CEFIC）统计，全球精细化工市场规模稳步增长，2025 年预计将达到 7000 亿美金市场规模。此外，2021 年我国人均精细化工消费数额较日本、美国和西欧还有显著差异。随着中国由低成本劳动力下的初级化工品生产开始转向高附加 值的精细化工制造，我国正从外向型经济转向内需增长型经济，我国人均精细化工还有较 大发展空间。

中国轻质化原料需求和精细化工品发展，拉动全球化工贸易的持续增长。全球能化行 业格局正在改变，随着全球需求向东部的中国和印度转移，欧美地区产业结构发生变化， 即欧美化工产品定位于生产高附加值的精细化工产品，亚洲则基于现有装置发展资本密集 型的下游产品。中国化工产业正逐渐走向规模化阶段，凭借制造业的实力和巨大的市场优 势，我们预计未来我国在油气、大宗和精细化学品三个方面的化工物流领域的需求均有快 速增长的机会。

罐式集装箱优势显著，全球保有量持续扩增

罐式集装箱作为主要的精细化工物流包装物，与其他方式相比更具有优势。与其他运 输设备相比，罐式集装箱采取机械化装卸的方式、运输灵活性强。此外，其防漏和密封性 能出色，确保化工品安全无泄漏；材料耐腐蚀能力强，提升使用寿命；同时罐体在报废后 可回收应用于其他领域。总体而言，罐式集装箱适用范围广泛，安全性和环保性强，罐式 集装箱正助力化工物流的高质量发展。

罐式集装箱上游主要为钢材、合金、玻璃钢、涂料等原材料。罐式集装箱最初被设计 是专门用于装运有毒有害、易燃易爆、腐蚀性的危险品以及无危险性的液态和固态粉粒状 物料，后也被广泛用于装运各类酒类、油类、液体食品。下游主要对应集装箱运输行业， 海运、空运、铁运、汽运都涉及到集装箱的使用。单次集装箱运输通常会使用多种运输方 式，也就是多式联运，陆海联运是最主要的集装箱贸易方式。

近年全球集装箱海运贸易发展虽受到 2019-2022 年间不可抗力因素以及地缘政治冲 突等冲击，但整体贸易量仍然处于增长中。根据克拉克森研究，2022 年全球集装箱船市 场行情较上年有所回落，但整体仍处于历史较好水平，集装箱海运贸易量增速略有减缓， 2006-2022 年全球集装箱海运贸易量 CAGR 为 3.0%。此外，克拉克森预测随着贸易复苏， 2023 和 2024 年的海运贸易量增速较 2022 年将逐步回升，但增速低于 2019 年前水平。

全球集装箱船运力提升，利好全球集装箱船需求增长。根据 Alphaliner 统计，截止 2022 年 9 月，全球共有集装箱船 5620 艘，集装箱运力 2500 万 teu，预计到 2025 年全球的集 装箱运力将高达 3200 万 teu。大量集装箱船在未来三年逐步交付投放使用，将构成全球集 装箱需求增量。

近年港口拥堵和船期增长使得罐式集装箱周转效率下降，因而加大罐式集装箱 2019-2022 年间不可抗力因素间短期需求。全球物流拥堵始于 2020 年末，并在 2021 年 加剧。港口及其内陆连接点经常缺少设备、劳动力和储存设施，因此 2019-2022 年不可抗 力因素期间全球集装箱平均船期普遍延误，其中 2021 年较 2020 年集装箱船周转时间中位 数增长 13.7%。增加罐式集装箱数量可以加大货品存放能力缓解滞港带来的供应链压力， 因而在 2019-2022 年间不可抗力因素期间，罐式集装箱需求进一步增长。

近十年来，全球罐式集装箱年产量震荡上行，全球罐式集装箱保有量不断上升。根据 国际罐式集装箱组织（International Tank Container Organisation, ITCO）的统计(注：ITCO 统计数据指的是截止于当年 12 月 31 日的数据)，全球罐式集装箱生产量整体处于震荡上 行状态，2022 年全球共生产罐式集装箱 6.79 万个，为历史最高值，同比增长 27.36%。 2012-2022 年罐式集装箱全球保有量始终处于稳定上升状态，2022 年末，全球罐式集装 箱保有量为 80.2 万个，为历史最高值，同比增长 8.65%，2012-2022 年罐式集装箱全球 保有量 CAGR 为 9.0%。

全球罐式集装箱行业发展稳健，预测 2025 年全球罐式集装箱制造市场空间在 102 亿 元。在我国化工产业发展助力下，全球化工贸易规模持续增长。根据美国化工理事会(ACC) 和欧洲化学工业协会（CEFIC）统计及预测，2010-2015/2015-2020/2020-2025 年，全球 化工需求增速分别为 14%/9%/13%。罐式集装箱运输优势显著，在全球集装箱船新增需求 带动下，罐式集装箱需求具长期增长可持续性。据 ITCO 数据，2012-2022 年全球罐式集 装箱保有量呈现稳健上升的态势，2012-2022 年罐式集装箱全球保有量 CAGR 为 9.0%。 考虑到 2019-2022 年间不可抗力因素期间市场投入大量罐式集装箱以缓解港口拥堵问题， 未来随着有效运力的持续释放，市场罐式集装箱周转上升，我们预计此前大量投入使用的 罐式集装箱将使得短期内新增罐式集装箱需求节奏有所放缓，所以我们判断 2023 年新增 罐式集装箱需求同比小幅下降。

此后，由于全球化工贸易的带动，我们认为 2024 和 2025 年罐式集装箱年需求在短期扰动因素结束后将逐步增多且继续保持较高速度增长。考虑到 标准罐式集装箱体积规格近年始终保持一致，所以我们认为全球化工需求增速一定程度能 够正相关于罐式集装箱需求增速，因此我们认为 2020-2025 全球罐式集装箱总保有量 CAGR 应该高于 2015-2020 年全球罐式集装箱总保有量 CAGR。基于上述假设，我们预 测 2023-2025 年全球新增罐式集装箱增速分别为-5%/10%/20%，全球罐式集装箱总保有 量分别为86.6/93.7/102.2万个，对应2020-2025全球罐式集装箱总保有量 CAGR为8.7%， 高于 2015-2020 年全球罐式集装箱总保有量 CAGR 数值 7.3%，符合上述提及的全球化工 需求增速趋势。综上，我们预测 2023-2025 年全球罐式集装箱市场规模分别为 92/85 /102 亿元。

罐式集装箱下游集中度较高，中国是其全球主要供应商

罐式集装箱下游客户结构中运营商和租赁商占比较为均衡。根据 ITCO 统计，罐式集 装箱分布较为稳定，约 6 成市场保有量归属于租赁商，约 4 成保有量归属于运营商。

全球罐式集装箱下游租赁商/运营商市场参与者众多，但市场格局较为集中。根据 ITCO2023 年罐式集装箱行业统计报告，目前全球规模以上的罐式集装箱运营商（物流公 司）有 240 个，全球规模以上的罐式集装箱租赁商有 38 个。目前全球前十大运营商拥有 罐式集装箱 28.73 万个，占全球运营商罐式集装箱比例达到 50.50%；前十大租赁商拥有 罐式集装箱 29.83 万个，占全球租赁市场的比例达到 82.65%。总体而言，全球罐式集装 箱租赁商格局较运营商更为集中。

我国已经成为罐式集装箱生产的主力地区。根据中国集装箱协会《中国罐式集装箱行 业发展报告（2022 版）》中的数据，我国罐式集装箱占全球产销量高达 92%。全产品系列、 全产业链配套能力、全面技术研发能力，在我国长三角地区形成了高效的罐式集装箱产业 链。经过二十余年的发展，我国形成了罐式集装箱生产、运营、租赁、堆场、清洗、检验 等全链条服务能力，罐式集装箱广泛应用在国际航运市场，也大量出现在中国铁路上，中 国罐式集装箱已经成为运输物流市场不可或缺的重要领域。从出口数据上看，2022 年全 年的 40 英寸和 20 英寸的罐式集装箱出口金额均达到最高值，分别为 6100 万美元和 10.94 亿美元，同比分别增长 31.09%和 70.70%。

全球罐式集装箱生产商格局集中程度极高，头部企业竞争优势明显。据 ITCO2023 年 罐式集装箱行业统计报告，全球罐式集装箱的最大生产厂家为中集集团，2022 年共计生 产 34000 个罐式集装箱，占据全球生产量的 50.1%。全球主要生产厂家还包括 JJAP、NT Tank、Welfit Oddy、Singamas、Dalian CRRC Contaner 五家。罐式集装箱生产领域的 CR6 为 97%，呈现出典型的寡头垄断格局。

全球法规标准成熟，国内政策推动罐式集装箱发展

罐式集装箱行业全球法律法规和标准数量众多，已经发展多年。第一批国际标准(ISO) 罐式集装箱是在二十世纪六十年代末生产出来的，该行业的发展时间已经较长，目前已经 有相当数量的直接针对该领域的政策、法规和标准。由于罐式集装箱业务下游为运输业务， 涉及到全球各个国家地区，因此行业受不同地区政策及法规影响较大。

国内推广使用罐式集装箱的政策增多，利好公司主业持续发展。近年来，国家推出了 众多政策大力支持集装箱行业的发展，推进运输业务向高效自动智能的方向迈进。2022 年 1 月印发的《“十四五”现代流通体系建设规划》中就提到了要大力发展货物多式联运。 推进大宗货物和集装箱铁水联运系统建设，扩大铁水联运规模，同时推动集装箱在不同运 输方式间共享共用，提高多式联运换装效率，发展单元化物流。公司是罐式集装箱龙头， 也在罐式集装箱方面智能化积极探索，与国家政策发展方向高度一致。国家层面的一系列 政策出台有利于罐式集装箱发展，对于公司罐式集装箱业务持续发展具有积极作用。

公司分析：体量、技术、渠道均占据优势的全球罐式

集装箱龙头，智能化改造强化竞争优势

全球罐式集装箱龙头，技术储备领先 公司罐式集装箱产量产能整体呈现稳步增长状态，产能产量弹性较高。据公司招股说 明书，公司在 2020-2022 年共生产罐式集装箱 25487、14854、29772、32880 个，总产 能分别为 27596、18002、31356、36422 个。对应综合产能利用率为 92.36%、82.51%、 94.95%和 90.28%，始终维持高位。除了 2020 年由于黑天鹅事件导致的全球贸易衰退， 公司的罐式集装箱产能产量均呈现增长态势，龙头优势明显。同时 2020 年，公司的产能 出现了大规模的下降，系全球贸易活动衰退时的自行调整。2021 年后公司产能迅速回升 到超过 2019 年的水平，产能开闭弹性较高，有较强的灵活性和抗风险能力。

公司为全球罐式集装箱生产商龙头，全球市占率优势明显。据 ITCO 报告，在全部的 生产商中，公司始终在产量上占据优势地位，且市占率稳定。2020-2022 年，公司生产的 罐式集装箱占全球生产总量的比例分别为 50.28%、55.41%、50.10%，是全球最大罐式集 装箱生产商，与其他竞争者相比在体量上有明显的优势。

公司具有充足的罐式集装箱相关专利储备，注重创新研发和人才储备。作为全球最大 的罐式集装箱生产商，公司始终注重原创研发。据招股说明书披露，截至 2022 年 12 月 31 日，公司形成专利授权 273 项，技术研发人员共有 373 位，国外专家 7 人，拥有中高 级职称 80 余人，为公司的持续创新提供了人才保障。公司专利遍布罐式集装箱生产的各 部分，为技术提供了坚实的专利保护。

公司积极进行技术储备，推动罐式集装箱业务智能化转型。公司通过加大技术研发和 智能化升级罐式集装箱等方式进行业务、组织和技术转型，不断巩固在罐式集装箱行业的 领先地位和技术优势。并结合物联网技术发展，在智慧物流方面进行积极探索和尝试，开 发设计了为罐式集装箱提供温度、压力、装载量、定位测量的传感器以及一系列数据收集 和发送的智能终端，打造了“罐程”信息交互平台。目前已经有多款的智能化罐式集装箱 组件已经投入市场。

公司已经完成产线智能化改造，大幅提高生产效率。2019 年，公司启动了工厂的智 能制造升级。2020 年，标准液体罐式集装箱生产线已经基本完成智能化升级改造，生产 效率得到了大幅提高。公司提升产线智能化程度的主要策略为构建了科学高效的研发体系， 密切关注相关领域前沿技术的发展动态，并积极推动罐式集装箱制造与前沿技术的融合发 展。在搭建了 CRM、SRM、PLM、MES 等九大协同系统及智能化平台，公司生产效率得 到大幅提高。

客户结构优质稳定，原料供应高度稳定

货运行业全球化趋势明显，公司客户多为国际大客户，客户品质优质，结构稳定。根 据招股说明书披露，公司主要客户为 EXSIF、Ermewa 集团、CS Leasing、Peacock Container、Trifleet、Seaco 等国际知名租箱公司及 Den Hartogh、Eagle Liner、Bertschi、Suttons International 等运营商。运输的化学品涉及全球几乎所有的精细化工和基础化工巨 擘及活跃参与者，包括巴斯夫、拜耳、杜邦、中化等。2019-2022 年公司前三大客户一直 为 Ermewa 集团、EXSIF、CS Leasing，核心客户群体相当稳定。同时，公司最大客户的 销售占比也低于 25%，不存在对于少数客户高度依赖的情况。

公司推行定制化战略深度绑定下游客户。公司与客户始终保持技术交流，一方面保障 了与客户的长期合作关系，另一方面也为后续产品的进步方向提供新的思路。公司提供的 罐式集装箱产品，具有批量化和定制化的生产特点，能够持续满足客户对结构、涂层、尺 寸和运输介质的需求，帮助客户实现化学品的铁路、水路、公路等方式的全球多式联运。 为了满足欧洲客户的需求，公司在英国设立工程和客户支持中心，通过中欧技术团队的协 作和协同，进一步了解客户需求，开展针对性的技术和产品研发。

针对不同类型客户，公司采取差异化信用策略对冲贸易风险，汇款周期大部分在 1 年 以内。公司针对罐式集装箱产品，对于信用状况较好、规模相对较大的客户一般结算方式 为公司完成产品生产并交付客户验箱，通过后 90 天以内支付全部交易款项；对于信用等 级一般的客户结算方式为款到发货，即客户付清全款后公司才会进行发货；部分规模相对 较小、信用等级较低的客户则需在向公司下订单后预付 30%的款项，并且客户付清全款后 公司才会进行发货。针对医疗核磁产品，一般结算方式为产品运送至客户方且验收完成后 60-120 日付清全款。

公司供应商结构与采购原材料的构成均高度稳定。公司绝大部分成本为直接材料成本， 2019-2022 年占比均在 80%以上。公司主要购买的原料为钢材、阀件、功能附件、保温材 料和其他消耗品等，其中钢材为最主要原材料。公司原料的主要供应商包括山西太钢、Fort Vale、江苏青拓、Dillinger、宝武钢铁等，2019-2022 年，公司的供货商的结构高度稳定， 不存在大幅变动。

核心工艺自主研发支撑毛利率，部分非核心工艺外协

公司的毛利率水平在大型容器类产品中位于中上游。由于罐式集装箱具有极高的专用 性，且公司为全球最大规模的罐式集装箱制造公司，因此没有完全对应的可比公司。与以 类似的原料（钢材为主）制备罐型容器的其它企业对比，可以发现公司的毛利率相较于其 它的罐式集装箱生产商有显著的优势，相比与其他专用容器的生产商也处于中上游地位。

公司核心技术工艺保护措施严密，核心技术人员均有持股。公司技术人员均签订了保 密及竞业限制协议，约定了其对公司技术的保密义务及离职后的竞业禁止义务，以保护公 司的合法权益。建立了涵盖绩效考核、福利待遇、员工晋升等各个方面的激励机制，以激 励并规范公司的技术研发过程。同时，公司核心技术人员参与了员工持股计划，能够直接 分享公司的经营成果。

为提高制造效率，公司部分非核心工艺由外协加工完成。公司存在将部分钢材预加工 和部分非核心部件的焊接、机加工和表面处理等辅助性前端作业外协加工的情形。外协加 工业务仅涉及部分辅助性作业，与罐式集装箱的核心制造过程无关。2019-2022 年公司外 协采购的金额占总成本分别为 5.10%、3.64%、3.49%、2.81%。总体外协采购比例较低， 可以看出绝大部分制造过程均为公司主体完成，不会有依赖外部加工厂商的问题出现。

募投项目：突破产能限制，巩固智能化优势

公司的募投项目包括：罐式集装箱柔性化绿色智造灯塔工程项目、罐式集装箱后市场 服务与网络升级项目、高端医疗装备配套能力优化项目、有色金属精密制造中心项目、研 发中心扩建项目、数字化运营升级项目及补充流动资金。根据公司招股说明书，在募集资 金到位时间与上述投资项目资金需求的时间要求不一致时，公司可根据各募集资金投资项 目的实际进度的需要，利用以自有或自筹资金进行先期投入。

募投项目包括在南通市建设罐式集装箱柔性化绿色智造灯塔工程。根据公司招股说明 书，该项目包含特种罐式集装箱绿色柔性灯塔工厂项目和南通罐式集装箱绿洲产线智能化 升级项目两个子项目，均位于江苏省南通市。特种罐式集装箱绿色柔性灯塔工厂子项目中，公司拟投资 3.62 亿元。该子项目拟利用公司现有的土地，结合特种罐式集装箱订单“多品 种少批次”要求生产柔性化匹配的特点，引进专业技术人员，对车间进行改造，优化车间 布局，新增筒体线、罐体线、冲洗线、打砂、自动化物流等自动化、智能化程度更高的先 进设备及软件，达到从产品设计到制造过程的高度数字化，同时也降低各类污染物的排放， 实现生产绿色化。南通罐式集装箱绿洲产线智能化升级项目中，公司拟投资 1.05 亿元，主 要用于对车间进行改造，优化车间布局，引进自动化物流、喷粉线等先进智能化设备及软 件，达到从产品设计到制造过程的高度数字化，同时也降低各类污染物的排放，实现生产 绿色化。

募投项目有助于公司突破产能瓶颈，巩固市场地位。罐式集装箱作为一种安全高效的 化工物流装备，是目前化学品运输行业的重要运输工具之一。多式联运逐步推广、化工安 全要求趋严等外界因素，都有利于增强罐式集装箱在化工物流领域的渗透率，促进罐式集 装箱行业市场保持长期上升趋势。从公司视角看，2019-2022 年公司罐式集装箱业务的综 合开工率分别为 92.36%、82.51%、94.95%、90.28%，整体处于高位。募投产能落地后 将有助于突破产能瓶颈，使公司产销量进一步扩大，有助于公司未来在行业持续增长的前 提下始终保持领先地位。

罐式集装箱后市场服务与网络升级项目有助于进一步提升公司罐式集装箱业务的综 合竞争力。根据招股说明书，该项目包含南通本部改造升级及产品智能化建设项目和连云 港堆场项目，拟投资 6330.45 万元。本项目拟在全国性的化工产业集聚区布局后市场服务 网点，通过全球资源整合和市场布局，切入罐式集装箱后市场服务领域，形成“制造+服 务+智能”的发展模式，为国内客户提供全生命周期服务，及时把握、跟进、预测客户需 求变化，增强公司罐式集装箱业务综合竞争力，提高公司品牌价值和标准化的服务水平。 公司在罐式集装箱生产上已经位于全行业领先地位。该项目面向的后市场服务领域，能够 充分发挥公司当前市占率高的固有优势。通过为国内客户提供购买产品后的全周期服务， 有望增加客户的购买意愿和用户粘性，进一步提升公司在罐式集装箱行业的综合竞争力。

高端医疗装备配套能力优化项目和有色金属精密制造中心项目有望利用公司加工制造优势，横向开拓高附加值市场。根据招股说明书，公司拟投资 1.94 亿用于建设高端医 疗装备配套能力优化项目，9527.90 万元用于建设有色金属精密制造中心项目。建设高端 医疗装备配套能力优化项目的主要目的是打破医疗设备部件的产能瓶颈。而精密制造中心 项目则主要是为罐式集装箱和医疗设备部件产品提供配套的关键零部件加工。两个项目均 有望发挥公司的在加工制造领域的技术优势，开拓高附加值的市场。

研发中心扩建项目的建设有望使公司继续巩固技术优势。根据招股说明书。公司拟投 资 5,690.21 万元开展研发中心扩建项目。主要新增下料成型、焊接技术、检测检验、材料、 表面处理、智能化、保温、分析设计技术和物流技术等方面的研发设备、检测设备和软件 系统。该项目有助于进一步提升公司的研发能力，使公司继续巩固技术优势。

数字化运营升级项目有助于进一步提升公司运行效率。根据招股说明书，公司拟投资 4,178.79 万元建设本项目。本项目拟通过引进信息化设备及软件系统，聚焦于数字化工厂 “智能产品”、“智能决策”、“智能管理”、“智能执行”四个领域的内容，以“智能物联” 及“智能装备”作基础，通过信息化手段，持续提升员工工作效率。该项目旨在利用智能 化的软件进行企业管理，有望进一步提升公司整体的运行效率，实现降本增效。 补充流动资金满足公司业务规模扩张和研发投入产生的资金需求。公司始终坚持原创 技术研发，研发费用投入 2022 年研发费用为 1.73 亿元，同比增长 39%。根据公司发展战 略，补充流动资金有助于对罐式集装箱、高端医疗装备等产品的持续研发工作的开展，助 力研发工作的顺利进行，巩固技术优势。

 

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