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中集环科分析报告：化工物流长坡厚雪，罐式集装箱龙头蓄势待发。全球罐式集装箱制造领域的龙头企业。公司深耕罐式集装箱制造领域多年，是 集罐式集装箱设计研发、制造和销售为一体的全球化工物流装备制造商和全生 命周期服务商。公司可以为多品类化工液体、液化气体及粉末类商品的储存和 运输提供安全、经济、环保的解决方案，为罐式集装箱提供维修、清洗、翻新、 改造等后市场服务，并基于物联网技术提供定制化的罐式集装箱信息服务。基 于强大的制造能力和完善的质量控制体系，公司衍生出医疗设备部件的制造能 力并广泛运用于核磁共振影像设备领域。2022 年公司实现营收 55.39 亿元，归 母净利润 7.08 亿元，2019-2022 年营收及归母净利润 CAGR 分别为 9.43%和 23.27%。

全球化工贸易增长带动罐式集装箱景气度上行，罐式集装箱制造龙头效应明显， 行业格局稳定。全球化工贸易的增长带动化工物流行业规模的持续增长。在化 工物流装备中，罐式集装箱具备显著的有普适性、安全性和环保性优势。随着 全球化工贸易的进一步发展，我们预计罐式集装箱需求将进一步提升。同时， 考虑到 2019-2022 年间不可抗力因素期间市场投入大量罐式集装箱，短期新增 罐式集装箱增速料将放缓，我们预计 2025 年全球罐式集装箱制造的市场空间将 达到 102 亿元，2020-2025 年 CAGR 为 8.28%。罐式集装箱制造行业经过多年 发展，形成高度集中的行业格局。罐式集装箱在研发、制造、售后服务、客户 渠道等方面均有较高门槛，龙头企业的先发优势明显。因此，我们预计未来罐 式集装箱制造业的格局会维持稳定，龙头企业将保持或扩大其竞争优势和市场 份额。

智能化改造叠加产能拓张强化罐式集装箱竞争优势。据 ITCO 数据，公司 2020-2022 年全球市占率均超过 50%，为罐式集装箱制造行业的龙头，具有明 显的体量优势。截止 2022 年末，公司形成专利授权 273 项，技术研发人员共有 373 位，人才和技术储备为公司的持续创新提供了保障。公司客户包括全球主流 的大型集装箱租赁商和运营商，实现了强强合作，客户结构优质。在原料端， 公司的供应商结构与原料构成均长期保持稳定，弱化了原料供应的风险。此外， 根据公司招股说明书，公司罐式集装箱业务产能将因新项目的建成而实现扩增， 罐式集装箱后市场服务将实现进一步的高效化、自动化、智能化。同时，公司 有望凭借现有制造技术优势，扩增高端医疗设备产能，开发新型高端医疗设备 和有色金属精密制造技术，打开新的增长空间。