中集环科研究报告：化工物流长坡厚雪，罐式集装箱龙头蓄势待发.pdf

中集环科研究报告：化工物流长坡厚雪，罐式集装箱龙头蓄势待发。公司概况：全球罐式集装箱制造领域的龙头企业。公司深耕罐式集装箱制造领 域多年，是集罐式集装箱设计研发、制造和销售为一体的全球化工物流装备制 造商和全生命周期服务商。公司可以为多品类化工液体、液化气体及粉末类商 品的储存和运输提供安全、经济、环保的解决方案，为罐式集装箱提供维修、 清洗、翻新、改造等后市场服务，并基于物联网技术提供定制化的罐式集装箱 信息服务。基于强大的制造能力和完善的质量控制体系，公司衍生出医疗设备 部件的制造能力并广泛运用于核磁共振影像设备领域。2022 年公司实现营收 55.39 亿元，归母净利润 7.08 亿元，2019-2022 年营收及归母净利润 CAGR 分 别为 9.43%和 23.27%。

行业分析：全球化工贸易增长带动罐式集装箱景气度上行，罐式集装箱制造龙 头效应明显，行业格局稳定。全球化工贸易的增长将带动化工物流行业的持续 增长。在全部化工物流装备中，罐式集装箱具备显著优势。随着全球化工贸易 的进一步发展，我们预计罐式集装箱需求将进一步提升。同时，考虑到 2019-2022 年间不可抗力因素期间市场投入大量罐式集装箱将放缓短期内的新增罐式集装 箱，我们预计 2025 年全球罐式集装箱制造的市场空间将达到 102 亿元， 2020-2025 年 CAGR 为 8.28%。罐式集装箱的制造行业经过多年发展，形成高 度集中的行业格局。罐式集装箱在研发、制造、售后服务、客户渠道等方面均 有较高门槛，龙头企业的先发优势明显。因此，我们预计未来罐式集装箱制造 业的格局会继续维持稳定，龙头企业将保持或扩大其竞争优势和市场份额。

竞争优势：体量、技术、渠道均占据优势的全球罐式集装箱龙头。据 ITCO 数 据，公司 2020-2022 年全球市占率均超过 50%，为罐式集装箱制造行业的龙头， 具有明显的体量优势。截止 2022 年末，公司形成专利授权 273 项，技术研发人 员共有 373 位，人才和技术储备为公司的持续创新提供了保障。公司客户包括 全球主流的大型集装箱租赁商和运营商，实现了强强合作，客户结构优质。在 原料端，公司的供应商结构与原料构成均长期保持稳定，长期合作弱化了原料 供应的风险。

募投分析：突破产能限制，巩固智能化优势。公司本次公开发行 9000 万股，拟 投资 10.0 亿元用于募投项目，包括：罐式集装箱柔性化绿色智造灯塔工程项目、 罐式集装箱后市场服务与网络升级项目、高端医疗装备配套能力优化项目、有 色金属精密制造中心项目、研发中心扩建项目、数字化运营升级项目及补充流 动资金。新建的项目紧密围绕公司当前的主要业务罐式集装箱制造和高端医疗 设备制造。罐式集装箱业务产能将由新项目的建成而实现扩增，罐式集装箱后 市场服务将实现进一步的高效化、自动化、智能化。同时，公司有望凭借现有 制造技术优势，扩增高端医疗设备产能，开发新型高端医疗设备和有色金属精 密制造技术，打开新的增长空间。研发中心的进一步扩建、数字化运营升级和 流动资金的补充则能保障研发优势和进一步提升公司运营降本增效能力。