2023年计算机行业专题分析：当期业绩分化，多重因素有望推动行情持续

1. 行情回顾和基金持仓情况汇总

1.1 年内“M”型走势，年初至今涨幅位居第三

2023 年初至今计算机板块呈现"M"型走势，2023 年 1 月在 ChatGPT 带动的大模 型、AI 算力以及行业应用的推动下，板块呈现强势上行，4 月 7 日（37.85%）和 6 月 20 日（36.97%）分别出现市场高点，其后随着 AI、信创等热门板块的调整，指数回 调幅度明显。从年初到 2023 年 08 月 31 日，申万计算机指数上涨 12.33%，跑赢沪深 300 指数 15.48 pct，在申万 31 个子行业中仅次于通信和传媒行业位列第 3 位。

1.2 公募基金 23Q1 增配 Q2 基本持平

2023Q1 公募基金配置计算机板块达到了 6.31%，23Q2 基本平稳，维持在 6.14%， 超配减少-0.12pct，期间计算机板块整体跌幅 6.7%。

截至到 2023 年二季度末，基金持仓排名市值前 10 的计算机类公司分别为金山 办公、科大讯飞、海康威视、恒生电子、紫光股份、纳思达、中科曙光、宝信软件、 同花顺和深信服，基本上涵盖了 AI 应用和算力、安防监控、金融科技、软件服务、 网络安全等热门赛道。AI 算力相关的服务器公司紫光股份和中科曙光近期新进入基 金公司持仓前 10。其中 Q2 基金加仓较多的个股是浪潮信息、科大讯飞、德赛西威、 紫光股份和中科曙光；前 10 大加仓股中久远银海、福昕软件和中科曙光年初至今涨 幅位居前三，加仓主要集中在数据要素、AI 应用和算力等热门板块。

1.3 各个板块业绩汇总和分析

2023H1 计算机整体板块呈现盈利修复趋势

2023 年半年报数据显示计算机行业整体营收总额约为 4878 亿元，同比增长3.75%，归母净利润总额约为 169 亿元，同比增长 22.84%，除安防设备外其他申万计 算机 3 级子行业均显现出净利润增速高于营收的情况。其他计算机设备板块以 8.92% 的营收增速位居前列，归母净利润同比增长 107.31%；安防设备营收增速 3.93%，归 母净利润同比增长 2.42%。

23Q2 单季度各个子板块分化加剧

2023 年二季报数据显示计算机行业整体营收总额约为 2265 亿元，同比增速为 4.16%，归母净利润总额约为 107 亿元，同比增长 4.10%，利润增速与营收增速基本 持平。

安防设备板块营收增速为 5.21%，归母净利润增速为 6.21%，均略高于行业平均 水平。垂直应用软件板块归母净利润增速明显高于营收增速，营收同比增长 5.19%， 归母净利润同比增长 31.77%；而横向通用软件板块和其他计算机设备板块归母净利 润增速明显低于营收增速。

2023H1 行业整体盈利能力分化显著

汇总申万计算机 322 家（剔除 ST 公司）A 股上市公司 2023 半年报情况，有 128 家公司归母净利润是负值，占比 40%；盈利 1000 万之内的有 31 家，占比 9%；盈利 1000 万-1 亿之间的有 115 家公司，占比 36%；盈利 1-10 亿的公司有 44 家，占比 14%； 盈利大于 10 亿的公司仅有 4 家分别是海康威视、大华股份、宝信软件和紫光股份。 从盈利增速情况看，仅有 24 家公司在 2023H1 扭亏为赢，连续 2 年盈利的公司 仅有 170 家，占样本总数的 52.80%，其中 23H1 同比负增长公司共有 73 家，占比 43%； 同比增长 10%之内的有 18 家；10%-20%之间的有 19 家；20%-50%的有 24 家，50%-100% 的有 19 家，100%以上的有 17 家。

2023H1 盈利增速较快的公司汇总

根据计算机板块各上市公司披露的 2023 半年报情况，筛选出了 2023H1 和 2023Q1 归母净利增速最快的前 10 家公司，上半年广立微、万兴科技、云鼎科技等公司表现 突出；2023 年 Q1 剔除佳都科技（由于公允价值变动导致数据异常），宇信科技、顶 点软件、浪潮软件位居板块前 3 位；上半年在归母净利润前 10 公司中新大陆、航天 信息和大华股份增速位列前 3。

2. 计算机行业内各个板块分化明显

2.1 服务器行业 AI 化进程提速

2023 年上半年 3 家 A 股服务器公司：紫光股份、浪潮信息、中科曙光，营收变 化趋势不同。紫光股份、浪潮信息、中科曙光的营业总收入同比分别变化+4.78%/- 28.85%/+7.52%。2023 年上半年归母净利润情况也有所分化，其中紫光股份同比上涨 6.53%，中科曙光同比上涨 12.89%，浪潮信息同比下降 65.91%。

2023 年上半年 3 家 A 股服务器公司的销售费用增速差异较大。其中，紫光股份 同比 2022 年上半年上涨 6.44%；浪潮信息同比下降 14.53%；中科曙光同比上涨 40.19%。 2023 年上半年 3 家 A 股服务器公司研发支出均有上涨。其中，紫光股份同比 2022 年上半年上涨 17.37%，浪潮信息同比上涨 5.62%，中科曙光同比上涨 19.66%。

3 家公司毛利率水平与去年相差较小，除中科曙光 2023 年上半年销售毛利率比 去年同期略高，紫光股份和浪潮信息均略有下降；从净利率水平来看，浪潮信息略有 下降之外，紫光股份和中科曙光 2023 年上半年销售净利率均略高于去年同期水平。

2022 年下半年，以 ChatGPT 为代表的 AIGC 浪潮席卷全球，搭载 GPU 的 AI 服务 器需求明显增长。但是受云厂商资本开支总量限制，传统计算型服务器需求受到挤压， 导致采购量下降。TrendForce 集邦咨询认为 2023 年全球服务器出货量将下跌至 1,443 万台，年成长率收敛为 1.31%。国内服务器上市公司 AI 服务器在手订单普遍 很足，但是主要受全球 GPU 及相关专用芯片供应紧张等因素的影响，公司营业收入 并未显著增长，龙头公司浪潮甚至出现 28.85%的同比下滑。我们预计随着 GPU 供应 恢复正常，AI 应用逐步落地，后续 AI 服务器市场仍将保持较快增速，AI 服务器营收 占比也将显著提升，头部公司仍有望长期受益。

2.2 基础软件普遍营收下降

2023 年上半年基础软件板块营业收入变化趋势不同，差异较大：太极股份、中 国软件、东方通、海量数据、诚迈科技的营业收入相比去年同期下降，增速分别为34.97%/-29.82%/-27.54%/-20.99%/-0.72%。板块中仅有普元信息和宝兰德两家体量 较小的公司营收实现了增长，增速分别为 32.18%/25.25%。

2023 年上半年基础软件板块归母净利润同比下降较严重：除太极股份净利润与 2022 年上半年略有上升和宝兰德由亏转盈，其余多家 A 股基础软件公司净利润亏损 扩大。其中，海量数据/中国软件/东方通亏损同比扩大 52.70%/80.96%/98.48%。

中国软件、宝兰德 2023 年上半年销售费用与去年相差不大，同比变化分别为 0.26%/-2.59%；东方通、海量数据、诚迈科技、普元信息、太极股份的销售费用有一 定幅度提升，同比 2022 年上半年上涨 25.61%/14.04%/38.55%/16.30%/16.29%。

板块内公司仍然重视研发投入，多数公司的研发支出仍整体保持上升趋势。中国 软件、诚迈科技 2023 年上半年研发费用与去年相差不大，其中中国软件同比下降 1.93%，诚迈科技同比增长 1.73%；东方通、海量数据、宝兰德、普元信息的研发支 出有一定幅度提升，同比上涨 36.81%/41.80%/11.83%/32.14%；太极股份研发支出同 比下降 19.92%。

2023 年上半年 A 股基础软件公司毛利率水平变化存在差异，除宝兰德和诚迈科 技 2023 年上半年销售毛利率分别同比下降 6.54pct 和 3.27pct 之外，中国软件、海 量 数 据 、 东 方 通 、 普 元 信 息 和 太 极 股 份 毛 利 率 分 别 上 升 5.33pct/10.84pct/7.45pct/5.84pct/9.89pct；从净利率水平来看，宝兰德和太极股 份净利率为正，其余多家公司 2023 年上半年销售净利率均为负。

整体来看，国内基础软件行业收入季节性波动相对较大，下半年尤其是 Q4 营收 和利润确认比例最高，同时由于所处行业业务节奏滞后，部分用户侧的项目招标和建 设进程有所放缓，导致行业相关营业收入亦有所下降。 近年来，新一轮信创政策陆续出台，信创产业从党政逐步扩展至金融、电信、电 力、交通等对国计民生有重要影响的关基行业。信创推广从试点进入常态化阶段，基 础产品由可用提升至好用，信创应用也由综合办公向经营管理、生产运营等实时核心 系统发展。我们预计随着信创订单的逐步释放，相关技术壁垒强，竞争格局好的公司 有望取得更大的市场份额和更好的业绩表现。

2.3 网络安全短期业绩承压

2023 年上半年网络安全 A 股上市公司营业收入有所分化。剔除 ST 公司，选取 24 家 A 股网络安全公司统计研究，其中 15 家 A 股网络安全公司营业收入相比去年同期 有一定幅度增长，增速较高的三家公司为北信源、安恒信息、中孚信息，营业增速分 别为 38.27%/30.10%/29.59%；9 家 A 股网络安全公司营业收入下降，其中格尔软件、 美亚柏科、任子行同比下降 44.95%/33.82%/20.46%。

2023 年上半年网络安全 A 股上市公司归母净利润下降较明显。北信源、启明星 辰由负转正，辰安科技、电科网安、数字认证净利润同比扩大，信安世纪由正转负， 其他 18 家公司净利润水平下降，网络安全板块整体业绩承压。

24 家 A 股网络安全上市公司中，安博通、数字认证、信安世纪、三未信安、美亚柏科、迪普科技、安恒信息、飞天诚信销售费用同比增长较明显；任子行、启明星 辰、辰安科技、电科网安、北信源、三六零、中孚信息、亚信安全销售费用同比下降。

2023 年上半年 24 家 A 股网络安全公司研发支出整体持平。其中 10 家 2023 年上 半年研发支出比去年同期下降；其余 14 家 A 股网络安全公司研发支出均有一定幅度 提 升 ， 其 中 信 安 世 纪 、 安 博 通 、 电 科 网 安 同 比 增 速 超 30% ， 分 别 为 63.40%/59.72%/41.03%。

2023 年上半年 A 股基础软件公司毛利率水平整体呈下降趋势，电科网安、安博 通、格尔软件、亚信安全毛利率同比增长较明显，分别增长 10.92pct、9.75pct、 7.01pct、6.55pct；天融信、中孚信息、山石网科、吉大正元、绿盟科技、启明星辰毛利率下降较明显。从净利率水平来看，中孚信息、启明星辰、北信源净利率增长较 明显。

整体来看，网络安全市场竞争格局较差，集中度较低，产品和解决方案同质化较 为严重，销售费用率普遍较高。同时安全领域研发和服务人员成本较高导致研发费用 较高，行业头部公司目前仍然处在快速扩张阶段，市场格局仍然有待进一步优化。 2023 年上半年部分行业的 IT 支出尤其是网络安全相关支出不同程度出现缩减和延 迟的情况，导致行业整体增速降低，竞争加剧。 在 AI 迅速发展的催化下，GPT 大模型的出现使得攻击方可以更便捷地生成攻击 工具、混淆攻击代码等，针对性地构造未知、高级的攻击。但是行业内当前安全设备 查杀能力、安全运营效率和效果提升面临较大的发展瓶颈。因此，面对潜在威胁日益 强大的局面，防守方应充分利用 AI 赋能，应对新的安全挑战。考虑到安全需求普适 且多样，数据安全等领域有望带来持续的增量，我们认为相关头部公司有望持续受益， 并且行业集中度有望进一步提升。

2.4 智能安防行业增速明显放缓

2023 年上半年，4 家 A 股安防产品及服务商营业总收入均有所增加，但是增速 明显放缓。利润方面四家公司除海康威视稍有下降，其余三家均有所增长，千方科技 同比扭亏为赢。海康威视、大华股份、千方科技、同为股份的营业总收入同比变化为 0.84%/3.88%/7.74%/24.77%，千方科技今年上半年实现扭亏为赢，海康威视、大华股 份、同为股份归母净利润分别变化为-7.32%/30.01%/34.75%。

2023 年上半年，除同为股份销售费用同比增长 42.54%外，其他 3 家 A 股智能安 防厂商销售费用增长较可控，均低于 10%。研发费用方面，4 家 A 股智能安防厂商均 同比增长，海康威视、大华股份、千方科技、同为股份研发支出同比增长 13.06%/16.06%/0.99%/26.89%。

2023 年上半年，智能安防板块毛利率水平整体呈上升趋势，仅千方科技同比下 降。净利率方面，海康威视较去年同期略有下降，千方科技销售净利率转正，大华股 份和同为股份较去年同期有所提升。

整体来看，智能安防板块上半年受公共事业部门人事调整、预算不足等负面因素 影响，导致业绩增速明显放缓；下游大中型企业的数字化需求仍然保持增长；SMB 用 户需求受宏观经济影响同比下降。行业内公司布局多年的创新业务仍然保持了较快 的增长。我们预计随着经济的回暖，部分延期项目有望逐步落地，企业数字化投入持 续保持增加，中小企业需求也有望逐步恢复增长，行业整体增速有望重回 10%以上。

2.5 医疗信息化复苏不及预期

2023 年上半年 12 家 A 股医疗信息化公司中 9 家公司营收较去年同期有所上升， 易联众、万达信息、久远银海、国新健康增速较领先，分别为 93.95%、24.34%、22.70%、 21.50%；其余 3 家较去年同期下降，创业慧康、思创医惠、和仁科技分别较去年同期 下降 9.74%/19.83%/14.16%。

2023 年上半年 12 家 A 股医疗信息化公司中，东华软件、东软集团、久远银海 3 家净利润为正的公司归母净利润同比增长，嘉和美康、易联众、万达信息归母净利润 亏损同比收窄，其余 6 家公司归母净利润同比下降。

2023 年上半年 12 家 A 股医疗信息化公司销售费用整体微增。9 家公司销售费用 较去年同期增长，其中卫宁健康、荣科科技、国新健康增速为 42.27%/13.07%/68.68%， 增长显著，其余增速均控制在个位数；万达信息、和仁科技、易联众 3 家公司销售费 用较去年同期分别下降 6.82%/11.38%/1.03%。

2023 年上半年 12 家 A 股医疗信息化公司研发支出变化差异较大。卫宁健康、创 业慧康、东软集团研发费用同比增速较高，分别为 37.76%、18.44%、17.37%；易联 众、国新健康研发费用下降较明显。

2023 年上半年 12 家 A 股医疗信息化公司中，除荣科科技、国新健康 2 家公司销 售毛利率较去年上涨，其余 10 家公司均有下降；从净利率来看，5 家公司净利率上 升。

整体来看，医疗信息化系统仍然是医院和各级卫健委的重要数字化基础设施，上 半年受到疫情以及医疗反腐等因素影响导致很多项目延期招标和交付影响了收入确 认。2022 年 11 月国家卫生健康委、国家中医药局、国家疾控局发布了《“十四五” 全民健康信息化规划》（简称《规划》），提出到 2025 年，初步建设形成统一权威、互 联互通的全民健康信息平台支撑保障体系，基本实现公立医疗卫生机构与全民健康 信息平台联通全覆盖。我们认为为了完成《规划》所提出的各项目标，各级医疗机构 仍然将持续加大信息化投入，相关头部公司仍将持续受益。

2.6 卫星应用蓬勃发展

2023 年上半年卫星应用板块整体营收平稳增长。在卫星应用板块，我们选取了 海格通信、北斗星通、中国卫通、航天宏图、华测导航等 13 家公司进行分析。2023 年上半年以上公司实现营收 127.39 亿元，去年同期为 109.21 亿元，同比增长 16.64%。 其中中科星图、超图软件、北斗星通营收增速较领先，分别为 60.78%、54.59%、35.54%；振芯科技、雷科防务、司南导航、中国卫通、合众思壮营收同比下滑。

2023 年上半年卫星应用板块整体归母净利润平稳增长。2023 年上半年 13 家主 要卫星应用上市公司归母净利润总计为 11.45 亿元,去年同期为 10.38 亿元,同比增 长 10.30%；其中雷科防务投资净收益提升明显带动归母净利润高增，超图软件实现 同比由亏转盈；中科星图、华测导航、航天宏图、海格通信归母净利润同比分别增长 55.88%/30.33%/27.38%/6.80%；其余 7 家公司归母净利润同比下降。

销售费用微增，与营收增长同步。2023 年上半年 13 家主要卫星应用上市公司销 售费用总计为 10.74 亿元,去年同期为 9.25 亿元,同比增长 16.08%，与营收增长同 步 。 其 中 超 图 软 件 、 中 科 星 图 、 中 海 达 销 售 费 用 增 速 较 高 ， 分 别 为 34.01%/32.52%/31.65%，与公司营收规模增长、加强营销体系建设有关。

2023 年上半年研发费用微增，与营收增长同步。2023 年上半年 13 家主要卫星 应用上市公司合计研发费用为 16.13 亿元，较去年同期的 14.28 亿元增长 13.00%。 海格通信、北斗星通、华测导航位列研发费用金额前 3；中科星图、振芯科技、航天 宏图同比增幅位列前 3。

2023 年上半年 13 家主要卫星应用上市公司销售毛利率和销售净利率变化差异 性较大。其中超图软件、中科星图毛利率上升较明显，合众思壮、雷科防务、北斗星 通毛利率下降较明显；雷科防务、超图软件净利率上升较明显，中海达、振芯科技、 北斗星通净利率下降较明显。

整体来看，卫星遥感、卫星导航、卫星通信等卫星应用是数字中国建设的重要时 空基础，空间资源日益丰富，应用场景持续扩展，带动板块营收、归母净利润平稳增 长。卫星遥感领域正迎来全面推进实景三维中国建设、数字孪生流域建设、遥感大模 型赋能等机遇，未来有望持续快速发展。卫星导航领域正处于北斗二号向北斗三号的 换代期，相关企业收入受到短期影响，未来有望受益于新产品规模放量。卫星通信领 域我国卫星互联网技术试验卫星发射成功，拉开空间段建设序幕，相关应用也将逐步 落地。

2.7 金融 IT 盈利有所改善

2023 年上半年金融 IT 板块整体营收微增。在金融 IT 板块，我们选取了神州信 息、宇信科技、恒生电子、金证股份、中科软等 14 家公司进行分析。根据 2023 年半 年报统计，以上公司实现营收 212.79 亿元，去年同期为 201.27 亿元，同比增长 5.72%。 其中新致软件、宇信科技、恒生电子营收增速较领先，分别为 24.80%/20.94%/18.49%； 神州信息、润和软件营收同比下滑。

2023 年上半年金融 IT 板块盈利水平增长较明显。2023 年上半年 14 家主要金融 IT上市公司归母净利润总计为11.86亿元,去年同期为4.76亿元,同比增长149.27%；如剔除公允价值变动净收益变化较明显的恒生电子、信雅达，板块内其他公司整体归 母净利润同比增长 10.24%。恒生电子、信雅达归母净利润同比由亏转盈；神州信息、 润和软件、金证股份、天阳科技同比下滑，长亮科技、安硕信息由盈变亏。

销售费用增速略高于收入增速。2023 年上半年 14 家主要金融 IT 上市公司销售 费用总计为 12.74 亿元,去年同期为 11.34 亿元,同比增长 12.36%。其中先进数通、 长亮科技、宇信科技销售费用增速领先，分别为 25.47%/20.11%/20.00%。

研发费用微增，与营收增长同步。2023 年上半年 14 家主要金融 IT 上市公司合 计研发费用为 32.18 亿元，较去年同期的 30.55 亿元增长 5.48%。恒生电子、中科软、 神州信息、金证股份位列研发费用金额前 4；先进数通、艾融软件、新致软件、恒生 电子同比增幅位列前 4。

2023 年上半年 14 家主要金融 IT 上市公司销售毛利率、销售净利率变化存在一 定差异。其中先进数通、中科软、先进数通、艾融软件、金证股份销售毛利率提升， 安硕信息、信雅达销售毛利率下降幅度较大。恒生电子、信雅达、先进数通销售净利 率提升幅度较大，分别为 20.01pct/12.63pct/4.28pct，安硕信息、长亮科技销售净 利率下降幅度较大。

整体来看，金融 IT 板块受益于数字化需求、信创建设、AI 赋能等机遇，下游金 融业资本开支稳定增长，板块营收平稳增长，盈利有所恢复。随着未来金融信创的加 速推进和毛利率的逐步修复，金融 IT 板块业绩有望进一步提升。

2.8 工业软件营收较快增长

2023 年上半年工业软件板块整体营收实现较快增长。在工业软件板块，我们选 取了宝信软件、中控技术、汉得信息、赛意信息等 14 家公司进行分析。2023 年上半 年，以上公司实现营收 155.18 亿元，去年同期为 129.20 亿元，同比增长 20.11%。其中概伦电子、柏楚电子、华大九天营收增速较领先，分别为 63.91%、61.69%、51.92%； 盈建科、容知日新营收同比下滑。

2023 年上半年工业软件板块整体归母净利润微增。2023 年上半年 14 家主要工 业软件上市公司归母净利润总计为 23.30 亿元,去年同期为 21.73 亿元,同比增长 7.20%。其中广立微、华大九天、中控技术归母净利润同比增速领先，分别为 3870.76%/107.30%/62.88%；中望软件归母净利润亏损同比收窄。容知日新、概伦电 子、汉得信息、赛意信息和盈建科归母净利润同比下降。

销售费用与营收增长同步。2023 年上半年 14 家主要工业软件上市公司销售费用 总计为 13.56 亿元,去年同期为 11.27 亿元,同比增长 20.33%，与营收增长同步。其 中柏楚电子、汉得信息、概伦电子销售费用增速领先，分别为 96.71%/53.89%/40.73%。

研发费用明显增长。2023 年上半年 14 家主要工业软件上市公司合计研发费用为 23.99 亿元，较去年同期的 16.81 亿元增长 42.75%。宝信软件、中控技术、华大九 天、中望软件位列研发费用金额前 4；广立微、柏楚电子、华大九天、容知日新同比 增幅位列前 4。

2023 年上半年 14 家主要工业软件上市公司销售毛利率、销售净利率整体保持平 稳。其中华大九天、宝信软件、能科科技、容知日新销售毛利率提升较明显，分别提 升了 3.97pct/3.29pct/2.29pct/1.98pct，霍莱沃和中控技术销售毛利率下降幅度较 大。广立微、中望软件销售净利率提升较大，汉得信息、容知日新、概伦电子销售净 利率下降幅度较大。

整体来看，工业企业对智能制造的需求日益增强，工业软件板块内厂商通过不断 拓展新产品、新行业等措施克服市场形势影响，营收实现较快增长。由于我国工业软 件起步较晚，与先发国家相比发展水平仍存在一定的差距，板块内企业持续加大研发 投入，对归母净利润有所影响。我国工业软件整体发展水平仍不系统、不全面，集中 度相对较低，具有较大发展空间。

编辑：火腿肠