2023年中科星图研究报告 深耕空天大数据

一、中科星图：国内数字地球领先企业，GEOVIS 产品驱动发展

公司专注于GEOVIS数字地球系列软件技术开发、服务和销售。公司创立于2006年， 是中国科学院空天信息创新研究院投资的国有控股高新技术企业。2016年，公司控 股子公司西安中科星图空间数据技术有限公司成立，主要研发GEOVIS数字地球空 天大数据产品、智能处理平台两条产品线。2017年，公司发布第五代数字地球产品 “GEOVIS 5数字地球”，该产品在2018年被列为新一代新信息技术领域重点项目。 2018年，公司通过资产重组，收购中科九度下属气海事业部资产组，扩大了GEOVIS 数字地球在气象海洋领域的市场布局。同年，公司完成股份制改革，2020年公司在 科创板上市。2022年，随公司集团化战略全面落地，各业务均实现较快增长，气象 生态及企业能源持续深耕，发力企业客户初见成效，星图维天信、星图测控成为赛 马公司，23年2月星图测控在新三板挂牌；GEOVIS Online在线数字地球建设启动， 推动在线业务转型和生态化建设。

作为国内数字地球产品研发与产业化的先行者和领军企业之一，公司主要技术水平 经过多年迭代，处于行业前列。公司已经形成了具有自主知识产权的数字地球相关 产品和核心技术，覆盖空天大数据获取、处理、承载、可视化和应用等产业链环节。 公司主要四类业务包括：软件销售与数据服务、技术开发与服务、一体机产品销售、 系统集成。公司陆续推出GEOVIS数字地球基础软件系列产品，形成以特种领域、智 慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大板块业务为核心的GEOVIS 数字地球应用软件系列产品。

公司主要产品GEOVIS数字地球经过多年发展更新，具有坚实的核心竞争力。 GEOVIS数字地球基础软件平台是公司依托“国家高分辨率对地观测系统”国家高 分资源共享服务平台，通过大数据、云计算和人工智能等新一代信息技术、地理信 息技术与航空航天产业深度融合，在产业化应用推广进程中形成的核心产品。经过 近十年的孵化发展，公司先后推出了GEOVIS 1-GEOVIS 4四代数字地球。2017年， 公司成功发布了GEOVIS 5空天大数据承载与智能服务平台，GEOVIS 5数字地球完 整覆盖了空天大数据引接、存储、处理、组织、分发、共享、分析、可视化等方面的 共性需求，实现了“自动化、智能化、集成化、轻量化、国产化、生态化”的产品发 展目标。2018年，公司正式发布“GEOVIS+”战略，在GEOVIS数字地球基础软件 平台之上，面向特种领域、政府、企业应用，打造行业专属的GEOVIS数字地球应用 软件。公司新研制“北斗为体、高分为象”的新一代GEOVIS 6数字地球采用“直角 坐标+图层叠加”的数字地球理论框架，并结合北斗网络剖分理论，拓展了数字地球 应用场景和边界。

公司正在研发的GEOVIS Online在线服务平台，由数字地球超级计算机、智能数据 工厂、时空大数据服务、时空分析云平台服务和在线数字地球服务五个部分组成， 将有望拓展GEOVIS在大众应用领域的布局和线上场景的落地。

公司背靠中科院强劲科技实力。截至2023年4月13日，中科九度、星图群英及中科曙 光分别持有公司28.17%、18.01%及15.65%的股份，中国科学院空天信息创新研究 院（下称“空天院”）为公司实际控制人，公司借助空天院的空天信息人才优势、中 科曙光的高端计算优势及硬件支持，不断提升创新能力。公司形成以特种领域、智 慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大板块为核心的集团化发 展，完成了星图空间、星图防务、星图智慧、星图地球4家子集团和星图测控、星图 维天信等2家直属子公司的组建。其中，星图地球主要承担GEOVIS Online在线数字 地球建设项目，星图空间主要承担GEOVIS数字地球基础软件平台产品研发等活动， 子公司星图测控于2023年2约28日在新三板挂牌，是中科星图六大业务板块之一 “航天测运控”的承载平台。据公司2022年报，公司技术人员数量达到1012名，占 总员工的60.82%。

公司业绩实现快速增长，盈利能力较为稳定。目前现代化信息技术的飞速增长，地 理信息产业规模不断扩大，数字地球市场趋于成熟，下游市场应用逐渐推广，公司 作为我国行业内最早从事数字地球产品研发和产业化的企业，长期专注数字地球产 品的开发，经营业绩和盈利水平整体较好。公司主营业务收入从2018年的3.64亿元 增长至2022年的15.77亿元，年均复合增长率达到44%，主要受益于市场覆盖面开拓 与集团业务规模的扩大，不断完善产品和产业链布局。公司毛利与净利润2018-2022 年年均复合增长率分别为40%、36%，2022年毛利和净利润分别达到7.70亿元、3.03 亿元，近年来毛利率维持在50%左右，净利率维持在20%左右。

期间费用率改善，研发投入占比提升。2018-2022年，公司期间管理费用率由11.56% 下降至8.27%； 2019年由于加大市场推广，销售费用率上升至11.99%，后逐步下降 至2022年的8.76%；财务费用率稳定在较低水平；研发费用率由2018年的11.99%逐 步提升至2022年的14.15%。研发支出从2018年的0.44亿元增长至2022年的3.42亿元，年均复合增长率达到67%，公司注重研发投入对产品及技术迭代的支撑。产品 技术方面，公司依托数字地球产品及各领域的应用，构建了“云、边、端”协同三类 数字地球服务能力；行业应用方面，公司不断推进数字地球与行业应用深度融合， 面向政府、企业、特种领域、商业等用户，推广GEOVIS数字地球产品的全覆盖应用。

GEOVIS数字地球技术开发与服务贡献主要盈利。公司GEOVIS技术开发与服务，是 基于数字地球相关产品和核心技术，针对特定用户的定制化需求，通过技术开发与 服务形式，为用户提供定制应用系统开发的一项业务，也是公司主要收入来源。据 公司2022年报，近年来呈现该板块业务整体收入趋势向上，主要系公司业务规模扩 大，产品订单持续增长，2022年该板块业务收入达到9.60亿元，同比增长22.61%， 2018-2022年均复合增长率达到47%。毛利率方面，GEOVIS技术开发与服务贡献主 要毛利，受益于下游市场开拓，近五年盈利表现整体向上，GEOVIS技术开发与服务 毛利率维持在50%以上，GEOVIS技术开发与服务毛利率也保持在60%以上，近两年 有回升趋势，对于公司整体毛利率具有较好的支持作用。

分领域看，公司主要收入和盈利来自于特种领域类。据公司2022年报，特种领域、 智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源等板块作为公司业务的基石，经营业绩平稳快速增长。特种领域行业营收从2018年的2.14亿元，增长至2022年的7.23亿元， 较2021年同期增长31.29%；航天测运控行业较上年同期增长46.69%，智慧政府行 业较上年同期增长51.38%；气象生态行业较上年同期增长107.65%。气象生态与企 业能源增幅显著，主要是由于深耕细分赛道，发力企业用户初见成效。

二、数字地球：空天信息系统化载体，挖掘数据价值

（一）数字地球：空天数据信息实现应用的重要载体

数字地球是一种用于描述、处理和分析地球环境和空间活动的信息系统。根据《北 斗与高分融合的数字孪生地球》（刘光明等，2022，全球定位系统），利用遥感卫 星、航空摄影等多种对地观测手段，数字地球能够快速高效地获取高精度地球观测 数据，基于统一的时空基准重建三位虚拟地球框架模型，并根据行业需求承载、融 合各行业空间信息，解决特定的应用问题；通过卫星、飞机、气球、地面测绘、地球 化学或地球物理等观测手段获得的地球大量数据，用计算机把它们同应用模型结合 起来，在计算机网络系统里把真实的地球重现出来，形成的一个巨系统，就是“数 字地球”。它所提供的数据和信息将使人类能够定量研究地球、深度认识地球、科 学分析地球。

数字地球上承空天数据、下接空天信息应用，具有技术复杂度高、基础设施投入大、 运营覆盖范围广、与国家技术战略协同密切的特点。据公司2022年报，数字地球的 主要特点如下：一是技术复杂度高，数字地球需融合数据处理多圈层数据，包括地 理、气象、生态、经济、社会等领域的数据，具有多维度、多尺度、多源头的特点， 单一的数据处理手段无法满足精度及时效性要求，需融合并行计算、深度学习、机 器学习等新一代信息技术实现大规模、多源头数据的高效处理和分析，挖掘地球信 息特征和规律，对地球的自然环境、社会经济、人类活动等方面进行系统的识别和 分析。二是基础设施投入大，数字地球具有计算任务多样、计算过程繁杂、深度学习 量巨大等特点，小规模计算设施难以高效应对地球数值模拟与深度学习需求，给动 态监测、智能分析、量化模拟带来困难，需构建虚拟化、容器化、并行化高密度计算 设施破解数字地球算力供给的瓶颈。三是运营覆盖范围广，现有数字地球服务能力 经过多年的发展已日臻成熟，但享用数字地球便利的手段方法仍在发展阶段，需要 基于线上服务平台形成地球应用众创体系与服务运营体系，不断扩大服务覆盖范围， 向行业、企业和个人用户提供服务。四是与国家技术战略协同密切，构成数字地球 的上下游产业均与国家技术战略协同密切，如对地观测与导航、空间信息基础设施 建设、数据要素流通基础设施等，均为国家政策重点关注与投入的领域，数字地球 技术创新、市场运营需与国家战略密切协同，以国家资源服务国家安全、经济、社会 建设。

（二）数字地球产业链：空天信息数据实现增值的重要路径

空天信息原始数据通过在产业链上加工和流动，实现层层增值，数字地球的普及将 助力催生空天大数据新的应用模式及增值空间。以商业化对地观测数据增值过程为 例，据Earth Observation Data & Services Market （Euroconsult，2022），卫星运 营商可以直接销售商业数据或遥测技术，也可以提供增值服务（value-added services，VAS）；专业的VAS供应商可以通过采购数据，进行处理获得VAS收入。 增值服务又根据数据处理的具体程度及产出水平，划分了不同等级，以便明确和量 化增值服务产生的价值。数字地球产业链上游主要是空天数据获取方式：（1）航空 航天遥感：遥感卫星及其载荷制造业，无人机及其遥感载荷制造业；（2）卫星导航： 导航定位卫星制造业，以及以导航卫星应用为基础的位置数据服务业。从上游到下 游的过程中，主要经历的数据增值过程包括：数据获取（采集→解码→原始影像）、 数据处理（纠正→解译→高级产品）、数据承载（搭建地球模型）、数据可视化、数 据应用。数字地球的下游应用行业包括：以特种领域、气象、海洋、生态环境、林业、 农业、交通、应急、航天等众多行业的企业为主的最终用户，以及为最终用户提供定 制系统服务的增值开发商。

随着新一代信息技术发展，数字地球数据增值供应商能力提升、应用场景拓展。数 字地球与遥感技术、导航定位技术、地理信息系统技术、互联网技术等密切相关。经 过二十余年的技术发展和产品升级，数字地球已开始在国家安全、政府管理、企业 经营和大众消费等众多行业领域得到应用。随着新一代信息技术和地理信息技术的 快速发展，数字地球涉及的技术领域已扩展到大数据、云计算和人工智能等新一代 信息技术，应用场景也日益丰富。据中科星图招股说明书，世界上所有可被获取的 数据中，至少80%以上数据信息都和空间位置相关，数字地球通过时空关联能够非 常方便地将不同行业、不同用户的数据融合到一起进行分析、挖掘。因此，数字地球 和相关产业的关联度大、黏合性强，能够成为面向“数字经济”、“智慧城市”、 “精准扶贫”等国家重大需求的重要新兴软件平台。

三、供给侧：数据要素掘金、卫星布局加速、AI 赋能

（一）政策发力数据要素市场，空天大数据产业商业化增值能力提升

数字经济的蓬勃发展也为数字地球产业提供了广阔的应用空间和下游市场。数字经 济是以数字化的知识和信息作为关键生产要素，以数字技术为核心驱动力量，以现 代信息网络为重要载体，通过数字技术与实体经济深度融合，不断提高经济社会的 数字化、网络化、智能化水平，加速重构经济发展与治理模式的新型经济形态。我国 政府高度重视数字经济发展，据公司2021年定增募集说明书及《中国工业经济发展 形势展望》（中国信通院，2022），2016-2021年我国数字经济市场规模从22.6万亿 元增长至45.5万亿元，年均复合增长率达到19%，GDP占比从30.3%上升至39.8%。 据公司2022年报，相关统计数据显示，2022年我国数字经济规模已经超过50万亿元， 占GDP比重超过40%，继续保持在10%的高位增长速度。据公司2021年报，2022年 国务院发布《“十四五”数字经济发展规划》中指出，未来我国软件和信息技术服 务业务规模将从2020年约8.14万亿元，增长至2025年约14万亿元，数字经济核心产 业增加值占GDP比重达到10%。

数字经济时代数据重要性提升，与土地、资本、技术、劳动力并列为第五大生产要 素。据广发证券传媒组2023年4月22日发布的《数据要素市场专题：政策顶层发力+ 产业供需共振，数据要素市场发展推进》，数据已成为数字经济发展不可或缺的重 要元素，在社会经济发展的各个方面发挥愈发重要的作用。随着数据重要性的提升， 国家层面也正式将数据列为生产要素之一：2019年10月，党的十九届四中全会将数 据与土地、劳动力、资本、技术并列，首次明确作为重要生产要素。2020年4月，中 共中央、国务院发布的《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》中， 正式将数据作为生产要素单独列出，成为社会经济生产活动所需要的基本资源之一。 数据要素有望与AI等前沿数字科技结合，进一步赋能更多产业，驱动数字经济加速 发展。

随我国数据基础制度构建逐步完善，卫星应用、地理信息等数据为重要生产要素的 行业有望更加规范化发展，促进数据要素可商业化变现。据《中共中央国务院关于 构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》（2022.12.19），数据作为新型生 产要素，是数字化、网络化、智能化的基础，已快速融入生产、分配、流通、消费和 社会服务管理等各环节。据广发证券传媒组2023年4月22日发布的《数据要素市场专 题：政策顶层发力+产业供需共振，数据要素市场发展推进》，梳理政策层面对数据 要素产业发展的态度，我们认为可以分为三个阶段：（1）第一阶段（2014-2019年）： 国家“大数据”战略正式提出，数据成为国家基础战略性资源，大数据基础设施建 设稳步推进；（2）第二阶段（2020-2021年）：数据资源正式被确立为第五大生产 要素，战略地位稳固，逐步开始探索数据确权、数据交易等环节；（3）第三阶段（2022- 至今）：数据要素相关政策高频出台，数据要素产权制度、流通和交易制度、收益分 配制度等推进完善，数据要素市场加速规范化发展，数据生产、数据应用等环节的 潜力得到进一步释放。有望激发卫星应用等领域具备数字化能力的供应商经营活力， 并提高数据要素商业化的保障能力。

数据要素市场各环节协同发展，潜在空间有望加速释放。根据国家工信安全中心数 据，2020年我国数据要素市场规模达545亿元，同比增长45.33%；2021年同比增长 49.54%至815亿元，预计2025年数据要素市场规模将增长至1749亿元，2022-2025 年的CAGR达25%，整体将保持快速增长。细分环节看，2021年，产业链各环节健康增长，其中，数据生产环节的数据采集、数据存储、数据加工市场规模分别达45、 180、160亿元，数据流通和分析环节的数据交易、数据分析、数据服务市场规模分 别达120、175、85亿元，未来随着国家政策支持力度继续加大，数据要素市场各环 节的潜在市场空间有望得到加速释放。

数据的使用是数据要素真正发挥价值的重要环节。据广发证券传媒组2023年4月22 日发布的《数据要素市场专题：政策顶层发力+产业供需共振，数据要素市场发展推 进》，数据的使用和数据生产和流通相辅相成、互相促进：一方面，数据的生产和流 通，为数据需求方对数据的下一步更深入使用做好铺垫；另一方面，数据需求方的 数据使用，将形成结构更加丰富、信息密度更大的新增数据，为数据生产和流通又 提供了原始的数据素材，同时数据使用过程中产生新的问题，进而催生新的数据生 产和流通需求。此外，数据使用也能为生产和流通提供使用反馈，帮助生产和流通 环节的优化和改进。因此，数据使用既是数据生产和流通的最终落地应用环节，也 是生产和流通的效果评估、需求反哺和数据再生产的协同共生环节。 我国空天信息行业有望随着数据要素经济活力的释放而加速转型。据公司2022年报， 在政策与市场双向驱动下，我国空天信息产业数字化进程加速，围绕数据价值生成 与价值实现，数据相关产业加速聚集，专业分工更趋精细，专业协作更趋紧密。由 此，空天信息泛在应用日趋普及，面向大众及大量中小企业的泛在需求将形成一片 全新的增量空间，空天信息服务的时效性、个性化、定制化应用场景将显著扩大。

（二）卫星布局加速，“北斗+高分”融合拓展新业态

全球卫星发射数量增加、应用布局完善，卫星数据来源不断丰富。据中科星图招股 说明书，数字地球的上游行业主要包括导航及遥感卫星制造业等，卫星的大量发射 及其产生的丰富的卫星数据，为数字经济的蓬勃发展提供了强劲动力。根据公司2022 年报引用美国卫星产业协会（SIA）统计数据，2021年全球航天产业收入规模达到 3864亿美元，其中卫星产业占比超过70%；从数据上看，中国国内投资总额占全球 份额10%。随着卫星开发模式、发射模式的改变，卫星入门成本大大降低，给供给侧带来利好。据《中国航天科技活动蓝皮书（2022）》（空间瞭望智库，2022），2022 年全球共发射卫星2472颗，其中，美国发射2049颗居首位，我国发射182颗，位列 第二。遥感卫星方面，2022年我国发射遥感卫星共计105颗，为近年来新高。同时， 随着技术进步，卫星分辨率不断提高，达到亚米级的影像越来越多。根据各部门十 四五规划，自然资源部、气象局等多个部门未来均有发射卫星计划。卫星生态的丰 富程度决定了数字地球行业发展的快慢，而随着越来越多的卫星投入使用，数字地 球在供给侧也将迎来生机与活力。

“北斗”+“高分”丰富时空数据维度、融合导航及遥感技术，催生新业态。据《北 斗与高分融合的数字孪生地球》（刘光明等，2022，全球定位系统），随着北斗全 球化服务的正式启动和高分系列卫星观测成果的广泛应用，北斗与高分共同构筑了 我国的时空高边疆。“北斗+高分”是我国自主可控的、最具发展潜力的时空基础设 施，也是数字孪生地球高效采集海量时空大数据的主要技术手段。数字孪生地球的基础平台是一个以“北斗为体”、“高分为象”的数字地球。北斗为数字地球传递 时空基准，高分为数字地球提供了全息镜像，实现了虚实地球间的精准映射。据公 司2022年报，2020年全球组网后北斗三号全球卫星导航系统已向全球用户提供服务， 2021年北斗高精度服务全球用户已突破10亿，在智慧城市、自动驾驶、立体交通建 设等领域的规模化应用将催生产业新的增长点；高分系统则统筹建设基于卫星、平 流层飞艇和飞机的高分辨率对地观测系统，完善地面资源，并与其他观测手段结合， 形成全天候、全天时、全球覆盖的对地观测能力。据《“北斗+高分”：“数字地球” 打造时空新基建》（发明与创新（大科技），2021），“北斗为体”，就是依托北 斗系统获得实时动态高精度的痕迹；“高分为象”，就是借助高分卫星提供高时空 的分辨率。两者结合能攻克许多过去用单纯一种手段很难攻克的课题，例如，构建 更加精细化的智能城市时空大数据管控平台，将建筑、部件、设施等细化到厘米级， 包括自然地貌、地下管网的三维展示，气象和地质灾害更加精准化的应急防控，甚 至可应用于碳中和的精准排放评估等。据2022年报，公司研制的 GEOVIS 6 数字地 球以自主的北斗剖分网格理论为基础，融合“北斗+高分”的空间基础设施能力，大 大拓展了数字地球应用场景和边界。

（三）空天院构建 AI 行业大模型，赋能空天信息产业

AI推动高质量数据需求提升，降低数据使用门槛，并提升数据使用的效果。遥感领 域，以深度学习为代表的人工智能技术已被应用于多种遥感图像解译任务中，遥感 数据幅宽大、场景内容复杂，一幅标准景图像就可达数十亿像素，覆盖上万平方公 里，与自然场景数据存在较大差异。大多数现有的深度神经网络模型是利用自然场 景图像预训练的权重来进行初始化，在遥感数据解译任务上的性能和普适性有待进 一步提升。

1. AI赋能解译能力，提高空天大数据的生产效率及信息转化能力

伴随着新型基础测绘体系建设目标导向，传统摄影测量技术与人工智能为核心的新 型计算机视觉技术、计算机图形学技术正在紧密融合发展。据中科星图2022年报， 近年兴起的神经辐射场渲染（NeRF）技术显示出比传统摄影测量重建效率更快、渲 染效果更精细等特点，更加融合的三维重建技术将进一步推动数字地球从二维到三 维、从要素到实体、从属性到语义的迭代发展。据《Mip-NeRF 360: Unbounded AntiAliased Neural Radiance Fields》（Jonathan T. Barron，2022，Google，Harvard University），2022年3月谷歌研究和哈佛大学联合发布了“Mip-NeRF 360”模型，在目标场景中，相机围绕一个点旋转360度，与Mip-NeRF相比，减少了57%的均方 误差，并且能够为高度复杂的，无界的现实世界场景生成逼真的合成视图和详细的 深度图。不同于大多数前期方法，Mip-NeRF 360 给定了对光线的解释方式，并通 过建立关注区域边界降低了原本冗长的训练时间，实现可处理背景的扩展和天空这 样的“非受限”场景。

国内来看，空天院发布首个面向跨模态遥感数据的生成式预训练大模型，促进遥感 数据解译能力提升。2022年8月，中国科学院空天信息创新研究院（下称“空天院”） 牵头研制首个面向跨模态遥感数据的生成式预训练大模型“空天·灵眸”（RingMo， Remote Sensing Foundation Model），旨在构建一个通用的多模态多任务模型，为 遥感领域多行业应用提供一套通用便捷、性能优良的解决方案。该团队深入结合光 学、SAR等跨模态遥感数据的成像机理和目标特性，在模型设计、模型训练、推理 优化等方向开展技术创新，并在场景分类、检测定位、细粒度识别、要素提取及变化 检测等典型下游任务中进行了验证。该模型在8个国际标准数据集上达到了同类领先 水平，有效填补了跨模态生成式预训练模型在遥感专业领域的空白。同时，空天院 与华为公司深度技术合作，基于昇腾AI基础软硬件平台，尤其是昇思MindSpore AI 框架，将联合打造灵活易用的自监督预训练通用套件，可高效支撑大模型并行训练 及下游任务的开发。

“空天·灵眸”大模型有望通过提升空天信息的解译能力，推动天临空地海一体化 解决方案的发展。目前，该模型的相关成果已在遥感领域顶刊IEEE Transactions on Geoscience and Remote Sensing公开发表。同时，该模型在国防安全、实景三维等 多个领域已开展试用，在目标检测识别、地物要素分类等方面的实测结果较通用视 觉模型有显著提升。后续拟进一步推广至国土资源、住建交通、水利环保等更多行 业，为天临空地一体化应用提供一套解决方案。据空天院官网，“空天·灵眸”大 模型具备以下主要特点：

（1）以遥感特性为研发驱动：不同于现有遥感预训练方法通常进行有监督或者对比 式学习的范式，模型依托掩膜自编码结构，是面向复杂场景且更具通用表征能力的 遥感生成式自监督预训练模型。例如，针对来自不同平台的遥感数据成像机理和目 标特性不一、遥感图像观测面积大而目标相对较小、目标尺寸差异较大且分布不均 匀等问题，模型采用目标特性引导的自监督学习方法，通过引入几何、电磁、目标结 构等多特性约束，使得模型自动提取遥感地物通用特征，对新任务有较强的泛化能 力。模型采用了最近比较流行的ViT和Swin Transformer等Transformer类骨干网络， 可有效建模遥感数据的局部和全局特征的依赖关系。

（2）拥有跨模态遥感数据集：现有遥感样本库在标注上依赖于专业人员的手工标绘， 人力和时间成本极高，难以满足大模型训练所需的大规模、高丰富度、易快速扩充 的遥感数据需求。为了提升遥感预训练模型的特征表达能力，该模型的训练数据集 包含了200多万幅分辨率为0.1m到30m的遥感影像，分别来源于中国遥感卫星地面 站、航空遥感飞机等平台，以及高分系列卫星、吉林卫星、QuickBird卫星等传感器。 同时，在数据集中包含了1亿多具有任意角度分布的目标实例，覆盖全球150多个典 型城市、乡镇以及常用机场、港口等场景。所用样本数据具备遥感专业特色，且整个 样本集都无需标注，能大幅节省训练数据标注成本。

（3）具有应用任务泛化能力：由于不同应用任务的难点不同，所用的数据、目标也各异，现有解译方法需针对不同下游任务设计专用网络结构，利用大量带标签数据 进行微调，同时得到的遥感模型也常常通用性不足，没有较强的任务泛化能力，只 适用于特定应用任务。该模型具备遥感数据理解、复原能力，可实现对跨模态遥感 数据的共性语义空间表征。针对不同的下游任务仅需修改预测头部网络，即可灵活 快速迁移到不同领域下游任务，简单微调可适应多目标细粒度分类、小目标检测识 别、复杂地物提取等任务。

（4）实现国产化适配：空天院与华为深度合作，由北京昇腾人工智能生态创新中心 提供技术保障，依托“东数西算”样板工程成都智算中心算力支持，基于昇腾底座 和昇思MindSporeAI框架对已有模型和训练方法进行了国产化适配，并针对自监督 大数据训练方面进行性能优化，为各行各业研究者基于国产化软硬件平台进行遥感 预训练以及下游任务开发提供有力支撑，推动业务上的应用和落地。

2. AI赋能内容生成，成为潜客挖掘重要动力

人工智能生成内容（AIGC）的发展成为实现数字地球“可计算”模式的重要手段之 一，为数字地球触达C端用户需求提供重要动力。据公司2022年报，人工智能生成 内容（AIGC）是继PGC（专业生成内容）和UGC（用户生成内容）之后的一种新型 内容创作方式，可通过生成式人工智能大模型技术，自动或半自动地生成二、三维 数字内容，包括文本、图像、音频、视频、3D模型等时空泛在格式，可以指数级地 增加数字地球的内容丰富度。当前，除了特种及部分G端、B端大客户对数字地球有 充分认知和应用外，大部分C端及部分B/G端客户对数字地球可以提供何种服务、满 足何种需求认知仍有待进一步提升，随着产品不断丰富、针对性解决方案能力提升， 潜在客户群体及市场需求有望不断得到挖掘。

四、需求侧：应用场景拓展，遥感数据价值挖潜

需求侧，下游应用场景持续拓展，拉动数据供应和服务商挖掘卫星数据价值。《国 民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》提出打造全球覆盖、 高效运行的通信、导航、遥感空间基础设施体系，加快交通、能源、市政等传统基础 设施数字化改造，为遥感导航数据规模化、商业化产业奠定坚实的实施基础。在行 业应用端，面向经济社会发展和大众多样化需求，遥感数据已经成为必须的感知手 段。而随着人工智能与卫星遥感技术的快速发展，一系列智能化遥感手段在资源调 查、环境检测、灾害检测、智慧城市、农林水产等方面得到广泛应用。

（一）特种领域：数据类型逐步丰富，数字化空天信息处理日臻完善

中科星图产品为实现特种应用中不同类型数据信息的统一汇聚、时空关联等功能提 供了条件。据公司招股说明书，GEOVIS特种领域数字地球应用软件，以特种领域信 息化需求为牵引，基于统一的技术体制和标准规范，构建共用的二、三维一体化信 息服务基础平台，实现多维度环境快速构建、感知、行动规划与任务筹划等共性功 能。通过提供符合特种领域技术体制的功能标准和二次开发接口，可支持多层次的 应用扩展，为特种领域系统的建设提供支撑。据公司2022年报，在应用中台层面， 产品面向特种领域应用，构建集成特种领域通用数据、调度控制、业务生产服务和 试验训练业务于一体的GEOVIS+特种领域中台，实现特种应用环境中不同类型数据 信息的统一汇聚、时空关联、组织管理、融合分析、共享分发、可视化表达等功能； 在应用系统层面，布局了特种领域的环境构建、目标分析、训练仿真、指挥控制、试 验训练等业务系统。在研项目中，“特种领域数字地球”项目拟基于统一的技术体 制和标准规范，充分利用人工智能等新型技术，快速构建全域感知环境、态势获悉、 仿真推演等能力，继而支撑辅助决策、试验训练、后勤保障等特种领域应用，成为数 字化、网络化、服务化、智能化条件下特种领域信息系统的核心应用平台。

（二）航天测运控：空间建设提速，太空资产管理需求显著提升

航天测控管理在航天产业中游发射服务及卫星运营环节起到重要作用。航天产业上 游为航天器制造，中游包括发射服务和卫星运营，下游为各种终端应用领域；航天 测控管理涉及航天产业中游的发射业务及卫星运营。

2021年全球航天产业市场投入近千亿美元，美国在轨卫星布局领先，各国加快天空 开发。据星图测控公开转让说明书（申报稿）引用据Euroconsult的报告，2021年世 界各国在太空部门上总共花费920亿美元。据美国忧思科学家联盟（The Union of Concerned Scientists）统计，截至2022年5月，全球在轨卫星5465颗，其中美国在 卫星数量和种类上具有绝对优势。据星图测控公开转让说明书（申报稿），美国在轨 卫星数量、卫星功能等方面航天实力领先其他国家，并且仍在拓展航天相关布局， 美国太空发展局计划2021-2025财年投资110亿美元，用以部署大型星座，其中106 亿美元用于“卫星层”建设，用于研究、设计、开发与测试大型卫星星座。世界其他 国家和地区也加速推进太空开发，如2022年2月欧盟推出了一项新太空计划，旨在能 够尽快出台“太空交通规则”，是近年来欧盟在太空领域采取的又一重大举措。

随太空开发加速、卫星等飞行器数量增加，通过航天测控提升航天器运行效率等逐 步提升。据星图测控公开转让说明书（申报稿），过去20年间，太空发生了已确认 的、非故意的、系统相关的在轨碎片事件566次，产生了数以百万计的潜在有害碎片， 导致“凯斯勒综合症”（Kessler syndrome）正在逐渐由理论设想变为现实困境。 同时，随着各类飞行器设计功能复杂化、承担任务多样化，商业航天快速发展的背 景下对于飞行器设计及运行的成本考核、提升飞行器运行效率、实现全生命周期管 控等需求不断攀升，建设数字航天、智能航天已成为太空探索亟待解决的行业问题。 我国对于航天测控的精准可靠要求也在不断提升。2020年8月，中国科学院向中共中 央、国务院呈送《关于实施“建设‘数字空间’、打造 ‘空间大脑’重大科技工程” 的建议》指出我国尚未建立能够为“空间硬实力”提供全过程及全周期服务的“空 间软实力”支撑体系、缺乏数字化及智能化的空间安全“倍增器”。

中科星图以GEOVIS洞察者应用软件为基础，领先布局航天测运控领域标准化服务， 有望受益于太空资产管理需求提升。据公司2021年定增说明书，GEOVIS洞察者应 用软件是系统级的空间任务全周期分析软件，为空间任务设计、测试、发射、运行和 应用提供专业的信息计算分析，可以满足航天发射、传感器分析、碰撞预警、轨道机 动、精确定轨、空间操作、航天模拟训练、天地联合训练等空间任务中的特定需求。 面向航天测运控专业市场，构建卫星业务的测运控服务、卫星数据全球接收站网服 务、卫星在轨运行健康监控服务和卫星数据交换与共享分发服务四个系统，为商业 卫星提供专业化、标准化服务。

（三）实景三维、农业、应急管理等共同推动 2G/2B 市场拓展

1.实景三维：2025年约400亿市场规模，人工智能助力应用能力提升

实景三维平台及应用市场有望达400亿，G端下沉空间较大。实景三维（3DRealScene） 是对人类生产、生活和生态空间进行真实、立体、时序化反映和表达的数字虚拟空 间。据自然资源部办公厅《关于全面推进实景三维中国建设的通知》，实景三维建设 任务包括地形级实景三维建设、城市级实景三维建设、部件级实景三维建设、物联 感知数据接入与融合以及在线系统与支撑环境建设；其中，部件级实景三维建设鼓 励社会力量积极参与，通过需求牵引、多元投入、市场化运作的方式开展。据《关于 航天宏图信息技术股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券申请文件的审核 问询函的回复报告（修订稿）（2022年半年度财务数据更新版）》引用泰伯智库市 场规模预测，2025年实景三维在自然资源领域的直接市场（数据采集、处理为主） 将达到39.66亿元，2019-2025年CAGR达到132.07%。若按照1：10的带动效应测算， 2025年实景三维的平台及应用服务规模有可能达到400亿元左右。

公司结合新型人工智能技术，针对性提升实景三维应用能力。面向实景三维需求增 长，公司研究并突破了基于单/双目的大规模城市建筑群三维重建技术和基于神经辐 射场渲染技术（NeRF）高精度三维重建与高保真场景渲染技术，可以实现大规模三 维场景快速构建及高效渲染。

2.气象生态：自动化、智能型、无缝隙预报服务成为世界气象发展新趋势

气象强国建设需求拉动地球系统模式完善、气候变化科技水平提升，促进现代信息 技术与人工智能在气象方面的应用增加。据《中国气象科技发展规划（2021-2035 年）》（中国气象局科技司，2022）， “ 世界气象组织通过了建立更综合的地球 系统方法的战略计划，美国启动了下一代全球预报系统研发，欧洲中期天气预报中 心提出到2030年发展无缝隙地球系统模式和创造数字孪生地球的战略目标。加快发 展地球系统科学，实现自动化、智能型、无缝隙预报服务已成为世界气象发展的新 趋势。”

数字地球进行多源气象资料组织管理、综合分析可视化，通过气象卫星的遥感应用， 检测预报气象，全面提升气象预报预测预警水平，助力气象信息化和现代化建设。 中科星图自主研发的GEOVIS气象数字地球应用平台，是面向气象领域重点布局和 自主研发的气象服务云平台。该平台突破高分辨率智能气象同化预报技术，打通“同 化-气象数值模式-人工智能”链路，融合循环同化、预报和订正于一体，可以在获得 精确的气象初始场同时，提高时空分辨率，保证对中小尺度气象过程的准确模拟， 有助于提高天气预报的准确率。同时，GEOVIS+AI能够为短临天气预报装上“智慧 大脑”，通过构建短临预报模型，并根据预报结果对模型参数不断优化，依次来提 升模型预报效果。

3.应急管理：从注重灾后救助转向注重灾前预防，数字地球助力综合减灾

数字地球能够全面提升行业用户对突发事件的全要素检测能力。数字地球提供应急 业务全流程管理应用系统，实现平时值守、急时处突；事发值班值守、信息报送；事中辅助决策、指挥调度；事后总结分析、过程回溯等能力，从而实现对突发事件的精 准预警与高效处置。中科星图结合我国应急管理工作的实际现状与发展趋势，基于 GEOVIS数字地球自主研发了一套防抗救多维一体的应急管理平台。该平台以防为 主、防抗救结合，坚持常态减灾和非常态救灾相统一，重点打造面向应急管理的“数 据一中心”、“管理一平台”、“应用一系统”，形成了具有“统一指挥、专常兼 备、反应灵敏、上下联动、平战结合”特点的“应急一张图”，实现了应急管理从注 重灾后救助向注重灾前预防的转变，从应对单一灾种向综合减灾的转变，从减少灾 害损失向减轻灾害风险的转变。

五、布局：深耕空天大数据，布局 Online 第二曲线

（一）背靠空天院、中科曙光，空天数据处理及增值能力完善

实控人空天院在电子与信息科学技术、遥感及对地观测、计算机光学成像等领域技 术累积深厚，股东中科曙光深耕高端计算机领域。中国科学院空天信息创新研究院 为公司实际控制人，由中科院电子所、中科院遥感所、中科院光电院整合组建而成。 中科院空天院作为国家科研事业单位，主要从事空天信息领域的基础性、前瞻性研 究。据中科星图招股说明书，中科院空天院的总体战略定位是面向国家空天信息安 全和国民经济建设主战场的重大战略需求，在空间电子学/光学核心器件、先进载荷 与系统、遥感与数字地球科学、空天信息处理与应用、航空/临近空间观测平台以及 导航技术等重大领域，开展原创性理论和科学研究，突破核心、关键技术，提供系统 解决方案，满足空天信息国家重大战略需求。 中科曙光为公司股东之一，据中科星图招股说明书，是少数的几个具有提供HPC系 统的公司之一，根据《中国高性能计算机性能TOP100排行榜》，中科曙光曾连续八 年获得高端计算机领域HPC数量份额第一名。同时，中科曙光自2016年度参与中科 星图IT设备的年度入围招标，并通过公司合格供应商名录审查，成为中科星图的合格 供应商。

在此背景下，公司深耕数字地球领域技术开发及产业化，空天数据处理能力完善， 积极参与重大项目。据中科星图及中信建投证券股份有限公司关于审核问询函的回 复，数字地球主要包括以遥感数据为主体的空天大数据的获取、处理、承载、可视化 和应用五个环节。此外，依托空天院AI大模型发展及其在我国人工智能领域重大项 目中的重要地位，中科星图AI赋能空天数据信息应用的能力快速提升。据中科星图 公众号5月8日文章，中科星图获批科技创新2030“新一代人工智能”重大项目“遥 感跨模态基础模型关键技术研究”项目，此次申报科技创新2030—“新一代人工智能” 重大项目由空天院牵头，而中科星图参与申报的项目将构建一套包含千万幅数据/亿级目标实例的遥感多模态多任务遥感样本集，研发支持千亿级参数规模的国产化遥 感跨模态基础模型，支持场景分类、语义分割、目标检测、变化检测、三维重建等不 少于10种下游任务，面向国土资源、城乡建设、国防安全、水利环保、应急救灾等 不少于5个领域开展应用示范与评估。

（二）轻资产模式、低成本数据获取能力促进盈利能力领先

产业链上游企业表现出重资产的商业特征。从当期计提折旧与摊销，资本开支（购 建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）两项财务指标看，处于产业链 上游的欧比特、中国卫星两项财务指标较大。2018-2022年欧比特、中国卫星平均达 到1.36、3.03亿元，显著高于位于中下游的中科星图、航天宏图及华测导航等。航天 宏图2021年由于启动自主商业SAR卫星星座建设，资本支出较2020年增加4.98亿元。

产业链中下游企业表现出研发、销售等投入相对较高。从研发费用率、销售费用率 两项期间费用指标来看，处于产业链中下游的航天宏图、中科星图及华测导航两项 指标均高于上游企业。结合中下游公司业务除与特种领域大客户合作，该模式符合 To G/To B业务开展需要在各省、市乃至县级铺设销售渠道的需求。中科星图有望依 托特种领域大客户优势、前期销售渠道铺设以及后续线上线下结合的商业模式，逐 步实现销售费用率的改善。

整体来看，中下游企业盈利能力具备一定优势，中科星图净利率水平领先。从毛利 率情况来看，产业链中下游企业毛利率高于上游企业。航天宏图、中科星图、华测导 航平均毛利率在55%上下浮动，而欧比特毛利率基本保持在35%上下、中国卫星毛 利率保持在13%左右，2022年略微下降至约10%。从净利率情况来看，产业链中下 游企业净利率相对平稳。除2019年欧比特因地方财政紧缩，重点项目执行未达预期等多种原因导致净利率为负数外，其余年份净利率与中下游企业差距较小。

此外，对比同行业公司获取业务数据的能力，公司具备一定低成本及渠道优势。据 中科星图及中信建投证券股份有限公司关于审核问询函的回复，在没有自有卫星的 情况下，充分利用国家高分辨率对地观测系统，统筹军民商三种数据源，建立了低 成本、可持续、高时效、高质量的数据获取体系，自建有西安和北京数据工程中心， 实现了遥感卫星数据的公司本地化存储，通过双备份方式解决了数据安全性问题； 充分利用国家高分辨率对地观测系统，统筹军民商三种数据源，其中免费申领和获 取的项目相关数据，可满足80%的业务数据需求，通过市场价购买的20%的商业遥 感数据作为业务数据的有效补充。考虑公司目前在特种领域、政府领域深耕大客户， 在商业化领域具备一定市场地位，相关低成本数据获取能力有望持续。

（三）集团化赛马机制驱动第一曲线，孵化优质资产

深化集团化策略措，以赛马机制为核心确保第一增长曲线。据公司2022年报，目前， 公司已形成以特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务大 板块为核心的集团化发展态势，完成了星图空间、星图防务、星图智慧、星图地球4 家子集团和星图测控、星图维天信等2家直属子公司的组建，其中星图测控已在2023 年2月份于新三板完成挂牌，星图维天信目前正在进行股改工作。此外，2022年12 月集团旗下成立中科星光信息技术有限公司，提供电磁信息装备与系统服务，基于 GEOVIS电磁球，从资源层、服务层、应用层，不断拓展、丰富、构建电磁业务生态。 在各子集团和子公司发展中，将通过规范的评估机制，持续遴选产品创新能力强、 经营业绩增长迅速、内控管理体系趋于完善的子公司作为集团“赛马”子公司进行 重点培养，支持其独立发展，实现自身发展目标愿景，包括走向资本市场，从而以赛 马机制为核心驱动力持续确保和推动公司第一增长曲线。

此外，发布“星图合伙人”计划，激发创新经营活力，促进高质量发展及公司发展 战略落地。据公司2022年报，公司通过“星图合伙人”计划打造中科星图奋进者的 幸福工程，对核心人才进行遴选、激励，同时通过数字地球学院对核心人才的学历 和专业能力进行培养和发展，以实现不断吸引优秀人才和持续发展高潜力人才的目 的，使公司的人才队伍获得稳定、高质量的发展。

（四）以云服务商业模式打造第二曲线，加强触达 C 端客户能力

欧美卫星遥感、数字地球相关产业领先发展，谷歌地球等国际供应商在数字地球商 业化领域处于领先水平。数字地球在1998年由美国首先提出，借助美国在遥感对地 观测和全球卫星定位导航等领域的先发优势，美国谷歌公司的谷歌地球（Google Earth）成为发展最早和最为成熟的数字地球产品，也是国际数字地球技术的领头羊， 基于其拥有的大数据、人工智能等先进的IT技术，在数字地球领域形成了大量的技术 标准，处于行业技术引领位置。据公司招股说明书，Google Earth的技术特点如下： 其 Google Earth KML（Keyhole Markup Language）格式已经作为开放式国际标准；采用的3D技术将卫星影像推向一个新的水平，实现了各类三维场景的逼真构建；成 熟的宽带流技术，能够提供高效的检索效率，实现位置的快速搜索和定位；Google Earth Engine提供PB级的公开数据集，高效的时空优化计算引擎，超过800个API， 以及基于Web的开发平台。由于数字地球系统平台涉及到大量国家重要设施的高精 度目标信息，出于国家安全和产业安全的考虑，世界上许多国家对谷歌地球的使用 进行了不同程度的限制。法国、俄罗斯、欧盟等航空航天大国都在研制本国的替代 性产品，追赶并试图超越谷歌地球。数据安全的限制既对自主可控提出了明确需求， 也为我国数字地球产业发展谋求良好的竞争环境。

公司顺应行业趋势，根据“通导遥融合，天空地融合，地理信息产业与互联网技术 融合”三大脉络，制定战略并提升运营能力。产品智能化方面，公司GEOVIS数字地 球核心产品能够为各类行业应用提供基础数据支撑和共性服务支撑，例如，GEOVIS iCenter空天大数据共享服务软件，在传统三维时空框架的基础上，实现了对北斗网 格码的支持及数字地球时空大数据服务双引擎；GEOVIS iExplorer空天大数据可视 化软件，实现了全球级别的倾斜摄影模型数据或矢量数据的流畅加载和显示， GEOVIS iMap可视化智图软件，是集AI提取及GIS分析于一体的新型智能地图编辑 生产与应用支撑平台软件。应用多元化方面，GEOVIS根据行业需求，在基础软件平 台之上承载融合各行业空间信息、扩展行业应用，并逐渐面向大众开发使用。运营 线上化方面，公司在未来重点布局GEOVIS Online在线数字地球项目，该项目设计 了“云、边、端”协同的三类数字地球服务模式，将实现数字地球的全面线上运营， 可为国内政府、企业及大众等全领域用户同时提供在线数字地球体验。

再融资布局GEOVIS Online在线数字地球，实现核心技术的线上化改造和业务的转 型升级，布局触达C端能力。2021年，公司通过定增布局GEOVIS Online在线数字 地球项目，打破传统GEOVIS 6传统线下交付模式及用户并发数量较低等限制。据公 司2022年报，公司GEOVIS Online在线数字地球建设全面启动，初步搭建了包括时 空大数据服务（DaaS）、时空分析云平台服务（PaaS）、在线数字地球服务（SaaS） 在内的在线数字地球服务体系，形成完整的GEOVIS Earth数字地球服务运营能力， 为实现线上化转型、拓展全新业务领域和构建围绕数字地球的产业生态，打下坚实 的基础。通过应用上云、数据上云、计算上云等重要举措，实现了核心技术的线上化 改造和业务的转型升级。基于自主的数字地球理论、自主的空间基础设施、自主的 数字地球软件和自主的 IT 基础设施，形成了星图在线地球产品体系，初步构建了覆 盖云、边、端一体化的服务体系，为GEOVIS数字地球在政府、企业等To G/To B的 传统行业领域和社区、教育、旅游等To C的非传统数字地球领域的场景落地，提供 了更广泛的增长空间。

六、盈利预测

核心投资逻辑：（1）供给侧，航天产业、数字经济快速发展，航天产业建设提速， 推进空天数据获取门槛及成本降低；AI赋能空天信息服务，时效性、个性化、定制化 提升促进应用场景拓展。（2）需求侧，特种领域受益信息化建设需求，气象生态、 应急管理、企业能源、智慧城市等多场景需求逐步显现；卫星应用技术迭代，催化To G/B/C多维度市场下沉；随全球航天产业建设，空间资产管理需求有望拉动航天测运 控需求。（3）竞争优势，公司背靠空天院，深耕数字地球领域技术开发及产业化， 具备低成本数据获取能力；集团化驱动第一增长曲线；对标Google Earth，打造 GEOVIS Online第二成长曲线；“天临空地海”一体化布局，补齐产业链短板，推 进多圈层观测体系覆盖，以国际化孕育第三增长曲线。 当前，受益于数字地球应用场景的扩大，我们看好公司凭借技术水平或率先受益， 我们预计2023-25年公司合并口径营业收入分别达23.25/32.41/43.96亿元，分别同比 增长47%/39%/36%，预计未来三年整体毛利率分别为48.6%/48.6%/48.4%。

具体来看：

（1）特种领域方面，公司深耕特种领域，打造GEOVIS交付系统，考虑信息化建设 需求，预计2023-25该业务营收分别同比增长45%/38%/35%，考虑产品技术的进一 步研发改进及软硬件产品交付结构优化，预计2023-25年该业务毛利率分别为 43%/44%/45%。

（2）智慧政府方面，公司基于云计算的海量实时数据处理技术、基于北斗网格码的 数据共享和时空数据分析等关键技术，为政府治理和新型智慧城市建设提供时空底 座支撑和智慧决策支持，预计2023-25年该业务营收分别同比增长35%/33%/30%，考虑未来城市建设需求放量和政策支持，预计2023-25年该业务毛利率分别为 43%/43%/43%。

（3）航天测控方面，考虑全球太空资产建设投入增加，商业航天需求持续拉动，对 太空资产的安全运行效率要求提升，预计2023-25年该业务营收分别同比增长 45%/35%/35%，考虑后续规模化建设，预计2023-25年该业务毛利率分别为 60%/58%/55%。

（3）气象生态方面，气象监测精确度需求提升，同时考虑人工智能及数据要素赋能 对生成式内容的需求提升预期，预计2023-25年该业务营收分别同比增长 60%/45%/40%，预计2023-25年该业务毛利率分别为60%/58%/55%。

（4）企业能源方面，公司企业客户处于拓展阶段、业绩基数较小，考虑企业客户对 于资产安全、贷后管理等需求提升，以及公司加大相关销售渠道拓展，预计2023-25 年该业务营收分别同比增长90%/60%/45%，预计2023-25年该业务毛利率分别为 58%/56%/55%。

（5）其他业务方面，公司布局线上业务，考虑目前业绩基数较小、用户数量逐步增 加，预计2023-25年该业务营收分别同比增长40%/33%/33%，预计2023-25年该业务 毛利率分别为60%/60%/60%。

（6）费用率方面，结合公司营收增长情况及相关市场的开拓与业务整合，预计2023- 25年公司销售费用率分别为9.5%/9.3%/9.1%，管理费用率分别8.3%/8.3%/8.1%。

综上，预计2023-2025年，中科星图收入分别为23.25/32.41/43.96亿元，分别同比增 长47%/39%/36%；归母净利润3.33/4.69/6.35亿元，同比增长37%/41%/35%，对应 22/23/24年EPS分别为1.36/1.91/2.59元/股。

编辑：ABC旺旺旺