2023年环保行业22年报及一季报总结 城市管网智能化改造进行时

1. 环保行业：至暗时刻已过，行业拐点初显

2022 年报和 2023 年一季度报已披露完毕，除煤炭外各版块整体下行，2022 年，申万（2021）环保行业指数下跌 22.84%，在 30 个行业板块中排名第 25； 全年营收同比下跌 1.51%，排名第 21；全年归母净利润同比下跌 12.88%，排 名第 18。2023Q1，申万（2021）环保行业指数上涨 3.81%，在 30 个行业板 块中排名第 15；营收同比增长 1.94%，排名第 19；归母净利润同比增长 1.43%， 排名第 19。

“双碳”目标下，各行业朝绿色低碳循环发展体系升级，减污降碳将是全社 会持续发展的目标，随着生态环境现代化治理体系不断健全，产业政策机制日益 完善，环保产业不断向系统化、集成化升级转型，未来行业估值有望修复。

根据 WIND 数据，德邦环保板块 136 家上市公司（其中水务 14 家、水处理35 家、大气治理 12 家、固废处理 34 家、环境监测/检测 12 家、园林 7 家、环境 修复 9家、环保设备 13 家）2022 年共实现营业收入4162.98 亿元，同比增长 0.58%； 归母净利润 191.09 亿元，同比下降 23.47%，环保板块 23Q1 实现营收 905.51 亿元，同比增长 1.04%，归母净利润实现 63.04 亿元，同比下降 1.93%。

考察环保 8 个细分板块，2022 年收入增速较大的分别为大气治理（13%）、 环保设备（10%）、水务（5%），其他均出现下跌，其中下跌较多的为园林（-23%）、 环境修复（-14%）；归母净利润增速较大的为水处理（306%）。2023 年 Q1 收入 增速较大的分别为环保设备（24%）、环境监测/检测（16%），归母净利润中增速 较大的分别为环保设备（41%）、大气治理（12%），环境监测/检测下跌幅度最大， 同比下降 139%。

2. 水务板块：城市管网智能化改造进行时，带来智慧水务新机遇

根据 wind 数据，2022 年德邦环保细分领域水务板块（共 14 家上市公司）全 年实现收入 700.36 亿元，同比增长 5.42%；归母净利润合计 104.10 亿元，同比 基本持平；2023 年 Q1 实现收入 150.71 亿元，同比增长 1.68%；归母净利润合 计 20.77 亿元，同比增长 2.52%。

2022 年水务板块平均毛利率和平均净利率分别为 30.82%和 15.46%，分别 同比降低 1.11 pct、3.61pct；2023 年 Q1 水务板块平均毛利率为 31.28%，同比 下降 0.11pct，平均净利率为 17.70%，同比增加 1.07pct。

财务指标方面，平均资产负债率呈现逐年升高态势，2022 年比上年同期增加 0.78pct 至 57.29%，2023 年 Q1 同比增加 0.75pct 至 57.17%；2022 年平均收现 比为 81.84%，同比减少 1.47pct，2023 年 Q1 同比增加 1.65pct 至 88.45%；平 均经营性现金流净额/收入近年来保持稳定，维持在 30%左右，2022 年略有降低， 相比上年同期减少 1.34pct 至 29.97%，2023 年 Q1 为 27.01%，基本保持持平。

个股方面，2022 年营收前五的企业是首创环保、重庆水务、洪城环境、兴蓉 环境、中原环保，营收及同比增速为 221.57 亿元（-0.34%）、77.79 亿元（+7.26%）、 77.76 亿元（-4.87%）、76.30 亿元（+13.33%）和 62.17 亿元（+1.24%）。归母 净利润前五的企业是首创环保、重庆水务、兴蓉环境、中山公用、洪城环境，归 母净利润及同比增速分别是 31.54 亿元（+37.87%）、19.09 亿元（-8.11%）、16.18 亿元（+8.26%）、10.72 亿元（-26.85%）、9.46 亿元（+15.31%）。

推进城市管网智慧化升级，建设新型智慧城市。2022 年以来，国家层面多项 政策全方位提出加快水利基础设施、城市供水安全保障建设等，并且多次强调数 字化在水利建设领域的重要作用。2022 年 3月 1 日，住房和城乡建设部印发了《“十 四五”住房和城乡建设科技发展规划》，提出关于实现城市基础设施数字化网络化 智能化的重点任务，利用 CIM 基础平台图形引擎、城市空间仿真模拟与智能化技 术、排水管网病害识别技术、管网运行健康评估技术等进行智能化市政基础设施 建设和改造。供水管网作为城市基础设施重要一环，对推进市政智能化建设具有 重要意义。

3. 水处理：统筹推进区域再生水循环利用，双碳目标下膜法 水处理大有可为

根据 wind 数据，2022 年德邦环保细分领域水处理板块（共 35 家上市公司） 全年实现收入 492.48 亿元，同比下降 2.25%；归母净利润合计 39.72 亿元，同比 增长306.40%，主要系*st博天净利润由2021年的-12.15亿元增加至15.97亿元； 2023 年 Q1 实现收入 95.62 亿元，同比下降 2.35%；归母净利润合计 6.37 亿元， 同比下降 4.17%。

2022 年水处理板块平均毛利率为 31.28%，同比降低 4.37pct，平均净利率 19.29%，同比增长 3.24pct；2023 年 Q1 水处理板块平均毛利率为 34.02%，同 比增长 1.13pct，平均净利率 11.17%，同比下降 3.48pct。整体来看，水处理板块 近年平均毛利率和平均净利率近年来比较稳定。

财务指标方面，2019 年至 2021 年平均资产负债率呈现逐年降低态势，2022 年有所上升，比上年同期增长 1.38pct 至 46.94%，2023 年 Q1 比上年同期增长 1.29pct 至 45.89%；2022 年平均收现比为 89.36%，同比下降 3.54pct，2023 年 Q1 同比下降 5.13pct 至 116.13%；2022 年平均经营性现金流净额/收入下降 4.88pct 至 15.57%，2022 年 Q1 有所回升，同比增加 2.08pct 至 19.75%。

个股方面，2022 年营收前五的企业是碧水源、中金环境、节能国祯、万邦达、 博世科，营收及同比增速为 86.90 亿元（-9.00%）、52.64 亿元（+1.50%）、40.99 亿元（-8.44%）、27.18 亿元（+35.25%）和 22.24 亿元（-16.57%）。归母净利润 前五的企业是*st 博天、碧水源、节能国祯、金达莱、联泰环保，归母净利润及同 比增速分别是 15.97 亿元（+231.44%）、7.08 亿元（+21.36%）、4.05 亿元 （+10.43%）、3.04 亿元（-20.71%）、2.68 亿元（-11.79%）。

2022 年区域再生水循环利用试点城市名单发布，有望形成示范效应带动水循 环利用市场增量扩容。2021 年 1 月，发展改革委会同九部门联合印发《关于推进 污水资源化利用的指导意见》，提出实施区域再生水循环利用等重点工程，要求选 择缺水地区积极开展区域再生水循环利用试点示范。2021 年 12 月，生态环境部 会同发展改革委、住房城乡建设部、水利部发布了《区域再生水循环利用试点实 施方案》，以京津冀地区、黄河流域等缺水地区为重点，选择再生水需求量大、再 生水利用具备一定基础且工作积极性高的地级及以上城市开展试点，形成效果好、 能持续、可复制的经验做法。经前期申报和评审，2022 年 12 月，生态环境部等 四部委正式公布了 2022 年区域再生水循环利用试点城市名单。

膜法水处理有望受益于区域再生水循环利用推进，双碳目标下大有可为。区 域再生水循环涵盖污水收集、污水处理、达标尾水净化、再生水调蓄和区域配置、 再生水利用等多个环节。双碳目标大背景下，污水处理与资源化技术将朝着“绿 色低碳化”的方向迈进，膜法水处理行业将机遇与挑战并存。根据王志伟《膜法 污水处理技术的绿色低碳化发展思考》，高标准水处理体系下往往伴随高耗能和高 碳排，若出水达到 GB 18918 一级 B 排放标准，碳排放强度较达到二级标准增加 44.1%，若出水满足 GB 18918 一级 A 排放标准，污水处理工艺碳排放强度比 GB 18918 一级 B 排放标准提高 24.1%。因此，碳排放与高标准处理的交织，为膜法 污水处理技术的可持续发展提出要求，建议关注膜法水处理领域具备深厚技术积 累相关企业。

4. 大气治理：VOCS 治理收严，有望成为“十四五”大气治 理增速最快细分领域

根据wind数据，2022年德邦环保细分领域大气治理板块（共12家上市公司） 全年实现收入 421.45 亿元，同比增长 13.32%；归母净利润合计 7.17 亿元，同比 下降 46.40%，主要系海新能科归母净利润由 2021年 0.83 亿大幅由正转负为-8.04 亿元所致； 2023 年 Q1 实现收入 89.25 亿元，同比增长 5.65%；归母净利润合 计 3.02 亿元，同比增长 11.90%。

2022 年大气治理板块平均毛利率为 22.54%，同比增长 0.52pct，平均净利率 为 7.52%，同比下降 0.74pct；2023 年 Q1 大气治理板块平均毛利率为 22.43%， 同比下降 0.03pct，平均净利率为 9.53%，同比增长 1.23pct。整体来看，大气治 理板块近年平均毛利率和平均净利率保持稳定。

财务指标方面，平均资产负债率 2022 年同比增长 2.37pct 至 52.50%，2023 年 Q1 同期增长 1.92pct 至 52.25%；2022 年平均收现比和平均经营性现金流净 额/收入大幅增长，分别为 95.95%（+18.94pct）和 21.92%（+11.63pct）；2023 年 Q1 平均收现比同比增长 6.40pct 至 84.52%，平均经营性现金流净额/收入略有 降低，相比上年同期减少 1.65pct 至 14.52%。

个股方面，2022 年营收前五的企业是 st 龙净、海新能科、清新环境、菲达 环保、远达环保，营收及同比增速为 118.80 亿元（+5.16%）、86.48 亿元（+50.39%）、 80.32 亿元（+16.75%）、42.84 亿元（+26.59%）和 41.37 亿元（-6.79%）。归母 净利润前五的企业是 st 龙净、清新环境、菲达环保、再升科技、同兴环保，归母 净利润及同比增速分别是 8.04 亿元（-6.52%）、4.46 亿元（-21.43%）、1.53 亿 元（+179.76%）、1.51 亿元（-39.48%）、1.20 亿元（-26.20%）。

VOCs 有望成为“十四五”大气治理增速最快的细分领域。根据发达国家治 理经验，VOCs 治理从获得重视到污染源治理基本完成需要约 20 年，我国自 2010 年国务院办公厅发布《关于推进大气污染联防联控工作改善区域空气质量的指导 意见》起计算，2030 年之前，VOCs 治理有望保持较高增速。根据《2021-2030 年大气污染治理行业发展展望报告》，2021-2025 年，我国 VOCs 治理市场规模约 为 6500-7500 亿元，年增速约为 10%，高于脱硫、脱硝等其他细分领域。

“十四五”期间 VOCs 规划排放总量降低 10%以上，监测点位需进一步增加。 根据生态环境部发布的《中国生态环境统计年报》显示，2020/2021 年，我国 VOCs 排放总量分别为 610/590 万吨；截至 2021 年底，全国已有 165 个城市开展 VOCs 监 测(至少包括 57 种 PAMS 组分，重点城市 117 种)，270 个城市开展非甲烷总烃(NMHC) 监测，结合“十四五”规划提出的挥发性有机物排放总量“十四五”期间降低 10%以 上的目标，我国 VOCs 减排力度将进一步加大。

5. 固废处理：重点领域设备更新加速，资源化迎发展机遇

根据 wind 数据，2022 年德邦环保细分领域固废板块（共 34 家上市公司）全 年实现收入 1914.29 亿元，同比下降 0.26%；归母净利润合计 120.50 亿元，同 比减少 8.24%；平均毛利率为 22.59%，同比降低 2.90pct，平均净利润率 9.71%， 同比降低 2.71pct；现金流方面，平均收现比 94.65%，同比增长 3.14pct，平均经 营性活动现金流净额/营收比例为 17.23%，同比增长 3.94pct；平均资产负债率方 面，固废板块整体平均资产负债率在 49.82%，同比增长 1.85pct。2023 年 Q1 固 废板块实现收入 425.61 亿元，同比下降 1.01%；归母净利润合计 35.23 亿元，同 比下降 2.83%；平均毛利率为 23.14%，同比降低 1.72pct，平均净利润率 10.69%， 同比降低 1.29pct；现金流方面，平均收现比 103.11%，同比增长 7.96pct，平均 经营性活动现金流净额/营收比例为 21.84%，同比增长 6.79pct；平均资产负债率 为 49.82%，同比增长 1.94pct。

分板块来看，2022 年营业收入中垃圾处理和危废处置分别下降 17.46%和 10.55%，其余均实现增长，其中再生资源增长 35.06%，危废资源化增长 17.31%， 环卫增长 2.73%；归母净利润，垃圾处理实现大幅上涨，增长 40.49%，危废处 置下跌 199.18%；垃圾处理、危废处置、危废资源化、再生资源、环卫平均毛利 率 分 别 为 29.06%(+1.01pct) 、 12.08%(-13.69pct) 、 21.10%(-4.68pct) 、 15.50%(-4.86pct)、23.18%(-0.22pct)，平均净利率分别为 13.92%(-2.48pct)、 1.90%(-10.11pct)、6.24% (-3.99pct)、5.58%(-3.39pct)、8.09%(-0.42pct)。现金 流方面，垃圾处理、危废处置、危废资源化、再生资源、环卫平均收现比分别为 88.67%(+10.17pct)、102.08%(-1.90pct)、95.77%(+1.16pct)、104.61%(-4.17pct)、 93.36%(-1.66pct)，平均经营性现金流/营业收入分别为 23.93%(+5.77pct)、 16.92%(-0.46pct)、5.15% (-6.03pct)、7.46%(+0.20pct)、5.54%(+0.45pct)。

2023 年 Q1 危废资源化板块营业收入实现增长，增长 22.17%；归母净利润 垃圾处理和危废资源化板块实现增长，分别增长 23.21%和 28.88%；平均毛利率 和平均净利率除危废资源化分别增长 2.74pct 和 1.98pct 外，其他板块均下降；现 金流方面，除垃圾处理板块平均收现比下降 0.98pct 至 94.37%外，其余板块平均 收现比均增长，危废处置、危废资源化、再生资源、环卫分别为 137.25%(+31.06pct)、 99.38%(+9.20pct)、100.36%(+7.47pct)、99.84%(+9.17pct)，平均经营性活动现 金流净额/营收除危废资源化下降 17.06pct 至 2.26%外，其余板块均提升，垃圾处 理、危废处置、再生资源、环卫分别为 18.85%(+4.42pct)、80.05%(+42.18pct)、 11.15%(+3.43pct)、4.64%(+0.53pct)。

个股方面，2022 年营收前五的企业是格林美、浙富控股、瀚蓝环境、盈峰环 境、华光华能，营收及同比增速为 293.92 亿元（+52.28%）、167.80 亿元（+18.71%）、 128.75 亿元（+9.33%）、122.56 亿元（+3.75%）和 88.39 亿元（+5.52%）。归 母净利润前五的企业是伟明环保、浙富控股、格林美、瀚蓝环境、三峰环境，归 母净利润及同比增速分别是 16.53 亿元（+7.67%）、14.67 亿元（-36.56%）、12.96 亿元（+40.36%）、11.46 亿元（-1.46%）、11.39 亿元（-8.00%）。

5.1. 垃圾处理：县域垃圾治理空间广阔，小型装备或将受益

我国县域乡镇垃圾无害化处理率较低，垃圾焚烧设施需求空间广阔。根据住 建部公布的《2021 年中国城乡建设状况公报》和《2021 年城市建设统计年鉴》， 2012 年到 2021 年，全国城市生活垃圾无害化处理能力由 44.6 万吨/日增长到 105.7 万吨/日，十年间处理能力复合增速为 10.1%。然而，相对于城市快速增长 无害化处理率，县域尤其是村镇无害化处置率相对比较低。根据住建部数据，2020 年乡、建制镇生活垃圾无害化处理率分别为 48.5%、69.6%。

随着城市无害化处理率提高，垃圾焚烧设施需求量或将趋于饱和，县域及乡 镇小型化焚烧设施有望贡献新增长空间。根据城乡统计年鉴，截至 2021 年底， 我国 1482 个县城中生活垃圾清运量小于 100 吨/日的约为 424 个，约占 30%，70% 的县域清运量大于 100 吨/日，截至 2021 年，全国县域生活垃圾无害化处理场个 数为 1441 座，其中卫生填埋 1123 座，焚烧 257 座，其他处理 61 座。按照一县 一厂测算，依然有 1225 个县城需要建设垃圾焚烧厂，结合乡镇县域之间垃圾运 输集中不变的现状，推行小型化焚烧设施十分必要。近年来，住建部等多部门发 布了多项政策，进行小型垃圾焚烧试点的推广，政策加持下行业发展有望提速。

5.2. 危废处置：加快推进危险废物“1+6+20”重大工程建设，提升危废处 置能力

根据《2021 年生态环境统计年报》，2021 年，我国工业危险废物产生量为 8653.6 万吨，yoy+18.84%，利用处置量为 8461.2 万吨，yoy+10.89%。工业危 险废物产生量排名前五的地区依次为山东、内蒙古、江苏、浙江和广东，产生量 合计为 3159.8 万吨，占全国工业危险废物产生量的 36.5%。工业危险废物利用 处置量排名前五的地区依次为山东、内蒙古、江苏、浙江和广东，利用处置量合 计为 3202.0 万吨，占全国工业危险废物利用处置量的 37.8%。

2023 年 3 月，生态环境部在推进“十四五”规划重大工程工作领导小组第三 次会议中强调，要加快推进危险废物“1+6+20”重大工程建设，健全危险废物生 态环境风险防控技术支撑体系，提升危险废物利用处置能力，切实维护生态环境 安全。要稳步推进核与辐射应急监测物资储备库建设，健全辐射环境监测网络体 系，切实保障核与辐射安全。我国危废处置能力建设有望提速。

5.3. 危废资源化：多省市完善危废转移制度，推进危废资源化跨省利用和 区域性合作

“双碳”目标下，固废危废资源化利用持续推进。2022 年，国家和各级政府 相继出台各项有关政策，扶持和推动固废危废产业高质量发展。金属资源化方面， 各省市逐步推出危险废物跨区域转移相关制度，长江经济带、华北地区、东部地 区、及中西部地区先后签订危险废物联防联控合作协议及相关工作机制，有效推 动分地区危险废物跨省利用处置及区域性合作。同时，危险废物转移“白名单” 机制逐渐完善，全国近 20 各省市建立相关危险废物转移“白名单”，推动危险废 物跨省转移便捷化，降低危险废物转移风险。

根据《关于“十四五”大宗固体废弃物综合利用的指导意见》，到 2025 年， 大宗固废的综合利用能力显著提升，利用规模不断扩大，新增大宗固废综合利用 率达到 60%，存量大宗固废有序减少，提高大宗固废资源利用效率，拓宽煤矸石、 粉煤灰、尾矿（共伴生矿）、冶炼渣、工业副产石膏、建筑垃圾、农作物秸秆等大 宗固废利用途径，扩大综合利用规模。固废的资源化利用在整体资源和利用领域 占比或将提升，全产业链布局的行业龙头有望进一步提升竞争能力。

5.4. 再生资源：重点领域产品设备更新改造回收利用加快，再生资源循环 利用量有望进一步提升

2023 年 2 月，国家发改委等部门发布《关于统筹节能降碳和回收利用加快重 点领域产品设备更新改造的指导意见》，意见指出，到 2025 年，通过统筹推进重 点领域产品设备更新改造和回收利用，进一步提升高效节能产品设备市场占有率。 与 2021 年相比，工业锅炉、电站锅炉平均运行热效率分别提高 5 个百分点和 0.5 个百分点，在运高效节能电机、在运高效节能电力变压器占比分别提高超过 5 个 百分点和 10 个百分点，在用主要家用电器中高效节能产品占比提高 10 个百分点。 在运工商业制冷设备、家用制冷设备、通用照明设备中高效节能产品占比分别达 到 40%、60%、50%。废旧产品设备回收利用更加规范畅通，形成一批可复制可 推广的回收利用先进模式，推动废钢铁、废有色金属、废塑料等主要再生资源循 环利用量达到 4.5 亿吨。到 2030 年，重点领域产品设备能效水平进一步提高，推 动重点行业和领域整体能效水平和碳排放强度达到国际先进水平。产品设备更新 改造和回收利用协同效应有效增强，资源节约集约利用水平显著提升，为顺利实 现碳达峰目标提供有力支撑。

近年来我国再生资源回收利用量显著提升，行业竞争加剧。根据国家发改委， 2021 年我国废钢铁、废有色金属、废塑料、废纸等 9 类主要再生资源回收利用量 达到 3.85 亿吨，是 2012 年的 2 倍以上。再生资源已经成为工业生产的重要原材 料，对国家资源安全的支撑保障作用逐步增强。从企业数量看，我国再生资源利 用企业数量增长迅速，从 2012 年的 7455 家增长至 2022 年的 26.5 万家，行业竞 争加剧背景下，我们认为再生资源业务布局完善、销售网络广泛、资质完备、能 够实现全产业链布局的企业更具备竞争力。

5.5. 环卫：2022 发展平稳，大项目接连释放

10 亿+大项目以 7.4%的个数占据 42%的总投资额。据北极星环卫网不完全 统计，2022 年/2023Q1 开标的亿级环卫服务项目分别为 285/56 个，其中 2022 年开标项目包含 516 个标段，涉及 29 个省份，总投资额近 1300 亿元；2023Q1 开标项目涉及 21 个省市，总金额 156.8 亿元。分地区看，2022 年华北地区释放 372.87 亿元市场，总投资额占比超 29%，其中河北省 33 个环卫服务项目市场份 额近 200 亿元。分金额看，10 亿+环卫项目有 21 个，总投资额超 537 亿元，主 要集中在环卫特许经营、城市管家等，国资控股企业斩获近八成。

环卫市场一体化、精细化趋势凸显，新能源环卫车景气度高。2022 年落地的 285 个项目中，122 个项目采取一体化形式释放，211 个项目整体打包未拆分，占 总项目数的 74%。环卫市场从初期的碎片化、低端化逐步过渡到一体化、机械化、 专业化、精细化、智慧化。2022 年，环卫设备市场尤其是新能源环卫车景气度较 高，根据“银保监会”的新车交强险数据统计：2022 年，我国新能源环卫车销 量 5088 台，同比增长 23.89%，占我国环卫车总销量的 6.19%，同比增加 2.2 个百分点。新能源环卫装备销售区域也从示范城市向全国一二线城市推广，已覆 盖全国 170 多个城市。

6. 环境监测/检测：CCER 有望重启，碳监测有望乘风起航

根据 wind 数据，2022 年德邦环保细分领域环境监测/检测（共 12 家上市公 司）全年实现收入 140.33 亿元，同比减少 0.67%；归母净利润合计 4.76 亿元， 同比降低 53.40%；2023 年 Q1 实现收入 28.50 亿元，同比增长 16.41%；归母净 利润合计-0.31 亿元，同比下降 139.38%。

环境监测/检测板块 2022 年平均毛利率为 41.12%，同比降低 2.30pct，平均 净利率为 13.12%，同比增长 0.71pct；2023 年 Q1 平均毛利率和平均净利率分别 为 39.48%和 6.18%，分别下降 4.39pct、7.17pct。财务指标方面，平均资产负债 率与上年同期基本持平，维持在 30%左右，2022 年比上年同期下降 0.70pct 至 27.96%，2023 年 Q1 同比增长 0.09pct 至 27.64%；2022 年平均收现比为 98.37%， 同比增长 4.38pct，2023 年 Q1 同比下降 0.99pct 至 107.82%；平均经营性现金 流净额/收入 2022 年略有降低，相比上年同期减少 0.72pct 至 11.91%，2023 年 Q1 同比下降 2.46pct 至 2.86%。

个股方面，2022 年营收前五的企业是聚光科技、汉威科技、雪迪龙、三川智 慧、威派格，营收及同比增速为 34.51 亿元（-8.00%）、23.95 亿元（+3.40%）、 15.05 亿元（+8.97%）、13.32 亿元（+42.13%）和 10.57 亿元（-16.39%）。归母 净利润前五的企业是雪迪龙、汉威科技、理工能科、三川智慧、和达科技，归母 净利润及同比增速分别是 2.84 亿元（+27.89%）、2.76 亿元（+4.94%）、2.15 亿 元（+202.08%）、2.15 亿元（+13.00%）、0.52 亿元（-48.08%）。

当前碳排放市场的工作重点集中于数据质量治理体系与碳配额分配方案的完 善，对企业碳排放数据监测提出更高要求。2022 年，我国出台了多项碳监测领域 政策，政策重心集中于碳排放数据的质量治理和技术规范的完善： 2022 年 3 月 15 日生态环境部发布的《关于做好 2022 年企业温室气体排放报告管理相关重点 工作的通知》，针对碳排放数据的质量控制提出了更具操作性和约束力的流程规范， 要求企业逐月向环境信息平台报送相关数据及原始凭证。2022 年 12 月发布的《企 业温室气体排放核算与报告指南发电设施》，提出“两简化”，“两完善”和“三增 加”，进一步提升碳排放数据质量，完善全国碳排放权交易市场制度机制，增强技 术规范的科学性、合理性和可操作性。

CCER 重启加速，环境监测领域有望充分受益。2023 年 1 月，生态环境部发 布的《全国碳排放权交易市场第一个履约周期报告》显示，全国碳市场第一个履 约周期（2019-2020 年）碳排放配额累计成交量 1.79 亿吨，累计成交额 76.61 亿 元，成交均价 42.85 元/吨，每日收盘价在 40-60 元/吨之间波动。第一个履约周期 以发电行业为首个重点行业，共纳入重点排放单位 2162 家，年覆盖温室气体排 放量约 45 亿吨二氧化碳。随着发电行业碳交易机制逐渐成熟，石化、钢铁等其余 七大行业有望加速纳入碳交易市场，碳市场有望进一步扩容。2023 年 3 月 30 日， 生态环境部发布《关于公开征集温室气体自愿减排项目方法学建议的函》，被认为 是重启 CCER 的重要信号，CCER 作为碳配额市场的重要补充，林业碳汇、环境 监测等领域有望充分受益。

7. 园林：城镇化率持续提升有望推动行业增量扩容

根据 wind 数据，2022 年德邦环保细分领域园林板块（共 7 家上市公司）全 年实现收入 186.15 亿元，同比下降 23.25%；归母净利润合计-79.83 亿元，同比 下降 215.04%，主要系东方园林归母净利润由 2021 年的-11.58 亿元大幅下降至 -58.52 亿元；2023 年 Q1 实现收入 41.08 亿元，同比下降 14.98%；归母净利润 合计-5.89 亿元，同比下降 18.70%。2022 年平均毛利率为 15.15%，同比降低 5.60pct，平均净利率为 16.45%，同比提升 0.19pct；2023 年 Q1 平均毛利率和 平均净利率分别为 25.10%和 19.22%，分别同比下降 0.47pct、0.94pct。财务指 标方面，平均资产负债率呈现逐年升高态势，2022 年比上年同期增加 4.60pct 至 73.92%，2023 年Q1 同比增加 5.02pct 至 74.52%；2022 年平均收现比为 109.45%，同比增加 3.02pct，2023 年 Q1 同比增长 13.37pct；平均经营性现金流净额/收入 2022 年相比上年同期增长 2.84pct 至 11.36%，2023 年 Q1 同比增长 8.68pct 至 9.42%。

个股方面，2022 年营收前五的企业是岳阳林纸、东方园林、节能铁汉、美晨 生态、绿茵生态，营收及同比增速为 97.81 亿元（+24.79%）、33.73亿元（-67.83%）、 27.90 亿元（+4.77%）、13.67 亿元（-34.14%）和 5.87 亿元（+0.27%）。归母净 利润前五的企业是岳阳林纸、绿茵生态、ST 交投、*ST 美尚、节能铁汉，归母净 利润及同比增速分别是 6.16 亿元（+106.51%）、1.54 亿元（-7.39%）、0.11 亿元 （+114.53%）、-6.87 亿元（+34.28%）、-8.66 亿元（-144.7%）。

近年来我国城市人均公园绿地面积呈现持续上升的趋势，由 2014 年的 13.08 平方米上升至 2021 年的 14.87 平方米，城市绿化率方面，据住建部数据，2021 年我国城市建成区绿化覆盖率达到 42.42%。华经产业研究院预计，2022 年中国园林绿化行业市场规模有望达 9096 亿元，较 2021 年的 8696 亿元增长 12.4%。 城市园林绿化市场的扩张与城镇化率有关，根据国家统计局数据，2015 年全国常 住人口城镇化率为 56.1%，2022 年增至 65.22%。随着城镇化率的不断提升，园 林建设的需求有望进一步提升。

8. 环境修复：全国污染地块数量增长，环境修复空间仍广

根据 wind 数据，2022 年德邦环保细分领域环境修复板块（共 9 家上市公司） 全年实现收入 61.66 亿元，同比下降 13.94%；归母净利润合计-21.01 亿元，同 比下降 141%；2023 年 Q1 实现收入 12.62 亿元，同比下降 0.72%；归母净利润 合计-0.68 亿元，同比下降 9%。2022 年平均毛利率和平均净利率分别为 22.39% 和 10.42%，分别同比降低 4.72pct、0.47pct；2023 年 Q1 平均毛利率和平均净 利率分别为 22.19%和 13.68%，分别同比降低 2.96pct、提升 2.25pct。财务指标 方面，2022 年平均资产负债率为 60.14%，同比提升 8.75pct；平均收现比为 111.02%，同比增长 24.17pct，2023 年 Q1 同比下降 7.03pct；平均经营性现金 流净额/收入2022年为1.45%，增长2.93pct，2023年Q1为-2.37%，增长20.87pct。

个股方面，2022 年营收前五的企业是通源环境、建工修复、华控赛格、永清 环保、南大环境，营收及同比增速为 12.77 亿元（+32.67%）、12.70 亿元（+17.50%）、 11.09 亿元（+18.46%）、7.13 亿元（-28.59%）和 6.65 亿元（+28.17%）。归母 净利润前五的企业是南大环境、建工修复、通源环境、路德环境、卓锦股份，归 母净利润及同比增速分别是 1.24 亿元（+32.85%） 、0.98 亿元（+9.94%）、 0.46 亿元（-9.18%）、0.26 亿元（-65.68%）、-0.94 亿元（-646.46%）。

受宏观经济影响，2022 年环境修复行业保持平稳，行业竞争加剧。2022 年 中央财政安排土壤污染防治专项资金 44 亿元，与 2021 年保持一致。根据北极星 环境修复网通过中国采购与招标网、中国采招网等公开途径不完全统计，2022 年 土壤修复行业总资金额约 142 亿元（包括工业污染场地修复、农田修复，场地调 查、风险评估咨询服务等），其中工业污染场地修复工程，资金额约 90 亿元。行 业竞争方面，2022 年度土壤和地下水修复类工程项目 250 个左右，项目参与单位 却高达 197 家，业内龙头企业在激烈竞争中保持较高竞争力，参与修复项目数量 3 个以上的企业仅有 16 家。

全国建设用地土壤污染风险管控名录中的地块数量快速增长。2022 年，全国 各省市公布的污染地块修复名录为 982 个，较 2021 年的 770 个同比增加 27.53%。 2023 年 2 月，国务院发布了关于《长三角生态绿色一体化发展示范区国土空间总 体规划（2021—2035 年）》的批复，其中指出，到 2035 年，长三角示范区耕地 保有量不低于 76.60 万亩，其中永久基本农田不低于 66.54 万亩；生态保护红线 不低于 143.32 平方公里；城镇开发边界面积控制在 647.6 平方公里以内；示范区规划建设用地总规模控制在 803.6 平方公里以内，其中先行启动区规划建设用地 总规模控制在 164.7 平方公里以内。

9. 环保设备：政策多角度助力环保设备行业，聚焦细分领域 “专精特新”企业

根据wind数据，2022年德邦环保细分领域环保设备板块（共13家上市公司） 全年实现收入 246.26 亿元，同比增长 9.92%；归母净利润合计 15.68 亿元，同比 增长 5.01%；2023 年 Q1 实现收入 62.12 亿元，同比增长 23.99%；归母净利润 合计 4.53 亿元，同比增长 40.52%。2022 年平均毛利率和平均净利率分别为 28.05% 和 8.03%，分别同比增长 0.07pct、下降 3.29pct；2023 年 Q1 平均毛利率和平均 净利率分别为 29.91%和 6.26%，分别同比增长 1.17pct、下降 2.66pct。财务指 标方面，平均资产负债率 2022 年比上年同期增长 4.87pct 至 45.32%，2023 年 Q1 同比增长 4.68pct 至 43.77%；2022 年平均收现比为 99.68%，增长 11.10pct， 2023 年 Q1 下降 13.32pct 至 98.68%；平均经营性现金流净额/收入 2022 年相比 上年同期减少 2.19pct 至 11.41%，2023 年 Q1 相比上年同期下降 5.48pct 至 13.22%。

个股方面，2022 年营收前五的企业是冰轮环境、景津装备、创元科技、开能 健康、仕净科技，营收及同比增速为 61.02 亿元（+13.34%）、56.82 亿元（+22.17%）、 41.80 亿元（+13.06%）、16.61 亿元（+9.87%）和 14.33 亿元（+80.40%）。归 母净利润前五的企业是景津装备、冰轮环境、创元科技、盛剑环境、仕净科技， 归母净利润及同比增速分别是 8.34 亿元（+28.89%）、4.26 亿元（+41.54%）、1.64 亿元（+50.53%）、1.30 亿元（-14.47%）、0.97 亿元（+66.74%）。

环境治理收严背景下，我国环保设备销量总体呈上升趋势。我国环境空气监 测设备销量由 2017 年的 7162 台/套增长至 2021 年的 30721 台/套，CAGR 为 43.9%；水质监测设备销量由 2017 年的 19345 台/套增长至 2021 年的 70587 台/ 套，年均复合增长率为 38.2%。环保设备投融资情况整体呈下降趋势，2021 年我 国环保设备行业融资事件达 2 起，融资金额达 1.24 亿元；2022 年我国环保设备 行业融资事件达 3 起，融资金额达 3.24 亿元。

政策多角度助力环保设备行业全面发展。（1）市政污水方面：2022 年 9 月， 发改委、住建部、生态环境部印发《污泥无害化处理和资源化利用实施方案》，到 2025 年，全国新增污泥（含水率 80%的湿污泥）无害化处置设施规模不少于 2 万吨/日，城市污泥无害化处置率达到 90%以上，地级及以上城市达到 95%以上， 基本形成设施完备、运行安全、绿色低碳、监管有效的污泥无害化资源化处理体 系；（2）工业水方面：2022 年 6 月，工信部等六部门印发《工业水效提升行动 计划》指出，到 2025 年，全国万元工业增加值用水量较 2020 年下降 16%。重 点用水行业水效进一步提升，钢铁行业吨钢取水量、造纸行业主要产品单位取水 量下降 10%，石化化工行业主要产品单位取水量下降 5%，纺织、食品、有色金 属行业主要产品单位取水量下降 15%；工业废水循环利用水平进一步提高，力争 全国规模以上工业用水重复利用率达到 94%左右。污泥无害化处置规模的增加有 望带动相关设备增长；（3）流域治理方面：2022.10，生态环境部发布《中华人民 共和国黄河保护法》提出，强化全流域系统治理、整体治理、协同治理；加强流 域污染防治；全面实施入黄支流消劣整治，深入开展入河排污口排查整治，推进 县级城市和县城黑臭水体治理。此外，新能源、半导体等新兴领域的持续高景气， 均有望对环保设备行业起到正向促进作用。

编辑：999感冒灵