2023年公用事业环保行业2022年及Q1总结 火电复苏业绩修复

公用板块：火电复苏业绩修复，绿电持续扩张稳步增长

2022&2023Q1公用事业板块业绩综述

公用营收稳健增长，22年归母净利润有所修复。我们统计了84家上市公司历年全年情况，2022年营业收入为19450亿 元（+15.62%），营收稳健增长主要系受益于市场化电价充分上浮及电量稳步增长；归母净利润为882亿元（ +104.15%），归母净利润有所修复主要系火电板块盈利能力有所修复带动公用板块业绩整体向好。

经营活动净现金流同步修复，毛利率小幅回升。据84家上市公司数据显示，受益于净利润的修复，经营现金流业同步 有所好转，2022年经营活动净现金流为4119亿元（+60.27%）；此外2022年毛利率为22.49%，较2021年回升 1.71pct，小幅回升。

历年四季度公用营收稳健增长，22Q4归母净利润降幅收窄。 2022Q4公用板块84家上市公司的营业收入为5126亿元 （+6.60%），整体历年四季度营收稳步增长；归母净利润为-4.74亿元（+98.71%），降幅大幅收窄，主要得益于国 家对煤价合理区间的管控以及系列增产保供措施出台，火电企业面临的成本困境有所缓解，但四季度受减值等因素影 响拖累全年业绩。

经营活动净现金流大幅修复，毛利率小幅回升。2022Q4公用板块经营活动净现金流为972亿元（+442.24%），经营 净现金流同比增速远高于净利润增速主要是因为2022Q4计提了资产减值和信用减值损失等；此外2022Q4毛利率为 15.9%，较2021Q4回升2.85pct。

火电板块：扭亏为盈，曙光乍现

火电发电量同比+0.9%，多数公司电价上浮明显。22年火电发电量58531亿千瓦时（+0.9%），经梳理28家火电上市公 司22年电价情况，通宝能源和建投能源综合上网电价涨幅超30%，7家公司涨幅介于20%-30%之间，13家公司涨幅介于 10%-20%之间，受益于燃煤电价市场化改革，22年多数公司电价上浮明显。

22年火电度电成本仍有上涨，电价上浮助力火电企业成本纾困。22年煤价有所回落但仍居高位，火电公司度电成本较21 年仍有涨幅。得益于明显上浮的电价，多数火电公司度电收入涨幅变化高于度电成本变化，助力火电企业成本纾困。

受益于电价涨幅明显，带动22年营收增加16.58%。我们统计了31家火电公司， 2022年共计营业收入12122亿元（ +16.58%），主要系火电企业22年电价涨幅明显，驱动板块营业收入持续增长。

22年归母净利润大幅减亏，受Q4资产减值影响拖累全年业绩。2022年火电毛利率7.83%，较2021年增加4.65pct，主 要系电价上涨后，助力火电企业疏导高企燃料成本，带动板块毛利率小幅回升。2022年归母净利润为-24亿元（ +94.04%），大幅减亏。其中四季度为-119.57亿元（+76.05%），主要系火电公司四季度集中计提资产减值，导致 四季度业绩下滑，拖累全年业绩。

水电板块：来水偏枯，盈利承压

22年上半年三峡水库来水较好下半年同比偏枯，水电龙头发电量同比-10.92%。长江电力主要布局在长江流域，22年 下半年受极端天气影响，来水同比偏枯，一直延续至23Q1，22年长江电力发电量为1856亿千瓦时，同比减少10.92% 。目前三峡水位已接近21年，较22年仍偏低。

红水河北盘江雅砻江偏丰长江清江流域偏枯，全年水电发电量同比+1%。22年水电发电量前6的公司分别是长江电力 、华能水电、国投电力、桂冠电力、湖北能源和黔源电力，其中长江电力（-10.92%）、湖北能源（-25.34%）所布 局的长江和清江流域来水偏枯，桂冠电力（+23.17%）、黔源电力（+19.09%）和国投电力（+12.39%）所布局的红 水河、北盘江和雅砻江流域22年来水整体较好。综合作用下22年水电发电量12020亿千瓦时（+1%），小幅微增。

多年水电营收稳步增加，22年来水偏枯四季度业绩承压。 2017-2022年水电板块营收稳步增加，2022年营业收入为 1760亿元（+7.00%）。2022年归母净利润为427.37亿元，同比增加1.38%，受22年下半年多流域来水偏枯影响，四 季度归母净利润29.78亿元（-50.49%），主要系长江流域来水偏枯，长江电力盈利承压明显，同比-43.41亿元。此外 2022年水电板块投资净收益97.89亿元，2020-2022年投资净收益稳定贡献100亿元左右收益。

22年经营活动净现金流同比+16.97%，较21年有所回升。2021年部分水电公司火电板块的燃料成本大幅抬升，现金 流出增加，叠加部分流域偏枯收入减少，导致2021年下降；2022年经营活动净现金流同比+16.97%，较21年回升。

新能源发电板块：持续扩张，稳步增长

22年我国风电装机365.44GW（+11.25%），光伏装机392.61GW（+28.07%）。我国风电和光伏装机快速增长， 2022年我国光伏装机首次超过风电装机，晋升为装机结构前三（依次为火电、水电和光伏）。此外国家能源局设立 2023年装机目标，2023年风电装机达430GW、光伏装机达490GW，风光新增装机将达160GW，同比增长超33%。

22年风光装机占比达29.62%，较21年增加2.89pct。随着我国风光装机的快速增长，装机结构中风光的占比也持续 提升，2022年我国风光装机占比为29.62%，较2021年提升2.89pct。此外2022年我国核电审批加速，共计10台机组 获核准。受益于双碳战略的推进，未来我国清洁低碳能源结构占比仍将继续提升，看好未来长期发展。

地方电网板块：收入稳增，盈利震荡

22年营业收入为657.88亿元（+8.69%），归母净利润36.11亿元（-16.35%）。2022年地方电网板块营业收入为 657.88亿元，同比增加8.69%，其中四季度为169.82亿元，同比减少5.96%；2022年归母净利润为36.11亿元，同比 减少16.35%，其中四季度为6.27亿元，同比减少24.34%。其中三峡水利业绩下滑明显，同比下降3.89亿元，主要系 22年来水偏枯、电解锰产销量和持有股票的公允价值变动收益下降。

22年经营活动净现金流78.15亿元，同比增加4.98%。2022年地方电网经营活动净现金流为78.15亿元，较2021年增 加4.98%，其中四季度经营活动净现金流为47.19亿元，同比增加8.35%。

燃气板块：成本考验，韧性增长

22年全球能源市场紧平衡，天然气价格高位震荡。受国际形势变化及地缘政治冲突等影响。2022年全球能源市场处于 紧平衡状态，天然气等大宗商品价格持续走高，2022年天然气价格高位震荡。2023年至今天然气价格开始下滑，截至 5月6日，LNG出厂价格全国指数为4605元/吨。

22年国内天然气表观消费量3638亿立方米（-2.72%），市场表现韧性较强。2022年天然气产量为2178亿立方米， 同比增加6.1%，天然气表观消费量3638亿立方米，同比下滑2.72%。诸多不利因素下天然气市场表现韧性较强。

环保板块：环保产业拐点已到，第二曲线发掘增长空间

2022&2023Q1环保板块业绩综述

营收同比持平。根据Wind数据 ，我们统计的121家环保板块 （含检测，下同）上市公司 22Q4 营 收 1067.20 亿 元 （ +0.08%）；22年营收3501.86 亿元（+0.64%），二者均同比 近似持平。

Q4净利润下滑。根据Wind数 据， 121家环保板块上市公司 2022Q4归母净利润6.07亿元 （-87.54%），主要受监测与 检测板块归母净利润大幅下降 影响；22年归母净利润255.45 亿元（-17.33%）。

板块23Q1营收增长，净利回升 。根据Wind数据，我们统计的 121 家 上 市 公 司 23Q1 营 收 767.39亿元（+3.43%）；归 母净利润68.88亿元（+1.32% ），主要系节能与能源清洁利 用板块归母净利润大幅回升。

固废处理：22年有所下滑，23Q1曙光已现

收入和净利润保持平稳。 22Q4固废板块营收460.97 亿元（-5.55%）；22年营收 1591.06亿元（-5.45%）； 22Q4归母净利润8.31亿元 （-68.69%）；22年归母净 利润113.04亿元（-21.62% ）。

23Q1盈利有所回升，“无 废城市”需求带动需求放量 。 23Q1 固 废 板 块 营 收 366.35亿元（+3.44%）； 归 母 净 利 润 35.38 亿 元 （ +3.74%）。目前板块内多 家运营类公司有望响应“无 废城市”建设的号召，横向 延申垃圾焚烧、处理项目， 扩张公司产业链，拓展第二 增长曲线，打开长期发展天 花板。

固废处理：22年有所下滑，23Q1曙光已现

归母净利润排名前三：22年为伟明环保、浙富控股、瀚蓝环境，归母净利润分别为16.53（+7.67%）、14.67（-36.56% ）、11.46（-1.46%）亿元；22Q4为浙富控股、伟明环保、三峰环境，归母净利润分别为4.24（-3.25%）、4.06（ 19.97%）、2.79（+95.79%）亿元；23Q1为伟明环保、浙富控股、三峰环境，归母净利润分别为5.03（+9.58%）、 4.94（+22.19%）、3.50（+14.74%）亿元。

水务： 23Q1盈利下滑放缓，业绩有望恢复

水务板块个股方面，营收排名前三：22年为首创环保、碧水源、重庆水务，分别为221.57（-0.34%）、86.90（-9.00% ）、77.79（+7.26%）亿元；22Q4为首创环保、碧水源、兴蓉环境，营收分别为69.59（-0.68%）、33.66（+2.87%） 、26.88（+21.44%）亿元；23Q1为首创环保、洪城环境、碧水源，营收分别为43.42（-8.06%）、20.70（+14.40%） 、17.16（-4.84%）亿元。

大气治理：充分受益火电投资提速，业绩有望保持增长

22年大气治理板块收入盈利 同步增长。大气治理板块在 22Q4 营 收 141.15 亿 元 （ +4.32% ） ； 22 年 营 收 425.01亿元（+8.24%）； 22Q4归母净利润1.63亿元 （+79.47%）；22年归母净 利润18.81亿元（+39.98% ）。

23Q1经营保持增长，火电 投资提速带动行业需求放量 。23Q1大气治理板块营收 92.25亿元（+11.68%）； 归 母 净 利 润 5.37 亿 元 （ +10.90%）。22年以来，国 内火电投资提速，22年投资 完成额为909亿元，新建火 电厂有望大力推动烟气治理 需求放量，行业业绩有望继 续增长。

监测与检测：行业格局趋向成熟，看好碳监测细分领域

22年监测与检测板块收入 利润均有所下滑。22Q4营 收27.27亿元（-15.87%） ；22年营收78.76亿元（- 5.10%）；22Q4归母净利 润-3.32亿元（-1206.04% ）；22年归母净利润0.09 亿元（-98.03%）。

23Q1 收 入 有 所 增 长 。 23Q1 营 收 14.55 亿 元 （ +4.92% ） ； 归 母 净 利 润 0.05亿元（-94.55%）。 22年，生态环境监测、多 种污染物协同防治技术水 平仍有待提升，“双碳” 目标下碳监测仍是热点， 在碳中和压力下有望继续 保持热门细分领域地位， 持续在技术和盈利方面进 行改善。

节能与能源清洁利用：营收保持增长，经营质量有所改善

22年节能与能源清洁利用收 入 利 润 回 升 。 22Q4 营 收 51.63亿元（+46.57%）； 营收200.55亿元（+45.04% ）；22Q4归母净利润-3.77 亿元（-146.47%）；22年 归 母 净 利 润 1.70 亿 元 （ - 78.01%）。

23Q1盈利大幅提升。23Q1 营收47.66亿元（+8.67%） ；归母净利润1.70亿元（ +93.37%）。随着“双碳” 目标和国内相关政策的不断 推进，中国能源体系正向清 洁低碳安全高效的方面发展 ，相关规划建设未来有望持 续放量，带动板块盈利能力 持续提升。

编辑：999感冒灵