2023年证券行业一季报综述 证券业务拆解

证券行业业绩概览

23Q1上市券商营收、净利润分别同比增长39%/85%，主要是因为投资收益大幅增长以及成本端偏刚性。 业绩概况：23Q1我们统计的43家上市券商合计实现营业总收入1,349亿元，同比增长39%；归母净利润430亿元，同比增长 85%。分业务条线来看，23Q1经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为-17%/-25%/-2%/-18%/NA（不适用）， 投行业务收入降幅最高，投资业务是唯一正增长条线，扭亏为盈至495亿元。

营收结构变化较大，经纪业务、投行业务占比下滑超4pct，投资净收入占比大幅提升20.8pct。 业绩概况：从业务结构来看，23Q1经纪、投行、资管、利息、投资净收入占营业总收入的比重分别为19%/8%/8%/8%/37%， 同比-4.5/-4.1/-1.2/-3.7/+20.8pct，在其他业务条线收入下滑、投资显著改善的情况下，投资净收入的占比提升较大。

盈利能力显著改善，杠杆倍数小幅提升。盈利能力：23Q1上市券商平均ROE为1.8%，同比提高0.7pct，23Q1ROE年化值较2022年提升1.5pct，盈利能力明显回升。 杠杆倍数：23Q1末上市券商平均杠杆水平为3.9倍，较2022年末微增0.1倍

证券业务拆解

经纪业务

23Q1上市券商经纪业务净收入同比减少17%，股基金成交额同比下降，代销金融产品情况恢复不及预期。 23Q1上市券商经纪业务净收入合计为252亿元，同比减少17%，主要是因为股基成交额同比下滑及代销金融产品业务恢复不及 预期。虽然23Q1权益市场表现较好，但推测部分投资者短期有回本或获利后赎回产品以求“落袋为安”的行为，判断市场金 融产品申购费收入暂时承压。收入排名前三的公司为中信证券、国泰君安、华泰证券，分别实现经纪业务净收入25.9、16.1、15.3亿元；收入增速排名前三 的公司为天风证券、首创证券、国金证券，增速分别为14%/1%/-3%。

新增投资者人数环比增长，日均成交额数据逐月改善，利好政策有望支撑交投活跃度进一步提高。 投资者：2023年2月，新增投资者数量环比1月显著增长98%至168万人，3月新增投资者数量达190万人，环比增长13%。 成交额：23Q1日均股基成交额同比下滑8%至1.0万亿元，但逐月来看成交额环比好转。2023年1-4月单月日均股基成交额分别 为0.97/1.00/1.04/1.26万亿元，2-4月环比增速分别为4%/3%/21%，年初至今日均股基成交额已实现同比正增长。23Q1调降结 算备付金缴纳比例、下调转融通保证金等利好政策频发，后续有望再看到成交额的改善。

新发基金份额环比好转，23Q1中信证券、华泰证券进入所有代销公募基金前10名。2022年上市券商代销金融产品收入同比下跌27%，2023年初以来，新发基金份额逐月改善，1-3月份额分别为407/884/1,443 亿份，2-3月环比增速分别为117%/63%。23Q1末中信证券、华泰证券、广发证券代销公募基金保有规模排名行业前三，中信 证券、华泰证券进入所有代销机构前10名。

投行业务

23Q1上市券商投行业务净收入同比减少25%，主要是因为股权承销规模同比下降，尤其是IPO规模下滑较多。 23Q1上市券商投行业务净收入合计为105亿元，同比下降25%，主要是因为行业股权承销规模同比下降。 收入排名前三的公司为中信证券、中信建投、海通证券，分别实现投行业务净收入19.8、11.0、9.1亿元；收入增速排名前三 的公司为东北证券、太平洋证券、中泰证券，增速分别为413%/391%/168%。

23Q1股权承销规模同比减少17%，其中IPO规模在22Q1的高基数影响下同比下降64%。 23Q1行业股权承销规模（Wind按上市日统计口径）3,450亿元，同比减少17%；行业债权承销规模25,929亿元，同比增长4%。 股权承销中，IPO和再融资规模分别为651/2,799亿元，同比增幅为-64%/18%。IPO规模大幅下滑主要是因为22Q1有两个超百 亿元大单，中国移动、晶科能源分别募资520亿元和100亿元，以及2022年底上市新规发布后，部分企业的财务指标不再符合 上市申报规定，因此23Q1有较多公司撤单。

投行收入CR5保持较高水平，中信证券、中信建投IPO承销规模超百亿。 龙头公司强者恒强：“三中一华”承销规模及市占率仍然占据行业前四名，中信证券、中信建投IPO承销规模超百亿元，且是 第三名的两倍左右。23Q1投行业务收入CR5与2022年持平，保持在52%的较高水平。根据wind数据，中信证券、中信建投、 海通证券IPO项目储备数量排名行业前三，分别为95/67/53个。

资管业务

23Q1上市券商资管业务净收入同比下滑2%，判断归因资管规模同比下滑。 23Q1上市券商资管业务净收入合计为111亿元，同比小幅下滑2%，判断系资管规模同比下降所致。 收入排名前三的公司为中信证券、广发证券、国泰君安，分别实现资管业务净收入25.0、20.9、10.6亿元；收入增速排名前三 的公司为国泰君安、中泰证券、天风证券，增速分别为242%/113%/106%。

运作较好的资管子公司ROE较高，对券商净利润贡献可观。 资管子公司的ROE要高于券商的ROE水平，部分运作较好的资管子公司对券商的净利润贡献度也较为可观。目前行业内资管 子公司已有25家，2023年4月28日，证监会核准长城证券设立资产管理子公司，资管子公司即将扩容至26家，发展资管业 务支撑业绩增长成为行业趋势。

公募基金持续为券商贡献净利润，券商扩大公募版图的操作不断。2023年2月，中泰证券受让万家基金11%的股权获批，持有 万家基金比例增至60%。4月21日，证监会批复，对国联证券依法受让中融基金75.5%股权无异议。持续发展的公募基金公司 将继续成为支撑券商业绩增长的基石。

信用业务

23Q1上市券商利息净收入同比减少18%，主要是因为日均两融余额及股票质押规模下降。 23Q1上市券商利息净收入合计为110亿元，同比减少18%，受两融、股票质押规模下降以及利息支出增加拖累。 收入排名前三的公司为银河证券、海通证券、广发证券，分别实现利息净收入11.2、10.8、9.4亿元；收入增速排名前三的公 司为红塔证券、中原证券、招商证券，增速分别为2070%/306%/159%。

23Q1日均两融余额同比下降10%，下调转融通保证金比例有助于降低转融通业务成本、提高市场活跃度。 截至2023年3月末，市场股票质押规模同比下降6%至3.3万亿元，质押股数同比下降5%。市场两融余额达1.61万亿，较年初增 长4%，风险偏好有所提升。2021年末至2022年初两融规模处于历史高位，导致23Q1日均两融数据较22Q1下降10%至1.57万亿。 4月10日，中证金融下调证券公司保证金比例，将转融通保证金比例档次由两档调整为三档。其中，资信优质的公司保证金比例 由20%下调至5%；资信良好的公司由20%下调至10%；其余公司由25%下调至15%。下调保证金比例有助于提高资金使用效率， 降低券商转融通业务成本，提高市场活跃度。2023年4月市场日均两融余额较3月增长2%至1.63万亿元，后续有望继续稳步增长。

投资业务

23Q1上市券商投资净收入合计495亿元，较22Q1的-19亿元大幅增长。 23Q1上市券商投资净收入合计495亿元，去年同期亏损19亿元，主要是因为投资收益率显著提高以及金融资产规模稳步增长。收入排名前三的公司为中信证券、华泰证券、中金公司，分别实现投资净收入66.1、45.8、36.2亿元。

23Q1末上市券商金融资产较年初增长8%，投资收益率同比提高0.92pct。 23Q1投资收益表现亮眼主要是因为投资收益率大幅提高以及金融资产规模稳步扩张。23Q1末上市券商金融资产规模较年初增 长8%至58,725亿元，年初至今权益市场呈上行态势，上市券商平均投资收益率从22Q1的-0.04%（未年化）提升至23Q1的 0.88%（未年化）。