2023年电子行业中期策略报告 全球MLCC出货量和市场规模稳步增长

一、周期复苏为23年主线，长期看国产替代+终端创新

1.1、复盘：21-22年电子行业处于下行周期

21-22 年电子行业处于下行周期：2021-22 年电子行业指数（申万一级）累计下滑 26.4%， 排名倒数第四。分板块看，半导体设备、半导体材料、其他电子涨幅领先，累计涨幅分别 为 34%、8%、3%；品牌消费电子、消费电子零部件及组装、集成电路封测跌幅前三，分 别下跌 44%、40%、38%。电子行业大幅下跌原因：终端需求如手机、PC 等从 21Q2 开 始需求下行，行业持续去库存，一直持续至 22 年底。上游电子元器件、IC 设计芯片、面 板、LED 等也随着需求下行，行业进入持续消化新增产能、去库存阶段，上游量价齐跌。

21-22 年电子行业投资主线：1）国产化替代驱动：半导体设备及材料随着中美贸易摩擦， 国产替代加速。国内晶圆厂持续加大资本开始，并提升半导体设备及材料国产化率。此外， 随着国产替代进入深水区，带动上游基础科学仪器快速发展，如电子测量仪器、质谱仪、 色谱仪、光谱仪、显微镜等细分领域持续加快国产化替代。2）新能源需求拉动：随着新 能源汽车、光伏、储能、风电等新领域快速发展，拉动上游新能源电子需求快速增长。如 薄膜电容、车载连接器、车载传感器、车载芯片等需求快速增长，相关公司业绩增长迅速。

1.2、展望：短期看周期复苏，长期看国产替代及终端创新

23 年投资展望：短期看周期复苏，长期看国产替代及终端创新。 1、周期复苏：重点推荐周期明确见底的被动元件板块。1）需求：21Q2 开始消费类终端 开始进入下行周期，22Q3 见底，22Q4-23Q1 终端需求边际改善；2）供给：上游电子元 器件、IC 设计芯片持续进入去库存。从各个细分领域库存情况看， MLCC、电感、电阻＜射频、SoC、晶振＜模拟＜MCU、存储，预计 23Q3 行业有望全面 见底。因此，23 年应重点关注终端需求改善情况及库存消化进度，重点推荐周期明确见 底的被动元件板块，包括 MLCC、晶振、电感产业链。

2、国产替代：重点关注光刻机、科学仪器产业链。1）光刻机：光刻机是制约国内半导体 晶圆制造最核心环节，全球光刻机市场被 ASML、尼康、佳能垄断。美日荷成立芯片联盟， 限制向中国出口高端光刻机，国产替代迫在眉睫。国内上海微电子目前已实现 90nm 光刻 机突破，28nm 正处于研发阶段，未来有望取得关键突破；2）科学仪器：科技进步离不 开基础科学仪器，目前国内高端科学仪器高度依赖美日德等海外厂商。逆全球化发展趋势 下，高端科学仪器国产替代刻不容缓。

3、创新终端：AR/VR/MR、激光雷达。1）VR/AR/MR：XR 有望代替 PC 和手机成为下 一代人机交互终端，在各应用场景实现加速渗透。在元宇宙概念热潮和国家政策利好之下， 硬件技术的创新和内容生态的完善将持续拉动硬件出货，市场潜力可期。23 年 6 月苹果 将发布第一代苹果 MR 头显设备，有望成为继 iPone 后又一款现场级产品；2）激光雷达： 2022 年是激光雷达量产元年，未来有望加速渗透。激光雷达是高级别辅助驾驶必备传感 器，长期市场空间超千亿。

二、周期复苏：拨云见日

2.1、被动元件：短期看周期复苏，长期看国产替代

周期趋势：22Q4 需求企稳、库存出清，渠道 MLCC 价格企稳回升，行业周期见底。预计 23Q2 开始，被动元件行业开启上行周期，原产稼动率不断提升、价格进入上行趋势。 1）从需求看：21Q2 开始手机、PC 等消费终端需求松动，21Q3 下游终端需求全面下行， 叠加新冠疫情影响，需求持续疲软；22Q3 需求已见底企稳，23Q2 开始需求有望进入上 行周期； 2）从库存看：随着 21Q2 消费终端需求下行，MLCC 持续消化新增产能、去库存。22Q3 行业库存出清，代理商、原厂库存回归正常（1-2 个月），终端客户库存较少，约 1-2 周； 3）从价格看：随着终端需求下行叠加行业库存高企，MLCC 价格从 21Q2 开始持续下行， 22Q3 价格见底。本轮下行周期，渠道 MLCC 价格已跌破历史最低价；Q4 随着库存回归 正常叠加下游补库需求，渠道价格持续反弹。

2.1.1、MLCC：全球超千亿元市场规模，国产化率不足10%

全球 MLCC 出货量和市场规模稳步增长。从全球 MLCC 出货量来看，根据 Paumanok 统 计数据，2011 年全球 MLCC 共出货 2.3 万亿只，之后除 2012 年出货量略有下跌外，其 余年份均稳步增长。2019 年全球 MLCC 出货量为 4.49 万亿只，相较于 2011 年出货量接 近翻倍，2011-2019 年全球 MLCC 出货量的年均复合增速为 8.72%。从全球 MLCC 市场 规模来看，根据 Paumanok 统计数据，2011 年全球 MLCC 市场规模为 70 亿美元，之后 稳步增长，2017 年全球 MLCC 市场规模突破 100 亿美元，2019 年全球 MLCC 市场规模 达到 121 亿美元，年均复合增速为 7.08%。

MLCC 产业链分析： 1）上游原材料：MLCC 原材料主要包括 MLCC 粉体材料和金属电极。其中，MLCC 粉体 材料成本占比较高，且对产品性能影响较大。MLCC 粉体材料主要由钛酸钡、氧化钛、钛 酸镁等材料构成，该市场主要被日企业垄断，占比超 7 成；金属电极包括内电极和外电极， 主要由镍、银、钯、铜等金属材料构成，该市场主要以国内企业为主。 2）中游制造：MLCC 制造工艺主要有三种模式，分别是干湿流延工艺、湿式印刷工艺和 瓷胶移膜工艺。随着高端 MLCC 需求不断增长，制造工艺更为先进的湿式印刷工艺和瓷 胶移膜工艺逐渐成为主流。MLCC 市场主要被日韩台系厂商垄断，国内则以三环集团、风 华高科、微容科技为代表。 3）下游应用：MLCC 主要应用于消费电子、5G 基站及汽车电子领域，根据中国电子元件 协会数据，2019 年占比分别为 64%、19%、14%。

MLCC 市场被日韩厂商垄断，国产化率不足 10%。日本厂商垄断 MLCC 行业，合计市占 率过半。其中，村田是行业绝对龙头，全球市占率高达 31%。韩国三星电机全球市占率为 21%，仅次于村田。中国台湾厂商国巨（收购基美后）全球市占率达 12%，位列全球第三。 国内主要包括三环集团、风华高科、微容科技等，合计全球市占率不足 5%。

2.1.2、晶振：AIoT拉动需求快速增长，国内厂商份额不断提升

根据 CS&A 不完全统计，2019 年全球晶振行业空间 30.1 亿美元。2008-2019 年全球晶 振行业规模较为稳定，维持在 30~35 亿美金左右。以 2010 年为基准，虽然行业需求量增 长近一倍，但价格也下降了一半，因此行业规模较为稳定。价格下跌的主要原因是中国台 湾及大陆厂商成本优势较为明显，市场占有率持续提升。根据 CS&A 数据，日本厂商份额 由 2000 年左右的 70%下降至 2019 年约 50%；中国台湾厂商目前则占据全球约 25%的市 场份额；目前内地厂商份额相对较低，2019 年内地晶振龙头泰晶科技全球份额仅为 2%。

5G 显著提升行业壁垒，且带动晶振需求量大幅增长。随着 5G 发展，全球晶振行业发生 显著变化。和 4G 相对，5G 通信速度约是 4G 的 20 倍，时延只有 4G 的 1/10，连接数量 则是 4G 的 10 倍。随着 AI、IoT、汽车电子等新兴市场迅速发展，带动高频化、小型化、 高精度的晶振需求量激增，晶振价格止跌回升。2020 年全球 晶振需求量1755亿只，预计到2025年将增长至3125亿只，2020-2025年CAGR达12.2%。

日本厂商垄断，国内厂商份额较低。根据 CS&A 数据，2019 年日本厂商合计占据全球 50% 的市场份额，其中，爱普生、NDK、KCD、KDS 分别占比 12%、11%、8%、6%；中国 台湾厂商约占据全球 25%的市场份额，其中，台晶技（TXC）占比 9%，市占率位列全球 第三；内地厂商占比较低，2019 年内地晶振龙头泰晶科技市占率仅约 2%。

2.1.3、电感：风光储车拉动需求快速增长，电感龙头开启第二成长曲线

全球电感市场规模稳步增长。根据 Paumanok 数据，2021 年全球电感市场规模为 42 亿 美元，预计 26 年达到 52 亿美元。随着新能源领域快速发展，电感行业规模有望持续增长。 日本厂商处于第一梯队、中国台湾及大陆厂商第二梯队。全球电感行业主要被日本厂商垄 断，TDK、村田和太阳诱电三家日企合计占据全球近一半的市场份额。从技术层面看，国 内电感龙头顺络电子叠层电感技术水平达到全球领先水平。

三、国产替代：加速突破

3.1、光刻机：半导体工业皇冠上的明珠，国产替代迫在眉睫

3.1.1、供给端：ASML、佳能、尼康垄断全球前道光刻机市场

光刻机是制约国内半导体制造最核心环节，国产替代迫在眉睫。全球前道设备光刻机市场 已基本被 ASML、尼康、佳能所垄断，2022 年三家光刻机出货量达 551 台，按平均售价 测算，2022 年市场规模达 189 亿美元。其中，ASML 独占鳌头，22 年实现光刻机出货 345 台，其中 EUV 光刻机出货 40 台，系 EUV 唯一供应商。据 ASML，公司未来将大幅提升 产能，预计2025-26年将实现年产90台EUV光刻机和600台DUV光刻机，并且在2027-28 年增产 20 台 High NA EUV 光刻机，未来市场潜力巨大。

光刻机主要包含五大核心基础硬件模组： 1）光学系统：包含光源模组(Source)、照明模组(illumination module)和物镜模组(Optics)。 紫外光从光源模组生成之后，被导入到照明模组，该系统要对光的能量、均匀度、形状进 行检测和控制)，光穿过光罩后，物镜模组将影像聚焦成像在晶圆表面的光阻层上。 2）光罩模组：分为光罩传送模组(Reticle Handler)及光罩平台模组(Reticle Stage)。光罩 传送模组负责将光罩由光罩盒一路传送到光罩平台模组，而光罩平台模组负责承载及快速 来回移动光罩； 3）晶圆模组：分为晶圆传送模组(Wafer Handler)及晶圆平台模组(Wafer Stage)。晶圆传 送模组负责将晶圆由光阻涂布机一路传送到晶圆平台模组，而晶圆平台模组（一般是双平 台）负责承载晶圆及精准定位晶圆来曝光。

光学系统是光刻机最核心的模块，决定光刻机的工艺能力： 1）光源：光刻机的工艺能力首先取决于光源的波长。在摩尔定律驱动下，光刻设备由从 最早的普通光源到使用 193nm 波长的 DUV 激光，再到 13.5nm 的 EUV 激光，制程节点 已提升到 7-3nm。 2）照明系统：照明系统位于光源和物镜系统之间，通过调制，为掩膜提供成像曝光所需 的照明模式和照明光场。照明系统主要包括扩束单元、光束整形单元、匀光单元以及照明 物镜四个关键部分，其主要作用是提供高均匀性照明、控制曝光剂量和实现离轴照明,以提 高光刻分辨率和增大焦深。

3）物镜系统：物镜系统作为“光刻机之眼”，决定了光刻机分辨率以及套值误差能力。通 过大直径物镜可提升数值孔径从而提高光刻机分辨率，通过多镜片组合可修正图像的形变 从而提高成像质量。目前 ASML DUV 光刻机中先进机种投影物镜的高度超过 1 米，直径大于 40 厘米，物镜内各种镜片的数量超过 15 片。

3.1.2、需求端：国产替代迫在眉睫，国产光刻机有望加速突破

国内晶圆厂持续加大资本开支，光刻机需求旺盛。根据统计，截至 2021 年底，中国大陆 晶圆厂总产能约 161.5 万片（等效 8 寸）。根据各晶圆厂扩产计划，合计总目标产能达 462.1 万片/月（等效 8 寸）。假设一台双工件台光刻机每年产能 10 万片，则对应 21 年光刻机需 求量 194 台，未来将增长至 555 台。

3.2、科学仪器：科研技术进步的核心利器，高端仪器高度依赖进口

政策端持续发力，加快科学仪器国产替代。2021 年 12 月份全国人大常委会修订《中华人 民共和国科学技术进步法》，其中第九十一条明确表示“对境内自然人、法人和非法人组 织的科技创新产品、服务，在功能、质量等指标能够满足政府采购需求的条件下，政府采 购应该购买；首次投放市场的，政府采购应该率先购买，不得以商业业绩为由予以限制”。 2022 年 9 月，中国人民银行宣布设立设备更新改造专项再贷款，额度 2000 亿元以上，加 速科学仪器国产替代步伐。

3.2.1、电子测量仪器：市场规模稳步增长，国产替代空间巨大

电子测量仪器市场规模稳步增长，国产替代空间巨大。随着无线通信、新能源汽车、高端 制造、AI 等领域的加速发展，电子测量仪器市场规模稳步增长。根据亿渡数据，22 年全 球电子测量仪器市场规模 146.1 亿美元，预计 27 年达 194.1 亿元，对应 22-27 年 CAGR 为 5.84%；22 年中国电子测量仪器市场规模为 355.5 亿元，预计 27 年达 496.4 亿元，对 应 22-27 年 CAGR 为 6.90%。根据智研咨询数据，21 年中国电子测量仪器市场 CR5 均 为海外厂商合计占比达 63.0%，国内大陆厂商普源精电、鼎阳科技、坤恒顺维、创远仪器 市占率分别为 1.5%、0.9%、0.7%、0.2%，国产化率较低，国产替代空间巨大。

示波器：市场规模稳步增长，技术突破加速国产替代。根据 Frost & Sullivan 数据，预计 23 年全球示波器市场规模为 15.52 亿美元，23-25 年 CAGR 为 5.64%；预计 23 年中国 示波器市场规模为 5.17 亿美金，23-25 年 CAGR 为 7.98%，市场稳步增长。海外巨头是 德科技、泰克国内市占率分别为 19.80%、13.80%，国内示波器厂商普源精电国内市占率 仅 2.5%，国产化率较低，国产替代空间巨大。近年来，国内普源精电、鼎阳科技、优利 德等示波器厂商产品迭代加速。根据公告披露，预计 23 年普源精电发布 13GHz 带宽示波 器产品，将在高端示波器领域进行国产替代。

射频类仪器：市场规模稳步增长，国产替代进行时。根据 Frost & Sullivan 数据，预计 23 年全球/中国射频仪器市场规模为 25.3/8.2 亿美金，分别对应 23-25 年 CAGR 为 4.93%/7.09%，市场规模稳步增长。射频类仪器主要包括信号发生器、频谱分析仪、矢量 网络分析仪三大仪器，国产替代空间广阔。 1）信号发生器：根据 Technavio 数据，20 年鼎阳科技、创远仪器、普源精电的国内市占 率分别为 2.5%、2.4%、0.8%，且主要集中在中低端市场，中高端市场国产替代空间巨大。 2）频谱分析仪：根据共研网数据，20 年鼎阳科技、普源精电国内市占率依次为 1.42%、 2.19%，国产化率较低，国产替代空间巨大。 3）矢量网络分析仪：产品具有高技术壁垒，目前国内可以生产矢量网络分析仪的厂商仅 有鼎阳科技、思仪科技等少数几家，国产替代空间广阔。

3.2.2、分析类仪器：市场空间广阔，中高端领域国产替代空间巨大

分析类仪器市场空间广阔，中国为全球第三大消费市场。分析类仪器广泛应用于工业、农 业、食品、医疗、科研等领域，随着下游各领域技术的加速创新，分析类仪器实现了快速 发展。根据中商产业研究院数据，预计 22 年全球实验分析仪器市场规模 752.3 亿美元， 对应 16-22 年 CAGR 5.88%，市场空间广阔。目前，中国是分析类仪器全球第三大消费 国（占比约 11.7%），随着中国科技的发展，中国对分析类仪器的需求量有望进一步提升。

质谱仪：根据观研天下数据，预计 23 年全球质谱仪市场规模 90 亿美金，对应 23-26 年 CAGR 为 7.56%，市场规模稳步增长。根据 Kalorama Information 数据，SCIEX（丹纳赫）、 安捷伦、赛默飞等海外巨头垄断全球市场，CR6 合计占比达 96%。根据海关总署数据， 21 年中国质谱仪市场规模约 150 亿元。质谱仪国产化较低，据我们测算，21 年中国质谱 仪市场国产化率约 25%。国内厂商包括聚光科技、禾信仪器、莱伯泰科等，产品主要集中 在中低端市场，未来有望持续向高端突破。

色谱仪：根据华经产业研究院数据，20 年中国色谱仪市场规模约 107 亿元，15-20 年 CAGR 为 8.55%。目前国内高端色谱仪主要依赖进口，22 年中国色谱仪进口总额约 94.55 亿元， 15-22 年 CAGR 为 7.98%。据我们测算，20 年中国色谱仪国产化率约为 33%，主要包括 海能技术、皖仪科技、聚光科技等厂商，产品集中在中低端市场。

光谱仪：根据智研咨询，22 年中国光谱仪市场规模为 83.14 亿元，预计 25 年增长至 101.65 亿元，23-25 年 CAGR 为 6.69%。国内光谱仪行业起步较晚，主要企业包括聚光科技、天 瑞仪器、钢研纳克、必创科技等，产品以中低端为主。根据海关总署数据，2022 年国内 光谱仪进口、出口总量分别为 11.37、19.75 万台，对应金额为 7.94、1.72 亿美元。

显微镜：根据 Grand View Research 数据，20 年全球显微镜市场规模 104 亿美元，对应 15-20 年 CAGR 为 9.55%。显微镜下游领域应用广泛，涵盖生命科学、半导体、纳米科学、 材料科学及其他，占比分别为 29%、23%、16%、21%、11%。 1.光学显微镜：光学显微镜是最大的细分市场，根据华经产业研究院，21 年全球市场规模 达 45 亿美元。全球光学显微镜市场以蔡司、徕卡、尼康、奥林巴斯为主，合计占比超 50%。 中国厂商主要覆盖中低端市场，产品类别以教育类和普及类显微镜为主。国内具备高端显 微镜生产能力的玩家较少，以永新光学、麦克奥迪、舜宇光学三家为代表。其中，永新光 学是国内光学显微镜龙头，陆续发布了国内首款激光扫描共聚焦显微镜、超分辨率显微镜， 打破海外厂商垄断。

2.电子显微镜：据日本电子数据，2020 年全球电子显微镜市场规模约 27.64 亿美元，预 计 26 年增长至 38 亿美元，21-26CAGR 达 5.85%。其中，2020 年中国电子显微镜市场 规模约 26.13 亿元，是全球最大的电镜市场。由于电子显微镜技术水平较高，全球电子显 微镜参与企业较少，全球电镜市场被赛默飞（含 FEI）、日本电子、日立高新、蔡司、TESCAN、 COXEM 等几大巨头垄断。国内钢研纳克旗下子公司纳克微束，专注于扫描电子显微镜研 发。2022 年 11 月发布了创新研发的国内首款高分辨力（双束）扫描电镜产品 FE-1050 系列，是国内首款低电压高分辨扫描电镜，未来有望持续突破海外厂商垄断。

四、创新终端：发展动能

4.1、XR：下一代交互终端，颠覆性创新带来长期成长动力

4.1.1、供给端：VR/AR产品百花齐放，苹果MR新品值得期待

4.1.1.1、VR：技术创新全面加速，VR头显时代已至

VR 新品频出，硬件创新持续。光学方面，Pancake 逐步替代菲涅尔透镜，成为新一代 VR 头显的主流方案；显示方面，Micro OLED/Mini LED 实现加速渗透，Micro LED 发展趋势 明确。光学+显示升级将优化用户体验，除此之外电驱瞳距调节的发展进一步提升用户佩 戴舒适度，加快头显放量。

光学：Pancake 逐步替代菲涅尔透镜，成为主流技术方案。伴随 VR 在消费级市场的逐步渗透，消费者对 VR 的成像质量以及佩戴体验提出更高的要求。基于此，Pancake 方案以 轻薄、优秀的成像质量以及逐步成熟的量产工艺，成为 VR 光学的发展方向。未来 3-5 年， 伴随技术方案趋于成熟，缺陷逐步改善，规模生产降低成本，Pancake 将在未来几年占据 市场主导地位，成为 VR 头显升级的首选。此外，Pancake 方案还会基于当前技术进一步 进化，包括可变焦、单透镜等，以及通过与全息元件、光波导等结合方式，逐步将折叠光 路方案进化成类眼镜的液晶偏振全息方案和全息波导方案。

显示：Micro OLED/Mini LED 加速渗透，Micro LED 趋势确定。中短期内 Micro OLED 和 Mini LED 作为过渡方案，在 Pancake 方案需要高亮屏幕需求的带动下，有望实现加速 渗透。其中，通过多维度对比，Micro OLED 在显示参数上表现更优，伴随量产后规模效 应下成本下降，Micro OLED 更有希望成为过渡期内的主流显示方案。长期来看，Micro LED 各维度参数更胜一筹，没有短板，待巨量转移和全彩化方案等技术突破瓶颈实现量产落地 后，有望替代 Micro OLED，实现全面搭载，提升显示效果。

瞳距调节：瞳距调节必不可少，电驱自动成为趋势。与传统眼镜类似，VR 眼镜的间距要 和用户瞳距匹配，否则会导致模糊、视疲劳、眩晕等问题。然而个人的瞳距差异对模型的 通用性提出挑战，因此瞳距调节功能必不可少。此前 Oculus Quest 2 和 Pico Neo 3 主要 采用的是手动分段调节方案。伴随机械可变焦设备技术的逐渐成熟，瞳距调节方案正向电 驱自动无极调节演进。

4.1.1.2、AR：光学方案取得突破，C端产品蓄势待发

消费级 AR 眼镜市场全面起航。在近眼显示方面，Birdbath+Micro OLED 方案获得更多厂 商的采用，同时，光波导+Micro LED 方案初步量产落地，展现巨大的发展潜力。

光学：光波导方案初步落地，有望成为未来趋势。目前市场上较为成熟的是 BirdBath 方 案，但相比而言，光波导方案不受视场角和体积的平衡限制，且产品形态更接近传统眼镜， 因而更适合用来打造符合日常佩戴体验的轻量化 AR 眼镜，拓展消费级市场。中短期来看， 虽然几何光波导与表面浮雕光波导并存，但随着几何光波导显示技术近几年在理论研究和 制造工艺方面得到飞速提升，“二维扩瞳”技术取得突破并实现量产，二维几何光波导凭 借其性能优势和产业链优势将被更多的 AR 眼镜厂商广泛采纳。长期来看，伴随全息光波 导技术和材料实现突破，全息光波导量产落地后，制造成本最低且性能更优，有望成为更 具潜力和优势的光学方案，全力推动轻量化 AR 眼镜的发展。

显示：与光学方案深度绑定，静待全彩 Micro LED 量产。目前市场已推出的显示方案有 LCOS、DLP、LBS、Micro OLED 和 Micro LED 方案，由于不同的光学方案对屏幕亮度 需求不同，适配的光学方案和微显示屏方案结合可以发挥 1+1＞2 的效果。目前 Micro OLED+BirdBath 方案已成为一个可以均衡成本和显示效果的快速落地方案，加速消费级 AR 眼镜的铺开，2022 年发布的 AR 眼镜普遍采用此搭配方案。但是由于未来主流光学方 案光波导技术光效极低（＜1%），Micro OLED亮度难以实现正常的入眼亮度，而Micro LED 在亮度、对比度、刷新率、功耗、体积等多方面具备优势，与光波导技术适配，被认为是 AR 近眼显示应用的终极方案。长期来看，全彩 Micro LED 有望在 2026 年实现规模化商 用，搭配光波导成为 AR 眼镜的终极方案。

4.1.1.3、苹果MR：光学、显示、交互全方位功能创新，打造标杆性MR产品

多维度功能创新，虚拟现实的“iPhone 时刻”。苹果首款 MR 头显预计将搭载 3P Pancake 方案、单眼 4K Micro OLED、眼球+手部追踪交互等核心技术，能够实现空中打字、VR/AR 模式平滑切换、虹膜扫描等创新功能，有望为用户带来全新的虚拟现实体验。 1）光学方案：据 The Information 报道，苹果 MR 一代预计采用 3P Pancake 折叠光路方 案，视场角有望达到 120°，基本可以覆盖人眼的可视范围，提高用户的沉浸感。 2）显示方案：据彭博社报道，苹果 MR 预计搭载索尼全新大尺寸 4K Micro OLED 屏幕， 峰值亮度为 6000nits，像素密度为 3400PPI，是目前为止最高出屏亮度的 VR 显示屏。

3）芯片方案：据 The Information 报道，苹果 MR 将会搭载一颗封装了 CPU、GPU 和内 存的主 SoC，代号 Staten；以及一颗专用的图形处理器，代号 Bora，预计两者均为苹果 自行研发的 M2 系列芯片，采用 5nm 工艺。苹果 MR 产品通过采用双芯片方案为 MR 设 备提供更强大的算力，从而支撑强大的画面输出和数据计算。 4）摄像头方案：苹果 MR 配备大量摄像头，以实现面部识别、眼动追踪等功能。据彭博 社报道，苹果 MR 预计配备 10 多个摄像头和传感器，同时还分配两个专门用于捕捉腿部 运动的摄像头，用于实现眼球追踪、面部识别、手势识别、全身动作捕捉等功能。

5）外观设计：苹果 MR 机身设计轻薄化，并配备表冠按钮。据 The Information 报道，苹 果 MR 头显将会使用铝框+网面织物，较市面上的其它混合现实（MR）头显更轻薄，重量大概在 300g-400g。此外苹果 MR 头显还会安装一个“数字表冠”，类似于 Apple Watch 侧面的表盘，用户可以物理转动实现 VR 和 AR 透视模式之间的切换。

4.1.2、需求端：VR长期增长态势稳定，AR于2025年后有望实现加速渗透

VR：短期出货承压，长期增长态势稳定。据 IDC，2021 年全球 VR 出货量为 1,095 万台， 突破年出货 1,000 万台的重要拐点，VR 时代已至。2022 年 VR 头显出货下滑，主要由于： 1）通货膨胀等多因素导致下游消费需求疲软；2）Meta 将 Quest 2 全系列产品价格上调 100 美元；3）部分新品上市时间推后。伴随软硬件新品密集发布，2023 年 VR 头显出货 有望恢复。长期来看，随着软硬件协同发展，内容生态日益完善，VR 头显将保持稳定增 长态势。据 IDC 预测，2026 年 VR 出货量有望达到 2756 万台，CAGR 超过 30%。

AR：2025 年标杆性产品落地，加速 AR 眼镜在消费级市场的渗透。目前由于其硬件方案 有待优化，应用场景单一，价格门槛较高，消费级 AR 眼镜仍处于产业初期阶段，尚未实 现规模出货。因而短期内，AR 眼镜由容错高且价格敏感程度较低的 B 端市场驱动，并逐 步向 C 端发展。长期来看，Meta 和苹果均有望在 2025 年前后发布 AR 眼镜，二者的技 术积累和用户优势有利于其推出具备代表性的标杆性产品，正式统一近眼显示方案和硬件 形态，定义消费级 AR 眼镜的参数标准，激发产业活力，加速推动 AR 眼镜在消费级市场 的拓展。据 IDC 预测 2026 年 AR 出货量有望达到 353 万台，2021-26 年 CAGR 为 66%。

4.2、激光雷达：高级别自动驾驶必备传感器，千亿级蓝海赛道

4.2.1、供给端：半固态（前向）+全固态（侧向）雷达混合配置或为长期配置方案

未来较长一段时间内，我们判断车厂将以半固态+全固态雷达混合配置的方案为主。其中， 半固态雷达作为前向主雷达、全固态 FLASH 雷达作为侧向补盲雷达。 半固态激光雷达是前向探测雷达首选。半固态雷达凭借较远的探测距离及较高的建模精度， 是前向探测首选方案。1）按照不同扫描方式，分为 MEMS、转镜（一维/二维）、棱镜方 案。其中，MEMS、转镜方案为主流。目前速腾聚创、Innoviz、luminar 等采用 MEMS 方 案；禾赛科技、华为、图达通、一径科技等采用转镜方案。2）按照不同波长，激光雷达 又分为 905nm、1550nm 方案，1550nm 具备完全人眼无害、探测距离远的优势，但受限 于光纤激光器、In 材质探测器较高的成本，整体成本显著高于 905nm 方案。

全固态 FLASH 雷达作为侧向补盲雷达首选。全固态激光雷达主要包括 OPA、Flash 两种 技术路径。1）OPA：原理是通过多个激光发射单元组成发射阵列，通过调节发射阵列中 各个单元的相位差，来改变激光光束的发射角度。但由于 OPA 方案制造工艺难度极大， 短期产业化落地可能性较小；2）Flash：Flash 是通过高密度的激光源阵列（VCSEL）， 类似手电筒原理，可在短时间内反射出覆盖一片区域的激光，并用高灵敏度（SAPD）的 接收器来构建三维图像。Flash 成本较低，量产成本有望低于 200 美金。但受限于探测距 离较短（100m 以内），主要应用于侧向补盲。22 年国内头部厂商禾赛科技、速腾聚创陆 续发布了 FT120、E1 全固态雷达，有望于 23 年底实现量产上车。

4.2.2、需求端：激光雷达是高级别自动驾驶核心传感器，市场空间广阔

2022 年是激光雷达量产元年。根据大搜车智云数据以及各车企官网车辆参数统计，2022 年已量产的搭载激光雷达车型主要包括北汽极狐、Lucid Air、上汽智己 L7、小鹏 G9&P7 改款、理想 L9&L8max、上汽飞凡 R7、高合 Digital GT-HiPhi Z、ET5&ET7&ES7、长安 阿维塔 11、哪吒 S 激光雷达版，累计 13 款车型。2022 年全球搭载激光雷达车型销量预 计 13.2 万台。按照各车型单车配置量及配置率测算，2022 年激光雷达上车量预计 15.4 万颗（实际激光雷达出货量高于该数，主要因备库存）。

2023 年预计将新增超 15 款搭载激光雷达新车型，预计全年激光雷达上车量同比增长超 4 倍。主要新增车型包括 BYD 汉改款、仰望 U8&U9、长城 WEY 摩卡 DHT-PHEV 激光雷 达版、广汽 AION LX Plus-80D Max&AION Hyper GT、理想 L7 max、集度汽车、路特斯 ELETRE、长城机甲龙等。此外，海外车企如奔驰、宝马、奥迪、沃尔沃等也将陆续量产 搭载激光雷达新车型，行业有望加速实现 1-N。 激光雷达长期成长空间超千亿元。当前全球汽车销量超 8000 万台，假设未来有 30%车型 配置激光雷达，即 2400 万辆车。保守按照单车配置 3 颗雷达，1 颗前向主雷达+2 颗侧向 补盲雷达；假设主雷达价格未来降至 2000 元，补盲雷达价格降至 1000 元，则对应单车 价值量 4000 亿元。则对应未来车规级激光雷达市场规模=2400 万台*4000 元/台=960 亿 元。

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