电子行业23年中期策略报告：拨云见日，周期复苏+国产替代+终端创新三重共振.pdf

电子行业23年中期策略报告：拨云见日，周期复苏+国产替代+终端创新三重共振。短期看周期复苏，长期看国产替代及终端替代。21-22 年电子行业指数（申 万一级）下滑 26.4%，位列倒数第四。其中，半导体设备、半导体材料、其 他电子涨幅领先，涨幅为 34%/8%/3%；消费电子、消费电子零部件及组装、 集成电路封测跌幅前三，跌幅为 44%/40%/38%。21-22 年电子行业周期下 行，消费终端需求持续疲软，元器件及 IC 芯片持续去库存。展望 23 年，我 们认为周期复苏是今年市场投资主线，国产替代+终端创新是长期成长动能。

周期复苏：拨云见日。1）需求：21Q2 开始消费终端进入下行周期，22Q3 需求见底，22Q4-23Q1 终端需求边际改善；2）供给：上游电子元器件、IC 设计芯片持续消化库存。据公司财报数据，从各细分领域库存情况看，阻容 感＜射频、SoC、晶振＜模拟＜MCU、存储。被动元件行业库存最先于 22Q4 见底，MCU、存储库存预计最晚于 23Q3 见底。23 年应重点关注终端需求 复苏情况及各细分领域库存消化进度。重点推荐周期明确见底的被动元件， 包括 MLCC、晶振、电感产业链个股，有望率先于 23Q2 受益终端需求复苏。

国产替代：加速突破。1）光刻机：全球光刻机市场被 ASML、尼康、佳能 垄断，是制约国内晶圆制造发展最核心环节。美日荷成立芯片联盟，限制向 大陆出口高端光刻机，国产替代迫在眉睫。上海微电子已实现 90nm 光刻机 小批量量产，28nm 正处研发阶段，有望取得关键突破；2）科学仪器：国内 高端科学仪器高度依赖美日德等国家。逆全球化趋势下，高端科学仪器国产 替代刻不容缓。重点推荐电子测量仪器、质谱/色谱/光谱仪及显微镜板块。

创新终端：发展动能。1）VR/AR/MR：XR 有望代替 PC、手机，成为下一 代人机交互终端，在各应用场景实现加速渗透。在元宇宙概念热潮和国家政 策利好下，硬件技术创新和内容生态完善将持续拉动硬件出货，市场潜力可 期。23 年 6 月，苹果将发布第一代苹果 MR 头显设备，有望成为继 iPone 后又一款现象级爆品；2）激光雷达：22 年是激光雷达量产元年，未来有望 加速渗透。激光雷达是高级别辅助驾驶必备传感器，长期成长空间超千亿。